|
Приток
|
10 |
130 |
290 |
370 |
410 |
410 |
|
Отток
|
145 |
370 |
357.5 |
145 |
145 |
145 |
|
Сальдо
|
-135 |
-240 |
-67,5 |
225 |
265 |
265 |
Рис. 6.1. Диаграмма динамики денежных потоков
В течение I—III кварталов сальдо денежных поступлений отрицательно, что говорит о дефиците средств для реализации проекта. Поэтому на стадии реализации необходимо либо использовать собственные накопленные средства (амортизационный фонд, нераспределенную прибыль и др.), либо привлечь краткосрочный заем, уточнив при этом настоящий расчет. Возможно также получение инвестиционного налогового кредита на этот период.
Расчет дисконтированных затрат и поступлений. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации (6.8):
(6.8), где
Di-доходы i-го периода;
Кi-затраты i-го периода;
ni-количество периодов реализации проекта;
di-дисконт.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ЧДД.
Таблица 6.6
Расчет по конкретной ситуации
|
Квартал
|
1 |
II |
III |
IV |
V |
VI |
Итого |
|
Норма дисконта
|
1 |
0,955443 |
0,912871 |
0,872196 |
0,833333 |
0,796202 |
|
|
Дисконтированные единовременные затраты
|
0 |
214,97 |
193,99 |
0 |
0 |
0 |
408,96 |
|
Дисконтированные чистые поступления
|
-135,00 |
-14,33 |
132,37 |
196,24 |
220,83 |
210,99 |
611,11 |
|
ЧДД
|
-135,00 |
-229,31 |
-61,62 |
196,24 |
220.83 |
210,99 |
202,15 |
|
ЧТС
|
-135,00 |
-364,31 |
-425,92 |
-229,68 |
-8,85 |
|
|
ЧДД проекта>0, следовательно, проект эффективен. Динамика показателей ЧДД и ЧТС представлена на рис. 6.2.
Рис. 6.2. График чистого дисконтированного дохода и текущей стоимости
Индекс доходности. Индекс доходности (ИД), или индекс рентабельности - это отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам (в основном на капитальные вложения):
(6.9)
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.
Расчет по конкретной ситуации:
следовательно, проект эффективен.
Среднегодовая рентабельность (СР) инвестиций. Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций:
(6.10).
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительная рентабельность проекта.
что выше доходности безрисковых вложений. Следовательно, проект эффективен.
Срок окупаемости. Срок окупаемости(Ток)проекта представляет собой расчетную дату, начиная с которой чистый дисконтированный доход принимает устойчивое положительное значение.
Математически срок окупаемости находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным периодом реализации (Х), при этом значение ЧДД принимается равным 0 (дисконтированный доход равен или покрыл дисконтированные затраты:
(6.11)
Однако на практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости(Ток):
(6.12), где:
t - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного до хода и дисконтированных затрат принимает отри дательное значение;
ДД(t-)- последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;
ДД(t+)- первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.
Расчет по конкретной ситуации:
Срок реализации превышает срок окупаемости, следовательно, проект эффективен.
Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доходности (ВИД) - это такое значение дисконта, при котором ЧДД принимает значение, равное 0.
Математически внутренняя норма доходности находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X). При этом значение ЧДД принимается равным 0:
(6.13).
Однако на практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого проводится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД но формуле:
(6.14), где
d+- максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение;
d_ -минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение;
ДД(d+), ДД(d-) - соответственно, значения ЧДД при дисконтах, равныхd_и d+.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение внутренней нормы доходности, превышающее значение дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта.
Расчет по конкретной ситуации:
ВНД>d, следовательно, проект эффективен.
Зависимость показателя ЧДД от величины дисконта представлена на рис. 6.3.
Рис. 6.3. Внутренняя норма доходности проекта
Точка безубыточности может рассчитываться на любой календарный период (год, квартал, месяц и др.), соответственно изменяются и наименования показателей
Точка безубыточности. Определение точки безубыточности служит(Т,}для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности(Те)рассчитывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации новой продукции, услуг и др.:
(6.15), где:
С -условно-постоянные расходы на годовой выпуск новой продукции;
р -цена единицы новой продукции;
Р- выручка от реализации новой продукции в расчете на годовой выпуск;
v - переменные затраты на производство единицы новой продукции;
V -переменные затраты на годовой выпуск новой продукции;
М- годовая прибыль от реализации новой продукции;
N -годовой выпуск новой продукции в натуральном выражении.
Расчет по конкретной ситуации:
Условно-постоянные затраты на производство посудомоечных машин составляют 100 млн руб. за квартал, а прямые затраты на производство — 45 тыс. руб. в квартал- Тогда для нахождения точки безубыточности используется 1-й вариант формулы:
Те=282 > 1000 шт. по плану, то есть безубыточность проекта обеспечена.
График для определения точки безубыточности представлен на рис. 6.4.
Рис. 6.4. График определения точки безубыточности.
Проверка расчетов. Если расчеты произведены верно, то должны выдерживаться следующие соотношения при заданных дисконте (d) и сроке реализации (Тр):
если ЧДД>0, тоTок1, ВНД>d;
если ЧДДТрИД 6.7. Экономическая экспертиза коммерческого предложения или проекта в целом
Экономическая экспертиза проекта предполагает проведение пофакторного анализа устойчивости и чувствительности с целью определения «узких мест».
6.7.1. Устойчивость
Под устойчивостью понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта. Устойчивость проекта к изменению анализируемого показателя(х)рассчитывается исходя из приравнивания к 0 уравнения для расчета ЧДД:
(6.16)
6.7.2. Чувствительность
Чувствительность проекта к изменению показателя определяется также с помощью пофакторного анализа, когда анализируемый показатель изменяется на 10% в сторону негативного отклонения. Если после этого ЧДД проекта остается положительным, то проект считается нечувствительным к изменению данного фактора. Если ЧДД принимает отрицательное значение, проект имеет чувствительность менее 10%-го уровня и признается рискованным по данному фактору.
Показатели устойчивости и чувствительности связаны между собой. Поэтому, рассчитав устойчивость проекта по данному факторообразующему показателю, можно определить чувствительность как относительное отклонение (%Ч):
(6.17), где:
X -исходное значение факторообразующего показателя;
х -значение факторообразующего показателя, определяющего уровень устойчивости проекта.
Если %Ч>10%, проект считается нечувствительным к изменению показателя, если %Ч Выводы
В рыночных условиях хозяйствования очень важны такие показатели, как рентабельность, срок окупаемости инвестиций в инновации, чистый дисконтированный доход организации-инноватора и ряд других. Однако приведенные показатели следует дополнять инвестиционной привлекательностью инновационных проектов, определяемой стратегией фирмы-инноватора, условиями привлечения финансовых ресурсов и их источниками, дивидендной политикой инноватора. При решении вопроса о реализации какого-либо проекта необходимо руководствоваться нижней границей доходности от инвестиций (нормой прибыли). Кроме того, допустимость проектов должна превышать ставки банковских депозитов, на что, как правило, обращают внимание инвесторы. Необходимо также определять еще и точку безубыточности работы организации-инноватора. Она определяется объемом реализации продукции, при котором покрываются все издержки производства. Следовательно, выбор объекта инвестирования представляет собой одну из важных проблем, решаемых инвестором. Наибольшим предпочтением пользуются такие инновации, которые позволяют иметь сверхмонопольную прибыль, что весьма часто зависит от устойчивого спроса на новые виды продукции или оказываемые услуги.
Учебный элемент № 7. Управление рисками в инновационном процессе
7.1. Учебные цели элемента
Инновационная деятельность характеризуется высоким уровнем неопределенности динамики всех факторов,определяющих ее результаты. Инновации в отличие от стабильных процессов могут закончиться полной неудачей. Тем не менее, все большее число предпринимателей, приступая к реализации нововведений, предпочитают просчитать свои риски и шансы, предусмотреть «узкие места» и попытаться снизить возможные негативные отклонения. Эти задачи решаются при создании системы управления рисками в инновационной деятельности. Управление рисками является предметом изучения в данном учебном элементе. Его цели:
• дать слушателям представление об основных понятиях и категориях теории управления рисками;
• сформулировать цели и задачи управления рисками в инновационной деятельности;
• представить основные методологические подходы к количественной оценке рисков инновационного менеджмента;
• представить классификационную систему рисков в инновационной деятельности;
• определить сущность и характер предпринимательских рисков (риски деловой активности), операционных рисков в инновационной деятельности; инвестиционных и финансовых рисков;
• раскрыть методы анализа и управления рисками в инновационной деятельности;
• сформировать представление о системе риск-менеджмента и ее влиянии на результаты инновационной деятельности;
• показать значение венчурного капитала в инновационной деятельности как области высокого предпринимательского риска.
7.2. Введение в теорию управления рисками
7.2.1. Управление рисками как наука
Риск как экономическая категория в российской науке является относительно новым понятием. Сравнительно недавно оценка риска использовалась преимущественно лишь в технических областях, главным образом, при проектировании машинных систем. Однако когда речь заходила об организационных системах, методы оценки технического риска оказывались ненадежными. Количественные методы управления организациями исходили из предположения о детерминированности производственных процессов: считалось, что существует такое управленческое воздействие, которое неизбежно приведет управляемый объект в нужное состояние, а задача менеджмента сводилась к определению этого воздействия.
Вопросы управления риском в организационных системах не рассматривались в качестве перспективной области официального научного менеджмента. И хотя наиболее талантливые российские руководители вплотную приблизились к современной концепции управления риском, это было всего лишь интуитивное понимание сущности производственных и инновационных процессов, противоречившее официальной точке зрения.
И лишь с развитием рыночных отношений в России, когда руководители организаций столкнулись с проблемой самостоятельного принятия управленческих решений, с особой силой проявился фактор неоднозначной реакции объекта на одинаковые управленческие решения.
Рыночные условия хозяйствования поставили под сомнение правомерность безальтернативного использования детерминированных количественных методов управления организациями. И поэтому в течение последних лет в России большой научный и практический интерес вызывают проблемы управления риском в организациях.
7.2.2. Неопределенность и риск
Риск в организациях возникает в силу неопределенности условий и процессов деятельности организаций. Очевидно, что инновационная деятельность, вносящая существенные, а порой и радикальные изменения в производственные процессы, существенно увеличивает неопределенность динамики и результатов деятельности организации. Рост неопределенности повышает риск неудачного результата инновации.
Развитие рыночных отношений в России определило инновационную деятельность как единственный способ выживания российских предприятий независимо от формы собственности и сферы их деятельности по всем стадиями жизненных циклов организаций, технологий и продуктов труда. При этом результативность инновационной деятельности прямо зависит от того, насколько точно произведена оценка и экспертиза риска, а также от того, насколько адекватно определены методы управления им.
7.2.3. Основные понятия и категории теории управления рисками
Успех любого инновационного проекта зависит не только от его внутренних характеристик, но и от состояния организации, в которой он должен быть реализован. Кроме того, инновационная деятельность организаций также зависит от внешних условий, влияющих и на организацию, и на инновацию.
Множественность состояний организации и внешней среды* при широком спектре способов и форм инновационной деятельности приводит к тому, что рассмотрение полного перечня ситуаций, возникающих при реализации инноваций, на практике не только невозможно, но и экономически нецелесообразно.
В таких случаях говорят о существовании фактора неопределенности, и под неопределенностью в данном случае понимается невозможность полного и исчерпывающего анализа всех факторов, влияющих на результат конкретных финансовых вложений. Роль неопределенности возрастает с развитием рыночных отношений.
В условиях неопределенности возникает необходимость в разработке таких методов принятия и обоснования решений в области инновационной деятельности, которые обеспечивали бы ограничение потерь из-за несоответствия планируемого и реального процессов реализации нововведений. В этом и состоит основная задача теории управления инновационными рисками.
Управление рисками исходит из предположения, что при реализации инновационных проектов потери (далеко не всегда экономические) все-таки возникают. Они неизбежны, но их величину можно ограничить.
Применение методов управления рисками приводит к тому, что размер потерь становится сопоставимым с тем выигрышем, который принесет инновация. Поэтому одним из основных вопросов при управлении рисками является сопоставление и оценка полезности и меры риска при реализации инновации.
Полезность инновации (utility of innovation) - - категория, которую применяют для характеристики результатов и эффективности инновационной деятельности. Эта категория позволяет количественно описать соотношение затрат и усилий на реализацию инновационного проекта, с одной стороны, и его результаты - - с другой.
Главным методологическим принципом управления инновационными рисками является обеспечение сопоставимости оценки полезности и меры риска за счет измерения обоих этих показателей в общих единицах измерения.
Проблема полезности инновации неразрывно связана с субъективным отношением к ней, поскольку нововведения, как правило, приводят к обострению противоречий как между различными хозяйственными объектами, так и внутри организаций-инноваторов.
Использование категорий теории полезности позволяет сформировать систему критериев оценки целесообразности инновации.
Оценка риска носит субъективный характер: теория управления рисками в инновационной деятельности исходит из того, что риск возникает тогда, когда инноватору небезразличны возможные варианты внедрения нововведения.
Риск инновационной деятельности возникает тогда, когда существует более одного варианта реализации нововведения, и при этом варианты имеют различные оценки полезности с точки зрения инноватора.
Если реализация нововведения возможна лишь единственным способом и не зависит ни от состояния внешней среды, ни от адаптивности оргапизации-инноватора к нововведениям данного класса, ни от внутренних параметров самой инновации, то тогда нельзя судить ни об управлении риском вследствие безальтсрнативности инновационной деятельности, ни о существовании риска как такового (в этом случае вполне надежно срабатывают методы детерминированного управления). Как правило, задача управления риском не ставится, если речь идет о директивных инновациях.
