Волжский университет им. В.Н. Татищева
Экономический факультет
Кафедра "Финансовый менеджмент"
Специальность – 06.04.
"Финансы и кредит"
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине "Финансы" на тему:
"Фондовый рынок РФ: становление, проблемы развития"
Выполнил:
студент группы ЭКВ-201
Челухин Д.В.
Научный руководитель:
Бетина Н.Д.
Тольятти 1998
СОДЕРЖАНИЕ
Введение 3
1. Сущность фондового рынка
1.1. Понятие фондового рынка, его назначение, структура и виды 4
1.2. Понятие ценных бумаг, их виды 6
1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг, ее задачи и механизмы 9
2. Первичный и вторичный фондовые рынки
2.1. Особенности первичного рынка 13
2.2. Организация вторичного рынка 14
2.2.1. Биржевой рынок 14
2.2.2. Внебиржевой рынок 18
3. Система регулирования рынка ценных бумаг
3.1. Общие задачи, методы и принципы регулирования 19
3.2. Функции и права ФКЦБ 22
3.3. Саморегулируемые организации 23
4. Анализ формирования и современного состояния российского
рынка ценных бумаг
4.1. Рынок государственных ценных бумаг 24
4.2. Российский рынок акций 25
5. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России 29
Заключение 39
Список литературы 41
Введение
В последние годы рыночное реформирование российской экономики позволило достичь ряда серьезных успехов. C началом функционирования фондового рынка осуществлен переход к качественно новым источникам финансовых ресурсов как в корпоративной сфере, так и в сфере государственных финансов. В 1994—1996 гг. на российском рынке ценных бумаг произошел ряд серьезных изменений:
·сложились благоприятные политические условия для развития рынка;
·рынок государственных ценных бумаг значительно повлиял на формирование инвестиционных портфелей крупных инвестиционных фондов;
·вырос потенциал рынка корпоративных ценных бумаг и увеличилась его капитализация;
·рынок стал более ликвидным и информационно-прозрачным;
·развивалась инфраструктура рынка и был преодолен ряд специфических рисков;
·укрепилась законодательная база рынка за счет принятия федеральных законов и ряда нормативных документов в этой сфере;
·были наработаны новые механизмы защиты прав акционеров.
Эти изменения закрепили за рынком ценных бумаг роль основного инструмента межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, возложив на него ключевую задачу по формированию необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
В связи с исключительной ролью фондового рынка в финансировании реконструкции экономики этот сегмент всегда был предметом особого внимания со стороны государственных органов. А в свете последних кризисных событий августа 1998 г., приведших к краху финансового рынка в России, тема данной курсовой работы, охватывающей становление и проблемы развития отечественного рынка ценных бумаг, является как никогда актуальной.
Основными задачами курсовой работы являются:
·рассмотрение теоретических основ функционирования фондового рынка;
·анализ формирования и развития инфраструктуры рынка, становления важнейших институтов и выделения подсистем российского рынка ценных бумаг;
·анализ формирования и развития основных сегментов рынка;
·рассмотрение ключевых проблем и особенностей функционирования фондового рынка в России, а также развитие ситуации и перспективы рынка ценных бумаг после финансового кризиса августа 1998 г.
При написании курсовой работы широко использовались действующие законы и положения, регулирующие различные организационные аспекты российского рынка ценных бумаг и деятельность участников рынка; ряд учебных пособий по фондовому рынку; множество периодических изданий, предоставляющих аналитические материалы и данные; а также информационные ресурсы сети Интернет.
1. Сущность фондового рынка
1.1. Понятие фондового рынка, его назначение, структура и виды
Понятие фондового рынка
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой в отечественной и международной практике терминологии:
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему ниже).
Назначение фондового рынка
Цель функционирования рынка ценных бумаг – как и всех финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему).
Структура рынка
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
·субъекты рынка;
·собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
·органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
·саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции);
·инфраструктура рынка:
а) правовая
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.)
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы)
д) регистрационная сеть.
Субъектами рынка ценных бумаг являются:
1)эмитенты (заемщики)- государство в лице уполномоченных им органов; юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;
2)инвесторы(или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
3)профессиональные участники рынка ценных бумаг- юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения ресурсов различных инвесторов.
Виды рынков
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. Вкладчик – теперь инвестор - желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный рынок, который способствует решению таких задач. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.
Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:
1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:
·по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки);
·по видам ценных бумаг (рынок акций, облигаций и т.п.);
·по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);
·по эмитентам (рынок корпоративных ценных бумаг, рынок государственных ценных бумаг и т.п.);
·по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);
·по отраслевому и другим критериям.
1.2. Понятие ценных бумаг, их виды
Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем перейти к рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.
Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.
Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов:
·облигации;
·акции;
·инструменты, дающие право на другой инструмент.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.
Облигации
Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим право собственности обращаться на рынке. Следовательно, облигации представляют собой заимствование, форма которого позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.
Особой чертой большинства облигация является то, что они предлагаюткупон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно, и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существую на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от "качества" эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.
Некоторые облигации могут иметькупон с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям "качества", а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.
Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).
Эти принципы распространяются на любые виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.
Корпоративные заемщики могут выпускать облигации следующих видов:
·обеспеченные или ипотечные облигации;
·необеспеченные облигации;
·конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.
Акции
Этот вид ценных бумаг может рассматриваться как бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.
Отсроченныеакции – это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении прибыли после привилегированных обыкновенных и других типов акций, дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли.
Привилегированныеобыкновенныеакции – это термин, который используется для обыкновенных акций, которые обладают определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду. Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование такого метода привлечения средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.
Еще один вид долевых инструментов, который не входит в состав собственного капитала компании, но тем не менее является частью выпущенного капитала, называетсяпривилегированнымиакциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании и во всех выпусках стоят на более высоком уровне, чем обыкновенные акции.
Инструменты, дающие право на другой инструмент
Эта группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами.
Тот продукт, который может эмитироваться компаниями, называетсяваррантом. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (т.е. они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.
Остальные виды долговых инструментов являются либо технически искусственными (т.е. они не были созданы компанией-эмитентом), либо представляют пакет ценных бумаг из двух предыдущих разделов. В этот вид продуктов входит большое количество разнообразных инструментов, которые имеют общее названиепроизводные инструменты, а также паи в инвестиционных фондах (называемые коллективными инвестициями).
Производные инструменты включают: американские и глобальные депозитарные расписки (ADR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОПы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FRA – Forward Rate Agreement) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.
Последним видом продуктов на этом рынке являютсяколлективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов и инвестирует общую сумму как единый инвестор, и все инвесторы владеют определенной долей этой общей инвестиции. В число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что и паевые фонды. Даже пенсионные фонды могут быть образованы так, что взносы в них будут представлять собой доли в паевом фонде.
1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг, ее задачи и механизмы
Понятие инфраструктуры
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынкедля заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к «массовому производству» снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Сразу же отметим, что в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Иными словами, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).
Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он сочтет нужным, пресекая при этом попытки свалить свой риск на другого, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать (уменьшение риска вместе с доходностью).
Задачи и механизмы инфраструктуры
Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг сводятся к двум основным группам:
·управление рисками на рынке ценных бумаг;
·снижение удельной стоимости проведения операции.
Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы
