Как же развивалась ситуация в 1992 году? Доминирование
Киева было бесспорным и 2,5 % увеличения доли рынка об этом
свидетельствует. Сдали свои позиции Харьковская, Закарпат-
ская и Львовская области на 5 %, 3 % и 1 % соответственно. В
целом же ситуация практически не изменилась. Подводя итог от-
раслевому и региональному обзору состояния фондового рынка
Украины в 1991-1992 годах, можно выделить несколько характер-
ных моментов:
- возрос оборот ценных бумаг, что говорит о позитивном
развитии фондового рынка, как одного из элементов новых эко-
номических отношений;
- в распределении по областям большая половина ценных бу-
маг приходилась на банковскую деятельность, значительную до-
лю на рынке имели также компании производственной сферы;
- более половины всего фондового оборота было сосредото-
чено в г. Киеве, выделялись также Харьковская и Львовская об-
ласти;
- наличие низкой фондовой активности в таких крупных про-
мышленных регионах, как Днепропетровская и Одесская области.
Фондовый рынок, являющийся определяющим на рынке капиталов
стран с развитой экономикой, не выполнял этой своей функции в
Украине в 1991-1992 годах. Это было связано с неразвитостью
инфраструктуры первичного и вторичного рынков ценных бумаг -
его внебиржевой и биржевой торговли, незначительной долей го-
сударственных ценных бумаг в общем обороте, отсутствием та-
ких важнейших инструментов фондовой торговли как опционы,
фьючерсы и залоговые обязательства, отсутствием опыта работы
на рынке капиталов всех участников рынка - эмитентов, посред-
ников, инвесторов, недостаточностью нормативно-правового ба-
зиса регулирующего этот вид деловых отношений, отсутствием на
фондовом рынке приватизационных ценных бумаг.
Теперь посмотрим как же выглядел рынок ЦБ в 1994 году.
Министерство статистики Украины провело исследование сос-
тояния рынка ценных бумаг в Украине за 9 месяцев 1994 года.
Общая стоимость ценных бумаг в исследованных регионах на
01.10.94 г. составляла 5282,1 млдр. крб. и выросла по сравне-
нию с началом года почти в 8 раз. Больше половины общей стои-
мости составляют акции (52,5%), больше трети - сберега-
тельные сертификаты (40,7%). Удельный вес акций предприятий и
акций трудовых коллективов, которые не имеют свободного обра-
щения и распространяются только среди работников этих пред-
приятий, составлял 5,6%, векселей - 1,1%, облигаций - 0,1%.
До 1994 года исследованные предприятия, банки и другие ком-
мерческие структуры всех форм собственности выпустили ценных
бумаг на сумму 665,3 млрд. крб., на протяжении 9 месяцев 1994
года - на 5398,6 млрд. крб. При этом из общего объема ЦБ, су-
ществовавших на начало года и выпущенных на протяжении иссле-
дованного периода (6063 млрд. крб.), только 76% были напеча-
таны со всеми необходимыми реквизитами ценной бумаги, вклю-
чая защиту.
Ценные бумаги, существовавшие до 01.01.94г., были на эту
дату на 80% размещены покупателями по стоимости, превышавшей
номинальную. На протяжении 9 месяцев 1994 года были размеще-
ны 79% выпущенных за этот период ценных бумаг с превышением
номинальной стоимости на 291,1 млрд. крб., или на 7%. При
этом векселя были размещены полностью и по номинальной стои-
мости, акции - более чем на 79%, с превышением номинальной
стоимости на 251,1 млрд. крб. (на 14%), сберигательные серти-
фикаты - почти на 78%, с превышением номинальной стоимости на
4,1 млрд. крб. (на 0,2%). Следует отметить, что за 9 месяцев
1994 года других ценных бумаг было размещено на 6,1 млрд.
крб. больше, чем выпущено за этот период, с превышением номи-
нальной стоимости на 32,9 млрд. крб. То есть дополнительно
размещались ценные бумаги, выпущенные в предыдущие периоды.
В целом же номинальная стоимость ЦБ эмитентов - субъектов
хозяйственной деятельности Украины, размещенных до 01.01.94г.
и впервые размещенных в течение 1994 года, составила 4828,9
млрд. крб., из них со всеми реквизитами ценной бумаги - 3744
млрд.крб., или 78%. Фактическая стоимость размещения превыша-
ла номинальную на 355,2 млрд.крб., или на 7%.
Почти 79% общего объема размещенных ЦБ было реализовано
юридическим лицам (3796,9 млрд. крб.). Из них 60% составляли
сберегательные сертификаты, 39% - акции, около 1% векселя. На
совсем незначительную сумму (меньше 0,01%) юридическим лицам
были размещены облигации и другие ЦБ. Следует отметить, что
фактическая стоимость реализации превышала номинальную на
133,2 млрд. крб. (около 4%).
Физическим лицам было реализовано 21% общего объема разме-
щенных ЦБ (1013,6 млрд. крб.). Из них 64% составляли акции,
27% - другие ценные бумаги, 9% - сберегательные сертификаты.
Практически все виды ЦБ размещались среди населения выше но-
минальной стоимости (в целом на 220,7 млрд. крб., или на
22%), а именно: акции - на 29% (на 185,7 млрд. крб.), другие
ЦБ - на 12% (на 33,9 млрд.крб.), сберегательные сертификаты -
на 1% (на 1,1 млрд. крб.).
В это же время часть акций и других ценных бумаг размеща-
лась за личные приватизационные сертификаты граждан - соот-
ветственно на 62,2 млрд. крб. (10% от акций, размешенных по
номинальной стоимости физическим лициам) и на 28,3 млрд. крб.
(10%).
Инвесторам других стран реализовано менее 0,4% общей стои-
мости размещенных ЦБ (18,3 млрд. крб.), которые полностью
составляют акции.
Фактическая стоимость продажи на 7% (на 1,3 млрд. крб.)
превышала номинальную.
Исследования показали, что эмитенты в основном самостоя-
тельно реализовывали ценные бумаги, не пользуясь услугами фи-
нансовых посредников. Через них продано лишь 0,3% от общей
стоимости размещенных акций (только этот вид ЦБ размещался
через посредников) на сумму 6,5 млрд. крб., из нее 62% реали-
зовано юридическим лицам, 38% - населению. Фактическая стои-
мость этих акций была выше номинальной почти на 10% (на 0,6
млрд. крб.), при этом для юридических лиц - на 6%, для физи-
ческих - на 16%. Следует отметить, что 5% акций из размещен-
ных населению через финансовых посредников были реализованы
за личные приватизационные сертификаты, что составляет всего
0,2% общей стоимости акций, резмещенных за личные приватиза-
ционные сертификаты граждан.
Часть размещенных ценных бумаг (28%, или 1327,8 млрд. крб.)
была выкуплена эмитентами с целью повторной продажи или пога-
шения. Это - 1290,1 млрд. крб. Практически все они выкупа-
лись по номинальной стоимости, и только акции - с небольшим
ее превышением (на 0,6%). Из выкупленных было повторно прода-
но 3% акций с превышением номинольной их стоимости на 22% и
меньше 1% других ЦБ по номинальной стоимости.
Таблица 7.
СТОИМОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ, млн. крб.
---------------------------T----------T----------¬
¦ Дата ¦01.01.94г.¦01.10.94г.¦
+--------------------------+----------+----------+
¦ Акции ¦ 397378 ¦ 2771215 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦ Облигации ¦ 124 ¦ 3706 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦Казначейские обязательства¦ 23 ¦ 23 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦Сберигательные сертификаты¦ 212939 ¦ 2152975 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦ Векселя ¦ 19809 ¦ 56882 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦ Другие ценные бумаги ¦ 67788 ¦ 297288 ¦
+--------------------------+----------+----------+
¦ Всего ¦ 698061 ¦ 5282089 ¦
L--------------------------+----------+-----------
Но большая часть выкупленных ЦБ была погашена (96%, или
1278,6 млрд. крб.) в основном за счет приватизационных серти-
фикатов, которые фактически выкупались с целью погашения (99%
или 1278,2 млрд.крб.). Кроме того, было погашено 37% выкуп-
ленных и других ценных бумаг и 0,3% акций.
Вместе с тем на 01.10.94 г. неразмещенными остались ЦБ на
1283,2 млрд. крб., что составляет 21% от существовавших на
начало года и выпущенных на протяжении 9 месяцев 1994 года.
На дату исследования у предприятий находилось около 21% соб-
ственных акций, 23% сберегательных сертификатов и 9% других
ЦБ.
За 9 месяцев 1994 года предприятиями-эмитентами было выпла-
чено на 872,2 млрд. крб. дивидентов и процентов, что состав-
ляет 18% стоимости размещенных ими ЦБ. Основную часть выплат
получили владельцы сберегательных сертификатов - 74%, или
642,4 млрд. крб., 23% (202,3 млрд. крб.) - владельцы акций,
3% - владельцы других ЦБ.
Как показало исследование, субъекты хозяйственной дея-
тельности на начало 1994 года владели ценными бумагами дру-
гих эмитентов на 62 млрд. крб., из них 51% составляли акции,
32% - векселя, 16% - сберегательные сертификаты. Меньше 1%
приходилось на облигации, казначейские обязательства и дру-
гие ЦБ. Но на 01.10.94 г. картина кардинально изменилась.
Общая стоимость ЦБ других эмитентов возросла до 623,8 млрд.
крб., или в 10 раз, причем удельный вес сберегательных серти-
фикатов вырос до 60%, акций - снизился до 34%, векселей - до
5%. Облигации, казначейские обязательства и другие ЦБ, как и
раньше, составляли меньше 1%. За 9 месяцев 1994 года субъек-
ты хозяйственной деятельности приобрели ценные бумаги других
эмитентов на 696,8 млрд. крб., из которых сберегательные сер-
тификаты составляли 56%, акции - 29%, векселя - 15%. Факти-
ческая же цена покупки была выше на 3%. За этот же период бы-
ло продано ЦБ других эмитентов на 134,9 млрд. крб. В основ-
ном это были векселя (71%), на сберегательные сертификаты и
акции приходилось соответственно 18% и 11%.
Предприятия, которые владели ценными бумагами других эми-
тентов, получили на протяжении 9 месяцев 1994 года 110,1
млрд. крб. дивидендов и процентов, причем больше половины
этой суммы получили владельцы акций.
Сложившиеся экономические условия не благоприятствуют вло-
жению средств иностранными инвесторами в украинские предприя-
тия. Если до 1 января 1994 года неризидентам было реализова-
но ЦБ в виде акций на сумму 8,5 млрд. крб., что составляло 2%
от стоимости существовавших на этот период акций, то на 1 ок-
тября 1994 года их стоимость составляла 13 млрд. крб. А
удельный вес снизился до 0,05%. За 9 месяцев 1994 года рези-
дентами-эмитентами снова выкуплено у нерезидентов больше по-
ловины реализованных за этот же период собственных акций. Не-
резиденты, которые владели акциями украинских предприятий,
получили за этот период 5,6 млрд. крб. дивидендов.
Расширяется выток капитала с целью приобретения ЦБ субъек-
тов хозяйственной деятельности других стран. Если на начало
1994 года у нерезидентов было куплено акций на 2,7 млрд.
крб., то на 1 ноября стоимость нерезидентских акций выросла
более чем в 30 раз и составила 89,5 млрд. крб. Фактическая
цена покупки этих акций превышала номинальную на 4%. За 9 ме-
сяцев 1994 года резиденты Украины получили от нерезидентов
1,3 млрд. крб. дивидендов.
Проанализируем состояние рынка ЦБ в 1995 году.
Стоимость ЦБ, выпущенных или находящихся в обращении в
Украине, составила на начало 1995 года 55,1 трлн. крб. и вы-
росла по сравнению с началом 1994 года почти в 10 раз.
Невероятно быстрыми темпами за этот период увеличилась
стоимость векселей - в 1024 раза - и на 1 января 1995 года
составила 31,4 трлн. крб., что обусловлено оформлением вексе-
лями взаимозадолженности субъектов предпринимательской дея-
тельности. Их удельный вес в общем объеме ценных бумаг повы-
сился за 1994 год с 0,5% до 57%.
Значительно выросла за этот период доля сберегательных сер-
тификатов - с 11% до почти 25%. Их объем увеличился в 21 раз
и на 01.01.95 г. составил 13,5 трлн. крб. Это объясняется
возможностью быстрого обращения и отдачи от этой формы вложе-
ний, что при высоком уровне инфляции является для вкладчика
принципиально важным.
Стоимость акций выросла в 17 раз и составила на начало 1995
года 6,8 трлн. крб.; их удельный вес повысился с 7% до 12%. В
6 раз увеличился объем других ЦБ (акции предприятий и акции
трудовых коллективов, которые не имеют свободного обращения и
распространяются только среди сотрудников этих предприятий),
он составил 3,0 трлн. крб.; однако удельный вес таких бумаг в
общем объеме снизился от 9 до 5%.
Следует отметить, что из обращения практически изъяты обли-
гации, сберегательные сертификаты и казначейские обяза-
тельства, представляющие долю Украины в долговых обяза-
тельствах бывшего Советского Союза. Их остатки хранятся в
Сберегательном банке Украины и постепенно погашаются. На 1
января 1995 года они составляли, соответственно, 16 млн.
крб., 405 млн. крб. и 1,2 млрд. крб.
На 1.01.95 г. субъектами хозяйственной деятельности Украи-
ны было выпущено ЦБ на сумму 30,2 трлн. крб., в частности за
1994 год - 95% этого объема (28,6 трлн. крб.). ЦБ, существо-
вавшие до 1.01.94 г., были на 88% размещены среди покупате-
лей. Всего было размещено 96% (28,9 трлн. крб.) ЦБ из выпу-
щенных до 1994 года и на протяжении 1994 года; при этом век-
селя и облигации - практически полностью, сберегательные сер-
тификаты - на 97%, другие ЦБ - на 94%, акции - на 89%.
Часть размещенных ЦБ (около 21% или 5,9 трлн. крб.) была
выкуплена эмитентами с целью повторной продажи или погашения.
Это 47% суммы векселей (2,0 трлн. крб.) и 20% сберегательных
сертификатов (3,1 трлн. крб.), которые были полностью погаше-
ны, 13% (0,7 трлн. крб.) акций, из которых 80% были повторно
проданы и около 1% - погашено. Также было выкуплено незначи-
тельное количество (менее 0,1%) других ЦБ и облигаций.
Кроме того, на начало 1995 года неразмещенными остались
5,3% (1,6 трлн. крб.) выпущенных ЦБ, в основном, за счет ак-
ций, на которые приходилось 52% общей стоимости неразмещен-
ных бумаг, остальную часть составили сберегательные сертифи-
каты (37%) и другие ЦБ (11%).
Из общей стоимости размещенных на 1.01.95 г. эмитентских ЦБ
42% находилось у юридических лиц (12,1 трлн. крб.), 39% - у
инвесторов других стран (12,1 трлн. крб.), 19% - у физичес-
ких лиц (5,6 трлн. крб.). При этом юридические и физические
лица владели почти равными долями акций (соответственно 50% и
48% от общего количества размещенных), тогда как на инвесто-
ров других стран приходилось только 2%. Следует отметить, что
13% акций, приобретенных физическими лицами, было приобрете-
но за личные приватизационные счета (имущественные сертифика-
ты). В то же время инвесторы других стран имели 70% (11,1
трлн. крб.) сберегательных сертификатов, тогда как юридичес-
кие лица-резиденты - 28% (4,5 трлн. крб.), физические лица -
2% (0,3 трлн. крб.). Такая ситуация возникла благодаря взаи-
моотношениям некоторых банков с субъектами предпринима-
тельской деятельности дальнего зарубежья.
Векселями почти полностью владели юридические лица. Что ка-
сается других ЦБ, то подавляющее их количество находилось у
физических лиц - 87% (2,5 трлн. крб.; из них 3% приобретено
за личные имущественные сертификаты), а 13% (0,4 трлн. крб.)
- у юридических лиц.
На рынке капитала доминирующее место продолжают занимать
банки, хоты их доля в общем объеме выпущенных ЦБ на 1.01.95
г. снизилась до 74% по сравнению с 88% на 1.01.94 г. В то же
время за 1994 год вдвое вырос удельный вес промышленных пред-
притий (с 7% до 14%), существенно увеличились доли строи-
тельства (почти 4%), сельского хозяйства, транспорта и связи
(более чем по 1%). Субъектами хозяйственной деятельности всех
других отраслей народного хозяйства выпущено окло 6% общего
объема ЦБ.
Сложившиеся в Украине экономические условия не способ-
ствуют вложению средств в украинские предпрития иностранными
инвесторами. Несмотря на то, что общая стоимость ЦБ субъектов
хозяйственной деятельности Украины у нерезидентов за 1994 год
выросла почти в 900 раз и на 1.01.95 г. составляла 11,2 трлн.
крб., это, как уже указывалось, стало результатом денежных
вкладов в виде сберегательных сертификатов в некоторые ук-
раинские банки зарубежными юридическими лицами. В то же вре-
мя объем акций, реализованных нерезидентами (он характери-
зует реальное инвестирование экономики), на начало 1995 года
составлял 0.1 трлн. крб. или только 2% от общей стоимости
всех выпущенных акций.
Во все больших масштабах стали приобретаться ЦБ субъектов
предпринимательской деятельности других стран, что в нынеш-
них условиях не идет на пользу Украине. Если до 1994 года та-
кое обращение имели только акции, то в 1994 году - почти все
