Акции на предъявителяне регистрируются, они свободно обращаются, дивиденд выплачивается по купону тому держателю акции, который в нем указан.
Необходимо различать акции открытого и закрытого акционерного общества.
Акции открытого акционерного общества переходят от одного лица к другому без согласия других акционеров.
Акции закрытого акционерного обществамогут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
Следует отличать указанные акции от акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке.
Акции, размещаемые по открытой подписке, эмитируются в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов – с публичным объявлением, рекламной компанией и регистрацией проспекта эмиссии.
Акции, размещамые по закрытой подписке, эмитируются в форме закрытого (частного) размещения – без публичного объявления, без рекламной компании, публикации и регистрации проспекта, эмиссия среди заранее известного ограниченого круга инвесторов.
И международная, и российская практика выделяют два основных типа акций: обыкновенные (простые) акции и привилегированные акции.
Обыкновенные акциидают право голоса на собрании акционеров, но в то же время несут все риски по получению дивидендов. Размер дивиденда по ним заранее не фиксируется и зависит от финансового состояния акционерного общества. Выплачивается он после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. И право на имущество после ликвидации акционерного общества возникает по ним только после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.
Привилегированные акции, как правило, не дабт право голоса, но снижают финансовые риски, поскольку дают право на получение фиксированного размера дивидендов. Право на имущество после ликвидации акционерного общества возникает по ним раньше, чем по обыкновенным акциям – после удовлетворения требований кредиторов.
Доля привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Они, в основном, выпускаются для привлечения средств мелких инвесторов с тем, чтобы быстро нарастить капитал, но при этом не размывать контрольное влияние основных владельцев простых акций. 5.2.3.Облигации.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации обеспечиваютя залогом какого-либо имущества корпорации.
Фундаментальные свойства облигаций:
§облигации – это не титулы собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;
§имеют конечный срок погашения;
§обладают старшинством перед акциями в выплате процентов и в удовлетворении других обязательств;
§не дают право на участие в управлении эмитентом.
Привлекательность облигаций в отличие от акций заключается в том, что они могут продаваться по эмиссионной стоимости ниже их номинальной стоимости, например, за 98 вместо 100. Такая скидка с цены называетсядизажио. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номиналу, а по более высокому курсу, например, по 103 вместо 100. Таким образом, возникает надбавка, илиажио, которая при соответствующем сроке облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами).
Суммарный лоход (процент и ажио или дизажио) облигации считается важным показателем при оценке условий облигации. В большинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу, отличному от номинального. В соответствии с этим доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться. Доход по ценным бумагам с фиксированным доходом расчмтывается по формуле:
Y=N/P*100 ,
Где Y - доход; N – номинальный процент; Р – эмиссионный курс.
Классификация облигаций.
По видамразличаются облигации:
-внутренних государственных займов;
-федеральных органов исполнительной власти;
-местных органов власти;
-предприятий.
По характеру владения и использованияразличают именные (с учетом владельцев в специальном реестре) и облигации на предъявителя.
По форме возмещения позаимствованной суммыразличаются облигации с возиещением в денежной форме и натуральные облигации (погашенные в натуре, товаром).
По методам выплаты процентовоблигации делятся на купонные и бескупонные, дисконтные и выигрышные.
Купон – часть ценной бумаги (обычно на предъявителя), дающая право на получение регулярно выплачиваемого процента по ценным бумагам. С этой целью купон отстригается и направляется агенту, производящему платежи.
Бескупонные облигации являются именными и проценты по ним выплачиваются в соответствии с данными реестра владельцев.
Дисконтные облигации – это облигации, по которым не предусмотрено начисление процентов. Инвестор получает доход за счет того, что продажа ему облигации осуществляется с глубоким дисконтом, а погашение – по номинальной стоимости.
Выигрышные облигационные займы предусматривают выплаты процентов на основе тиражей выигрышей, производящихся между облигациями.
По способу погашениявыпускаются серийные и срочные облигации.
Серийные облигации выпускаются в составе облигационных займов, разбитых на определенные серии, каждая из которых имеет своц конечный срок погашения.
Срочные облигации выпускаются в составе облигационных займов, имеющих единый конечный срок погашения.
По срокам погашенияразличают досрочно погашаемые облигации, рентные облигации, краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации.
Досрочно погашаемые облигации – облигационный выпуск, который может быть полностью или частично погашен эмитентом при определенных условиях.
Рентные облигации – бессрочные облигации, не имеющие фиксированной даты погашения.
Краткосрочные облигации – облигации, срок погашения которых обычно не менее 2 лет. Среднесрочные облигации подлежат погашению по требованию по истечении некоторого установленного периода времени. Долгосрочные облигации – это долговые обязательства промышленных корпораций и финансовых компаний, действующих в сфере коммунальных услуг, и телефонных компаний. Срок обращения варьируется от 4 до 40 лет.
5.2.4.Сертификаты.
В общей форме сертификат – это долговое обязательствокоммерческого банка как свидетельство о денежном вкладе.
Депозитный сертификат– всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов. Это – письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удовлетворяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.
Сберегательный сертификат– всякий документ, право требования по котрому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.
Общие черты депозитных и сберегательных сертификатов:
1)это – ценные бумаги;
2)регулируются банковским законодательством;
3)это – ценные бумаги, выпускаемые исключительно банками;
4)это – всегда письменные документы, что исключает возможность выпуска сертификатов в безналичной форме, в виде записей по счетам;
5)это – всегда обращающиеся ценные бумаги, право требования по которым может уступаться другим лицам;
6)они не могут служить расчетным и платежным средством за товары и услуги;
7)они выдаются и обращаются только среди резидентов.
Основное различие депозитних и сберегательных сертификатов состоит в том, что они предназначены для разных владельцев:
депозитные сертификаты –для юридических лиц;
сберегательные сертификаты – для физических лиц.
Депозитные и сберегательные сертификаты погашаются только в денежной форме. Натуральные (товарные) выплаты не допускаются.
5.3. Государственные ценные бумаги.
Государственные ценные бумаги – этодолговые обязательства правительства. Они отличаются по датам выпуска, срокам погашения, по размерам процентной ставки. В нашей стране, например, из истории известны индустриальные и военные займы. Аналогичные займы в виде ценных бумаг по сей день выпускают правительства почти всех стран, когда расходы государства превышают его доходы. В определенном смысле это альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета
Сегодня в большинстве зарубежных стран обращаются государственные ценные бумаги нескольких видов. Первый – это казнчейские векселя. Срок погашения, как правило, 91 день. Второй – казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет. Третий – казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускают для кредитования государственного долга: кратко-, средне- и долгосрочного. Соответственно отличаются и процентные выплаты по ним.
5.4. Структура рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг отличается от всехдругих рынков прежде всего товаром, который на нем обращается – ценными бумагами.
Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов. На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года), на рынке капиталов осуществляется движение средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).
Понятие рынка ценных бумаг и фондового рынка совпадают. Функция рынка ценных бумаг состоит в перераспределении денежных накоплений (капиталов) в наиболее эффективные отрасли хозяйствования. Крупнейшими рынками ценных бумаг являются рынки США Японии.
Структура рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.
Первичный рынок– это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшая черта первичного рынка – это полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения денежных средств.
Вторичный рынок– это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, то есть способность поглощать значительные объемы ценнных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Рынок ценных бумаг включает биржевой и внебиржевой (уличный) рынки.
Биржевой рынокисчерпывается понятиемфондовой биржи. Это особый, организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Основные задачи фондовой биржи – обеспечить
а) постоянство, ликвидность и регулирование рынка,
б) определение цен,
в) учет рыночной конъюнктуры.
Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, которые совершают вне фондовой биржи. В международной практике через этот рынок происходит большинство первичных размещений, а также торговля ценными бумагами худшего качества, чем зарегистрированные на бирже.
Существуют также переходные формы рынков ценных бумаг, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Указанные рынки под разными названиями – «вторые», «третьи», «параллельные» рынки – с 80-ых годов функционируют в важнейших цетрах торговли ценными бумагами.
Возникновение прибиржевых рынков вызвано стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.
5.5. Рынок ценных бумаг в России.
Первая акционерная компания возникла в России (в Петербурге) в 1782 году. Это была Акционерная для строения кораблей компания. До 1836 года в России было учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые.
Деятельность этих компаний не всегда была успешной, но имеются и уникальные случаи. Например, Первое страховое от огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917 года - до национализации государством всех предприятий. В первые 20 лет деятельности этого общества акционерам выплачивался дивиденд, достигавший 45% , несмотря на значительные накопления .
Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных учреждениях процентной ставки с 5% до 4% , сильно повлияла на активность акционерного учредительства. Вот что писал по этому поводу журнал "Современник" в 1847 году: "Стремление к акционерным компаниям вскоре усилилось до такой степени, что лишь только замышлялось какое-нибудь предприятие, акции его были с жадностью разбираемы".
Все это стало причиной значительного роста цен на ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора, не задумываясь о видах деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств привели к тому, что в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах. Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением.
Однако все это послужило толчком к более активной разработке государственных актов, призванных регулировать порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И надо отметить, что Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире. В Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии - в 1844 , во Франции - в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года.
Только с 1857 года возобновился активный процесс создания акционерных компаний. До 1914 года в России было несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но в целом происходил рост акционерного капитала. К 1914 году по величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире - вслед за фондовыми биржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка и Рима.
Современный рынок ценных бумаг начал складываться после выхода постановления Совета Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг", в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением, реализацией и приобретением акций работникам предприятий
Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.
Приватизация означает преобразование государственной собственности в собственность граждан или юридических лиц.
В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами, поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения. Как мы уже видели, такая ситуация уже складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века. Тогда прошло немало времени для того, чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги.
Сейчас в России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами.
Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:
Участники рынка:
§2400 коммерческих банков,
§Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
§Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
§60 фондовых бирж,
§660 институциональных фондов
§более 550 негосударственных пенсионных фондов
§более 3000 страховых компаний
§саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
Объемы рынка:
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:
§долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения;
§государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
§долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.;
§внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц ;
§казначейские обязательства.
Рынок частных ценных бумаг:
§эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий;
§эмиссия акций и облигаций банков;
§эмиссия акций чековых инвестиционных фондов;
§эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ;
§облигации банков и предприятий.
Качественные характеристики.
Российский фондовый рынок характеризуется следующим:
§небольшими объемами и неликвидностью;
§"неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
§неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
§раздробленной системой государственного регулирования;
§отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
§высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
§значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
§крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
§отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
§инвестиционным кризисом;
§отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
§агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
§высокой долей спекулятивного оборота;
§расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
5.6. Работа рынка ценных бумаг в США.
В настоящее время в развитых западных странах различают две модели фондовых рынков: американскую и европейскую.
Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель, к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг.
Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США относится к периоду “Великой депрессии” 1929-1933 гг., и вот уже больше 60 лет является предметом пристального внимания правительственной администрации.
Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой шесть основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 годами и систематически дополнявшихся в последующие годы. Это закон о ценных бумагах (1933г.); Закон о ценных бумагах и биржах (1934г.); Закон о холдинговых компаниях по коммунальному обслуживанию (1935г.); Закон о контрактах между держателями акций и компаниями-эмитентами (1939г.); Закон об инвестиционных компаниях (1940г.); Закон о предоставлении консультаций по инвестированию (1940г.). В 1970 году к ним прибавили еще ряд законов, в том числе Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.
Основная цель Акта о ценных бумагах 1933 года состояла в обеспечении всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого требовалось, чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась Федеральной комиссии по торговле, а с 1934 г. - Комиссии по ценным бумагам и биржам. Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время.
В США существует типовая форма регистрационного документа. В нем содержатся сведения об эмитенте: его имя, название фирмы, вид бизнеса, информация о его имуществе и условиях выпуска ценных бумаг. Обязательно представляется финансовая отчетность : баланс эмитента, составленный не ранее, чем за три месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг, и такого же рода сводный отчет за истекшее пятилетие. Проверкой правдивости этой информации занимаются специальные аудиторы. Они контролируют составление регистрационных документов, проводят сравнительный анализ результатов деятельности различных фирм как за текущий, так и за предыдущие годы.
Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных сведений, виновные подвергаются либо административному расследованию, либо судебному разбирательству.
Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам обычных акций. В настоящее время в США существует два вида рынков акций - фондовые биржи и “биржи без посредников”. Фондовые биржи имеют специальные помещения и операционные залы, действуют на основе жестких правил, определяющих количество и квалификацию членов биржи, выполняемые ими функции, а до 1975 года и размер комиссии, взимаемый по всем видам сделок. “Биржи без посредников” традиционно не имеют ни структуры, ни своих помещений. Это рынок, на котором любая фирма может участвовать в сделках с ценными бумагами.
Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская ( в других странах - Токийская, Лондонская , Торонтская , Франкфуртская и др.) , существует много менее крупных бирж . Это биржи региональные , осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний . В США среди региональных бирж особенно выделяются Средне-Западная , Филадельфийская , Тихоокеанская , Бостонская и другие . Операциями с ценными бумагами занимается ряд товарных бирж , например , Чикагская .
В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между биржами и другими рынками ценных бумаг. Этому способствуют системы котировки ценных бумаг, использующие современные технологии телекоммуникаций и глобальные информационные сети. Выступая в качестве альтернативы крупным фондовым биржам, региональные и электронные фондовые биржи выполняют специфические функции: создают рынки акций местного значения, формируют более дешевый, конкурентоспособный рынок ценных бумаг, позволяют избегать жесткого регулирования, в чем заинтересована значительная часть эмитентов и т.д. (это не исключает того, что и на этих рынках существуют строгие правила торговли).
В последние годы в России также появилась возможность заключать сделки на рынке ценных бумаг через телекоммуникационную сеть, но это доступно только крупным фирмам, работающим на рынке, в большинстве своем - банкам. Поэтому эта сеть не создает конкуренции фондовым биржам и, как следствие, для большого числа мелких и средних инвесторов работа на рынке ценных бумаг обходится в “копеечку”.
Российский рынок ценных бумаг строится преимущественно по американской модели . Так в частности схожи законодательные требования в обоих странах в части обязательной государственной регистрации выпуска ценных бумаг , участников рынка ценных бумаг , и ряд других . Однако было бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем . Различия в правовом регулировании рынка ценных бумаг между нашими странами существуют и порой они довольно значительны. Прежде всего это касается вопроса о том, какие именно отношения попадают под действие законов, регулирующих рынок ценных бумаг.
