МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ
ОДЕССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра банковского дела
Дата регистрации____________
КУРСОВАЯ РАБОТА
НА ТЕМУ: ”РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И РОЛЬ НБУ”
Студента КЭФ
Группы 42
Шуллы С.Л.
Руководитель:
преп. Ярошенко Ж.А.
ОДЕССА
2001
СОДЕРЖАНИЕ
СТР.
Введение 3
1. Общая характеристика государственных ценных бумаг 4
1.1. Виды государственных ценных бумаг 4
1.2. Общие условия выпуска и размещения 6
1.3. Особенности эмиссии государственных ценых бумаг
на примере США и ФРГ 7
2. Рынок государственных облигаций на Украине и роль НБУ 12
2.1. Механизм реализации методов регулирования рынка
государственных облигаций на Украине 12
2.2. Особености рынка облигаций внутреннего государственного
займа Украины 16
3. Проблемы и перспективы развития рынка облигаций
государственного займа на Украине 18
Заключение 22
Литература 23
Приложения 24
ВВЕДЕНИЕ
Государственные ценные бумаги – наиболее надежные среди долговых бумаг, риски по ним минимальные, и в этом их особая привлекательность. Поэтому понимание механизма работы рынка ОВГЗ (а именно этот вид государственных ценных бумаг получил наибольшее распространение в Украине) дает мощный теоретический и практический материал для безрискового инвестирования средств во времена экономической и политической неопределенности.
Поэтому в своей работе я старался по-возможности полнее раскрыть роль и функции облигаций и оценить перспективы развития рынка ОВГЗ, а также определить место и значение Национального банка Украины на этом рынке.
В своей работе я использовал как отечественные, так и заграничные источники информации о состоянии рынка государственных облигаций в некоторых странах мира и Украине, возможности государственных облигаций как могущественного инструмента финансового рынка. Не остались без моего внимания как первичный, так и вторичный рынки ОВГЗ. В частности, в своей работе я старался раскрыть специфику структуры недостатки и перспективы развития украинского рынка гособлигаций.
Значительный объем информации относительно широчайшего круга вопросов относительно ОВГЗ я получил из работы кандидата юридических наук, юриста-практика В.А.Мельника под названием “Рынок ценных бумаг”, которое вышло в 1998 году специальным выпуском в Киевском издательстве “АЛД”. Полезными в моем исследовании были работы Литвиненко Л.Т., Игнатущенко В.Н. и Шитова А.М., а также статьи кандидата экономических наук В.В.Корнєєва, Д.Кошевого и бывшего заместителя начальника управления рынка капиталов и бирж эмиссионно-кредитного департамента НБУ О.Чайки.
Оперативную информацию относительно эмиссии и изменения цен ОВГЗ я получал из журналов «Вісник НБУ”,“Бизнес”, «Контракты».
В своей работе я стремился не только показать место и роль государственных облигаций в экономике Украины, но и собрать практический материал, который может быть использован для более детального изучения данного рынка. При этом мною были выработаны некоторые предложения относительно дальнейшего развития рынка гоударственных ценных бумаг- в целом, и облигаций внутреннего государственного займа,- в частности.
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕНЫХ БУМАГ.
1.1 ВИДЫ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
В общем виде ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним права собственности на имущество или на получение дохода. По своей экономической природе ценные бумаги делятся на ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции) и называемые долевыми; ценные бумаги, свидетельствующие о кредитных отношениях (облигации, казначейские векселя, ноты и др.), т. е. долговые; производные фондовые ценности (опционы, финансовые фьючерсы и др.).
Государственные долговые обязательства, исходя из тех задач, которые они решают, занимают важное место на рынке ценных бумаг. В экономически развитых странах виды их достаточно разнообразны, однако в структуре общего объема выпуска государственных долговых ценных бумаг преобладают облигации.
Облигации — это долговое обязательство, подтверждающее отношение займа между инвестором и эмитентом, при этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.
Покупатель облигации называется кредитором по той причине, что эмиссия облигаций по своей сути является формой заимствования денежных средств. Вместе с тем, если облигации выпускаются на достаточно длительный срок (в развитых странах), то их можно рассматривать как особую форму инвестиций, а покупателя облигации — как инвестора, хотя по экономической природе он — кредитор. Приобретая государственные ценные бумаги, их владелецпредоставляет ссуду государству на условиях срочности, возвратности и платности.
Государственные ценные бумаги являются наиболее надежными и ликвидными, поскольку они обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. Неслучайно в развитых странахпо степени надежностиоблигации ранжируются в следующем порядке: облигации центрального правительства и облигации, гарантированные им, муниципальные облигации и облигации акционерных обществ.
По сроку действияоблигации делятся на краткосрочные —от нескольких недель до года, среднесрочные — от 1 года до 5 лет, долгосрочные — от 5 до 30 лет, а также бессрочные. или рентные.Они отличаются тем, что они не содержат срока погашения и их владелец получает проценты до тех пор, пока держит эти облигации.
Следует отметить, что временной период, лежащий в основе перечисленных групп, не носит абсолютный характер. К примеру, к среднесрочным относят облигации со сроком жизни от 2 до 10 лет, к долгосрочным — от 10 до 30 лет.
Выплата доходапо облигациям производится в виде процента или купона. Уровень процентной ставки по государственным ценным бумагам обычно ниже, чем по другим выпускаемым бумагам. Это связано с высокой надежностью государственных долговых обязательств. С точки зрения выплаты дохода и возврата предоставленной в кредит суммы.
В Украине облигации от лица государства выпускаются министерством финансов, которое выступает гарантом их своевременного погашения. Объемы выпуска облигаций внутреннего государственного займа устанавливаются постановлением Кабинета министров (соответственно Закону Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”). Генеральным агентом по обслуживанию выпуска и погашению ОВДП, согласно действующему украинскому законодательству, выступает Национальный банк Украины. Средства от размещения государственных облигаций зачисляются в государственный бюджет. Таким образом, государственные облигации выпускаются с целью финансирования общегосударственных (бюджетных) потребностей
Что касается погашения государственных облигаций, то они могут погашаться на таких условиях:
- уплаты номинальной стоимости облигаций при выпуске дисконтных облигаций;
- уплаты процента (фиксированного или плавающего) при выпуске процентных облигаций;
- конверсионных выплат для конвертируемых облигаций;
В отличие от государственных, облигации предприятий или учреждений могут выпускаться еще и на условиях уплаты дохода в натуральной форме при выпуске беспроцентных облигаций.
Сегодня в обращении на внутреннем рынке находятся три основных вида государственных облигаций Украины:
• конверсионные облигации внутреннего государственного займа (КОВГЗ) с погашением в 2001—2004 годах рн. Весь выпуск разбит на равные транши, которые будут погашаться раз в полгода. По облигациям начисляются проценты раз в полгода на уровне доходности 3-месячных государственных облигаций или учетной ставки НБУ (около 19—20% годовых);
• процентные ОВГЗ (ПОВГЗ)-с погашением в 2002—2010 годах. Весь выпуск разбит на равные транши, которые будут погашаться ежемесячно. НБУ пока что предлагает самые краткосрочные бумаги с погашением в следующем году. Напомним, что их доходность на этот год установлена на уровне 17% годовых, а в дальнейшем она будет равняться уровню инфляции плюс 3%. Проценты по ПОВГЗ выплачиваются в конце каждого месяца;
• старые ОВГЗ и новые краткосрочные государственные облигации (КГО), размещаемые Минфином с начала февраля текущего года. Это дисконтные облигации, поэтому их доходность рассчитывается исключительно исходя из соотношения цены покупки, номинала (соответственно 100 грн для ОВГЗ и 1000 грн для КГО) и срока погашения.
Казначейские векселя. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они выпускаются обычно на срок 3,6 и 12 месяцев (в США, например, они выпускаются на срок от нескольких недель до года).
Первичное размещение новых выпусков казначейских векселей происходит на регулярно проводимых аукционах уполномоченными банками. Реализуются они по цене ниже номинала, а погашаются по полной нарицательной стоимости.
Практически большинство инвесторов приобретают казначейские векселя странах с развитой экономикой на активно действующем первичном рынке ценных бумаг. Данный вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надёжность, в связи с чем они служат ориентиром на денежном рынке.
Эмиссия и погашение казначейских векселей осуществляются центральными банками по поручению казначейства, т. е. министерства финансов.
Казначейские ноты . Это рыночные государственные ценные бумаги, один из видов среднесрочных государственных обязательств. Выпускаются министерством финансов или специальными государственными финансовыми органами.
Муниципальные облигации .Эти ценные бумаги тесно примыкают к государственным долговым обязательствам; выпускаются местными органами власти (штаты, округ, город). Наиболее типичными являются два вида муниципальных облигаций: облигации общего долга и доходные облигации.
Выпускоблигаций общего долгаозначает, что выплата процентов по ним и их погашение обеспечиваются сбором местных налогов. Эмиссия подобных облигаций предназначена для финансирования строительства муниципальных больниц, школ. Поскольку расширение налогов в муниципалитетах проблематично, облигации общего долга менее привлекательны для инвесторов, чемдоходные облигации.Выплата процентов по доходным облигациям и их погашение осуществляются за счет доходов от платных строений, учреждений и иных сооружений, создаваемых местными органами власти за счет средств, полученных от эмиссии муниципальных ценных бумаг.
Выпускаются и так называемыегибридные мунципальные облигации,выплата процентов по которым и погашение производятся за счет указанных выше источников: налогов и доходов от построен-ных платных объектов (эстакад, мостов, жилых домов, гаражей и др.)
Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже. Эмитентами этих долговых обязательств выступают правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути они являются формой сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям производится покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.
Специальные выпуски облигаций .Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения для финансирования и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.
1.2 ОБЩИЕ УСЛОВИЯ ВЫПУСКА И РАЗМЕЩЕНИЯ
В экономически развитых странах государственные ценные бумаги играют значительную роль в финансировании государственных расходов, поддержании ликвидности банковской системы, развитии экономики в целом.
Затраты госбюджета, превышающие доходы, можно финансировать и за счет кредита, взятого государством у центрального или коммерческих банков. Однако, как показала мировая практика, кредиты на эти цели используются редко, поскольку требуют от государства больших затрат на оплату высоких процентов, превышающих расходы на эмиссию ценных бумаг. Кроме того, сами банки заинтересованы выдавать краткосрочные кредиты под более высокие проценты. Эмиссия денег для покрытия затрат государственного бюджета также нежелательна, поскольку это приводит к расстройству денежного обращения и инфляции.
Таким образом, наиболее приемлемым вариантом финансирования расходов государственного бюджета является выпуск государственных ценных бумаг. Традиционно с их помощью решаются следующие задачи.
Финансирование текущего дефицита бюджета.Такая необходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами: поступления в бюджет обычно приходятся на определенные даты, а расходы распределяются более равномерно.
Погашение ранее размещенных займов.Потребность в эмиссии государственных ценных бумаг для данной цели возникает и при бездефицитности государственного бюджета.
Сглаживание колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет (устранение кассовой несбалансированности бюджета).
Обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами.В ряде стран для этой цели использовались краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента.
Финансирование собственных программ местных органов и капиталоемких проектов, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.
Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, бывают двух типов: рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.
Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные долговые обязательства.
Нерыночные государственные долговые обязательства предназначены для размещения главным образом среди населения. Они не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти ценные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг.
Первичное размещение государственных ценных бумаг осуществляется с помощью посредников. Среди последних гглавенствующее положение занимают центральные банки, которые не только организуют работу по размещению новых займов, но и в ряде случаев сами приобретают крупные пакеты правительственных долговых обязательств. В некоторых государствах эти функции выполняют министерства финансов, а в большинстве стран с развитой экономикой в качестве посредников при первичном размещении государственных ценных бумаг могут выступать коммерческие и инвестиционные банки, банкирские дома. Вместе с тем в ряде государств существуют запреты на участие в качестве посредников коммерческих банков.
Основными способами размещения государственных ценных бумаг являются: аукционы, открытая продажа, индивидуальное размещение.
Аукционная форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются краткосрочные долговые обязательства, а в отдельных государствах — среднесрочные и долгосрочные.
Потенциальные покупатели заранее подают заявки устроителям аукциона с указанием объема ценных бумаг, которые они хотели бы приобрести с учетом содержащейся в заявке цены. При этом участие в аукционе может быть на конкурентной и неконкурентной основе.
Открытая продажа государственных ценных бумаг производится с помощью посредников (агентов), которыми могут выступать центральный банк или иные кредитно-финансовые институты (в основном инвестиционные банки). Эта процедура продолжается в течение длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев), условия продажи публикуются заранее.
При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства ведет переговоры с крупными инвесторами о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются условия получения кредита (объем выпуска, процентная ставка и пр.).
Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть не только центральные, но и местные органы власти (муниципальные долговые обязательства).
Рыночные государственные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными, поэтому активно продаются на вторичном рынке.
1.3 ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ
США И ФРГ
Государственные долговые обязательства США. Американский рынок ценных бумаг, в том числе государственных долговых обязательств, является наиболее развитым в мире Он выделяется не только по объемам, но и по разнообразию государственных облигаций ( рис.1).
Основным эмитентом государственных долговых обязательств выступает федеральное правительство в лице министерства финансов, которое выпускает как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги, причем первые преобладают.
К рыночным ценным бумагам в США относятся: краткосрочные казначейские векселя, среднесрочные ноты и долгосрочные облигации.
Срок обращениякраткосрочных казначейских векселей —от нескольких недель до года. Они введены в практику в 1929 г., размещаются посредством аукционов, для участия в которых необходимо подать заявку в Финансовое управление Министерства финансов или отделение банка, являющегося его агентом.Казначейские векселя — беспроцентная ценная бумага, они реализуются со скидкой по отношению к их номинальной стоимости, а доход образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой реализации (приобретения) векселя. При этом прибыль, полученная держателем этого долгового обязательства (от продажи, погашения), облагается налогом, как и любой другой доход. Казначейские векселя в США давно существуют в безбумажной форме и их приобретение фиксируется в виде бухгалтерских записей на счетах.
Рис.1. Виды государственных ценых бумаг США
Среднесрочные ноты.Эти ценные бумаги выпускаются Казначейством США на срок от 1 года до 3, а иногда до 4 лет. С 1986 г. новые выпуски нот осуществляются в виде бухгалтерских записей на счетах. Ноты выпускаются в основном ежеквартально, за исключением нот со сроком погашения 2 года, которые продаются за неделю до окончания каждого месяца (на аукционной основе).
Долгосрочные облигации.Характерной чертой долгосрочных облигаций США является длительный срок их обращения: от 5 до 20—30 лет. Такие облигации называются бонами. В настоящее время более эффективными считаются десятилетние и тридцатилетние облигации.
Долгосрочные облигации, как и среднесрочные ноты, приносят их держателям фиксированный процентный доход к номиналу. Вместе с тем для повышения конкурентоспособности на рынке ценных бумаг облигации реализуются со скидкой относительно их номинальной стоимости.
Облигации выпускаются в безналичной форме и размещаются на аукционах.
Нерыночные ценные бумаги в США достаточно многообразны: сберегательные облигации, облигации пенсионных планов, индивидуальные пенсионные облигации, депозитные облигации и др.
Сберегательные облигацииразмещаются главным образом среди населения. Они являются именными, не подлежат купле-продаже. В настоящее время выпускается две серии облигаций: серия ЕЕ сроком на 12 лет, рассчитанная на небогатых граждан, и серия НН сроком на 10 лет для богатых инвесторов. По истечении шести месяцев со дня приобретения такие облигации могут быть предъявлены к выкупу. Цена реализации облигаций различна. Облигации серии НН размещаются по номинальной цене, каждые полгода выплачивается фиксированный доход. При этом величина дохода постепенно увеличивается (по шкале ставок). Облигации другой серии (ЕЕ) реализуются со скидкой до 50% номинальной цены, а их выкупная цена периодически увеличивается нарастающим итогом в течение всего периода погашения (12 лет).
Облигации пенсионных планов и индивидуальные пенсионные облигациииспользуются для накопления средств, необходимых для пенсионного обеспечения лиц, не работающих по найму, а занятых самостоятельно.
Муниципальные облигации.Этот вид облигаций получил широкое распространение и характеризуется большим разнообразием (например, муниципальные ноты, специальные налоговые облигации).
Выпускаются долгосрочные и краткосрочные муниципальные облигации; в зависимости от целей выпуска они находятся в обращении от 30 дней до нескольких десятков лет. Выпускаются местными органами власти как для финансирования бюджета, так и для развития социально-культурной сферы (здравоохранения, образования, жилищного строительства, коммунального хозяйства др.).
Существуют также ценные бумаги, гарантированные федеральным правительством. Их эмитентами являются организации, пользующиеся поддержкой правительства. К этим ценным бумагам относятся: облигации Азиатского банка развития; облигации Системы фермерского кредита; облигации федеральных банков жилищного кредита и др.
Государственные ценные бумаги ФРГ . Рынок государственных ценных бумаг в ФРГ — один из крупнейших в мире и уступает лишь США, Великобритании и Японии. Его характерной особенностью является то, что на нем в меньшей степени представлены другие виды долговых обязательств (банковские облигации и облигации промышленных фирм). Вместе с тем его объемы постоянно растут.
Государственные долговые обязательства Германии отличаются большим разнообразием. Правительство выпускает облигации ФРГ, федеральные облигации, федералъные кассовые облигации, казначейские финансовые обязательства, а также финансовые инструменты: долговые сертификаты, сберегательные сертификаты, беспроцентные казначейские сертификаты ( рис.2).
Рис.2. Виды государственных ценных бумаг ФРГ
С 1952 г. начали выпускаться облигации ФРГ, которые длительное время играли незначительную роль в финансировании расходов государственного бюджета. Однако постепенно высокая надежность и налоговые льготы привлекли к ним внимание национальных и зарубежных банков, частных лиц и прочих инвесторов (страховых компаний, инвестиционных фондов).Обычный срок облигаций ФРГ — 10 лет, но имеются облигации с периодом обращения от 5 до 30 лет. Их минимальный номинал— 100 немецких марок. Выпуск осуществляется в безналичной форме. Федеральная долговая администрация регистрирует их движение в Федеральном долговом регистре.
