В 1996 году Комитетом финансов Санкт-Петербурга и Минфинов РФ было зарегистрировано 3800 выпусков акций петербургских акционерных обществ и 4 выпуска облигаций. В то же время, достаточно емкого рынка корпоративных ценных бумаг в городе до сих пор не создано. Лишь 2 новых выпуска акций и 2 выпуска облигаций допущены к открытому размещению. Более половины суммы капитализации рынка приходится на акции нескольких крупнейших предприятий города, которые приведены ниже при рассмотрении фондового индекса. На акции этих предприятий приходится и львиная доля оборотов рынка.
Реальным индикатором ситуации на рынке корпоративных бумаг является фондовый индекс. Динамику петербургских акций в течение года демонстрирует фондовый индекс ФИП-30, рассчитываемый с марта 1995 года Балтийским финансовым агентством и отражающий наиболее значительные тенденции развития внебиржевого рынка Санкт-Петербурга. ФИП-30 включает акции 30 наиболее ликвидных предприятий города (это составляет 90% петербургских акций, имеющих регулярные котировки на биржевом и внебиржевом рынках). Помимо сводного индекса, рассчитываются 6 отраслевых индексов, позволяющих анализировать динамику рынка акций петербургских эмитентов:
ФИП-1 «Машиностроение и приборостроение»:
- АО «Кировский завод», АО «Ижорские заводы», АО «Ленинградский металлический завод», АО «Электросила», ЛОМО, АО «Завод турбинных лопаток», «Алмаз», АО «Севкабель».
ФИП-2 «Химия и металлообработка»:
- АО «Медполимер», АО «Пластполимер», АО «Фармакон», АО «Красный Выборжец».
ФИП-3 «Пищевая и легкая промышленность»:
- АО «Пивоваренный завод «Балтика», АО «Ленрыбпром», АО «Комбинат им. Степана Разина», АО «Большой Гостиный двор», АО «Русские самоцветы».
ФИП-4 «Топливно-энергетический комплекс»:
- АО «Ленэнерго», АО «Киришинефтеоргсинтез».
ФИП-5 «Транспорт и связь»:
- АО «Балтийское морское пароходство», АО «Северо-Западное пароходство», АО «Морской торговый порт Санкт-Петербурга», АО «Петролеспром», АО «Ленсвязь», АО «Петербургская телефонная сеть».
ФИП-6 «Финансы»:
- ОАО «Промышленно-строительный банк», АО «Банк «Санкт-Петербург», АО «Банк энергетического машиностроения «Энергомашбанк», АО «Петровский».
В течение 1996 года сводный индекс вырос на 109%. При этом можно четко разграничить два этапа его развития. Первый этап – с января по май – характеризуется застоем рынка и падением курсовой стоимости акций. В апреле было достигнуто минимальное значение индекса за все время его исчисления. Второй этап – с июня по декабрь – характеризуется стабильным ростом индекса и активности операторов. При этом рост индекса был стабильным, без резких скачков и падений. Максимальное значение постоянно улучшалось – последний рекорд 20 ноября составил 2612,6 пунктов. Рост индекса обеспечили акции энергетических компаний (Ленэнерго) и телекоммуникационных компаний (ПТС, СПб. ММТ и «Ленсвязь»).
Акции предприятий машиностроения в 1996 году переживали спад. Только цена акций АО «Ижорские заводы» сумела преодолеть уровень 1995 года, и по ним было зафиксировано максимальное значение прироста курсовой стоимости (+147, 2%). На втором месте по величине годового прироста – акции ЛМЗ (+39,3%). По акциям энергетического машиностроения был зафиксирован определенный застой, когда в течение практически всего года их стоимость не изменялась и количество сделок было минимальным. В данной группе находится и аутсайдер индекса – «Севкабель» (-80% за 1996 год).
Индекс акций предприятий химии и металлообработки в 1996 году снизился на 26,4%, причем это снижение коснулось всех предприятий, входящих в эту группу. Наибольшее снижение претерпели акции АО «Медполимер» (-37% за 1996 год).
Индекс предприятий, входящих в группу легкой, пищевой промышленности и торговли равномерно рос, начиная с июня, и его прирост за 1996 год составил 100%. Лидерами группы являются пивоваренный завод «Балтика» (+175%) и АО «Русские самоцветы» (+97%). Выросли и котировки акций Большого Гостиного Двора (+57%) и завода им. Степана Разина (+43%).
Рост группы топливно-энергетических компаний обеспечил резкий взлет акций АО «Ленэнерго» (+583% за год). Рынок акций АО «Киришинефтеоргосинтез» в 1996 году продолжало лихорадить из-за непрекращающихся конфликтов в руководстве компании и организационных изменений.
В группе «Транспорт и связь» можно отметить акции телекоммуникационных компаний, которые в результате проводимой политики на фондовом рынке стали лидерами петербургского рынка акций. Прирост стоимости акций за 1996 год составил – для АО «Ленсвязь» – 366%, СПБММТ – 348%, ПТС – 275%. Из акций транспортных компаний наиболее стабильный рынок имеют акции Северо-Западного пароходства.
Рынок акций банков в 1996 году находился в состоянии спада, хотя индекс группы вырос на 36%. Связано это с тем, что в 1994-95 годах этот сектор рынка пережил значительный рост, и с тех пор интерес инвесторов к акциям банков значительно снизился.
Оценивая в целом перспективы петербургских акций на 1997 год, можно отметить, что сохранятся те же тенденции, что и в 1996 году – подъем акций естественных монополистов (ТЭК и телекоммуникации), стабильный рост предприятий машиностроения и пищевой промышленности. 1996 год показал, что динамика акций в значительной степени зависит от успешной реализации на предприятиях инвестиционных программ, и в 1997 году эта тенденция еще больше усилится.
Торговля корпоративными ценными бумагами в Санкт-Петербурге
В Петербурге действует какорганизованный (биржевой), так и неорганизованный (внебиржевой) рынки ценных бумаг. Суммарный доход по корпоративным ценным бумагам в 1996 году превысил 1 трлн. руб., причем из этой суммы на долю внебиржевого рынка пришлось более 90%. Оборот по региональным акциям и облигациям превысил 500 млрд. руб.
Основными операторами рынка являются региональные инвестиционные компании (их количество в 1996 году достигло 400). Другие финансовые институты на этом рынке представлены незначительно. Работу с акциями компании вели преимущественно за счет собственных средств, и это является одной из ключевых причин, сдерживающих расширение рынка корпоративных бумаг - только три финансовые компании («Энергокапитал», «Ленстройматериалы» и «Девиз») имеют собственный капитал, превышающий 1 млн. экю. Дальнейшее развитие рынка возможно только при условии привлечения дополнительных финансовых ресурсов – средств коммерческих банков, населения и зарубежных инвесторов.
Биржевая торговля корпоративными ценными бумагами
Биржевая торговля корпоративными ценными бумагами в Санкт-Петербурге ведется на двух площадках – Товарно-фондовой бирже «Санкт-Петербург» и Санкт-Петербургской фондовой бирже. Активно торгуют акциями более 50 трейдеров. На конец 1996 года в листинговые списки этих бирж входили акции следующих петербургских обществ: ОАО «Промышленно-строительный банк», АО «Банк «Санкт-Петербург», ОАО «Витабанк», ОАО «Хлебный дом», АО «Самсон», АО «Балтика», АО «Росстро». Общее количество торгуемых ценных бумаг превысило 30.
Несмотря на значительные достижения, торговля корпоративными ценными бумагами на биржах Санкт-Петербурга в 1996 году переживала трудные времена. Корпоративные ценные бумаги занимают крайне незначительную долю в общем обороте бирж. Объем торговли в течение практически всего года сокращался. В то же время, в 4-м квартале ситуация на биржевом рынке резко изменилась – объемы торговли акциями выросли по сравнению с началом года в несколько раз (на четвертый квартал пришлось более 90% годового оборота). Таким образом, оправдались прогнозы о том, что приток даже незначительной части средств с рынка госбумаг способен резко оживить рынок корпоративных бумаг.
Дальнейшее развитие этого сектора рынка будет зависеть в первую очередь от того, сумеют ли биржи создать электронные системы торговли акциями, способные по своей эффективности конкурировать с Российской Торговой Системой. В 1996 году такая работа активно проводилась на Товарно-фондовой и Фондовой биржах, а также на Валютной бирже. Итогом этой деятельности должно стать создание в 1997 году торговых площадок, совмещенных с рынками государственных ценных бумаг и векселей, что позволит финансовым компаниям и банкам осуществлять оперативное маневрирование финансовыми ресурсами.
Внебиржевая торговли корпоративными ценными бумагами
Основой внебиржевого рынка корпоративных ценных бумаг является Российская торговая система, через которую осуществляется от 60% до 70% оборота рынка (остальное приходится на биржи и фондовые магазины). Распространенной стала практика работы финансовых компаний, когда они скупают у населения акции через сеть фондовых магазинов, формируют крупные пакеты и торгуют ими через РТС.
Акции петербургских компаний довольно хорошо представлены в РТС. По состоянию на конец 1996 года в листинг РТС входили акции 18 петербургских компаний (из более чем 200 российских компаний): «Кировский завод», «Электросила», «Севкабель», «БМП», «Морской порт Спб.», «Банк «Санкт-Петербург», «Ленэнерго», «ПТС», «СПб ММТ», «Ижорские заводы», ЛОМО, «СЗРП», «Красный Выборжец». Доля петербургских компаний в общей сумме капитализации РТС достигла 6%.
В 1996 году членами РТС являлись 20 петербургских финансовых компаний и банков. Количество сделок с их участием превысило 4000, а годовой оборот – 600 млрд. руб. (причем более 85% пришлось на 5 наиболее крупных компаний).
Одной из ключевых проблем, препятствующих дальнейшему развитию внебиржевой торговли, является низкая ликвидность большинства российских акций. Поэтому перспективы РТС связаны в первую очередь с рынком РТС-2, который начал функционировать в ноябре 1996 года. Благодаря упрощенной системе листинга и меньшему размеру минимального лота (5 млн. руб. против $5 тысяч в РТС-1), РТС-2 позволяет вовлечь в оборот значительно большее количество акций и привлечь новых участников торговли.
Заключение
В заключении хочется на писать, что………
Библиография
1.«Финансовые рынки Санкт-Петербурга» - Приложение к «Бюллетеню ассоциации коммерческих банков Санкт-Петербурга», СПб., 1997 г.
2.Эдвин Дж. Долан, «Деньги, банки и денежно-кредитная политика», СПб., 1994 г.
3.Е.В. Михайлова, «Финансовый рынок в Российской Федерации», Издательство Санкт-Петербургского Университета Экономики и Финансов, 1992 г.
4.В.С. Балабанов, И.Е. Осокина, «Рынок ценных бумаг», Москва, 1994 г.
5.Эдвин Дж. Долан, «Макроэкономика», СПб., 1997 г.
6.В.А. Бунько, «Предпринимателю о банках и банковских операциях», СПб., 1993 г.
Долан Э. Дж. – Деньги, банки и денежно-кредитная политика. СПб. 1994. Стр. 14.
По д
Мерой доходности к погашению облигации служит эквивалентная годовая ставкапростыхилисложныхпроцентов или, другими словами, ставка помещения r tef. Купонная процентная ставка отражает годовой доход инвестора в процентах от номинальной стоимости облигации, а доходность к погашению - годовой доход в процентах от суммы первоначальных инвестиций.
Доходность к погашению облигации без выплаты процентов за T-t дней до погашения рассчитывается по формуле
Банком России для расчета доходности к погашениюГКО(облигаций с нулевым купоном) рекомендована формула:
где q - ставканалогана прибыль (сравните сформулой (3)).Расчеты
 |
Пример 2.7. По итогам торгов ГКО серии 22029 на ММВБ на 3.10.96 их средневзвешенная цена составила 98.82. До погашения ГКО осталось 13 дней. FV=100, S t =98.82, T-t=13, q=0, r tef =33.53%. |
Банк России, объявляя доходность ГДО, пользуется для расчетов следующей формулой:
где G =- доход по купону, q =30% - ставка налога на доходы, S 1- цена покупки облигации, S 2- цена продажи облигации, n - количество лет от покупки до продажи, Q - процентный доход за период, начинающийся со дня, следующего за днем выплаты последнего купона и завершающийся днем расчета по сделке включительно:
где t c- количество прошедших дней после выплаты последнего купона.
Доходность к погашению облигации с выплатой процентов один раз в конце срока рассчитывается по формуле
Расчеты
Более сложная формула возникает для облигаций с выплатой процентов m раз в году и погашаемых в конце срока по номинальной стоимости. Ставка помещения r tefдля целой величины n =рассчитывается как решение алгебраического уравнения
Формула получается изуравнения (6)и учитывает возможность реинвестирования полученных процентных платежей по облигациям. Для разрешения этого нелинейного алгебраического уравнения относительно r tefнеобходимо использовать итерационную процедуру, например, метод Ньютона. Для более точной оценки доходности облигации необходимо учитывать все операционные издержки и налоги на прибыль.
Нормальной считается рыночная ситуация, когда облигации с большим сроком до погашения имеют более высокую доходность, чем аналогичные ценные бумаги с меньшим сроком (случай нормальной кривой доходности). Одно из объяснений этому состоит в том, что вероятность большего ростаинфляциитем выше, чем длиннее интервал времени. Рост инфляционного риска компенсируется более высокой доходностью ценной бумаги с фиксированным доходом с большим сроком до погашения. Тем не менее, на рынке может возникнуть ситуация, когда доходность среднесрочных ценных бумаг становится выше, чем долгосрочных.
Доходность облигаций в США в январе 1996
| | | | | | | | |
Дата |
3 мес. |
6 мес. |
1 год |
2 года |
3 года |
5 лет |
10 лет |
30 лет |
| | | | | | | | |
| 01/02/96 |
5.20 |
5.25 |
5.17 |
5.18 |
5.26 |
5.39 |
5.60 |
5.97 |
| | | | | | | | |
| 01/03/96 |
5.20 |
5.22 |
5.16 |
5.17 |
5.21 |
5.36 |
5.58 |
5.96 |
| | | | | | | | |
| 01/05/96 |
5.19 |
5.22 |
5.19 |
5.20 |
5.29 |
5.42 |
5.69 |
6.05 |
| | | | | | | | |
| 01/08/96 |
5.18 |
5.22 |
5.19 |
5.20 |
5.27 |
5.41 |
5.68 |
6.04 |
| | | | | | | | |
| 01/10/96 |
5.19 |
5.19 |
5.19 |
5.22 |
5.33 |
5.50 |
5.80 |
6.16 |
| | | | | | | | |
| 01/22/96 |
5.14 |
5.10 |
5.06 |
5.08 |
5.17 |
5.34 |
5.61 |
6.04 |
| | | | | | | | |
| 01/26/96 |
5.11 |
5.11 |
5.02 |
5.08 |
5.18 |
5.34 |
5.65 |
6.04 |
На форму кривой доходности влияют такие факторы, как цена облигаций, инфляционные ожидания, факторы риска,ликвидность, состав участников рынка облигаций, предложение.
На начало
Классификация качества облигаций
Качествооблигации определяется рейтингом облигации по классификации некоторого рейтингового агентства. Главными рейтинговыми агентствами в мире считаются Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service. Большинствооблигационных выпусковво всем мире получает рейтинг. Однако имеется некоторое количество облигационных выпусков, не имеющих рейтинг. Это происходит либо из-за нежеланияэмитентаплатить за рейтинг, либо эмитент слишком молод и не имеет кредитной истории, либо кредитного рейтинга.
Облигации большинства выпусков сохраняют до срока погашения одну и ту же категорию рейтинга. При прочих равных условиях, чем выше рейтинг, тем ниже доходность облигации.
В классификации агентства S&P облигации ВВВ или выше относятся к "ценным бумагам, рекомендуемым для долгосрочных инвестиций". Дополнительно агентство использует знаки "+" и "-" для установления рейтинга внутри каждой категории. Так облигации с рейтингом А+ рангом выше, чем А-.
В классификации агентства S&P имеются следующие категории:
·ААА - высшее качество. Вероятность выплаты процентов и основной суммы долга очень высока;
·АА - очень высокая платежеспособность;
·А - высокая вероятность выплаты процентов и погашения основной суммы долга, но имеется зависимость от неблагоприятных экономических условий. Инвестиционные облигации среднего качества;
·ВВВ - средняя платежеспособность, но облигации более уязвимы к неблагоприятным экономическим условиям или к изменениям обстоятельств. Инвестиционные облигации среднего качества;
·ВВ - облигации ниже среднего качества с некоторыми хорошими инвестиционными характеристиками. Спекулятивные выпуски;
