кием чего-то, что смогло бы оказать серьезное воздействие на глобальную финансовую систему благодаря значительному сокращению транзакционных издержек.
Это все вытекает из желания продать, по аналогии приватности с полетами, мечту об избежании «угрюмых границ» государства (а сейчас— и частнЭто все вытекает из желания продать, по аналогии приватности с полетами, мечту об избежании «угрюмых границ» государства (а сейчас— и частного сыска) вместо того, чтобы сконцентрироваться на том, как можно взимать плату за возможность снизить транзакционные издержки.
ВЫВОД ВЕРОЯТНО, главное здесь, что те, кто создает самые важные инновации в сегодняшней финансовой криптографии, не обращают внимания на финансовую часть проблемы, кроме вопр ВЕРОЯТНО, главное здесь, что те, кто создает самые важные инновации в сегодняшней финансовой криптографии, не обращают внимания на финансовую часть проблемы, кроме вопросов, связанных исключительно с безопасностью.
Они понимают, что простой перенос безналичных расчетов в 1п беда протокола, от которого никто не может отказаться.
Однако они не осознают реальную экономическую ценность технологий, которые в данный момент разрабатывают.
Кроме того, они не осознают основной парадокс финансовой криптографии, а именно: любой протокол передачи данных, достаточно безопасный для того, чтобы осуществить анонимные транзакции, также достаточно ощутимо снижает стоимость этКроме того, они не осознают основной парадокс финансовой криптографии, а именно: любой протокол передачи данных, достаточно безопасный для того, чтобы осуществить анонимные транзакции, также достаточно ощутимо снижает стоимость этих транзакций. Как пионеры эпохи ранней авиации, они в основном заняты отрывом от земли и маневренностью (в данном случае — обеспечением приватности) и совсем не озабочены снижением лобового сопротивления и скоростью полета (то есть стоимостью передачи). Любой пилот г18 подтвердит, что снижение сопротивления среды сКроме того, они не осознают основной парадокс финансовой криптографии, а именно: любой протокол передачи данных, достаточно безопасный для того, чтобы осуществить анонимные транзакции, также достаточно ощутимо снижает стоимость этих транзакций. Как пионеры эпохи ранней авиации, они в основном заняты отрывом от земли и маневренностью (в данном случае — обеспечением приватности) и совсем не озабочены снижением лобового сопротивления и скоростью полета (то есть стоимостью передачи). Любой пилот г18 подтвердит, что снижение сопротивления среды существенно.
Когда специалисты финансовой криптографии сосредоточатся на стоимости транзакции как важной переменной, тогда и реальный потенциал цифровых предъявительских расчетов будет,наконец,реа
лизован, точно так же, как НАСА удалось осуществить революцию в аэронавтике в 1920-30 годы.
А финансовое сообщество, в свою очередь, должно осознать, что несмотря на весь шум вокруг невероятной безопасности и приватности, большинство самых сильных протоколов финансовой криптографии в настоящее время являются не чем иным, как цифровой формой предъявительских инструментов. Предъявительские инструменты — это такая финансовая тА финансовое сообщество, в свою очередь, должно осознать, что несмотря на весь шум вокруг невероятной безопасности и приватности, большинство самых сильных протоколов финансовой криптографии в настоящее время являются не чем иным, как цифровой формой предъявительских инструментов. Предъявительские инструменты — это такая финансовая технология, о которой еще помнит (и которую хорошо знает) рынок капиталов и в которой выработана масса методов, потенциально способных быть с успехом использованными в цифровой сфере практически без изменений.
Модель подписки на ЦПФИ будетбольше похожа на известные исторические модели подписки на физические прМодель подписки на ЦПФИ будетбольше похожа на известные исторические модели подписки на физические предъявительские инструменты, чем на что-либо другое. Если, конечно, мы не прорвемся в генетическом программировании или не захотим ждать еще 5000 лет финансовой эволюции.
/^ ^ так, вматериалах «двойной» темы «КиберденъгиП/Ш» пред-^/^ ^ так, вматериалах «двойной» темы «КиберденъгиП/Ш» пред-^ уУу ставлена история неудачи первой попытки организовать %^/^ ^ так, вматериалах «двойной» темы «КиберденъгиП/Ш» пред-^ уУу ставлена история неудачи первой попытки организовать %^ %/ обращение цифровых предъявительских сертификатов (щифровой наличности») в «промышленном режиме», и дан ее анализ. И, что самое главное, введена схема, позволяющая избежать уже допущенных ошибок при последующих попытках. Собственно, одну подобную попытку и совершает сейчас автор центральной статьи темы. — Роберт Хеттинга.
свои обязательства: объявляет о том, что погашение накопившейся задолженности задерживается на неопределенный срок.
Вопрос:что будет происходить с этой задолженностью? Рассмотрим два сценария.
И Предположим, эти заимствования осуществлялись посредством облигаций в до
ЧТО ЖЕ ОСТАЕТСЯ НАМ, пока не собран материал новых попыток и новых ошибок? Наверное, расширение поля анализа.
Далее мы «пробегаем» по основным типам финансовых инструментов, чтобы прикинуть, до какой степени бизнес-схема Хет-тинги применима к организации их эмиссии и обращения в форме цифровых предъяви-тельскихфинансовыхДалее мы «пробегаем» по основным типам финансовых инструментов, чтобы прикинуть, до какой степени бизнес-схема Хет-тинги применима к организации их эмиссии и обращения в форме цифровых предъяви-тельскихфинансовыхинструментов(ЦПФИ).
ГОСОБЛИГАЦИИ ПРЕДПОЛОЖИМ, правительство некой страны Руритании усиленно покрывает свой бюджетный дефицит заимствованиями — как внешними, так и внутренними. Некоторое время схема работает. Кроме первичного рынка (рынка размещения) обязательств (облигаций) возникает вторичный, цена об
лигаций на которомучитываеттекущую оценку рынком риска неисполнения правительством своих обязательств.
И вот, столкнувшись в один несчастливый день с тем, что задачи, под которые проводилась подписка на облигации, не могут быть выполнены, что ожидания не оправдались и погасить задолженность в оговоренные срокиИ вот, столкнувшись в один несчастливый день с тем, что задачи, под которые проводилась подписка на облигации, не могут быть выполнены, что ожидания не оправдались и погасить задолженность в оговоренные сроки затруднительно, ру-ританское правительство «замораживает»
кументарной предъявительской форме — проще говоря, в виде выпуска неких бумажек, предъявление которых после объявленного срока погашения и есть условие возврата долга.
Погашение заморожено,Погашение заморожено,обращение —нет.Владельцы облигаций — кредиторы правительства — не будут сидеть сложа руки и пассивно ждать, когда им объявят, стоит ли надеяться на возврат
хотя бы части долга. Отнюдь: оборот вторичного рынка может даже возрасти при падении цен. В экономической логике покупать будут склонны те, кто располагает некими средствами воздействия на руритансхотя бы части долга. Отнюдь: оборот вторичного рынка может даже возрасти при падении цен. В экономической логике покупать будут склонны те, кто располагает некими средствами воздействия на руританское правительство с целью принудить его к максимально возможной отработке своих обязательств.
В конкретной ситуации такими покупателями могут оказаться внутренние либо, наоборот, зарубежные кредиторы, крупные банки или иностранные правительства— не важно. Важно то, что долги руританского правительства беспрВ конкретной ситуации такими покупателями могут оказаться внутренние либо, наоборот, зарубежные кредиторы, крупные банки или иностранные правительства— не важно. Важно то, что долги руританского правительства беспрепятственно перетекут к тем, кто сможет наилучшим образом ими воспользоваться.
И эта возможность выгодна не только игрокам на этом конкретном инструменте — гособлигациях Руритании, но и рынку в целом, так как обеспечивает эффективный способ противодействия мошенничеству/отказу от обязательств. Даже сама этаИ эта возможность выгодна не только игрокам на этом конкретном инструменте — гособлигациях Руритании, но и рынку в целом, так как обеспечивает эффективный способ противодействия мошенничеству/отказу от обязательств. Даже сама эта возможность должна служить фактором, удерживающим эмитента от неисполнения обязательств.
Фактически на процедуру рыночного перехода проблемных долгов к участникам рынка, способным наиболее эффективно их реализовать, можно взглянуть и с другой стороны:Фактически на процедуру рыночного перехода проблемных долгов к участникам рынка, способным наиболее эффективно их реализовать, можно взглянуть и с другой стороны:рынок как бы нанимает частного правопринудигеля (ептогсег)и «забывает» об этой конкретной проблеме.
Причем это возможно даже в условиях, когда привлечение правовых инструментов воздействия на нерадивого партнера не представляется возможным или приемлемым. Наличие в арсенале такого частного правопринудителя именно полицейских мер воздействия вовсе не обязательно.Причем это возможно даже в условиях, когда привлечение правовых инструментов воздействия на нерадивого партнера не представляется возможным или приемлемым. Наличие в арсенале такого частного правопринудителя именно полицейских мер воздействия вовсе не обязательно. В Предположим, что эти заимствования осуществлялись посредством облигаций в Причем это возможно даже в условиях, когда привлечение правовых инструментов воздействия на нерадивого партнера не представляется возможным или приемлемым. Наличие в арсенале такого частного правопринудителя именно полицейских мер воздействия вовсе не обязательно. В Предположим, что эти заимствования осуществлялись посредством облигаций вбездокументарной именной форме —проще говоря, в виде записей на депо-счетах кредиторов в каком-либо депозитарии или у регистратора. «Бездокументарная» форма эмиссии и обращения ценных бумаг — аналог «безналичной» формы обращения денег.
По этому сценарию правительство-эмитент, если депозитарий находится под его юрисдикцией (как это чаще всего и бывает), может заморозитьне только погашение, но и обращение облигаций.В результате оно сможет вести сепаратные переговоры с отдельными группами кре
диторов, предлагая им различные условиядиторов, предлагая им различные условия погашения, настраивая ихдругпротив друга и дискриминируя на самых разных основаниях. Самые невинные варианты:
дискриминация зарубежных либо, наоборот, отечественных кредиторов; мелких либо, наоборот, крупных держателей облигаций, и т. д и т. п.
Разумеется, основания дискриминации ограничены только общей терпиРазумеется, основания дискриминации ограничены только общей терпимостью культуры и фантазией эмитента; в принципе, ими могут стать цвет кожи, национальное происхождение и так далее. Важно не это, а то, что эмитент уже не рискует оказаться противостоящим солидарному и консолидированному интересу безличного рынка в целом, да еще персонифицированному в виде потенциально самого сиРазумеется, основания дискриминации ограничены только общей терпимостью культуры и фантазией эмитента; в принципе, ими могут стать цвет кожи, национальное происхождение и так далее. Важно не это, а то, что эмитент уже не рискует оказаться противостоящим солидарному и консолидированному интересу безличного рынка в целом, да еще персонифицированному в виде потенциально самого сильного своего противника, как это может случиться при «наличном» (предъявительском) обращении облигаций.
Это чрезвычайно невыгодно не только кредиторам, «попавшим на бабки» в конкретном случае, но и рынку в целом: пример того, как чисто технологические,казалось бы, особенности безналичного/бездокументарного имеЭто чрезвычайно невыгодно не только кредиторам, «попавшим на бабки» в конкретном случае, но и рынку в целом: пример того, как чисто технологические,казалось бы, особенности безналичного/бездокументарного именного обращения поощряют оппортунизм эмитентов.
Еще хуже то, что при ущербной реализации права на банковскую/финансовую тайну у правительства-должника, скорее всего, будет заблаговременный доступ к информации (по крайней мере, агрегированной, если не персонифицированной) о составе корпуса своих кредиторов. ЕслиЕще хуже то, что при ущербной реализации права на банковскую/финансовую тайну у правительства-должника, скорее всего, будет заблаговременный доступ к информации (по крайней мере, агрегированной, если не персонифицированной) о составе корпуса своих кредиторов. Если правительство планирует дефолт, оно способно выбрать для этого самый благоприятный момент, например, когда его пассивы наиболее сильно раздроблены по группам кредиторов,
И даже больше того: в принципе, мониторинг такой информации при определенных условиях может послужить даже «приглашением к мошенничеству», какИ даже больше того: в принципе, мониторинг такой информации при определенных условиях может послужить даже «приглашением к мошенничеству», как бы подсказывая правительству-эмитенту, что более благоприятного случая для отказа от обязательств, может, и не представится...
Нам кажется, что во втором, до предела грубом сценарии, который, к сожалению, не однажды был реализован в позорной истории «суверенных дефолтов» последних десятилетий, мы сумели хотя бы отНам кажется, что во втором, до предела грубом сценарии, который, к сожалению, не однажды был реализован в позорной истории «суверенных дефолтов» последних десятилетий, мы сумели хотя бы отчасти проиллюстрировать важный принцип связи анонимное™ транзакций с безо
пасностьюи довериемна рынке, вводимый Хеттингой в его статье.
Иллюстрация же его на последующих примерах инструментов, эмитируемых частными («не суверенными») лицами, несколько затруднена, поскольку, во-первых, у последних обычно нетИллюстрация же его на последующих примерах инструментов, эмитируемых частными («не суверенными») лицами, несколько затруднена, поскольку, во-первых, у последних обычно нет средств заморозить обращение и, во-вторых, к ним можетбыть с легкостью применена процедура банкротства или враждебного поглощения. Однако и в этом случае «частное правопринуждение», возникающее какэпифеномен рынка с предъявительским обращением,может оказаться дешевле и эффективнее.
Возвращаясь к примеру с гособлигациями, можно заметить, что, по всей видимости, технологии финансовой криптографии в рамках предлагаемой Хеттингой или близкой к ней бизнес-схемы разворачи-вания и функционирования системы эмиссии и обращения ЦПФИ решают проблему недобросовестности наиболее прямолинейным, эффективным и дешевым способоВозвращаясь к примеру с гособлигациями, можно заметить, что, по всей видимости, технологии финансовой криптографии в рамках предлагаемой Хеттингой или близкой к ней бизнес-схемы разворачи-вания и функционирования системы эмиссии и обращения ЦПФИ решают проблему недобросовестности наиболее прямолинейным, эффективным и дешевым способом, воспроизводя обращение «физических» сертификатов на предъявителя в быстрой и глобальной цифровой среде.
Разумеется, теоретически можно найти и обходные пути ее решения в рамках существующих бездокументарных технологий. Например, возлагая функции организатора обращения на зарубежные компании-гаранты. Или эмиРазумеется, теоретически можно найти и обходные пути ее решения в рамках существующих бездокументарных технологий. Например, возлагая функции организатора обращения на зарубежные компании-гаранты. Или эмитируя вторичные требования. Или — прямо страхуя политические риски. Но, по-видимому, они оказываются дороже, поскольку не убивают в зародыше такого свойства безналичного именного обращения, как возможность идентификации (и дискриминации) держателей инструментов, а лишь Разумеется, теоретически можно найти и обходные пути ее решения в рамках существующих бездокументарных технологий. Например, возлагая функции организатора обращения на зарубежные компании-гаранты. Или эмитируя вторичные требования. Или — прямо страхуя политические риски. Но, по-видимому, они оказываются дороже, поскольку не убивают в зародыше такого свойства безналичного именного обращения, как возможность идентификации (и дискриминации) держателей инструментов, а лишьустраняют последствияприсутствия такой технологической возможности.
Мы не взялись бы, впрочем,навскидку утверждать, что дешевлена три порядка,както предполагаетХеттинга (ровно поэтому мы, в отличие от него, и остаемся пока в основном в позиции стороннего наблюдателя, а не входим во вновь рождающуюся отрасль финансовой криптографии и ЦПФИ в качествеМы не взялись бы, впрочем,навскидку утверждать, что дешевлена три порядка,както предполагаетХеттинга (ровно поэтому мы, в отличие от него, и остаемся пока в основном в позиции стороннего наблюдателя, а не входим во вновь рождающуюся отрасль финансовой криптографии и ЦПФИ в качестве активного игрока).
Обязательно следует отметить неочевидную особенность гипотетического сценария с эмиссией гособлигаций в форме ЦПФИ: «подписчик» на такие инструменты, через которого проходят и «ослепленные» новые цифровые сертификаты, хотя и не обладает информацией об участниках каждой сделки, может, тем не мОбязательно следует отметить неочевидную особенность гипотетического сценария с эмиссией гособлигаций в форме ЦПФИ: «подписчик» на такие инструменты, через которого проходят и «ослепленные» новые цифровые сертификаты, хотя и не обладает информацией об участниках каждой сделки, может, тем не менее, «рапортовать» об общем количестве и объеме сделки, как в порядке подотчетности учредителям, так и в порядке раскрытия информации. Эти параметры могут быть полезны рынку.
ДРУГИЕ ПРОСТЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ. И СНОВА ДЕНЬГИ ХЕТТИНГАХЕТТИНГА в своей статье обсуждает «просто инструмент» и старается не употреблять слов «деньги» и «наличность» применительно к инструменту, организацию подписки на который он обсуждает. Однако сферой применения этого инструмента являются платежи, поэтому о нем лучше всего думать — функционально — как о деньгах или обеспеченных чеках (например, дорожных) в форме ЦПФИ.
В теме «Киберденьги II» (см. «ДиДжиК-рах?», #33 [311 ]), мы назвали деньги «нуль-инструментом» в том смысле, что этот инструмент предполагает, по сути, лишь «праваВ теме «Киберденьги II» (см. «ДиДжиК-рах?», #33 [311 ]), мы назвали деньги «нуль-инструментом» в том смысле, что этот инструмент предполагает, по сути, лишь «правана»него, но не «праваиз»него (на языке рынка ценных бумаг): никакого конкретного права держатель банкноты или монеты, по сути, не имеет, кроме «тавтологического» права обменять ее на другую такую же. И, быть может, очень сомнительного (с либеральной точки зрения)«права» требовать ее приема в качестве уплаты за любые товары или услуги, предложенные к продаже на территории, подпадающей под соответствующую национальную юрисдикцию.
НазовемНазовемпростымиинструменты, содержащие только одно право: право получить в обмен некоторый другой финансовый инструмент. При этом его реализация можетбыть единовременным погашением, серией периодических выплат или комбинацией этих способов.
Примерами простыхторгуемых {обращающихся,Примерами простых торгуемых {обращающихся,другие инструменты здесь нас не интересуют) инструментов могут служить облигации, переводные векселя (тратты), привилегированные акции.
Очевидно, что для всех «серийно» выпускаемых инструментов («эмиссионных» инструментов) крайне желательным является разделение функций подписчика и эмитента, технологически совпадающее с функциями подписчика и попечителя в хеттинговской схеме.
(Менее очевидно, что и при выпуске инструментов «по случаю» (например, переводного векселя некрупным торговцем) может оказаться удобным обратиться к некоему посреднику— «микроподписчику». Это связано с тем, что в схеме Хет-тинги подписчик выполняет свою роль не только на стадии собственно подписки («первичного разме(Менее очевидно, что и при выпуске инструментов «по случаю» (например, переводного векселя некрупным торговцем) может оказаться удобным обратиться к некоему посреднику— «микроподписчику». Это связано с тем, что в схеме Хет-тинги подписчик выполняет свою роль не только на стадии собственно подписки («первичного размещения»), но и на стадии последующего «вторичного» обращения — в случае с нашим гипотетическим торговцем «вторичными» сделками будет переуступка векселя его первоначальным держателем другому лицу, в частности, учет векселя банком.
Таким образом образуется еще один сектор на рынке инфраструктурных услуг
по организации цифрового предъявительского оборота—сегмент«микроподписки»— «микропосредничества» при выпуске неэмиссионных инструментов. Ниже мы увидим, что этот сектор может иметь огромный оборот.)
Вопрос: если технологически удастся организовать дешевый оборот таких простых инструментов, что может помешать исВопрос: если технологически удастся организовать дешевый оборот таких простых инструментов, что может помешать использовать их в функции платежного средства, использовать, грубо говоря, как «частные деньги»? Ответ: ничто. Разница тольковстепении ареаледоверия к таким инструментам.
Интересным (по крайней мере, теоретически) становится и возврат к модели обеспеченных национальных валют. В отличие от современных «декретных»Интересным (по крайней мере, теоретически) становится и возврат к модели обеспеченных национальных валют. В отличие от современных «декретных» (иа1) денег, «обеспеченные деньги» не являются нуль-инструментом, они содержатправо обмена на оговоренный заранее инструмент.В условиях утраты золотом функции «естественного инструмента» в качестве обеспечения могут выступать, например, резервы в иностранной валюте.
Для того чтобы снизить политические рискиДля того чтобы снизить политические риски, придумана архитектура так называемой«валютной палаты» (сиггепсуооаго),в которой роль хранителя резервов играет зарубежный (международный) финансовый институт.
Понятно, что смысл разделения функций эмитента национальной валюты и хранителя резервов (и, более того, разнесения их по разным юрисдикция») ровнототжеПонятно, что смысл разделения функций эмитента национальной валюты и хранителя резервов (и, более того, разнесения их по разным юрисдикция») ровнототже, что и смысл разделения функций попечителя и подписчика на платежный инструмент в схеме Хепинги.
Дополнительно возникающий вопрос — не стбитли при обсуждении предъявительской перспективы национальных валют, то есть варианта их эмиссии в форме ЦПФИ, произвести еще более глубокое разделение функций и «развестДополнительно возникающий вопрос — не стбитли при обсуждении предъявительской перспективы национальных валют, то есть варианта их эмиссии в форме ЦПФИ, произвести еще более глубокое разделение функций и «развести» эмитента (нацбанк), подписчика и попечителя (хранителя резервов) потремразличным лицам?— мы предпочитаем на сегодняшний день оставить открытым для дальнейших размышлений.
К простым инструментам можно отнести и производные финансовые инструменты, представляющие собой, по сути, правана другие инструменты, точК простым инструментам можно отнести и производные финансовые инструменты, представляющие собой, по сути, правана другие инструменты, точнее, права на операции с ними.
Любой простой инструмент может обращаться по предложенной Хеттингой схе
ме с точностью до названий позиций, которые технологически и по смыслу разделения рисков останутся аналогичными.
Купонные облигации (с периодической выплатой процентов) и привилегированные акции несколькКупонные облигации (с периодической выплатой процентов) и привилегированные акции несколько отличаются отбеску-понных (погашаемых единовременно) облигаций и векселей по технологии обращения: кроме процедуры «погашения» и «продажи» должна отрабатываться процедура выплаты процентов. Технологически ее проще всего организовать как «размен» одного инструмента на два других. Например, привилегированная акцКупонные облигации (с периодической выплатой процентов) и привилегированные акции несколько отличаются отбеску-понных (погашаемых единовременно) облигаций и векселей по технологии обращения: кроме процедуры «погашения» и «продажи» должна отрабатываться процедура выплаты процентов. Технологически ее проще всего организовать как «размен» одного инструмента на два других. Например, привилегированная акция может ежегодно размениваться на сертификат, представляющий собой «цифровую наличность» и другую такую же акцию, но с отметкой о выплате процентов. На состав схемы обращения и позиционные функции в ней такое процедурное усложнение не влияет.
ИНСТРУМЕНТЫ С КРЕДИТОМИНСТРУМЕНТЫ С КРЕДИТОМ НЕ ПОДДАЮТСЯ переводу в цифровую предъявительскую (и вообще предъявительскую) форму инструменты, связанные с кредитом;точнее, с не обеспеченным кредитом.
Кредитная карточка (а точнее, счет в банке или клубе — карточка лишь предоставляет «интерфейс» к нему) — и есть пример инструмента с кредитом. Карточка является предельно персонализированным сКредитная карточка (а точнее, счет в банке или клубе — карточка лишь предоставляет «интерфейс» к нему) — и есть пример инструмента с кредитом. Карточка является предельно персонализированным способом оплаты: клиент идентифицирует себя при каждой операции и запись о каждой операции ложится в его личное досье.
Собственно, изучение паттернов поступлений и снятий денег с карточки, а также сделанных с ее помощью покупок и позволяет эмитенту карточки судить о надежности/кредитоспособности данного клиенСобственно, изучение паттернов поступлений и снятий денег с карточки, а также сделанных с ее помощью покупок и позволяет эмитенту карточки судить о надежности/кредитоспособности данного клиента. Эта оценка нужна для предоставления необеспеченного залогом потребительского кредита. (Стоит заметить, что использование дебетовых или обеспеченных депозитом (зесчгеа) кредитных карточек не связано с риском для эмитента; тем не менее, эти карточки обрабатываются так же.)
Возможность потребительского кредита, бВозможность потребительского кредита, безусловно, является ценной для держателя карточки. Однако «просроченный» карточный кредит обычно обходится клиенту дороже, чем любой другой кредит или ссуда.
В то же время,понятие потребительского кредита можно «вывернуть наизнанку». Ведь помимо необеспеченного залогом потребительского кредита возможен (В то же время,понятие потребительского кредита можно «вывернуть наизнанку». Ведь помимо необеспеченного залогом потребительского кредита возможен (и широко практикуется) и обеспеченный: под залог недвижимости (ипотека) и движимого имущества (с^айе! рарег). Другая сторона медали заключается в том, что перевод закладных в цифровую форму может сделать их более ликвидным и, следовательно, более интересным и широко применяемым инструментом. Для потребителя обеспеченнВ то же время,понятие потребительского кредита можно «вывернуть наизнанку». Ведь помимо необеспеченного залогом потребительского кредита возможен (и широко практикуется) и обеспеченный: под залог недвижимости (ипотека) и движимого имущества (с^айе! рарег). Другая сторона медали заключается в том, что перевод закладных в цифровую форму может сделать их более ликвидным и, следовательно, более интересным и широко применяемым инструментом. Для потребителя обеспеченный кредит будет, как правило,обходиться дешевле необеспеченного.
