nанализ финансового состояния, рыночной устойчивости, ликвидности баланса, платежеспособности предприятия;
nанализ эффективности использования заемного капитала;
nэкономическая диагностика финансового состояния предприятия и рейтинговая оценка эмитентов.
Существует многообразная экономическая информация о деятельности предприятий и множество способов анализа этой деятельности. Финансовый анализ по данным финансовой отчетности называют классическим способом анализа. Внутрихозяйственный финансовый анализ использует в качестве источника информации данные о технической подготовке производства, нормативную и плановую информацию и другие данные системного бухгалтерского учета.
Основное содержание внутрихозяйственного финансового анализа может быть дополнено и другими аспектами, имеющими значение для оптимизации управления, например такими, как анализ эффективности авансирования капитала, анализ взаимосвязи издержек, оборота и прибыли. В системе внутрихозяйственного управленческого анализа есть возможность углубления финансового анализа за счет привлечения данных управленческого производственного учета, иными словами, имеется возможность проведения комплексного экономического анализа и оценки эффективности хозяйственной деятельности. Вопросы финансового и управленческого анализа взаимосвязаны при обосновании бизнес-планов, при контроле за их реализацией, в системе маркетинга, т.е. в системе управления производством и реализацией продукции, работ и услуг, ориентированной на рынок.
Особенностями управленческого анализа являются:
nориентация результатов анализа на свое руководство;
nиспользование всех источников информации для анализа;
nотсутствие регламентации анализа со стороны;
nкомплексность анализа, изучение всех сторон деятельности предприятия;
nинтеграция учета, анализа, планирования и принятия решения;
nмаксимальная закрытость результатов анализа в целях сохранения коммерческой тайны.
Методы интерпретации
Бухгалтер может использовать три главных метода интерпретации результатов:
1)непосредственная оценка;
2)анализ относительных показателей;
3)заявление о ресурсах и использованиифондов.
Непосредственная оценка
Такая оценка опирается на ряд основных показателей деятельности. Непосредственная оценка счета прибылей и убытков или отчетного баланса состоит в исследовании некоторых исходных данных.
Счет прибылей и убытков. Сбыт.Сравнить данные по сбыту за предыдущие годы с намеченными цифрами (если они рассчитывались). Существует множество возможных причин отклонений в данных по сбыту. При этом должны рассматриваться такие возможности, как колебания цен, изменение объемов или структуры сбыта.
Валовая прибыль.Любые изменения в валовой прибыли происходят либо из-за колебания сбыта, либо из-за изменений в расходах на сбыт. Колебания сбыта упомянуты выше, а изменения в расходах на сбыт могут вызываться либо стоимостью запасов, либо ценами на закупаемые материалы. Если это производственная фирма, то дополнительным фактором являются заводские расходы.
Чистая прибыль.Необходимо сравнить абсолютные и относительные показатели с данными предыдущих лет и текущими сметными оценками.
Отчетный баланс.Собственный капитал. Если существует какой-либо собственный капитал, необходимо указать резерв капитала, который может быть востребован в случае необходимости.
Заемный капитал.Сроки выплаты долгосрочных займов и долговых обязательств оказывают мощное воздействие на движение денежной наличности компаний до тех пор, пока не создастся фонд погашения для удовлетворения кредиторов. Владельцы долговых обязательств имеют возможность превращения этих обязательств в обычные акции вместо получения наличными. В этой ситуации компании сложнее определять объем наличных денег, требующихся для погашения долговых обязательств. Основные фонды включают следующее:
nземля и сооружения (могут быть как собственными, так и арендуемыми; в последнем случае, если компания встретится с проблемами оплаты аренды, может возникнуть опасность не возобновления договора аренды);
nоборудование (если оно усиленно амортизируется, то весьма вероятно, что оно старое и неэффективное и компания понесет большие затраты на возобновление оборудования).
Действующий капитал.Превышение оборотных фондов над краткосрочными долговыми обязательствами получило названиедействующего капитала. Предприниматель должен иметь достаточно действующего капитала для финансирования каждодневных операций. Величина действующего капитала зависит от масштаба предпринимательства и типов деятельности. Нехватка действующего капитала проявляется в затоваривании. Это происходит, как правило, если бизнес расширяется и требуются крупные запасы для увеличения сбыта, что, в свою очередь, ведет к резкому увеличению долгов. С другой стороны, избыток действующего капитала означает, что активы компании используются недостаточно эффективно.
«Неосязаемые» и нематериальные активы.Под этим понимается«гудвилл», или неосязаемые активы, не поддающиеся оценке, кроме тех случаев, когда дело может быть продано. Нематериальные активы, например предварительные расходы, затраты на исследования и разработку, расходы на выпуск акций и долговые обязательства, также имеют явную ценность.
Контракты на инвестиции и условные обязательства. Публикуемые отчеты обществ с ограниченной ответственностью должны вскрывать капиталовложения компании, включая еще не законтрактованные объемы. По известным причинам должны указываться условные обязательства типа судебных исков.
Анализ относительных показателей
Относительный показатель отражает отношение одной величины к другой, поэтому большие абсолютные значения могут быть сведены к доступной и компактной информации, на основании которой высшее руководство может принимать решения. Общее число этих отношений крайне велико, но у нас нет необходимости в данном разделе останавливаться на всех.
Допустим, что отношение оборотных фондов к краткосрочным долговым обязательствам компании А составляет 2:1, а аналогичное отношение компании Б — 1:1. Отсюда возникают вопросы, требующие ответа. Заняты ли компании схожими видами деятельности? Если нет, то причины расхождения данных требуют изучения. Например, в случае, если компания Б занимается розничной торговлей, а компания А представляетобрабатывающую промышленность, указанные соотношения могут быть различными.
Если обе компании занимаются одним и тем же бизнесом, то необходимо изучить элементы действующего капитала, рассмотрев такие вопросы: Каковы запасы в обеих компаниях? Каков период выплаты долгов? Сколько дней поставщики могут поставлять товары в кредит? Имеется ли в компании достаточно ликвидных фондов для погашения срочной задолженности?
Относительные показатели служат многим целям, но в основном они помогают руководству в прогнозировании, планировании, координации и коммуникации. Если они используются по назначению, они могут повысить эффективность, а следовательно, и прибыль. Однако, попав к неискушенному, они могут привести к ошибкам.
Единичные относительные показатели имеют ограниченную ценность в основном потому, что принципиальное значение для руководства имеет оценка общих тенденций. Кроме того, изменения в одном показателе могут иметь значение, только если соотносятся с другими показателями. Наиболее часто относительные показатели используютсядля следующих целей:
nпоказатели в сопоставлении с представительными данными прошлых лет указывают на тенденции движения расходов, сбыта, прибылей и т.д. и позволяют прогнозировать ход событий в будущем;
nпланы и программы на будущее могут «нацеливаться» бухгалтерскими относительными показателями, показатели становятся интегральной частью контрольной системы;
nотносительные показатели являются достаточно обобщенными, и их взаимосвязь с первичными данными может использоваться для эффективной координации;
nконтроль исполнения (например, квотирование сбыта) и контроль затрат производятся с помощью относительных показателей;
nотносительные показатели могут играть важную роль при формировании и обеспечении внешних и внутренних взаимоотношений руководства и держателей акций;
nотносительные показатели могут использоваться как мерило эффективности (например, при сравнении двух различных периодов и компаний).
Важнейшие финансовые коэффициенты и показатели
Некоторые из наиболее важных показателей и характеристик содержатся в отчетном балансе. Сошлемся на такой пример (см. табл. 1).
Таблица 1
|
Отчетный баланс по состоянию на 31 декабря 1996г. (тыс. у.е)
|
|
Стоимость
|
Амортизация |
Остаточная
стоимость |
|
ОСНОВНЫЕ ФОНДЫ |
|
| |
| Земля |
20
|
— |
20 |
|
Сооружения |
144
|
40 |
104 |
|
Оборудование |
36
|
12 |
24 |
|
Всего:
|
200
|
52 |
148 |
|
ОБОРОТНЫЕ ФОНДЫ |
|
| |
| Запасы |
72
|
|
|
Дебетовая часть счетов |
100
|
|
|
Касса |
20
|
|
|
КРАТКОСРОЧНЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА |
|
| |
| Всего |
|
192
|
|
Торговые кредиторы |
|
64
|
|
|
Всего:
|
|
|
128
|
|
Чистые вложенные активы |
|
|
276
|
|
ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗА СЧЕТ: |
|
| |
| - акционерного капитала |
|
|
150
|
|
- резервов |
|
|
76
|
|
- заемного капитала с 10% ставкой |
|
|
50
|
|
ОБЩИЙ ВЛОЖЕННЫЙ КАПИТАЛ |
|
|
276
|
|
|
|
| |
|
Счет прибылей и убытков и оборота по состоянию на 31 декабря 1996г. (тыс. у.е.)
|
СБЫТ |
|
|
400
|
|
Минус издержки сбыта |
|
|
300
|
|
Валовая прибыль |
|
|
100
|
|
Минус расходы |
|
|
100
|
|
ПРИБЫЛЬ ОТ НАЛОГООБЛАЖЕНИЯ |
|
|
76
|
|
Налоги |
|
|
28
|
|
Прибыль после налогооблажения |
|
|
48
|
|
Примечание: |
|
| |
| 1.Запас в начале отчетного периода |
|
|
88
|
|
2.Дивиденты по акциям |
|
|
15
|
|
3.Рыночная стоимость акции номиналом 1у.е. |
|
|
2.5 у.е.
|
Первичные относительные показатели.Среди них прежде всего следует выделить возврат от вложенного капитала (окупаемость), который равен прибыли после налогообложения, поделенной на разность между общей стоимостью имущества и краткосрочными долговыми обязательствами и умноженной на 100%. Если подставить в формулу данные табл. 1, получим
(48/276) х 100 = 17.4%
Под вложенным капиталом понимается общая стоимость имущества (по рыночной цене) минус краткосрочные долговые обязательства. Существуют и другие определения, но для всех них отправной точкой является вышеизложенное. Отдача от вложенного капитала(ОВК) является важным показателем эффективности менеджмента.
Норма прибылихарактеризуется соотношением между чистой прибылью и объемом продаж. Этот показатель оценивает приемлемость продажных цен и эффективность производства. Он равен прибыли после налогообложения, разделенной на объем сбыта, умноженный на 100%, то есть
(48/400) х 100 = 12.0%
Оборот капитала.Этот показатель характеризует соотношение между объемом сбыта и вложенным капиталом, то есть оценивает степень, до которой чистые вложенные активы генерируют сбыт. Отметим, что этот показатель выражается как коэффициент, а не как процент. Если объем сбыта равен 400, а вложенный капитал — 276, то оборот капитала составит
400/276 = 1.45
то есть каждая единица вложенного капитала обеспечила сбыт на 1,45 у.е.
Соответствующий агрегатный первичный показатель равен норме прибыли, помноженной на оборот капитала:
12.0 х 1.45 = 17.4
Соотношение оборотного капитала исуммы краткосрочных обязательств.Этот показатель увязывает объем действующего капитала и платежеспособность предпринимателя.
|
Оборотный капитал
|
|
192
|
|
3
|
—————————————— |
= |
———— |
= |
— |
Краткосрочные обязательства |
|
64
|
|
1
|
Уровень ликвидностиозначает оценку способности фирмы к удовлетворению краткосрочных долговых обязательств. Определяетсякак отношение ликвидных фондов (т.е. оборотные фонды минус запасы) к краткосрочным обязательствам. Если ликвидные средства равны 120, а краткосрочные обязательства — 64,то уровень ликвидности составит
120/64 = 1.9 : 1.
Производ ные относительные показатели.
Оборот запасовуказывает на эффективность контроля запасов. Следует избегать чрезмерных запасов в целяхпрепятствования неэкономичному связыванию действующего капитала. Вычисляется как соотношение издержек сбыта и среднего уровня запасов, то есть
300/((88 + 72)/2) = 3.75 (раза, или примерно каждые 97 дней).
Средний период погашения покупательской задолженностиуказывает на уровень, в пределах которого потребители оплачивают продажу в кредит. Являетсямерой измерения эффективности кредитного контроля. Получается при делении дебетовой части счетов на средний ежедневный объем продаж:
(100/400) х 365 = 91 (день)
Оборачиваемость кредитоввычисляется как соотношение между кредитовой частью счетов и издержек сбыта или закупок (если они известны). Полученное умножается на 365 дней:
(64/384) х 365 = 60 (дней)
Показатели доходности
Уровень доходности дивидендов— это уровень отдачи от обычных акций по отношению к их рыночной цене. Определяется как отношение дивиденда и рыночной цены акций, умноженное на100%:
(15/2.5) х 100% = 6%
Доходность акции— указание держателю обычной акции о возможном доходе, если бывся достигнутая прибыль была распределена. Доход означает прибыль после налогообложения применительно к держателю обычной акции, включая любые преференциальные дивиденды и т.п.
Доходность акции определяется как отношение между доходами от обычной акции и рыночной ценой акции, умноженное на 100%:
(48 : 150)/2.5 х 100 = 12.8 %
Соотношение курса акции и доходовоценивает число лет, в течение которых акция окупится (при неизменной рыночной цене).
|
Рыночная цена
|
|
2.5
|
|
|
|
——————————
|
= |
———— |
= |
7.8 (лет) |
Доходы от акции |
|
48 : 150
|
|
|
Уровень«джиринга» капитала(Gearing) является показателем взаимосвязи между капиталом с фиксированными процентами (привилегированные акции и долговые обязательства) и обычными акциями. Компания с большим объемом обычных акций именуется низкоприводной, а компания с преобладанием капитала с фиксированными процентами —высокоприводной. Этот показатель определяется как отношение суммы привилегированных акций (если таковые имеются) и долговых обязательств к капиталу от обычных акций:
50/150 = 1 : 3
Затоваривание
Затоваривание является проблемой, возникающей в связи со слишком быстрым увеличением сбыта. В конечном счете возникает серьезный дефицит наличности, означающий, что требования по выплате зарплаты, налогов и долгов не будут удовлетворены.
Типичным примером является ситуация, когда компания принимает дополнительные заказы. Это означает наем дополнительных рабочих или сверхурочные. В то же время необходимы дополнительные закупки сырья в кредит. Если производственный цикл достаточно продолжителен, то, несмотря на то что наличные будут выплачиваться более или менее последовательно, в рассматриваемый период может и не быть дополнительных поступлений средств. Дополнительно произведенная продукция будет продаватьсябез замедлении, но в определенных обстоятельствах может принять форму накопления запасов. В таком случае нехватка наличности может привести к снижению цен на продукцию в целях увеличения сбыта, но это скажется на прибыльности.
Анализируя ситуацию, показанную в отчетном балансе, очень важно обнаружить признаки затоваривания. Наиболее значимыми из них являются следующие:
nбизнес занимает гораздо больше времени, чем требуется для выплаты всех кредитов. Это не всегда просто обнаружить. Указателем может стать увеличение общих заимствований;
nувеличение запасов без увеличения их оборачиваемости;
nрост уровня заимствований до тех пор, пока доля заимствований по отношению к активам держателей акций не станет чрезмерной;
