10.3. Методы оценки проектов.
Собрав необходимую информацию, можно оценить привлекательность различных инвестиционных проектов. Решение состоит в том, чтобы либо принять, либо отвергнуть его. Существует 4 метода оценки капиталовложений:
1.Средней нормы прибыли на инвестиции.
2.Окупаемости.
3.Внутренней нормы прибыли.
4.Чистой текущей стоимости.
Средняя норма прибыли на инвестиции.
Этот метод базируется на расчёте отношения среднегодовой прибыли после налогообложения и средней величины инвестиций в проект.
Среднегодовая прибыль за пятилетний период составит 492466,8 грн, а чистые инвестиции составят 2500000 грн.
Средняя норма прибыли = 492466,8 / 2500000 * 100% = 19,69%.
Основным достоинством этого метода является простота, доступность информации, используемой при его применении. Основные недостатки: он базируется на бухгалтерском определении дохода, а не на денежных потоках; не учитывается время притока и оттока средств; не принимаются во внимание инфляционные изменения; прибыль за последний год реализации проекта оценивается так же, как прибыль за первый год.
Метод окупаемости.
Период окупаемости капитала – продолжительность времени , в течении которого недисконтированные прогнозируемые поступления денежных средств превысят недисконтированную сумму инвестиций.
Период окупаемости инвестиционного проекта – это число лет, неибходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных фиксированных расходов к годовому притоку наличности за период возмещения.
Если годовые притоки наличности не равны, то расчёт окупаемрсти представляется в виде:
Годовые притоки 1 год – 142744 грн;
2 год – 446075 грн;
3 год – 535290 грн;
4 год – 624505 грн;
5 год - 713720 грн;
6 год – 713720 грн.
В первые пять лет будет возмещено 2462334 грн первоначальных инвестиций, а приток денежных средств на шестой год составит 713720 грн. При старом объёме вложений размером 2500000 грн период окупаемости составит:
Период окупаемости = 5 + (2500000 – 2462334) / 713720 = 5 + 0,02 = 5,02 г.
Основной недостаток метода окупаемости в том, что не растёт величина денежных потоков после срока окупаемости; следовательно, при помощи этого метода нельзя измерить рентабильность. При этом методе не принимаются во внимание величина и направления распределения денежных потоков на протяжении периода окупаемости: рассматривается только период покрытия расходов в целом. Данный метод позволяет дать грубую оценку ликвидности проекта.
Метод внутренней нормы прибыли.
Внутренняя норма прибыли – коэффициент дисконтирования, каторый уравновешивает текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.
Посредством метода дисконтирования денежных потоков можно сделать более объективную оценку инвестиционного проекта. Этот метод позволяет узнать как величину, так и распределение во времени ожидаемых денежных потоков в каждом периоде реализации проекта.
Внутренняя норма прибыли для инвестиционного проекта есть ставка дисконтирования, благодаря которой уравниваются текущая стоимость ожидаемых денежных оттоков и текущая стоимость ожидаемых денежных притоков. Внутренняя норма прибыли определяется из выражения:
X0= X1/ (1+r) + X2/ (1+r)2+ … + Xn/ (1 + r)n.
Таким образом, r – это ставкадисконтирования величины будущих денежных потоков – от X1 до Xn, чтобы можно было приравнять их к текущей стоимости стартовых затрат.
Вычисление внутренней нормы прибыли связано с методом проб и ошибок при использовании таблиц текущей стоимости.
Внутренняя норма прибыли определяетсяследующим образом:
2500000 = 142744/(1+r) + 446075/(1+r)2+ 535290/(1+r)3+ 624505/(1+r)4+ +713720/(1+r)5+ј+713720/(1+r)9.
Когда мы сравниваем текущую стоимость серии потоков со стартовыми расходами 2500000 грн, то видно, что внутренняя норма прибыли, необходимая для дисконтирования потока до 2500000 грн, находится в пределах 20% - 21%.
Метод чистой текущей стоимости.
Чистая текущая стоимость – текущая стоимость денежных потоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков.
Это метод дисконтирования денежных потоков с целью определения эффективности долгосрочных инвестиций.
Чистая текущая стоимость равна текущей стоимости притоков денежных средств минус текущая стоимость оттоков денежных средств. Чистая текущая стоимость инвестиционного предложения равна:
NPV = X0+ X1/ (1+k) + X2/ (1+k)2+ … + Xn/ (1+k)n.
Где k – необходимая норма прибыли.
Критерий приемлемости таков: проект будет принят, если текущая стоимость притоков денежных средств превышает текущую стоимость их оттоков.
Минимальная дисконтная ставка равна годовой ставке банковского процента (35%) минус годовая инфляция (15%).
Если необходимая норма прибыли равна 20% после налогообложения, то текущая стоимость равна:
NPV=250000+142744/1,2+446175/1,22+535290/1,23+624505/1,24+713720/ /1,25 +713720/1,26+713720/1,27+713720/1,28+703720/1,29= -2500000+ 2621397,44 = 121397,44 грн.
В этом методе мы сравниваем внутреннюю норму прибыли с необходимой нормой для того, чтобы определить, принять данный проект или нет. В соответствии с методом текущей стоимости при заданных величинах денежных потоков и необходимой норме прибыли мы вычетаем чистую текущую стоимость. Приемлемость предложения зависит от того, равна чистая текущая стоимость нулю или больше нуля.
10.4. Анализ безубыточности.
В процессе такого анализа определяется точка безубыточности (X), т.е. минимальный объём выпускаемой продукции, при котором доход от продаж равен издержкам производства. Точка безубыточности может быть также выражена в виде определённого уровня использования производственных мощностей предприятия, при котором доходы от продаж и издержки производства равны, что можно представить в виде равенства произведения цены продажи (Ц) единицы продукции на количество проданных единиц (X) и суммы постоянных издержек на весь объём производства (Ипос) плюс удельные переменные расходы (Ипер), умноженные на количество проданных единиц продукции (X):
Ц * X = Ипос+ Ипер* X.
Отсюда точка безубыточности предпринимательского проекта определяется как отношение постоянных издержек производства (Ипос) к разнице между ценой (Ц) и переменной составляющей себестоимости единицы продукции (Ипер):
Х = Ипос/ (Ц – Ипер).
Это соотношение позволяет определить максимальную сумму издержек производства, если известны значения остальных величин:
Ипос= Х * (Ц – Ипер).
Можно также расчитать и минимальную цену реализации продукции, исходя из заданного объёма продаж, суммы постоянных и удельных переменных издержек производства:
Ц = Ипос/ Х + Ипер.
К постоянным затратам относятся накладные расходы, кредиты, амортизационные отчисления по основному оборудованию; к переменным относят все прямые затраты материалов, сырья комплектующих изделий, электроэнергии, тепла, ЗП основного производственного персонала и др.
Графическое определение точки безубыточности:
Переменные расходы на 1м3блочного камня – 329 грн/м3.
Постоянные издержки на весь объём производства составят – 1048153,31грн.
Отсюда точка безубыточности равна:
Х = 1048153,31 / (623,2 – 329) = 3563 м3.
Графическое изображение точки безубыточности представлено на рисунке 10.1.
11. ВЫВОДЫ.
В результате проделанной работы по разработке и обоснованию проекта инвестиций в реализацию коммерческой программы производства декоративного блочного камня (Слипчицкого месторождения) получены следующие результаты:
1. Рейтинг инвестиционной привлекательности Украины в сравнении с некоторыми другими странами по оценке экспертов журнала «Euromoney» по состоянию на 1 января 1994 года составил 146 место.
По данным исследования компании «ОМЕРТА Инвест» совместно с И.А.Бланком привлекательности отдельных отраслей экономики ранговая значимость промышленной отрасти по уровню прибыльности – 2 место.
Наибольшую инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе представляет отрасль промышленности. В этой макроотрасли экономики прогнозируемый уровень эффективности использования капитала в 1,5 – 1,7 раза выше, чем в следующих непосредственно за ними по ранговой значимости отраслях, и более чем вдвое выше, чем в среднем по рассматриваемой группе отраслей экономики Украины.
Горнодобывающая подотрасль относится к четвёртой группе подотрасли, т.е. к группе с низкой инвестиционной привлекательностью.
Цены на продукцию горнодобывающей подотрасли уже приблизились к мировому уровню, что в условиях инфляции будет приводить к снижению рентабельности за счёт роста текущих затрат. Кроме того, и уровень цен, и нормы рентабельности в этой подотраслеи в значительной степени регулируются государством.
2.В результате выполненного комплекса лабораторных анализов и исследований, проведённых в лаборатории «Укргеолстрой» установлено, что габро-нориты неизменно пригодны:
4. Для изготовления блоков, производства из них облицовочных плит, архитектурно-строительных изделий, материалов, которые используются для полов при умеренном механическом действии (от 500 до 1000 чел./часов), отвечающих требованиям следующих ГОСТов: 9479-84, 9480-89, ДСТУ Б.В.2.7-37-95.
5. Для производства бутового камня, который отвечает требованиям ТУ 21-10-69-89. Марка бутового камня по прочности – 1400, по морозостойкости – МРЗ-50. Производства бортового камня, который отвечает требованиям ГОСТ 6666-81.
6. Габро-нориты отвечают требованиям ГОСТа 8267-82 и могут быть рекомендованы для производства щебня, который отвечает требованиям ГОСТа 8267-82.
Марки щебня по:
а) прочности горной породы в насыщенном водой состоянии – 1400;
б) дробимости при сжатии (раздавливании) в цилиндре – 1400;
в) стираемости в полочном барабане – И-Т;
г) морозрстойкости МРЗ 50-150.
4. Отсевы дробления отвечают требованиям ГОСТа 26193-84 и ДСТУ
Б.В.2.7-32-95 и могут быть использованы для дорожного
строительства, благоустройства, планирования и других работ.
7. По декоративным свойствам неизменённые габро-нориты относятся ко второму классу декоративных пород.
8. Теоретически расчитанный прогнозный выход природных блоков первой – пятой групп в среднем по площади составляет 34%, при колебаниях от 20,6% до 44%.
По содержанию радионуклидов сырьё относится к первому классу (по РБН 356-91) и может быть использовано во всех видах строительства без ограничений.
3. Инвестиционный объект с наибольшей эффективностью может быть реализован в тех регионах, где для этого имеются наилучшие условия.
Для регионов средней инвестиционной привлекательности, а именно Житомирской области, характеристика регионального инвестиционного климата представляет собой следующее:
Общеэкономический потенциал значительно ниже из-за недостаточного развития промышленного производства. Соответственно хуже развита инвестиционная и коммерческая инфраструктура. Достаточно высоко развито сельское хозяйство, высокий уровень обеспеченности кадрами. Средний уровень приобретения товаров и услуг населением.
Результаты оценки не ставят преград в инвестировании объектов со средней инвестиционной привлекательностью. В конечном итоге это будет способствовать повышению эффективности инвестиционной деятельности в Украине.
7. Мировой рынок облицовочного камня характеризуется чрезвычацным разнообразием. В тоже время степень насыщенности этого рынка по отдельным регионам неравномерна и обусловлена, прежде всего, уровнем потребления камня в различных странах.
Лидирующее место по объёмам экспорта – импорта занимает Италия.
Главным фактором, предопределяющим спрос на тот или иной вид камня, а также его потребительскую стоимость, является декоративность, то есть совокупность художественно-эстетических свойств его поверхности. При этом основным признаком декоративности, принимаемым в расчёт, является цвет камня. Остальные признаки (рисунок-текстура, структура и др.) учитываются в значительно меньшей степени.
Украина располагает уникальной минерально-сырьевой базой облицовочного камня. Средняя мировая цена на блоки, за 1 м3 составит - 323$, средняя цена на внутреннем рынке - 304$.
8. В горнодобывающей отрасли промышленности расчётная мощность предприятия достигается вскоре после начала производства, но в течение первых лет производственная мощность планируется значительно ниже расчётной для того, чтобы приспособить производство к постоянному росту спроса.
Таблица 1. Планируемый объём производства продукции в предстоящем пятилетнем периоде.
Ассортиментная
группа
продукции |
Единица
измере-
ния |
Годы прогнозируемого периода
1998 1999 2000 2001 2002 |
Блоки
пассированные |
Vб, м3
гривен
$ |
800 2500 3000 3500 4000
423120 1322250 1586700 1851150 2115600
206400 645000 774000 903000 1032000 |
Разработка месторождений декоративного облицовочного камня (из гранитов, габро-норитов, лабродоритов и т.д.) отличается рядом специфических особенностей, выделяющих такие карьеры в особую группу.
Месторождения камня, как правило, имеют незначительную мощьность вскрышных пород и другие благоприятные горногеологические условия. Поэтому они разрабатываются открытым способом.
9. СЕБЕСТОИМОСТЬ.
Себестоимость представленна в таблице 2.
Таблица 2.
Виды затрат
|
Величина затрат, грн
На годовой V на 1 м3
|
Основная и дополнительная
ЗП производственных рабочих
Отчисления ЗП
Топливо и технические нужды
Материалы
Электроэнергия
БВР
Транспорт
Рекультивация
Участковые затраты |
54458,054 13,61
25867,6 6,47
80740,2 20,19
103851,12 25,96
446113,79 111,52
1940 0,49
2679,23 0,67
13390 3,35
821376,95 205,34 |
ВСЕГО |
1563096,174 390,8 |
Фондоотдача.
Определяют как отношение годового объёма добычи полезного ископаемого (конечной продукции) в натуральном или стоимостном выражении к среднегодовой стоимости основных фондов предприятия, т/грн, грн/грн.
Ф = Дг/ Фосн
Ф = 4000*390,8/1048153,31 = 1,49 грн/грн
Рентабельность предприятия.
Представляет собой отношение балансовой прибыли предприятия к среднегодовой стоимости производственных фондов, %:
Робщ= П / (Фосн+ Фоб с) * 100
Робщ= 929600 / (1048153,31+224325)*100 = 73,1 %
Сумму прибыли предприятия определяют как разность между стоимостью реализованной продукции в оптовых ценах (Ц0) и её полной себестоимостью (Сп), грн:
П = (Цо– Сп)*Дг
П = (623,2 – 390,8)*4000 = 929600 грн.
Среднегодовая стоимость нормируемых оборотных средств предприятия может быть определена по формуле, грн:
Ф =a* Дг* Цо/ nоб.
Ф = 0,9 * 4000 *623,2 / 10 = 224325 грн.
Гдеa- удельный вес нормируемых оборотных средств в общей их стоимости (принимать равным 0,8 - 0,9); Дг– годовой объём реализуемой продукции, т; nоб– число оборотов оборотных средств за год (рпинимать 8 – 12 оборотов).
Для карьеров по добыче строительных материалов Дг принимается равным годовому объёму добычи.
7. Инвестиционный объект реализуется в рамках действующей организационно-правовой формы его инициатора, путём создания товарищества с ограниченной ответственностью.
В своей деятельности Товарищество руководствуется действующим законодательством Украины, собственным Уставом и другими документами, которые утверждаются в соответствии с этим Уставом. Но законодательству Украины Товарищество является юридическим лицом и приобретает права юридического лица к моменту его юридической регистрации в порядке, предусмотренном действующим законодательством Украины.
8. Организационные функции – это строительные блоки компании. Как показано на рисунке, они могут группироваться в следующие организационные единицы в соответствии с конкретными потребностями отдельной компании:
- общее руководство предприятием;
- финансовый контроль и бухгалтерский учёт;
- транспорт, снабжение, хранение;
- производство.
9. Общая сумма инвестиционных затрат на осуществление предпринимательского проекта включает прежде всего издержки на формирование основного капитала (инвестиций), оборотного капитала и производственных издержек. Причем основной капитал представляет собой средства, необходимые для строительства и оснащения оборудованием инвестируемого проекта, а оборотный капитал – средства необходимые для функционирования проекта.
Основной капитал складывается из первоначальных инвестиций и капитальных затрат на подготовку производства.
Таблица 3. Общая потребнлсть в фининсовых ресурсах.
Категории инвестиций |
Величина в грн |
4. Первоначальные инвестиции
5. Капитальные расходы в период
подготовки производства
6. Оборотный капитал (при работе на
полную мощность) |
1120650,81
10030
208587,62 |
Всего |
1339259,43 |
Для каждого отдельного инвестиционного предложения нам нужно обеспечить информацию об ожидаемых потоках наличности с учётом налоговых платежей.
Ведомость чистого дохода (табл. 4.).
Таблица 4.
Показатели |
Ед.
измере-
ния |
1998 |
1999
|
2000 |
2001 |
2002 |
11. Выручка от реализации
1.1.Объём продаж в нату-
ральном выражении
1.2. Цена ед. продукции
12. Затраты на производство
реальной продукции
13. Прибыль от реализации
14. Налоги
15. Чистая прибыль |
тыс.грн
м3
тыс.грн
тыс.грн
тыс.грн
тыс.грн
тыс.грн |
498,6
800
0,623
294,6
203,9
61,2
142,7 |
1558
2500
0,623
920,8
637,3
191,8
446,1 |
1869
3000
0,623
1105
7647
229,4
535,3 |
2181
3500
0,623
1289
892,2
267,7
624,5 |
2492
4000
0,623
1473
10196
305,9
713,7 |
