В примере с AIS Autoparts умножим ожидаемый доход от продаж 300 000 $ на 20 % - предполагаемый процент продажи в кредит согласно статистическим данным для данной отрасли. В результате получаем годовую выручку от продаж в кредит 60 000 $, что соответствует 5 000 $ в месяц. Если обычно максимальный срок предоставления кредита равен 30 дням, то капитал для его финансирования должен составлять 7 500-10 000$.
Из данных отчета о планируемом доходе можно подсчитать также потребность в товарных запасах: себестоимость проданных товаров нужно разделить на количество оборотов запасов. Таким образом требуется 225 000 $/6 = 37 500 $ активов для финансирования товарных запасов.
Теперь перейдем к основным активам. Каждой фирме требуется земля и здание. Даже если фирма собирается арендовать здание, рекомендуется подсчитать, во сколько обошлась бы его покупка. Это может пригодиться при принятии дальнейших решений.
Цена на землю колеблется от 5$ за квадратный фут на окраинах малонаселенных городов до 30 $ и более в дорогих районах. В примере с AIS Autoparts предположим, что цена составляет 10 $, тогда участок 50 на 100 футов будет стоить 50 000 $, здание площадью 2000 квадратных футов пусть стоит 70 000 $, итого получаем 120 000 $. Окончательное решение по поводу того, покупать или арендовать здание, принимается после того, как окончательно просчитаны все остальные пункты.
Важно понимать реальную потребность в мебели и оборудовании для офиса. Цены могут получены у нескольких поставщиков и подходящая сумма может быть добавлена к статье использованных активов. Положим, что для AIS нужно 11 000 $, из которых 5 000 $ идут на оборудование склада и 6 000 $ на мебель и оборудование для офиса.
Итак, теперь мы можем составить окончательный список требуемых активов:
| Наличность |
7000 $
|
|
Фонды для оплаты получаемых счетов |
7500 $
|
|
Товарные запасы |
37500 $
|
|
Расходы будущих периодов |
2000 $
|
|
Земля и здание |
120000 $
|
|
Оборудование складов |
5000 $
|
|
Мебель и оборудование для офиса |
6000 $
|
|
Всего требуется активов |
185 000 $
|
Мелкие предприниматели, имеющие 30 000$-40 000$, могут быть обескуражены такой большой потребностью в активах для фирмы такого скромного размере как AIS Autoparts. Однако такая сумма потребуется лишь в конце года, если все будет идти в точности по плану. Изначально требуемый капитал может быть значительно меньше.
Когда количество требуемых активов определено, можно выбирать варианты финансирования каждого из них. Иногда предприниматели со значительным капиталом могут для всех активов использовать собственные фонды. В этом случае формула баланса будет иметь вид:
Активы (185 000$) = Пассивы (0$) + Уставный капитал (185 000$)
Очевидно, что большинство людей не обладает таким большим капиталом, но даже если бы обладали, не стали бы платить за все наличными. Таким предпринимателям приходится искать пути сокращения суммы изначально требуемого капитала. Вот некоторые из существующих возможностей:
1. Избегать финансирования потребительских кредитов, используя продажу за кредитные карточки при любой возможности – потребность в капитале снижается на 7 500$.
2. Договориться с поставщиками о частичной оплате начальных товарных запасов ( например 50 %), таким образом экономится 18 750 $.
3. Арендовать здание вместо его покупки, что сэкономит 120 000 $.
4. Арендовать или приобрести в рассрочку мебель и оборудование для склада и офиса, что сэкономит еще 11 000 $.
Следуя этим четырем рекомендациям, можно сократить потребность в первоначальном капитале на 157 250 $. Однако нужно помнить, что активы в конечном счете все равно потребуются: даже если предприниматель найдет пути для финансирования большинства активов, ему придется столкнуться с разностью между 185 000$ и 157 250$. К тому же использование чужих денег имеет один большой минус – долги придется отдавать из чистой прибыли.
Одним из наиболее распространенных и достаточно эффективным способом финансирования активов является лизинг (долгосрочная аренда). Сегодня лизинг как твердых, так и текущих активов является возможным вариантом почти для любого бизнеса. Самым большим преимуществом лизинга является то, что он экономит предпринимателю капитал для покупки оборудования. Факт, что почти все можно арендовать, является большим благом при создании бизнеса. В дополнение к физическому пространству для функционирования можно легко арендовать транспортные средства, оборудование, станки, кассовые аппараты и т.д. и т.п. Потенциальным недостатком лизинга является то, что лизинговые платежи должны осуществляться из выручки от продаж. В зависимости от того, насколько тщательно проведено планирования, лизинговые платежи могут существенно влиять на остаток прибыли. Тем не менее лизинг является вариантом для многих мелких фирм.
Итак, какие же способы финансирования каждого из активов выбрал владелец AIS Autoparts?
1. Предприниматель решил инвестировать 17 500 $ из собственных средств и нашел инвестора, который согласился предоставить еще 17 500 $ в виде кредита сроком на пять лет с ежегодными выплатами процентов и возвратом кредита в конце пятого года.
2. Хорошее здание в престижном районе будет арендовано, что позволит избежать больших затрат на его покупку. Владелец здания в сущности предоставляет часть денежных активов, за что будет получать платежи в виде ренты.
3. Поставщик предоставил кредит на условии, что 50 % должно быть выплачено сразу, а остаток – через 60 дней.
4. Мебель и оборудование для офиса приобретаются в рассрочку за 5000 $ : 1000 $ выплачивается сразу, а остаток платежами по 400 $ плюс проценты в течение 12 месяцев.
5. Оборудование для склада (полки, витрины, осветительные приборы и т.д.) также могут быть куплены с рассрочкой на год .
6. Предприниматель решил развивать продажи по кредитным карточкам, чтобы снизить сумму на финансирование потребительских кредитов. План состоит в том, чтобы отложить 5 000 $ (из 7 500 выделенных на потребительские кредиты), поместив их на счет в банк под проценты, либо вложив в высоколиквидные бумаги (например государственные облигации). В активах балансовой отчетности они будут записаны как «другие банковские счета».
Теперь, когда соответствующие решения по поводу требуемых активов приняты, предприниматель готов к составлению балансовой отчетности на день открытия бизнеса, чтобы проверить его финансовую состоятельность.
Балансовая отчетность на день открытия бизнеса AIS Autoparts
|
Активы
|
Пассивы |
|
Текущие активы: |
Краткосрочные обязательства: |
Денежная наличность………..7 000 $ |
Кредиторская задолженность.. 18 750 $ |
Другие банковские счета ……5 000 $ |
Выплаты по контрактам, заключенным на срок
менее 1 года (склад)………..…..3 000 $ |
Товарные запасы……………..37 500 $ |
Подлежащий к оплате кредит
(оборудование)………………….4 000 $ |
Расходы будущих периодов
( запасы, страховка)…………..2 500 $ |
ИТОГО краткосрочные
обязательства………………….26 000 $ |
ИТОГО текущие активы .….52 000 $ |
Долгосрочные обязательства: |
Основные активы |
Долгосрочный кредит
инвестора………………………17 500 $ |
Оборудование складов……….4000 $ |
ИТОГО обязательства…..43 500 $ |
Мебель и оборудование
для офиса (1000$ на балансе) .. 5000 $ |
Уставный капитал ……………17 500 $ |
ИТОГО основные активы……9 000 $ |
ИТОГО обязательства плюс |
ИТОГО активы…………..61 000 $ |
уставный капитал……….61 000 $ |
Получаем Активы (61 000 $) = Пассивы (43 500 $)+Уставный капитал (17 500 $)
Итак, баланс сходится, все статьи использования активов четко определены, после окончательной подгонки можно начинать действовать. Однако в процессе дальнейшего функционирования планы неизбежно будут корректироваться, принятые решения изменяться. Поэтому в заключении опять же выделим основные задачи и принципы управления активами предприятия.
- Увеличение активов. Любое увеличение активов означает использование фондов.
- Уменьшение пассивов. Пассив предприятия включает все, что оно должно другим: банковские займы, выплата поставщикам и налоги. Фонды, получаемые предприятием, могут пойти на уменьшение пассива, например, возврат банковских займов.
- Текущие активы используются в качестве оборотного капитала. Фонды, используемые в качестве оборотного капитала, проходят определенный цикл. Ликвидные активы используются для покупки исходных материалов, которые превращают в готовую продукцию; продукция продается в кредит, создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и инкассируются, превращаясь в ликвидные активы.
- Эффективное использование оборотного капитала. Любые фонды, не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться для приобретения основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам. Один из способов экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления материально-техническими ресурсами (запасами) посредством:
планирования закупок необходимых материалов;
введения жестких производственных систем;
использования современных складов;
совершенствования прогнозирования спроса;
быстрой доставки.
Второй путь сокращения потребности в оборотном капитале состоит в уменьшении счетов дебиторов путем ужесточения кредиткой политики, в оценке ненужных фондов, которые могли бы быть использованы для других целей, в оценке счетов, предъявляемых к оплате.
Третий путь сокращения издержек оборотного капитала заключается в лучшем использовании наличных денег. По банковским счетам, на которых фирмы держат свои ликвидные активы, процент не уплачивается. Однако другие ликвидные активы (краткосрочные государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты, разновидность единовременного займа, называемая перекупочным соглашением) приносят доход в виде процентов.
Одной из основных обязанностей финансистов является выбор варианта использования имеющихся фондов: на приобретение основного капитала или увеличение текущих активов, или сокращение пассива, или на уплату собственникам. При принятии решения необходимо сравнить стоимость нового капитала с дополнительной стоимостью или с размерами сокращения расходов, к которому приведет его использование. Решение о приобретении основного капитала складывается в процессе составления сметы капиталовложений и их окупаемости. Это сложный процесс, поскольку “плюсы” добавочных основных активов обычно проявляются по прошествии нескольких лет. То обстоятельство, что главным для финансистов является основной капитал, не должно отвлекать их от необходимости эффективного управления недвижимостью.
Список используемой литературы:
1. Бородина Е. И. и др. «Финансы предприятий». М. – 1995 г.
2. Подпорин Ю. «Малых не становится больше». Экономический журнал, №6, февраль 2001, М.
3. Грибов В. Д. «Менеджмент в малом бизнесе» 1998 г.
4. Ван Хорн Дж К. «Основы управления финансами» 1992г.
5. Бухвальд Е., Виленский А. «Российская модель взаимодействия малого и крупного бизнеса»// Вопросы экономики, 1999, № 12
6. Джон Ф. Берджес, Дэн Штайнхофф «Основы управления малым бизнесом» Москва, «Бином», 1997 г
7. Оноприенко В.И. «Малые предприятия: Опыт, проблемы» М.: Профиздат, 1991
8. Серегин А.С. «Эффективность малого бизнеса». М.: Экономика, 1990
9. Материалы сайтаwww.consulting.ru
1
2
Риск, ассоциируемый с отдельным активом.
Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какя методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две методики оценки риска:
-анализ чувствительности конъюнктуры;
-анализ вероятностного распределения доходности;
Сущность певой методики заключается в исчислении рахмаха вариации доходности актива ( R ) исходя из пессимистической ( Дв ) и оптимистической ( До ) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:
R = До - Дп
Сущность второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности коэффицента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффицент вариации, тем более рискованым является данный вид актива. Основные процедуры этой методики состоят в следующем:
- делаются прогнозные оценки значений доходности ( Кi ) и вероятностей их осуществления ( Рi );
- рассчитывается наиболее вероятная доходность ( Кв ) по формуле
-рассчитывается стандартное отклонение ( Ос ) по формуле
- рассчитывается коэффицент вариации ( V ) по формуле
Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффицент вариации, увеличивается. Таким образом, с течением времени, риск связанный с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать вывод: чем более долговременным является вид актива, тем более он рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.
Риск инвестиционного портфеля.
Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественныехарактеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска фиинансового портфеля.
ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Принципами формирования инвестиционного портфеля
являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений.
Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов. Проведенные наблюдения показали, что прибыль определяется:
- на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов ( акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др. );
- на 4% выбором конкретных бумаг данного типа;
- на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.
Данный феномен объясняется тем, что бумаги одног типа сильно коррелируют, т.е. если какя-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают ли в его портфеле бумаги той или иной компании.
Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска.
В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционног портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:
- формулирование целей его создания и определение их приоритетности, задание уровня риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т.п.;
- выбор финансовой компании;
- выбор банка, который будет вести инвестиционныйы счет.
Взаимосвязь риска и доходности
Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов ( материальных и финансовых ), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода предприятия. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг.
( рис N )
Риск
портфеля
диверсифицированный
риск
общий недиверсированный
риск риск
5 10 15 20 25 число финансовых
инструментов в портфеле
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
- диверсифицированный ( несистематический ) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации;
- недиверсифицированный ( систематический ) риск, который нельзя уменьшить за счет изменения - недиверсифицированный ( систематический ) риск, который нельзя уменьшить за счет изменения структуры портфеля.
Исследования показали, что если портфель состоит из 10 - 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму (это показано на рис. ). Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.
Существует “ портфельная теория ” - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осущесвляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли. Эта теория состоит из четырех основных элементов:
- оценка активов
- инвестиционные решения
- оптимизация портфеля
- оценка результатов.
Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью b - коэффицентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный b - коэффицент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои бумаги на бирже.
Допустим, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов ( Rij ), где Rij - показатель доходности i - й компании ( i=1,2,...,k) в j - м периоде ( j = 1,2,...,n ), тогда общая формула рассчета b - коэффицента для произвольной i - й компании имеет вид:
bi = Cov ( Ri, Rm ) / Var ( Rm )
где
Cov ( Ri, Rm ) = ( Rij - Ri )( Rmj - Rm )
Var ( Rm ) = ( Rmj - Rm )^2
Rmj = 1/k Rij доходность в среднем на рынке
ценных бумаг в j - м периоде;
Rm = 1/n Rmj доходность в среднем на рынке
ценных бумаг за все периоды;
Ri = 1/n Rij доходность ценных бумаг i - й компании
в среднем за все периоды.
В целом по рынку ценных бумаг b - коэффицент равен еденице; для отдельных компаний он колеблется около еденицы, причем большинство b- коэффицентов находится в интервале от 0.5 до 0.2. Интерпритация b - коэффицента для акций конкретной компании заключается в следующем:
b = 1 означает, что ценные бумаги данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом;
b меньше 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованы, чем в среднем на рынке;
b больше 1 означает, что ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке;
увеличение b - коэффицента в динамике означает, что вложение в ценные бумаги данной компании становится более рискованным.
В портфельной теории разработана модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг ( Capital Asset Pricing Model - CAPM )/
Эта модель имеет следующий вид:
Re = Rf + b ( Rm - Rf )
где Re - ожидаемая доходность акций данной компании;
Rf - доходность безрисковых ценных бумаг
Rm- доходность в среднем на рынке ценных бумаг в текущем периоде
b - бета-коэффицент.
Показатель ( Rm - Rf ) имеет вполне наглядную интерпритацию, представляя собой рыночную премию за риск вл Показатель ( Rm - Rf ) имеет вполне наглядную интерпритацию, представляя собой рыночную премию за риск вложеня своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рискованные ценные бумаги. Анологично показатель ( Re - Rf ) представляет собой премию за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данного предприятия. Модель САРМ означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск.
Важным свойством модели САРМ является ее линейность относительно степени риска. Это дает возможность определять b - коэффицент портфеля как средневзвешенную b - коэффицентов, входящих в портфель финансовых активов.
bn = bidi
гдеbi - значение b - коэффицента i - го актива в портфеле
bn - значение b - коэффицента в портфеле
di - доля i - го актива в портфеле
n - число различных финансовых активов в портфеле.
Линию рынка ценных бумаг можно использовать для сравненительного анализа портфельных инвестиций. Как следует из модели САРМ, каждому портфелю соответствует точка в квадранте на рис. . Возможны три варианта расположения этой точки: на линии рынка ценных бумаг, ниже или выше этой линии. В первом случае портфель называется эффективным, во втором - неэффективным, в третьем - сверхэффективным.
Re,%
систематический
