Пример 6.3. Инвестор подписывает 3 опциона купли на акции с ценой исполнения $100. Совокупная премия одного опционного контракта составит $800. Текущая безрисковая трехмесячная процентная ставка равна 5%. Затраты инвестора при продаже трех опционов и покупке 200 акций по цене $100 за акцию составят $17600. Допустим, что инвестор занял эту сумму под 5% и должен будет вернуть через три месяца $18480. Если через это время инвестор продаст акции по цене $95, то его прибыль составит 19000-18480=$520. Если же акции будут проданы по цене $110, то прибыль будет такая же: 22000-18480-3000=$520.

Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:
·текущего значения базисного актива;
·отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;
·времени, оставшегося до даты истечения контракта;
·волатильности цены базисного актива;
·индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;
·текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);
·стиля опциона;
·текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;
·специфических особенностей опциона;
·глубины рынка опциона;
·влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;
·доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;
·индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.
Если стоимость опциона купли рассматривать как функцию пяти параметров: цены базисного актива, цены исполнения, оставшегося срока до истечения контракта, волатильности цены базисного актива и безрисковой процентной ставки, то она удовлетворяет следующим условиям:
·стоимость опциона всегда положительна;
·стоимость опциона не меньше его внутренней стоимости, а при истечении контракта стоимость опциона равна его внутренней стоимости;
·опцион с большим сроком до истечения контракта стоит больше, чем такой же опцион, но меньшим сроком до истечения контракта;
·опцион с меньшей ценой исполнения стоит больше, чем опцион с большей ценой исполнения;
·стоимость опциона меньше стоимости базисного актива;
·в процентном отношении изменение стоимости опциона превышает изменение цены базисного актива;
·опцион американского стиля стоит не меньше, чем аналогичный опцион европейского стиля;
·стоимость опциона возрастает с ростом безрисковой процентной ставки;
·стоимость опциона возрастает с ростом волатильности цены базисного актива.

На начало
Опционы на акции
Опционы на акции предусматривают покупку или продажу определенного количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в контракте цене. Совокупная цена исполнения и совокупная премия одного опционного контракта получается умножением цены исполнения и премии на число акций в контракте. Опционы на акции в большинстве своем являются опционами американского стиля с физической поставкой.

·Пример 6.4. Спецификация на LIFFE опционов на акции: Equity options · Единица торговли: One option normally equals rights over 1000 shares · Месяцы истечения контрактов: o January Cycle (J): means the 3 nearest expiry months from Jan, Apr, Jul, Oct cycle o February Cycle (F): means the 3 nearest expiry months from Feb, May, Aug, Nov cycle o March Cycle (M): means the 3 nearest expiry months from Mar, Jun, Sep, Dec cycle · День исполнения: Exercise by 17.20 on any business day, extended to 18.00 for all series on a Last Trading Day · Последний день торговли: 16.10 - Third Wednesday of the expiry month · Котировка: pence/share · Минимальная флуктуация цены (Размер отметки & стоимость): 0.5 pence/share - Ј5.00 · Стандартный контракт: Delivery will be 1000 shares (or other such number of shares as determined by the terms of the contract). Delivery will be made through the London Stock Exchange's TALISMAN settlement system. · Премия опциона: is payable in full by the buyer on the business day following a transaction. · Цена исполнения и интервалы цены исполнения: Pence e.g. 240, 260, 280. The interval between exercise prices is set according to a fixed scale determined by the Exchange.

Владельцы акций, продавая опционы купли, преследуют различные цели:
·получение премии;
·за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции;
·заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.
Покрытые подписчики опционов купли имеют право на получение дивидендов на базисные акции до момента исполнения опциона. Однако, держатель опциона имеет право на получение дивидендов, если он исполнил опцион до даты регистрации владельцев акций, даже если назначенный подписчик опциона был уведомлен об исполнении опциона после даты регистрации.
Исполнение опциона продажи американского стиля перед датой регистрации владельцев акций, после которой наблюдается падение цены базисных акций, является выгодной стратегией держателя опциона.

Пример 6.5. Покупка "IBM июль 50 опцион купли" дает право купить 100 обыкновенных акций IBM по цене $50 за акцию в любое время до даты истечения контракта в июле. Совокупная премия за опцион равна $350. Если цена акций IBM возрастет до $55, а премия до $550, то при исполнении опциона держатель получит 100(55-50-3.5)=$150, а при закрытии позиции оффсетной сделкой 550-350=$200.

На начало
Опционы на индексы акций
Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента страхования широко диверсифицированного портфеля акций от риска падения их рыночной стоимости. Все индексные опционы являются опционами с расчетом за наличные и бывают как американского стиля, так и европейского.
При исполнении индексного опциона купли положительная разница между значением индекса и ценой исполнения, а для опциона продажи - между ценой исполнения и значением индекса - умножается на множитель, указанный в спецификации контракта.
Вычисленная таким образом сумма выплачивается наличными держателю опциона. Совокупная цена исполнения и совокупная премия индексного опциона получаются умножением цены исполнения и премии на множитель опциона. Расчетная цена исполнения индексного опциона основывается на среднем уровне индекса в течение некоторого непродолжительного периода времени начала последнего торгового дня опциона.
При расчете справедливой стоимости индексного опциона предполагается, что его можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда. Для расчетных целей учитываются только дивиденды, выплачиваемые в период действия опциона.

Пример 6.6. Спецификация на CBOE индексного опциона: S&P 500 Index Option · Основа: The Standard & Poor's 500 Index is a capitalization - weighted index of 500 stocks from a broad range of industries. The component stocks are weighted according to the total market value of their outstanding shares. The impact of a component's price change is proportional to the issue's total market value, which is the share price times the number of shares outstanding. These are summed for all 500 stocks and divided by a predetermined base value. The base value for the S&P 500 Index is adjusted to reflect changes in capitalization resulting from mergers, acquisitions, stock rights, substitutions, etc. · Множитель: $100. · Интервалы цены исполнения: Five points. 25-point intervals for far months. · Цены исполнения: In-,at- and out-of-the-money strike prices are initially listed. New series are generally added when the underlying trades through the highest or lowest strike price available. · Котировка премии: Stated in points and fractions. One point equals $100. The minimum tick for series trading below 3 is 1/16 ($6.25) and for all other series, 1/8 ($12.50). · Стиль исполнения: European - SPX options generally may be exercised only on the last business day before expiration. · Дата истечения контрактов: Saturday immediately following the third Friday of the expiration month. · Месяцы истечения контрактов: Three near-term months followed by three additional months from the March quarterly cycle (March, June, September and December). · Исполнение опциона: The exercise-settlement value, SET, is calculated using the opening (first) reported sales price in the primary market of each component stock on the last business day (usually a Friday) before the expiration date. If a stock in the index does not open on the day on which the exercise & settlement value is determined, the last reported sales price in the primary market will be used in calculating the exercise-settlement value. (SET is calculated every day.) The exercise-settlement amount is equal to the difference between the exercise- settlement value, SET, and the exercise price of the option, multiplied by $100. Exercise will result in delivery of cash on the business day following expiration. · Маржа: Uncovered writers must deposit 100% of the option proceeds plus 15% of the aggregate contract value (current index level multiplied by $100) minus the amount by which the option is out-of-the-money, if any. Minimum margin is 100% of the option proceeds plus 10% of the aggregate contract value. Long puts or calls must be paid in full. · Последний день торговли: Trading in SPX options will ordinarily cease on the business day (usually a Thursday) preceding the day on which the exercise-settlement value is calculated.

На начало
Валютные опционы
Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу. Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли , а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой .
Между валютными опционами и опционами на акции существуют некоторые различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).
Валютные опционы бывают как американского стиля, так и европейского. Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а опциона продажи - уменьшается.
Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на единицу торговли.
Пример 6.7. Котировка на CME опциона на немецкую марку: OM JAN96 DEUTSCHE MARK OPTION CALL
STRIKE
OPEN
HIGH
LOW
LAST
SETT
CHGE
VOL

6850
----
----
----
----
1.55
+11

6900
.81
.88B
.81
.88B
1.14
+8
9

6950
.53
.79
.51
.79
.78
+5
111

7000
.30
.45B
.30
.45B
.50
+4
29

7050
.28
.29B
.22A
.29B
.31
+3
55

7100
.12
.18B
.08A
.18B
.18
+1
30

7150
.07
.10
.07
.10
.10
+1
15

7200
.06
.06
.05
.06
.07
+1
15

7250
----
----
----
----
.05
+1

7300
.02
.02
.02
.02
.04
+1
5

7350
----
----
----
----
.02
UNCH

На начало
Опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации
Цена любой облигации непосредственно зависит от уровня существующей на рынке банковской процентной ставки. Поэтому опционные контракты на облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться от ее неблагоприятного изменения. При котировке цены исполнения опциона на долгосрочные облигации может быть использована как полная цена облигации с учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного платежа. Все опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации являются опционами европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона производится расчет наличными, основанный на разности между величиной индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона. Индекс базисной доходности равен годовой доходности к погашению облигации с ближайшим по времени выпуском и с указанным сроком до погашения, умноженной на 10. Для казначейского векселя при расчете индекса базисной доходности используется годовая дисконтная процентная ставка векселя ближайшего по времени выпуска. При исполнении на CBOE опциона, основанного на доходности, его расчетная цена исполнения вычисляется, исходя из доходности к погашению базисной облигации, назначенной Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 2.30 в последний торговый день контракта.

Страница: 8 из 12      <-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу: скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка