Поскольку, краткосрочными обязательствами возможно управлять, то одной из информационных составляющих управления становится данные о финансовой устойчивости предприятия. Они позволяют с одной стороны определить оптимальные, с другой стороны допустимые объемы заимствований.
К одному из таких аналитических показателей относят Коэффициент концентрации собственного капитала, отвечающий на вопрос - какую долю составляет собственность владельцев предприятия в общем объеме средств авансированных на деятельность организации т.е.
Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво предприятие, и маневренней управление краткосрочными обязательствами.
(2.1.3-1)
Уровень финансового рычага – считается основным при анализе финансовой устойчивости предприятия. Для его расчета применяется следующая формула:
(2.1.3-2)
Очевидна интерпретация данного показателя, – сколько собственных средств приходится на единицу заемного. Само по себе данное значение мало информативно. Необходимо рассматривать его в динамике, сравнивая со средними по отрасли.
Следует отметить, еще один из коэффициентов, наиболее часто упоминающихся в финансово-экономической литературе - Коэффициент покрытия процентов. Он равен отношению балансовой прибыли организации к сумме выплачиваемых процентов. Его значение должно быть больше единицы, в противном случае предприятия будет не способно в полном объеме обслуживать свою задолженность. Данный показатель также необходимо рассматривать в динамике и сравнении.
2.1.4 Анализ ликвидности и платежеспособности
Показатели данной группы коэффициентов, дают возможность оценить способность предприятия в срок и полном объеме производить расчеты с контрагентами и кредитными организациями. Краткосрочная задолженность может погашаться из различных источников, но использование для этих целей вне оборотного капитала будет не эффективно. Во-первых, это связанно с временным лагом, необходимым для превращения основных фондов в ликвидные активы. Во-вторых, учетная стоимость основных средств, может существенно отличать от той, которую можно получить при продаже.
Следовательно, при анализе способности предприятия рассчитываться по своим обязательствам, за базу берется наиболее ликвидная часть баланса предприятия – оборотные средства.
Абсолютный показатель, характеризующий величину оборотных средств, выводится по данным баланса по следующей формуле:
WC=CA-CL, (2.1.4-1)
Где WC – величина оборотных средств; CA – оборотные активы; CL – краткосрочные обязательства.
Вычислив данную величину, можно определить объем оставшихся средств у предприятия, если оно выполнит все свои кредитные обязательства. Этот расчетный показатель, зависит как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Он имеет важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.
По степени ликвидности, принято выделять три группы оборотных активов: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Исходя из этого деления, мы получаем три основных аналитических коэффициента: Коэффициент текущей ликвидности.
(2.1.4-2)
Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее. Значение показателя может быть различным по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится нижнее критическое значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок значений, но не на его точное нормативное значение.
Коэффициент быстрой ликвидности
( 2.1.4-3)
Выводясь по более узкому кругу оборотных средств, данный показатель по содержанию аналогичен предыдущему. Рекомендуемый минимум единица. Коэффициент абсолютной ликвидности - самый жесткий критерий ликвидности предприятия. Он показывает какая часть краткосрочных обязательств, может быть погашена немедленно, за счет денежных средств и их заменителей.
(2.1.4-4)
В среднем, у стабильно работающего предприятия, этот показатель варьируется от 0,05 до 0,1.
2.1.5 Анализ финансовых результатов и коэффициентов рентабельности
В проведения анализа доходности и рентабельности предприятия заинтересованы многие категории пользователей. В зависимости от целей финансового анализа, можно рассчитывать различные показатели рентабельности работы предприятия. Однако к основным принято относить: из абсолютных – выручка от реализации, балансовая прибыль, чистая прибыль. (Для расчета используются данные формы №1) Они характеризуют абсолютную эффективность хозяйственной деятельности. Из относительных - рентабельность основной деятельности, рентабельности совокупного, инвестированного и собственного капитала.
Рентабельность основной деятельности.
( 2.1.5-1)
По данному показателю сложно оценить прибыльность организации, так как, здесь не учитывается объем инвестированных средств собственников и кредиторов. Восполнить указанный недостаток призваны следующие коэффициенты – рентабельность совокупного капитала :
( 2.1.5-2)
С помощь этого коэффициента определяется эффективность использования организацией своего совокупного имущества. Рентабельность инвестированного капитала:
( 2.1.5-3)
Использование этого коэффициента позволяет судить об эффективности работы предприятия, по отношению прибыли к объему средств вложенных собственниками и кредиторами, исключив при этом краткосрочные обязательства. Рентабельность собственного (акционерного) капитала
(2.1.5-4)
Значение данного коэффициента показывает, сколько прибыли приходится на единицу собственного капитала.
Иногда, целесообразно рассчитывать норму рентабельности . Этот показатель характеризует финансовую политику компании, с точки зрения генерации прибыли от основной деятельности предприятия. Формула расчета:
(2.1.5-5)
2.1.6 Анализ деловой активности
Анализ деловой активности при помощи рассматриваемых коэффициентов, в рамках финансового менеджмента, характеризует деятельность предприятия с точки зрения эффективности использования имущества, собственных и привлеченных средств.
Основными показателями являются: Коэффициент оборачиваемость активов – равен отношению выручки от реализации к величине совокупного имущества организации т.е.
(2.1.6-1)
Этот коэффициент показывает, сколько приносит выручка от реализации на единицу стоимости активов.
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов. Этот показатель рассчитывается по данным бухгалтерского учета, и показывает сколько раз в течение отчетного периода, обернулись денежные средства, вложенные в запасы. Формула расчета такова:
( 2.1.6-2)
Увеличение этого показателя в динамике, в общем случае, говорит об повышении эффективности использовании оборотных средств, и следовательно, об повышении эффективности работы предприятия в целом. Для различных отраслей народного хозяйства данный коэффициент может меняться. Например, в торговых организациях, по сравнению с производственными предприятиями с сопоставимого размера, в среднем этот показатель выше. Средний срок инкассирования дебиторской задолженности показывает количество дней, которые требуются контрагентам предприятия для оплаты предоставленных товаров и услуг. Данный показатель выражается в днях и рассчитывается по формуле:
(2.1.6-3)
Коэффициент окупаемости основного капитала – измеряет, за какое время совокупная выручка покроет стоимость капитальных активов.
( 2.1.6-4)
Данный коэффициент необходим при планировании долгосрочных инвестиционных программ.
2.1.7 Анализ рыночной активности
Показатели рыночной активности, или как их называют зарубежные специалисты, показатели рыночной стоимости, в целом отражает отношение рынка к деятельности организации. Если, доходы компании растут, то рынок реагирует ростом курса акций (даже в случае, временной политики не выплаты дивидендов).
Частности, коэффициент «кратное прибыли», рассчитываемый по данным бухгалтерского баланса, и информации с фондового рынка,
( 2.1.7-1)
Доход на акцию (EPS)
( 2.1.7-2)
Данный коэффициент, показывает, во сколько раз, доход на акцию превышает ее рыночный курс. То есть отражает оценку рынка качество доходов компании. Если умножить этот показатель на норму рентабельности (см. выше), то получится коэффициент «кратное прибыли за реализованную продукцию». По данному показателю, возможно, определить компании, терпящие убытки. Сравнивая, например, со средними значениями по отрасли, выявить более низкий уровень этого коэффициента. Текущая прибыльность акций - показывает какой доход в данный момент обеспечивает владельцу акции владение этой ценной бумагой.
(2.1.7-3)
Текущая доходность акций - показывает какой доход, получает собственник в результате выплат дивидендов.
(2.1.7-4)
Коэффициент выплаты дивидендов – отражает, какую часть дохода компании было израсходовано на выплату дивидендов держателям акций.
( 2.1.7-5)
Значение этого коэффициента характеризует инвестиционную политику организации, т.е. стремление к расширению собственного капитала за счет внутреннего инвестирования.
2.1.8 Система аналитических коэффициентов и методика оценки
Рассмотрение указанных в предыдущих параграфах показателей в отдельности не позволяет адекватно оценивать финансовое положение предприятия, его инвестиционную перспективу. Беря за основу один или несколько аналитических коэффициентов, анализируя данные только определенных статей баланса, финансовый менеджер рискует получить не совсем реальную картину состояния предприятия, и что более важно, предпринять не соответствующие ситуации решения. Так же и чрезмерное использование аналитических коэффициентов, необоснованное увеличение их числа, могут затруднить эффективное управление организацией. Поэтому, здесь одной из задач руководства финансовой службы, состоит в определении оптимальных инструментов, «достаточных и необходимых» для действенного управления финансовой деятельностью. Обычно выбор аналитических ориентиров дает само функционирование предприятия, т.е. специфика деятельности организации выделяет те аспекты, которые требуют повышенного контроля со стороны финансовой службы. В тоже время, большие предприятия вынуждены уделять вниманию всем без исключения сторонам своей деятельности, которые характеризуются системой аналитических коэффициентов. Система аналитических показателей – это выделение определенных связей между различными активами и пассивами организации и разработка соответствующих эконометрических моделей. Так, например, в процессе анализа могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того или иного показателя. В основе приведенной системы может действовать следующая жестко детерминированная факторная зависимость:
(2.1.8-1)
где R - рентабельность собственного капитала; ВА - сумма активов предприятия, СК - собственный капитал; П – прибыль от реализации; РП – затраты на производство и реализацию. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса. На данный момент в финансовой литературе не существует устоявшегося мнения о наличии или отсутствия указанных взаимоотношений определенных аналитических коэффициентов. Возможно, это отражает тот факт, что нет одной, «единственно правильной» структуры активов и пассивов организации. Коэффициенты задолженности, средний срок инкассации и прочие коэффициенты могут сильно различаться в зависимости от стратегии предприятия на рынке, этапе жизненного цикла производимого товара и другими факторами, которые могут сформировать «неблагоприятное» представление о финансовом состоянии. Более, того, сам процесс предпринимательства всегда связан с определенным соотношением риска и доходности, и изменение, например структуры активов, только в угоду «хороших» аналитических показателей, может существенно навредить основным целям организации. Здесь, пролегает граница ответственности финансового и управленческого менеджмента. Финансовый отдел поставляет информацию о состоянии предприятия, его перспективах, оценивает альтернативные решения, оптимизирует потоки денежных средств, но не решает стратегических задач по развитию и общего управления организацией. Основной этой информации, на большинстве предприятия служит, не система коэффициентов, а скорее сравнительные процедуры указанных показателей по отношению к среднеотраслевым, плановым или значение коэффициентов рассматривается в динамике. Любые выявленные отклонения, как правило, рассматриваются более детально, и здесь уже может моделироваться некая система взаимоотношений между разными активами и пассивами организации. Методика проведения финансового анализа, проводится на: - Сравнении аналитических показателей с плановыми.(Например, с определенными в бизнес-плане) - Сопоставлении с данными предыдущих отчетных периодов. - Сравнении со среднеотраслевыми данными. - Сравнении с показателями аналогичных предприятий. Плановыми ориентирами могут служить показатели из текущих или перспективных планов разрабатываемые на предприятиях. Если это вновь создаваемое предприятие, то используется бизнес-план. Источником данных о состоянии в предыдущих периодах являются балансы, предоставляемая отчетность в налоговые службы и пр. Необходимо учитывать, что рассчитываемые коэффициенты могут отличаться в связи с изменением налогового законодательства, учетных требований и прочих внешних факторов. Следовательно, необходимо корректировать полученные данные с целью сопоставимости. Среднеотраслевые показатели публикуются в различных источниках или могут быть получены при специальном исследовании. Средние показатели, так же необходимо анализировать вместе со среднеквадратичным отклонением и коэффициентом вариации. Это позволяет углубить анализ, выявить важные динамические характеристики. Практика деятельности финансовой службы уже выработала основные виды анализа финансовых коэффициентов и отчетов. Среди них можно выделить шесть основных методов: - горизонтальный (временной) анализ — сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом; - вертикальный (структурный) анализ — определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом; - трендовый анализ — сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируют возможные значения показателей в будущем, следовательно, ведется перспективный прогнозный анализ; - сравнительный (пространственный) анализ — это внутрихозяйственный анализ сводных показателей отчетности по отдельным показателям предприятия, филиалов, подразделений, цехов, или межхозяйственный анализ показателей данного предприятия в сравнении с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми и средними хозяйственными данными; - факторный анализ — это анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Данные методы подробно рассматриваются в специальной литературе, методика их проведения более или менее унифицирована. Тем не менее, использование только данных бухгалтерской службы, ограничивает получаемые выводы для практических действий. Принятие инвестиционных решений, реализация стратегических планов с очевидностью требует дополнительно: данные о состоянии внешней среды, ее динамике, тенденциях, информацию аналитического учета и пр. Эту задачу в рамках финансовой службы решает внутренний финансовый анализ.
2.1.9 Внутренний анализ
Внутрифирменный анализ, осуществляется по соответствующим методикам внешнего анализа, дополнясь определенными процедурами, информацией из внутреннего учета, данными оперативного и бухгалтерского учета. Например, одной из ключевых характеристик материально-технической базы предприятия являются данные о возрастном составе оборудования. Этих данных нет в отчетности, но для внутреннего аналитика они доступны по данным аналитического учета. Группировка активов по возрастному составу, расчет среднего возраста базового оборудования и представляют собой дополнительную аналитическую процедуру, возможную лишь в рамках внутреннего анализа. Аналогично формулируется процедуры в отношении любого объекта анализа: себестоимости, финансовых активов, производственных запасов, кредиторов и т. п. В большей степени основное содержание внешнего финансового анализа может быть дополнено аспектами, имеющими значение для оптимизации управления - это анализ эффективности авансирования капитала и анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли. Анализ эффективности авансирования капитала основан на концепции альтернативной стоимости использования капитала. Для анализа взаимосвязи издержек, оборота и прибыли использует один из методов детерминированного факторного анализа. (Интегральный или метод цепных подстановок)
2.2.0 Краткосрочный финансовый анализ и планирование
В Главе 1 (параграф 2) было определенно, что одной из основных задач финансового менеджмента, является проведение финансового анализа и организация кратко и долгосрочного финансового планирования деятельности предприятия. Методика проведения внешнего финансового анализа, основные аналитические коэффициенты были рассмотрены в 1-ом параграфе этой главы, теперь обратимся к технологии проведения краткосрочного финансового анализа, практике использования данных о финансовом состоянии в качестве информационной базой для управления и планирования финансовой деятельности. Для начала необходимо четко разделить общее финансовое планирование и перспективное финансовое планирование. Первое реализуется как одна из функций финансового менеджмента организации, а вторая в основном связанная разработкой и реализацией бизнес-плана или инвестиционного проекта. Существенное отличие – это временная удаленность событий планируемого процесса и цель проводимого планирования. Общее финансовое планирование, по своей сути и задачам, ориентировано на краткосрочные ориентиры и использует данные текущего финансового состояния. В свою очередь, финансовое планирование, осуществляемое при разработке бизнес-плана, преследует долгосрочные цели организации, и информационную основу здесь составляет ретроспективный анализ предыдущей деятельности с целью прогнозирования «будущей». Тем не менее, в методах и задачах присутствует достаточное сходство. Поэтому, на небольших предприятиях не принято различать средне и долгосрочное планирование. Упрошенная схема планирования может выглядеть следующим образом: выделяется основные целевые показатели (при разработке бизнес стратегии), определяется объем необходимых ресурсов, далее по истечению определенного периода проводится проверка, с последующей (если это необходимо) корректировкой. Более крупные предприятия, сталкиваясь с неопределенностью внешней среды, вынуждены разрабатывать свою кратко и долгосрочную политику. Риски и неопределенность могут быть минимизированы, если организация посредством планирования придерживается определенных ориентиров. В свою очередь, одной из целей краткосрочного планирования является оптимизация деятельности предприятия. В рамках управления предприятием, краткосрочное планирование реализуется в управлении текущими активами и пассивами.
