Рис.3 Потоки чистых процентных платежей после снижения ставок
Риск установления новой цены для плавающих процентных ставок
Данная форма риска также является актуальной для “Уралвнешторгбанка”, поскольку операции, связанные с данной формой риска широко распространены в этом банке.
Как правило на экономическую стоимость финансовых инструментов “Уралвнешторгбанка” с плавающей ставкой изменение рыночных процентных ставок влияет меньше, чем на аналогичные инструменты с фиксированной ставкой. Базовая ставка служит своеобразным стабилизатором, который направляет изменение договорных ставок вслед за изменением рыночных. Тем не менее, экономическая стоимость таких инструментов тоже не остается постоянной, так как базисная ставка может меняться иначе, чем рыночная. Изменение экономической стоимости может происходить также и за счет того, что изменение рыночной ставки не совпадает по срокам с изменением базисной ставки..
Риск изменения кривой доходности
Данная форма риска может имеет место к примеру для следующих групп финансовых инструментов: облигаций, векселей, кредитов, вкладов населения. Данная группа финансовых инструментов занимает большой процент в портфеле нашего банка. Поэтому рассмотрим зависимость между процентными ставками по этим инструментам и сроками, оставшимися до их погашения. Важно, чтобы инструменты, отнесенные к одной группе, были примерно одинаковы по показателям риска и ликвидности. Например, такую группу могут составить государственные бескупонные облигации разных сроков выпуска, кредитные договоры с заемщиками одного класса кредитоспособности и т. д. Для графического изображения такой зависимости по оси ординат откладываем уровень процентной ставки, по оси абсцисс — время до погашения. При различных состояниях рынка эта зависимость, называемая также временной структурой процентных ставок, или кривой доходности, может иметь различную форму. Наиболее распространенной формой кривой является плавно растущая кривая. Она показывает, что по мере увеличения срока погашения доходность растет, и покупатели, желающие купить облигации с более длительным сроком погашения и, следовательно, более рисковые, могут рассчитывать на более высокий доход. Если крутизна кривой доходности вдруг начинает резко возрастать, то это обычно служит признаком усиления инфляции, в результате чего могут также повыситься процентные ставки. Иногда кривая доходности может направляться вниз и даже принимать перевернутую форму. Такая ситуация происходит в том случае, когда центральный банк поднимает краткосрочные ставки процента в попытке снизить инфляцию. Обычно это служит признаком того, что ставки процента достигли максимума и скоро начнут падать. Информация об изменениях формы и расположения кривых доходности полезна при формулировании представлений о поведении процентных ставок в будущем и о том, как это поведение отразится на динамике курсов и сравнимых доходах. На рис. 6 изображены два основных вида кривой доходности.
Рис. 6. Варианты кривой доходности
Базисный риск
Для начала отметим, что плавающие процентные ставки как правило состоят из двух компонентов: базовой ставки, как правило, в виде межбанковской ставки предложения и фиксированной надбавки, размер которой определяется особенностями договора. В кредитных (депозитных) договорах указывается порядок корректировки плавающих процентных ставок. Например, оговаривается, что пересмотр уровня процентов на новый процентный период производится с учетом межбанковской процентной ставки предложения за два дня до начала нового процентного периода. Важный источник процентного риска (обычно называемый базисным риском) возникает в результате несовершенной корреляции при регулировании процентов, полученных и уплаченных по различным финансовым инструментам, не имеющим различий во всех других своих характеристиках, при их переоценке. Когда процентные ставки изменяются, эти различия могут вызвать неожиданные изменения в потоках денежных средств и в размере получаемой маржи, возникающей между стоимостью активов и обязательств. Например, стратегия рефинансирования годовых кредитов с ежемесячной переоценкой на основе процентной ставки по одномесячным векселям казначейства годовым депозитом, стоимость которого ежемесячно переоценивается на базе межбанковской ставки на один месяц, подвергает банк риску неожиданного изменения маржи между двумя индексированными ставками. В случае, изображенном на рис. 7, базовые ставки изменяются параллельно, разность между ними остается постоянной. Поэтому чистые процентные доходы от двух рассматриваемых финансовых инструментов остаются неизменными.
Рис. 7. Базисные ставки (вариант 1)
А теперь предположим, что базисные ставки будут меняться так, как изображено на рис. 8.
Рис. 8. Базисные ставки (вариант 2)
Мы видим, что разница между базисными ставками по кредиту и депозиту, начиная от первоначального момента, возрастает и достигает своего максимального значения к 5-му периоду. Затем она убывает, и возвращается к первоначальному уровню в 8-м периоде. В промежуток времени от 1-го до 8-го периода банк получает дополнительную прибыль в сравнении со случаем параллельного изменения базовых ставок. В оставшееся время банк несет дополнительные убытки, так как разница оказывается меньше первоначальной.
Опционный риск
В России любой вклад частного лица содержит для банка опционный риск. В соответствии с пунктом 2 статьи 837 Гражданского кодекса РФ: “По договору банковского вклада любого вида банк обязан выдать сумму вклада или ее часть по первому требованию вкладчика, за исключением вкладов, внесенных юридическими лицам на иных условиях возврата, предусмотренных договором” [26] Таким образом, любой вклад физического лица в российском банке представляет собой финансовый инструмент с неопределенным денежным потоком, влияние которого на процентный риск трудно оценить. Таким образом, эта форма риска также актуальна для КБ «Уралвнешторгбанка». Например, пусть для финансирования кредита со сроком погашения в один год “Уралвнешторгбанк” использует срочные вклады населения со средним сроком тоже в один год. Если не учитывать фактор опционного риска, то можно считать, что процентный риск сведен к минимуму. Но поскольку физические лица вправе востребовать основную сумму вклада в любой момент, то при росте процентных ставок вкладчики могут воспользоваться этим своим правом с тем, чтобы вложить деньги на более выгодных условиях, хотя бы и потеряв часть процентов при расторжении прежнего договора. Если таких вкладчиков будет достаточно много, то для банка возникнет ситуация потери ликвидности. Чтобы избежать ее, банк вынужден будет предлагать вкладчикам новые, более выгодные условия договора, тем самым теряя часть своей процентной прибыли. Чтобы как-то обезопасить себя от воздействия фактора досрочного изъятия денежных средств, в УВТБ оговаривается возмещение ущерба на этот случай. Как один из вариантов защиты в “Уралвнешторгбанке” применяется процентный штраф за преждевременное изъятие средств с депозита. В заключаемом депозитном договоре банк отражает некоторые или все процентные издержки, которые он может понести. Зависимость процентных выплат по 12-месячному сертификату с 12-процентной ставкой “с точностью до месяцев” изображена на рис. 9. По горизонтальной оси отмечено количество полных месяцев, в течение которых сертификат находился у владельца до его погашения. По вертикальной оси — ставка процента за этот период.
Рис. 9. Различные зависимости процентных выплат
Таким образом, мы можем сделать следующий вывод: коммерческому банку «Уралвнешторгбанк» приходится сталкиваться с различными формами процентного риска и соответственно наиболее актуальной становится проблема оценки и эффективного управления уровнем данного риска. В этой области у КБ «Уралвнешторгбанк» существует своеобразная политика, позволяющая поддерживать процентный риск на оптимальном уровне и сориентироваться во всех ситуациях.
2.3.2 Управление процентным риском в КБ «Уралвнешторгбанк»
Цель управления процентным риском в данном кредитном учреждении состоит в минимизации отрицательного воздействия колебаний рыночных процентных ставок на рентабельность банка. Отличительная же особенность риска изменения процентных ставок заключается в том, что его воздействие было для банка как отрицательным, так и положительным. Деятельность по управлению процентным риском вынуждало банк ставить конкретные задачи по получению чистого дохода в виде процентов и измерять подверженность банка процентному риску. Внешним же проявлением процентного риска являлось снижение маржи. Для оценки процентного риска банку необходимо было, также, иметь представление о движении процентных ставок, их изменчивости. Прогнозирование уровня процентных ставок основывалось на качественном анализе и прогнозе развития макроэкономической ситуации и учитывало влияние этих изменений на ожидания участников рынка кредитных ресурсов. Так как немаловажной составляющей поведения субъектов российского денежного рынка являются их инфляционные ожидания.
Таким образом, управление процентным риском складывается в КБ «Уралвнешторгбанк» из двух составляющих: оценки движения процентных ставок и согласования активов и пассивов, опираясь на данные о движении процентных ставок. Политика согласования активов и пассивов называется управлением активами и пассивами. Суть управления активами и пассивами заключается в возможности управлять реагированием банковских доходов на изменения рыночной ставки. Такое управление необходимо для обеспечения стабильной чистой маржи по процентной ставке, поддержания требуемой ликвидности и контроля уровня процентного риска.
В целом управление процентным риском можно представить в следующем виде.
С помощью различных методов оценки процентного риска проводится анализ согласованности активов и пассивов по срокам, суммам и способу формирования процентной ставки. На этом этапе оценивается текущая структура активов и пассивов. Результатом будет интегрированный показатель или система показателей определяющих уровень подверженности банка к изменениям процентной ставки. Параллельно проводится анализ ситуации на рынке с точки зрения стабильности процентных ставок и возможностей их движения в ту или иную сторону. Получается показатель, характеризующий изменчивость процентных ставок, а также приблизительный сценарий их движения. При обработке данных о подверженности банка процентной ставке и изменчивости (волатильности) процентных ставок получается интегрированный показатель процентного риска банка. Данный показатель включает в себя все факторы, влияющие на процентный риск. Этот показатель обрабатывается вместе с другими показателями других рисков, в результате получаем интегрированную оценку риска банка. Данная оценка рассматривается на кривой доходность-риск. С учетом всех факторов менеджмент банка выбирает приоритетные направления развития и новую точку на кривой доходность-риск. Исходя из текущего и желаемого положения банка утверждаются новые показатели по каждому конкретному риску (кредитному, процентному, ликвидности и др.). По процентному риску получаем новый желаемый показатель, либо сценарий его изменения. На его основе проводятся согласованные с другими рисками мероприятия по изменению риска. Эти мероприятия воплощены в методах управления процентным риском .
Таким образом, управление процентным риском в КБ «Уралвнешторгбанк» является важнейшей составляющей банковского менеджмента, определяющей способность банка достойно конкурировать на рынке привлечения и размещения денежных ресурсов. От качества управления процентным риском зависит не только способность банка получать прибыль, но и само его существование. Но для того, чтобы принять эффективное решение по управлению процентным риском в КБ «Уралвнешторгбанк» сначала производится его оценка с использованием известной методики (ГЭП-менеджемент)
2.3.3 Гэп менеджемент- основная методика оценки процентного риска в КБ “Уралвнешторгбанк”
Данная методика измерения в КБ «Уралвнешторгбанк» представляет собой отчет, в котором отражены все основные данные: различные объемы активов и пассивов, процентные ставки по которым могут быть изменены в течение отдельных временных промежутков в будущем. Группирование активов против пассивов по отдельным промежуткам времени в будущем дает "разрыв" или гэп по каждому периоду. Таким образом, руководство банка может получить индикатор подверженности риску уменьшения чистого процентного дохода в течение конкретного промежутка в будущем, относящегося к данному "разрыву", путем умножения предполагаемой величины изменения процентной ставки на размер отдельного разрыва. На следующем этапе выделяются активы и пассивы, чувствительные к изменению процентной ставки, которые объединяются во временные группы по срокам погашения или по времени до первой возможной переоценки. Чувствительные к процентной ставке активы и пассивы - это стоимость активов и, соответственно, пассивов, которые подлежат переоценке или погашению через точно установленный период времени. Другими словами, к активам и пассивам, чувствительным к процентной ставке, относятся все активы и пассивы с переменной процентной ставкой, а также те из них, которые будут погашены в ходе анализируемого периода. Затем рассчитывается ГЭП. Этот показатель характеризует соотношение активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки.
Отрицательный ГЭП показывает, что в рассматриваемом промежутке у банка больше пассивов, чем активов, чувствительных к процентной ставке. Если все ставки одновременно повышаются на одну и ту же величину, то затраты по выплате процентов вырастут больше, чем доход в виде процентов, поскольку больше пассивов переоценивается. Чистый процентный доход при этом уменьшается. Когда же процентные ставки падают, то уменьшение затрат на выплату процентов превосходит уменьшение процентных доходов, и поэтому чистый процентный доход увеличивается.
При положительном ГЭП у банка больше чувствительных активов, чем пассивов. В этом случае при росте процентных ставок чистый процентный доход увеличивается, а при уменьшении процентных ставок уменьшается.
Таким образом, ГЭП характеризует соотношение активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки.
Показатели ГЭП показывают общий процентный риск, с которым сталкивается руководство коммерческого банка «Уралвнешторгбанк». Затем рассматриваются влияние ГЭП и изменения процентной ставки на прибыль банка.
Таблица 2.1
- Влияние ГЭП и изменения процентной ставки на чистый доход
|
Гэп \
D
I
|
Di
>0 |
Di
|
|
Гэп
> 0
|
D
ЧПД
> 0 |
D
ЧПД
< 0 |
Гэп
< 0 |
D
ЧПД
< 0 |
D
ЧПД
> 0 |
Если банк имеет нулевой ГЭП в каком-либо периоде (то есть АЧП = ПЧП), это значит, его активы и пассивы согласованы по срокам. Таким образом, один из подходов к управлению процентным риском состоит в стратегии согласованных сроков. Цель этой стратегии – сохранить нулевой гэп или гэп отношение АЧП / ПЧП равное единице, что полностью исключает реализацию процентного риска. Как уже было сказано выше, в финансовом аппарате КБ «Уралвнешторгбанк» большое распространение имеет кривая доходности. Кривая доходности показывает уровень процентной ставки в зависимости от срока заимствования средств. То есть это графическое изображение динамики процентных ставок во времени.
По оси ординат откладывается уровень процентной ставки, а по оси абсцисс – период. Если имеется данная кривая, то составляется матрица управления процентным риском на основе таблицы 2.1.
Как видно суть менеджмента состоит в следующем: при росте процентной ставки следует увеличивать активы, чувствительные к процентной ставке и уменьшать пассивы, при падении ставок делается все наоборот. В случае, когда очень сложно предсказать движение ставок, банк может постараться занять позицию “нулевого” гэпа.
Изменение чистого дохода прямо пропорционально изменениям процентной ставки и гэп. Таким образом, можно дать оценку процентного риска через гэп менеджмент.
Таблица 2.2
Матрица ГЭП менеджмента
Положение гэп |
Движение процентной ставки i |
Вид кривой доходности |
Стратегия управления активами и пассивами |
| | | |
Для гэп |
Для активов |
Для пассивов |
Гэп
> 0 | i
|
Нисходящий |
Гэп
|
АЧП
|
ПЧП
Ї |
Гэп
< 0 | i
|
Нисходящий |
Гэп
|
АЧП
|
ПЧП
Ї |
Гэп
> 0 | i
Ї |
Восходящий |
Гэп
Ї |
АЧП
Ї |
ПЧП
|
Гэп
< 0 | i
Ї |
Восходящий |
Гэп
Ї |
АЧП
Ї |
ПЧП
|
Поскольку чем выше ГЭП – тем выше риск, так как в этом случае при неблагоприятном развитии событий, когда банк не сумел угадать направление движения процентной ставки, сумма потерь будет также прямо пропорциональна сумме гэп. Отсюда можно вывести показатель риска
Risk =
|гэп
|
/ А , (2.1)где А – вся сумма активов.
При этом риск зависит от времени, так как гэп рассчитывается на определенный промежуток времени. Риск, умноженный на изменение процентной ставки, даст относительное изменение стоимости активов благодаря изменению процентной прибыли (или убытков). Это относительное изменение можно считать общим параметром процентного риска банка, который можно выводить на согласование рисков. Таким образом, осуществляется оценка процентного риска в КБ «Уралвнешторгбанк». Затем на основе полученных данных принимается управленческое решение.
Однако по мнению автора А.В.Белякова: метод разрывов по срокам следует использовать с осторожностью, так как он строится на четырех ложных предпосылках. Время изменения ставок является самым важным фактором процентного риска. На самом же деле, время изменения ставок только лишь создает возможность для изменения чистого процентного дохода. Если исходить из предположения, что в данный период времени процентные ставки по всем активам и обязательствам изменятся на одну и ту же величину в одном и том же направлении. Управление разрывом по срокам предполагает, что нейтральная позиция, то есть равенство активов и обязательств, будет гарантировать устойчивый доход. Наконец, управление разрывом по срокам не учитывает возможных реинвестиций доходов. При определенных условиях реинвестирование может значительно повлиять на изменение чистого процентного дохода [13].
В результате можно сказать, что методика имеет как преимущества так и недостатки. И для того, чтобы принять более правильное управленческое решение необходима разносторонняя оценка процентного риска. Поэтому предлагается производить оценку процентного риска дополнительно через показатель дюрации, поскольку эти два метода дополняют друг друга и позволяют принять более точное управленческое решение. В связи с этим, ознакомимся с тем как осуществляется управление процентным риском через показатель дюрации и какое преимущество можно получить, используя дополнительно этот метод оценки.
2.4 Управление процентным риском через показатель дюрации
Так как наш банк стремится минимизировать свой процентный риск, то в этом случае ему необходимо свести к минимуму разницу между изменениями стоимости активов и пассивов в результате движения процентной ставки, то есть
D
PV
»
S
A
- S
П
®
0.(2.2)
Как говорилось выше, это достигается путем выравнивания показателя дюрации для активов и пассивов.
Надо отметить, что из формул
D
PV
»
S
A
- S
П
®
0
S = - D(2.3)следует, что изменение чистой стоимости портфеля зависит не только от дюрации и процентной ставки, но и от стоимости портфеля.
В этом случае для выравнивания средневзвешенных сроков погашения активов и пассивов необходимо проводить корректировку на соотношение активы/пассивы.
В общем случае справедливы формулы:
То есть, если средневзвешенный срок погашения активов равен 2 годам, а соотношение активы/пассивы равно 5/4, то для минимизации процентного риска средневзвешенный срок погашения пассивов быть равен: 2*5/4 = 2,5 года.(11) Это очевидно, так как активы, на большую сумму, чем пассивы, при равных отклонениях процентной ставки дают большее абсолютное отклонение в их стоимости. А задача у банка состоит в том, чтобы приравнять именно абсолютные отклонения. Надо заметить, что данная методика соответствует политике управления банком по схеме “банк внутри банка”, когда правилом является соответствие активов и пассивов по суммам и срокам. Но при таком методе управления есть серьезное ограничение, предполагается, что ставки по активам и пассивам изменяются одинаково. Экономический смысл показателя дюрации заключается в том, что он представляет собой среднее время, необходимое для возмещения инвестированных средств. Банк, активы которого обладают средневзвешенным сроком погашения, равным пяти годам, в среднем покроет свои первоначальные вложения в эти активы за пять лет независимо оттого, что будет происходить с рыночными процентными ставками в этот период. Выравнивая средние сроки погашения активов и пассивов, банк может сбалансировать средний срок ожидаемых поступлений и средний срок ожидаемых выплат.
Показатель средневзвешенного срока погашения также предлагает способ минимизации ущерба для доходов банка, который может быть нанесен изменением процентных ставок. Таким образом, средневзвешенный срок погашения предоставляет инвестиционному менеджеру инструмент для снижения процентного риска банка в стратегическом плане. Этот показатель рассчитывается по формуле минимизации и, возможно, устранения процентного риска:
Dпортфеля
= продолжительность стратегического периода
Продолжительность стратегического периода – это срок, на который банк собирается размещать (привлекать) средства с заданным для себя уровнем доходности и риска. Например, банк по причине небольшого размера текущего спроса на кредит опасается, что на следующий год в это же время может возникнуть потребность в средствах, чтобы обслужить клиентов, когда спрос на кредиты восстановится и ставки поднимутся. Пред ним стоит задача размещения средств таким образом, чтобы минимизировать свой процентный риск. В этом случае он может принять решение о том, чтобы составить портфель со средневзвешенным сроком погашения на один год (к сроку увеличения спроса на кредит). Результат этого шага заключается в “иммунизации” размещенных активов от капитальных убытков вне зависимости от поведения процентных ставок.
Показатель дюрации (средневзвешенного срока погашения) устраняет подверженность дохода портфеля риску изменений процентных ставок, так как два ключевых вида риска – процентный риск, или опасность падения курсов активов, и реинвестиционный риск, или возможность того, что потоки дохода, полученные по активам, будут инвестироваться под более низкий процент, - взаимно погашаются, когда средневзвешенный срок погашения устанавливается равным планируемому периоду размещения банком активов. Если процентные ставки растут после приобретения активов, рыночная цена последних снижается, но банк может реинвестировать получаемый по ним доход под более высокий рыночный процент. Если процентные ставки снижаются, и банк вынужден реинвестировать полученный по ним доход под более низкие процентные ставки, цены этих активов повышаются. В конечном итоге совокупная отдача портфеля ценных бумаг фиксируется. Когда средневзвешенный срок погашения равен планируемому периоду размещения средств банком, капитальные приросты или убытки погашаются снижающейся или растущей доходностью реинвестирования.
