включает наряду с одним и более участников, ответственных по
обязательствам общества всем своим имуществом, также одного и
более участников, ответственность которых по обязательствам
общества ограничивается вкладом в имуществе общества.
Коммандитное общество вправе осуществлять выпуск облигаций
и векселей, при этом не установлены какие-либо ограничения на
объем эмиссии.
Ценные бумаги коммандитного общества обладают опреде-
ленной привлекательностью вследствие наличия коммандитистов,
обладающих значительным объемом имущества, на которое можно
обратить взыскание.
3.3 ИНСТИТУТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА.
Институты фондового рынка- юридические лица, осуществляю-
щие следующие функции: посредническую деятельность, организа-
цию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в
пользу третьих лиц; выпуск акций с целью мобилизации денеж-
ных средств инвесторов и их вложения в ценные бумаги; оказа-
ние консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бу-
маг.
Основными институтами централизованного биржевого рынка на
Украине являются: фондовая биржа, центральный депозитарий,
клиринговый банк, брокерские конторы, банки, инвестиционные
фонды и компании, доверительные общества, эмитенты ценных бу-
маг.
Фондовая биржа - это место котирования (определения кур-
сов) ценных бумаг, принятых для обращения и котирования на
бирже.
Центральный депозитарий ценных бумаг - хранилище бумаг, где
ведется их учет, сбережение и фиксируются перемещения от од-
ного владельца к другому.
Клиринговый банк осуществляет платежи по всем операциям
(сделкам), совершающихся на рынке.
Наряду с централизованным биржевым рынком в Украине фун-
кционирует внебиржевой рынок ценных бумаг. Его инфраструкту-
ру составляют инвестиционные фонды, инвестиционные компании,
доверительные общества, холдинговые фирмы, страховые компа-
нии и другие юридические лица.
3.3.1 ТИПЫ ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ И ВИДЫ ИХ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ.
Таблица 3.
---T-------------------------------T---------------------------¬
¦N ¦Типы финансовых ¦Виды деятельности ¦
¦nn¦посредников. ¦с ценными бумагами ¦
¦ ¦ ¦(и/или с приватизационными)¦
+--+-------------------------------+---------------------------+
¦1.¦Торговцы ЦБ ¦ А,Б,В,Г(Ж) ¦
¦2.¦Инвестиционные фонды и взаимные¦ ¦
¦ ¦фонды инвестиционных компаний. ¦ А,Д(А) ¦
¦3.¦Доверительные ¦ ¦
¦ ¦ общества ¦ А,Б,В,Г,Е(А,Е,Ж) ¦
¦4.¦Страховые компании ¦ (Ж) ¦
¦5.¦Общества покупателей ¦ (Ж) ¦
¦6.¦ Банки ¦ А,Б,В,Г ¦
L--+-------------------------------+----------------------------
Обозначения видов деятельности с ценными бумагами: А - ком-
мерческая; Б - комиссионная; В - выпуск; Г - консультирова-
ние; Д - совместное инвестирование с помощью эмиссии инвести-
ционных сертификатов; Е - представительская; Ж - посредничес-
кая.
Деятельность по выпуску ЦБ предполагает, что определенное
предприятие поручает Торговцу ЦБ осуществить все необходимые
работы по выпуску и продаже ценных бумаг этого предприятия.
Таким образом, Торговец проводит всю подготовительно-оценоч-
ную работу на предприятии, производит регистрацию выпуска ЦБ
этого предприятия в Министерстве финансов, а также произво-
дит продажу этих ценных бумаг.
Следовательно, покупатели (инвесторы) приобретают ценные
бумаги не у самого эмитента, а у Торговца, который не может
нести какую-либо ответственность за выплату дивидендов и иные
права, связанные с этим видом ЦБ. Кроме того, следует учесть,
что очень часто Торговцы продают ЦБ не по их номинальной
стоимости, а по так называемой курсовой стоимости (которая
может быть выше или ниже номинальной). Результаты деятельнос-
ти по выпуску ЦБ представляют интерес для предприятия-эмитен-
та, так как, заплатив Торговцу определенное вознаграждение,
эмитент избавляется от необходимости заниматься несвойствен-
ной ему работой по распространению ЦБ, а Торгвец получает
вознаграждение, занимаясь реализацией значительного объема ЦБ.
Комиссионную деятельность с ЦБ законодатель определяет как
покупку-продажу ЦБ Торговцем от собственного имени, по пору-
чению и за счет другого лица. Этот вид деятельности предпола-
гает, что Торговец ЦБ заключает с неким предприятием либо
гражданином (клиентом) договор комиссии либо договор поруче-
ния, согласно которому обязуется осуществить покупку на
средства комитента либо продажу принадлежащих комитенту ЦБ.
За проведение такой операции Торговец получает комиссионное
вознаграждение. Осуществляя комиссионную деятельность, Торго-
вец ЦБ выполняет функции брокера, т.е. выступает посредником
между продавцом и покупателем ЦБ, не участвуя в сделке соб-
ственным капиталом.
Под коммерческой деятельностью с ЦБ понимается покупка-про-
дажа ЦБ, осуществляемая Торговцем от собственного имени и за
свой счет. Таким образом, Торговец (такие Торговцы называют-
ся дилерами) покупает какие-либо ЦБ за собственные дегьги, а
затем продает, дождавшись повышения их стоимости. Разница
между ценой покупки и ценой продажи и составляет доходы диле-
ра.
Обобщая обзор операций, проводимых Торговцами ЦБ, следует
отметить, что в любом случае Торговец продает либо покупает
ценные бумаги других эмитентов. Торговцу запрещено торговать
ЦБ, которые выпустил он сам, либо выпустило общество, где
торговец является учредителем и владеет долей в уставном фон-
де большей, чем 5%. Покупая ЦБ у Торговца, инвестор должен
понимать, что Торгвец не отвечает по обязательствам эмитента,
и никакие претензии по поводу невыполнения эмитентом своих
обязанностей перед держателями ЦБ, к Торговцу не могут быть
предъявлены.
Торговцами ценными бумагами могут быть банки, акционерные
общества, уставный фонд которых сформирован исключительно за
счет именных акций, либо иные хозяйственные общества. Пос-
кольку банки сами, как правило, учреждаются в форме хозяй-
ственных обществ, можно сделать вывод о том, что торговцы
ценными бумагами создаются только в форме хозяйственных об-
ществ, а именно - акционерных обществ, обществ с ограничен-
ной ответственностью, коммандитных обществ, полных обществ,
обществ с дополнительной ответственностью.
Очень важно подчеркнуть, что термин "Торговец ЦБ" подразу-
мевает именно хозяйственное общество и не может быть приме-
ним к физическим лицам - гражданам, предпринимателям.
Закон предусматривает, что для Торговцев ЦБ операции с ЦБ
являются исключительным видом деятельности, т.е. они не мо-
гут заниматься никакой иной коммерческой деятельностью, поми-
мо операций с ЦБ. Допускается лишь проведение определенных
видов деятельности, связанных с оборотом ЦБ, например кон-
сультирование собственников ЦБ и т.д.
Чтобы осуществить свою деятельность, Торговец ЦБ должен по-
лучить специальную лицензию, которую выдает Министерство фи-
нансов Украины. Условия выдачи такой лицензии регламентируют-
ся положениями Закона о ЦБ и Порядком выдачи разрешений на
осуществление деятельности по выпуску и обороту ЦБ как исклю-
чительного вида деятельности.
В этот перечень, помимо иных сведений, необходимо включать
сведения о величине оплаченного уставного фонда Торговца,
сведения о должностных лицах торговца, в том числе и об от-
сутствии у них судимостей за экономические преступления и
подделку документов.
Особо следует сказать об учредителях Торговца. Для получе-
ния лицензии необходимо представить сведения об учредителях
Торговца, если они владеют долей более 10% в уставном фонде
Торговца. Дело в том, что законодательство Украины, воспри-
няв элементы соответствующих нормативных актов США, предус-
матривает определенные ограничения для слияния капиталов Тор-
говцев ЦБ. Так, доля зарегистрированного Торговца ЦБ в устав-
ном фонде другого Торговца (непосредственное участие) не мо-
жет превышать 5 % в его уставном фонде. Косвенное же участие
одного Торговца в уставном фонде другого Торговца ограничено
10% (под косвенным владением Закон подразумевает владение до-
лей в уставном фонде Торговца другим Торговцем посредством
участия в ином обществе). Кроме того, если предприятие (либо
гражданин) является учредителем нескольких торговцев и вла-
деет в уставном фонде каждого долей в размере 5 %, то такие
Торговцы не могут осуществлять операции друг с другом.
3.3.1.1 ХАРАКТЕРИСТИКА ДОВЕРИТЕЛЬНЫХ ОБЩЕСТВ.
Траст - это институт доверительной собственности, возник-
ший в средневековом английском праве справедливости и играю-
щий весьма значительную роль в деловом мире стран англо-аме-
риканской правовой системы. Отношение доверительной собствен-
ности заключаются в том, что собственник имущества, учреждая
траст, передает свое имущество другому лицу в доверительную
собственность для использования этого имущества в определен-
ных целях или в интересах определенного лица - бенефециария.
В отношениях со всеми третьими лицами тот, кому передано иму-
щество (доверительный собственник), выступает как собствен-
ник. В то же время он несет ответственность перед настоящим
собственником - учредителем траста и перед бенефециарием за
надлежащее использование имущества и его сохранность.
Аналогом трастовых компаний в Украине являются довери-
тельные общества. В соответствии с Декретом "О доверительных
обществах" доверительное общество может быть создано только
как общество с дополнительной ответственностью, т.е. общес-
тво, уставный фонд которого поделен на доли, определенные уч-
редительными документами. Участники такого общества отвечают
по его обязательствам своими вкладами в уставной фонд, а при
недостаточности этих сумм - дополнительно принадлежащим им
имуществом в одинаковом для всех участников кратном размере к
взносу каждого участника. Для участников доверительных об-
ществ предусмотрена дополнительная ответственность в пятик-
ратном размере к вкладу участника.
Отметим, что величина уставного фонда доверительного об-
щества играет важную роль при осуществлении его деятельности,
т.к. стоимость имущества, которое доверенное лицо от имени
доверительного общества берет на обслуживание у клиентов, не
должна суммарно превышать долю доверенного лица в уставном
фонде доверительного общества и соответственно его личную до-
полнительную ответственность. Так что каждый участник довери-
тельного общества может привлечь в доверительное управление
имущество, не превышающее 6-кратного размера внесенного им
вклада в уставный фонд, и в целом доверительное общество мо-
жет привлечь в доверительное управление имущество не более,
чем 6-кратный размер его уставного фонда.
Уставный фонд доверительного общества должен быть сформиро-
ван исключительно за счет денежных средств и ценных бумаг
участников.
Предмет деятельности доверительного общества определен как
представительная деятельность с денежными средствами, ценны-
ми бумагами и иными документами, которые переданы довери-
тельному обществу доверителем, которым может стать и гражда-
нин, и юридическое лицо.
Для граждан доверительное общество осуществляет сохран-
ность и представительские услуги для обслуживания имущества
граждан.
Для юридических лиц доверительное общество может осущес-
твлять агентские услуги, ведение счетов ценных бумаг, управ-
ление голосующими акциями. Декрет предусматривает возмож-
ность распоряжения доверительным обществом имуществом довери-
теля, однако не установлены пределы такого распоряжения.
Доверительное общество может также осуществлять операции с
приватизационными бумагами на основании лицензии Фонда госи-
мущества Украины.
Схема отношений между доверителем и доверительным общес-
твом выглядит следующим образом. Доверитель передает в управ-
ление доверительному обществу определенное имущество (это мо-
гут быть денежные средства, акции, облигации, приватизацион-
ные ценные бумаги и т.д.). От имени доверительного общества
доверенное лицо заключает с доверителем договор на управле-
ние этим имуществом. Доверительное общество обязуется в тече-
ние обусловленного времени обеспечивать сохранность этого
имущества, управлять им так, чтобы извлечь какую-то прибыль.
По окончании срока действия этого договора доверительное об-
щество возвращает доверителю переданное имущество, а также
доход, полученный в результате управления этим имуществом. За
осуществление управления имуществом доверительное общество
получает определенное вознаграждение, размер которого обус-
ловливается в договоре. Следует также отметить, что все опе-
рации по управлению имуществом проводит именно доверенное ли-
цо, принявшее это имущество в управление.
Банковский учет операций с имуществом, переданным в довери-
тельное управление, осуществляет специальное лицо-депозита-
рий. В соответствии с требованиями действующего законода-
тельства Украины депозитарием может быть только банк, имею-
щий специальную лицензию. В обязанности депозитария входит
отслеживание движения средств, переданных каждым доверителем,
а также осуществление контроля за тем, чтобы доверительное
общество не приняло в управление средства, размер которых
превышал бы описанные выше пределы.
3.3.1.2 ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ И
ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОМПАНИЙ.
Инвестиционные фонды (ИФ) и инвестиционные компании (ИК) -
это посредники, деятельность которых строится гораздо слож-
нее, чем деятельность доверительных обществ.
ИФ - это юридическое лицо, основанное в форме закрытого ак-
ционерного общества, исключительным видом деятельности кото-
рого является совместное инвестирование.
ИФ бывают двух видов - открытые, которые создаются на неоп-
ределенный срок и выполняют обязательства по выпуску своих
инвестиционных сертификатов в установленные самим фондом сро-
ки, и закрытые, которые выкупают свои сертификаты по истече-
нии срока, на который они создаются.
Учредителями ИФ могут быть физические и юридические лица,
за исключением тех, доля государственного имущества в кото-
рых превышает 25%.
Устав ИФ должен содержать требования относительно запрета
создания каких-либо специальных или резерных фондов, а также
содержать положения о полном распределении прибыли между уч-
редителями и собственниками инвестиционных сертификатов.
Уставный фонд ИФ должен быть не менее 2 тысяч минимальных
зарплат, установленных на момент регистрации.
ИК - это Торговец ЦБ, который помимо проведения операций с
ЦБ привлекает средства для осуществления совместного инвести-
рования путем выпуска своих ценных бумаг. ИК учреждается и
функционирует как Торговец ЦБ, для проведения же инвестицион-
ной деятельности ИК учреждает специальный филиал без права
юридического лица - взаимный фонд, который осуществляет вы-
пуск своих ценных бумаг.
Инвестиционный фонд и взаимный фонд осуществляют выпуск
своих ценных бумаг - инвестиционных сертификатов. Это особые
ценные бумаги. Они не дают их владельцу статус совладельца ИФ
или ИК, они порождают право на получение прибыли, полученной
в результате деятельности фондов.
3.3.1.3 ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМАЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ
ФОНДАМИ И ИНВЕСТИЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ.
Общая схема проведения этой деятельности следующая: инвес-
тиционный фонд либо инвестиционная компания производят регис-
трацию выпуска инвестиционных сертификатов в Министерстве фи-
нансов Украины. После проведения такой регистрации информа-
ция о выпуске сертификатов обязательно публикуется в периоди-
ческих изданиях. Кроме того, законодательство обязывает ИФ и
ИК опубликовать специальный документ - инвестиционную декла-
рацию (которая также включается в Устав ИФ и ИК).
После размещения указанных публикаций осуществляется разме-
щение (продажа) инвестиционных сертификатов. От имени ИФ та-
кое размещение проводит специальная фирма - инвестиционный
управляющий. Инвестиционным управляющим может быть только
Торговец ЦБ. Законодательством предусмотрено, что от имени ИФ
только инвестиционный управляющий осуществляет управление ак-
тивами ИФ, готовит проекты публикуемых документов, органи-
зует продажу инвестиционных сертификатов.
Инвестиционный управляющий открытого инвестиционного фонда
обязан принимать меры для выкупа инвестиционных сертификатов
по требованию их собственников от имени и за счет средств ин-
вестиционного фонда, а в случае отсутствия таких средств - за
счет собственных средств.
Договор с инвестиционным управляющим может быть составной
частью учредительного договора, если инвестиционный управляю-
щий является учредителем инвестиционного фонда.
При выполнении своих обязанностей инвестиционный управляю-
щий должен действовать исключительно в интересах учредителей
