Обязательным реквизитом целевых облигаций является указа-
ние товара (услуг), под который они выпускаются.
Для облигаций различают:
- нарицательную или номинальную цену. Она напечатана на са-
мой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перес-
четах и при начислении процентов;
- выкупную цену, которая может совпадать, а может отли-
чаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней
облигация выкупается (погашается) эмитентом по истечению сро-
ка займа;
- рыночную цену, определяемую условиями самого займа и си-
туацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;
- курс, значение рыночной цены, выраженное в процентах к
номиналу.
По сроку действия облигации делятся на:
- краткосрочные - от 1 до 3 лет;
- среднесрочные - от 3 до 7 лет;
- долгосрочные - от 7 до 30 лет;
- бессрочные - выплата процентов производится неопреде-
ленно долго, и, таким образом, возмещается сумма, затрачен-
ная на покупку такой облигации.
Нестабильность процентных ставок вызвала появление облига-
ций с плавающей ставкой. Доход по такой облигации выплачи-
вается в соответствии со средней базисной ставкой ссудного
процента за определенный срок.
Следующий тип бумаг - облигации с нулевым купоном. Как та-
ковой, купонный доход по ней не выплачивается. Выплата его
практически происходит при погашении бумаги по выкупной цене.
При размещении такой облигации на первичном рынке из номина-
ла высчитываются все будущие потенциальные купонные выплаты,
и она продается дешевле обычной облигации любого другого типа.
Со снижением объемов государственных инвестиций, увеличе-
нием размера бюджетного дефицита и появлением желания финан-
сировать его неэмиссионным путем отдельным ростком появились
ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в Украи-
не. Это бумаги для крупных клиентов: банков, инвестиционных
фондов и компаний, крупных фирм. ОВГЗ - одни из немногих, по
которым существует достаточно уравновешенная ценовая полити-
ка. Сегодня ставка размещения колеблется около отметки в 70 %
годовых в номинальом исчислении. На вторичном рынке можно
продать подороже - ставки доходят до 90 - 100 % годовых в за-
висимости от транша (они различаются по срокам погашения),
либо купить подешевле (но только "долгие" облигации).
Коренное отличие рынка ОВГЗ и муниципальных облигаций от
других сегментов фондового рынка Украины - в его прозрачнос-
ти: информация общедоступна, порядок размещения, выплаты про-
центов, налоговые льготы - все известно.
Другое не менее важное отличие - инвесторами на данном рын-
ке являются исключительно юридические лица, причем в
большинстве своем - банки. Поэтому рынок этот специфичен,
обособлен, имеет свой круг клиентов и на данном этапе мелко-
му инвестору практически недоступен.
Торговля ОВГЗ осуществляется как на первичном (аукционе),
так и на вторичном рынках. Доходность по облигация варьирует-
ся в зависимости от срочности ценной бумаги (облигации бы-
вают 3-, 6- и 9- месячные), транша (первого или второго), да-
ты размещения и т.д.
Вторичный рынок ОВГЗ только формируется. Механизм его фун-
кционирования не разработан. В настоящий момент облигации
строго закреплены за банками, и все сделки купли-продажи
необходимо регистрировать в НБУ. Тем не менее интерес к это-
му сектору рынка большой, особенно в регионах. Сейчас с ОВГЗ
работают не только банки, но и торговцы ценными бумагами.
Многие солидные клиенты не прочь пополнить гособлигациями
консервативную часть своих портфелей, что не в последнюю оче-
редь связано со 100% -ной надежностью этих ценных бумаг. Что
касается муниципальных облигаций, в частности облигаций внут-
реннего местного займа Киевсовета (ОВМЗ), то в целом и здесь
дело хоть и медленно, но продвигается. Ситуация та же, что и
на рынке ОВГЗ, только меньшего масштаба и требующая от эми-
тентов более активной раскрутки. Заметим, что простому физли-
цу работать на этом рынке, как и случае с ОВГЗ, - нелегко.
Все операции проходят через Украинскую фондовую биржу. Одно
радует - ставки доходности по ОВМЗ выше, чем по ОВГЗ - на 10%
в номинальном исчислении (доходы по ОВГЗ и ОВМЗ налогом не об-
лагаются).
Казначейские обязательства Украины - вид ценных бумаг на
предъявителя, размещаемых исключительно на добровольных нача-
лах среди населения, удостоверяющих внесение их владельцами
денежных средств в бюджет и дающих право на получение финан-
сового дохода.
Выпускаются следующие виды казначейских обязательств:
а) долгосрочные - от 5 до 10 лет;
б) среднесрочные - от 1 до 5 лет;
в) краткосрочные - до одного года.
Из определения следует, что обязательства распространяются
только среди населения, т.е. физических лиц.
Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка
о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вклад-
чика на получение по истечении установленного срока депозита
и процентов по нему.
Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определен-
ный договорный процент на определенный срок) или до востребо-
вания, именные и на предъявителя.
Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа
(отчуждение) другим лицам является недействительной.
Следует отметить особый правовой статус таких бумаг, как
инвестиционные сертификаты (ИС). ИС - это ценная бумага, вы-
пускаемая исключительно инвестиционным фондом или инвести-
ционной компанией и дающая право ее владельцу на получение
дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут
быть именными и на предъявителя.
Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денеж-
ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро-
ка определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержа-
телю).
Выпускаются следующие виды векселей: простой, переводной.
Закон Украины "О приватизационных бумагах" определяет пос-
ледние как "особый вид государственных ценных бумаг", кото-
рые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное полу-
чение в процессе приватизации части имущества государствен-
ных предприятий, государственного жилого фонда, земельного
фонда.
Приватизационные бумаги могут быть только именными.
Закон "О приватизационных бумагах" установил, что привати-
зационные бумаги могут быть использованы только в процессе
приватизации. Приватизационные бумаги не могут находиться в
свободном обороте, не могут быть предметом купли-продажи,
иной формы отчуждения, а также не могут быть предметом залога.
Приватизационные бумаги - особый вид государственных цен-
ных бумаг, так как эмитентом является государство в лице
уполномоченного органа, при этом эмитент не несет никакой от-
ветственности за их использование. ПБ существуют в наличной и
безналичной форме и могут быть использованы только для обме-
на на документы, которые свидетельствуют о праве собственнос-
ти на приватизированный объект.
3.1.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ.
Вкладывая средства в ценные бумаги, отечественные инвесто-
ры - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь
вполне определенных целей. Точно так же, как и их коллеги в
странах с развитой рыночной экономикой, они заинтересованы в
безопасности, доходности, ликвидности и росте своих вложений.
В таблице приведены наиболее общие характеристики средне-
срочных (до 1 года) инвестиционных качеств ценных бумаг, об-
ращающихся на украинском фондовом рынке. Для их оценки ис-
пользуются следующие обозначения (по убывающей): безопас-
ность - Б1, Б2, Б3, прибыльность - П1, П2, П3.
Таблица 2.
Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя
инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а
другой покупает его и получает право в течение оговоренного в
условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене опре-
деленное количество акций у лица, выписавшего опцион,- опцион
на покупку, либо продать их ему - опцион на продажу. Таким
образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке
купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает
не титул собственности (т.е. акции), а право на его приобретение.
Опцион - это двусторонний договор о передаче права на покупку
или продажу определенного базисного актива по определенной цене
до и/или на определенную будущую дату.
Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой контракт, по
которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство
по истечении определенного срока продать своему контрагенту
(или купить у него) определенное количество биржевого товара
(или финансовых инструментов) по обусловленной цене.
Под безопасностью понимается способность эмитента защитить
привлеченные средства от всевозможных потрясений, возможных
как в экономике в целом, так и на фондовом рынке в частности.
В прибыльности объединена доходность от курсовой разницы и
процентов (дивидендов) от принадлежащих ему ценных бумаг.
Эмитент ценных бумаг - юридическое лицо, которое от своего
имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязан-
ности, вытекающие из условий их выпуска.
Действующее законодательство Украины позволяет практически
всем предпринимательским структурам, зарегистрированным в ка-
честве юридического лица, выпускать те или иные ценные бумаги.
Индивидуальное предприятие.
Индивидуальным называется предприятие, основанное на лич-
ной собственности физического лица и исключительно на его
труде. Следовательно, Индивидуальное предприятие учреждается
одним гражданином (собственником), который является и един-
ственным работником данного предприятия.
Индивидуальное предприятие может эмитировать только такие
виды ценных бумаг, как облигации и векселя.
Частное предприятие.
Собственником Частного предприятия является только один
гражданин с правом найма рабочей силы. Частное предприятие
может осуществлять эмиссию облигаций и векселей, объем эмис-
сии которых законодательно не ограничен.
Семейное предприятие.
Собственниками Семейного предприятия являются члены семьи,
проживающие совместно, и только они являются работниками
предприятия. Семейное предприятие может осуществлять эмиссию
облигаций и векселей.
Государственное предприятие.
Закон "О предприятиях" предусматривает существование двух
видов государственных предприятий - государственных комму-
нальных предприятий, основанных на собственности администра-
тивно-территориальных единиц, и государственных предприятий,
основанных на общегосударственной собственности. Вышеуказан-
ные предприятия могут эмитировать облигации, векселя.
Кроме того, в процессе проведения приватизации эти пред-
приятия осуществляют выпуск акций, однако с этого момента они
приобретают статус акционерного общества, где одним из акцио-
неров является государство в лице специального уполномоченно-
го органа, и предприятия теряют статус государственного.
Акционерное общество.
Акционерным является общество, которое имеет уставный фонд,
разделенный на определенное количество акций равной номи-
нальной стоимости, и несет ответственность по обязательствам
только имуществом общества.
Акционерные общества бывают двух видов: открытые, акции ко-
торых могут свободно обращаться на бирже, и закрытые, акции
которых распределяются между учредителями.
Учредителями АО (их должно быть не менее двух) могут быть
как граждане, так и юридические лица.
АО выпускает акции на всю величину уставного фонда. Облига-
ции могут выпускаться на сумму, не превышающую 25% от разме-
ра уставного фонда и только после полной оплаты всех акций.
АО может осуществлять выпуск векселей, размер эмиссии кото-
рых законодательно не ограничен.
Общество с ограниченной ответственностью.
Законодательством оно определяется как общество с уставным
фондом, разделенным на доли, размер которых определяется уч-
редительными документами.
Учредителями общества с ограниченной ответственностью (их
должно быть не менее двух) могут быть юридические лица и
граждане.
Общество с ограниченной ответственностью может осуществлять
выпуск облигаций и векселей. Минимальный и максимальный раз-
меры эмиссии ценных бумаг в законодательстве не установлены.
Следует учесть, что несмотря на существующую возможность
для АО и обществ с ограниченной ответственностью осущес-
твлять эмиссию облигаций и векселей любого объема, отвечают
эти общества по своим обязательствам исключительно в преде-
лах своего уставного фонда (и иного имущества, находящегося
на балансе, если размер уставного фонда своевременно не пере-
регистрирован). Учредители (акционеры) не отвечают по обяза-
тельствам таких обществ каким-либо дополнительным имуществом.
Общество с дополнительной ответственностью.
Законодательством оно определяется как общество, уставный
фонд которого разделен на доли определенных размеров. Учас-
тники такого общества отвечают по его долгам своими взносами
в уставный фонд, а при недостаточности этих сумм - дополни-
тельно принадлежащим им имуществом в размере, пропорцио-
нальном доле каждого участника.
Учредителями такого общества также могут быть как граждане,
так и юридические лица (не менее двух).
Общество с дополнительной ответственностью может осущес-
твлять эмиссию облигаций и векселей, минимальный и макси-
мальный размеры которых неограничены.
Полное общество.
Законодательством оно определяется как общество, все учас-
тники которого занимаются совместной предпринимательской дея-
тельностью и несут солидарную ответственность по обяза-
тельствам общества всем своим имуществом. Участниками полно-
го общества могут быть как юридические лица, так и граждане
(не менее двух).
Полное общество вправе осуществлять выпуск облигаций и век-
селей. Эти ценные бумаги обладают более высокой степенью на-
дежности, так как ответственность участников общества по его
обязательствам не ограничена, и взыскание по обязательствам,
порожденным эмиссией вышеуказанных ценных бумаг, может быть
обращено как на средства общества, как и на все личное иму-
щество его участников, на которое в соответствии с законода-
тельством Украины может быть обращено взыскание.
Коммандитное общество.
Законодательством оно определяется как общество, которое
