4. Исполнение сделки – проведение платежа и передача ц.б. Существует правило, при котором синхронизируются два параллельных потока: денежный и ц.б – поставка против платежа. Этот принцип предполагает, что процессы денежного платежа и поставки ц.б происходят одновременно, выполнение его контролируется расчетной системой и соответствующей биржей.
74. Депозитарно - клиринговая инфраструктура рыка ценных бумаг.
Механизм и основные элементы инфраструктуры ценных бумаг: совокупность технологий по заключению и исполнению сделок. Задачи элементов инфраструктуры: управление рисками на рынке ценных бумаг, снижение стоимости сделок.Функции торговой системы: котировка и стандартизация сделок.Система платежей: клиринг, его виды, задачи, элементы организации. Система ведения реестра: понятие реестра, регистратор как держатель реестра, метод номинального держателя, права и обязанности держателя. Сущность депозитарной деятельности, ее виды. Депозитарный договор. Обязательности депозитария, счета депо.
Становление фондового рынка в России привело к появлению специализированных организаций, обеспечивающих все процедуры сделок и составляющих инфраструктуру РЦБ. К таким организациям относятся ( элементы инфраструктуры РЦБ ) :
·торговая система
·расчетная система
·система ведения реестра
·депозитарии
Сделка с ценными бумагами представляет собой сложную процедуру и совершается в несколько этапов:
1. заключение сделки (составление договора);
2. сверка параметров заключенной сделки;
3. клиринг;
4. исполнение сделки (проведение платежа и передачи ц.б.).
Деятельность по организации торговли на РЦБ– это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ц.б. между участниками РЦБ.
Торговая система – это совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключить договор о сделке, сверить параметры сделки, осуществить клиринг. Т.е. при помощи торговой системы совершаются первые три этапа сделки с ц.б. Четвертый этап охватывает деятельность расчетной системы и депозитария.
1 этап сделки. Заключение сделки.
Договор купли-продажи может составляться непосредственно между инвесторами, либо через посредника (брокера – договор поручения, дилера- договор комиссии). Обычно на полное завершение сделки с момента ее заключения проходит несколько дней.
Т – день заключения договора.
Т+5 – если сделка завершена на 5-й день после ее заключения.
Право собственности на продаваемые ц.б. переходит новому владельцу в момент исполнения сделки, т.е. в день Т+5.
2 этап. Сверка параметров заключенной сделки.
Этот этап необходим, чтобы участники сделки уточнили ее параметры, согласовали расхождения в понимании сделки (длится 1 день). Сделки, прошедшие этот этап – зафиксированные.
3 этап. Клиринг.
Этап клиринга включает четыре подэтапа:
а) анализ сверочных документов (проверяются документы на их подлинность и правильность заполнения).
б) вычисления (рассчитываются денежные суммы, подлежащие уплате, и количество ценных бумаг, подлежащих поставке).
в) взаимозачет.
На данном подэтапе клиринга для продавца по каждой отдельной сделке производится вычисление количества ц.б., которые он должен поставить, и денежной суммы, которую он должен получить кроме сборов и налогов. Для покупателя по каждой сделке рассчитывается количество ц.б., которые он должен получить, и денежная сумма, которую он должен заплатить плюс налоги с сборы. Взаимозачет позволяет значительно снизить объем документооборота и количество платежей по итогам торгов. Взаимозачеты бывают:
- двусторонние – предполагают попарное (по каждой паре участников) сопоставление взаимных требований и вычитание этих требований, пока не будет получено чистое сальдо задолженности одного контрагента другому.
- многосторонние (неттинг) – при этом из всех требований участника вычитаются все его обязательства и получается чистое сальдо, которое называют «позицией».
Сальдо = 0 – закрытая позиция
Сальдо > 0 – длинная позиция (нетто-кредитор)
Сальдо г) составление расчетных документов.
4 этап. Исполнение сделки (проведение платежа и передачи ц.б.).
Этот этап выполняет расчетная система и депозитарий . Он производится в заранее зафиксированный в договоре купли-продажи день и зависит от зафиксированных на данном рынке правил. Если сделка исполняется в самый короткий срок, то ее называют «спот» («кассовой»). Если срок исполнения сделки большой, то ее называют «форвардной» («срочной»). Способ исполнения сделки определяется принципом поставки против платежа. Этот процесс контролируется расчетной системой и самой биржей.
В каждой стране все денежные расчеты осуществляются посредством национальных денежных расчетов. В России примером такой расчетной системы служит Расчетная система Московской межбанковской валютной биржи.
«+» спец. расчетной системы : повышение скорости расчетов; контроль за соблюдением правила «поставки против платежа».
«-« : участники системы не могут применить остатки на своих счетах для других операций (ликвидируется путем развития компьютерной техники и телекоммуникаций).
Используется и другой способ – с участием ЦБ. При этом способе ЦБ по расчетным документам торговой системы производит расчеты между участниками, дебетуя и кредитуя их корреспондентские счета, играя посредническую роль. ЦБ может являться прямым участником расчетов, причем свое участие он начинает еще на этапе клиринга во время проведения взаимозачета.
В соответствии с ФЗ «О РЦБ» клиринговая организация, выполняющая расчеты по сделкам с ц.б., обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполняемых сделок.
Расчетная система выполняет только часть операций 4-го этапа – перевод денежных средств. Остальную часть – поставку ц.б., выполняет депозитарий. Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ц.б. и (или) учету и переходу прав на ц.б. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием . Депозитарием могут быть только юридические лица.
Между депонентом и депозитарием заключается договор о счете «депо». Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ц.б. депонента. Депозитарии обслуживают ц.б., выпущенные как по бумажной, так и по безбумажной технологии. Для этой цели депозитарий открывает своим клиентам счета «депо», на которых производится учет наличия и перемещения ц.б. клиентов. Учет ведется по методу двойной записи с использованием особого плана счетов.
Окончательно сделка с ц.б. завершается после отображения смены владельца ц.б. у держателя реестра . Реестр акционеров – это список лиц, перед которыми эмитент несет обязательства по ц.б. Держатель реестра акционеров (регистратор) – это учреждение, которое организует регистрацию проспекта эмиссии и выпуск акций в соответствии с этим проспектом, поддерживает полный реестр акционеров, отвечает за объем эмиссии.
Эмитент, поручивший ведение реестра регистратору, 1 раз в год может требовать у него предоставление реестра за вознаграждение не > затрат по его составлению или в соответствии с договором. Т.о. депозитарий обслуживает инвестора, а реестродержатель – эмитента.
Деятельность по ведению реестра владельцев ц.б. может осуществляться через номинальных держателей ц.б. – лиц, зарегистрированных в системе ведения реестра и в т.ч. являющихся владельцами этих ценных бумаг.
Внесение имени номинального держателя в систему ведения реестра, а также перерегистрация ц.б. на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности на ц.б. к последнему.
Обязанности номинального держателя:
1. совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по ц.б.
2. осуществлять сделки и операции с ц.б. исключительно по поручению лица, в интересах которого он является номинальным держателем.
3. осуществлять учет ц.б., которые он держит в интересах др. лиц, на раздельных забалансовых счетах и постоянно иметь на этих счетах достаточное количество ц.б. в целях удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ц.б.
Держатель реестра имеет право требовать от номинального держателя предоставление списка владельцев, номинальным держателем которых он является. Номинальный держатель несет ответственность за отказ от предоставления указанных списков держателю реестра перед своими клиентами и эмитентом.
37. Корпоративные ценные бумаги: их виды, определение численных параметров.
Организационно-правовые особенности акционерного общества, структура капитала АО. Виды акций, определение их стоимости и доходности.Дивидендная политика. Показатели состояния и динамики акционерного капитала.Вид корпоративных облигаций, их стоимость и доходность. Инвестиционные свойства корпоративных ценных бумаг, ценные бумаги как инструмент управления ценой и структурой капитала.Оценка финансовых активов.
Корпоративные ц.б – это ц.б, эмитентами которых выступают АО, предприятия и организации др. организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды.
Акционерным обществом признается коммерческая организация с уставным капиталом, разделенным на определенное количество акций, которые удостоверяют права их владельцев по отношению к обществу. Общество может быть создано как вновь, так и путем реорганизации в АО существующего юридического лица. В обоих случаях определяется денежный эквивалент всего имущества общества, который затем разделяется на равные доли или акции (этот процесс называется акционированием).
АО может быть ОАО или ЗАО, что находит отражение в его уставе и наименовании. Акционеры ОАО могут передавать принадлежащие им акции в собственность другим лицам путем свободной продажи или дарения; число акционеров не ограничено; минимальный УК должен составлять не менее 1000-кратного МРОТ.
Акции ЗАО распределяются среди его учредителей, число которых не должно превышать 50, в противном случае общество в течение года должно преобразоваться в ОАО; минимальный УК должен составлять не менее 100-кратного МРОТ. При учреждении АО акции должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом АО. Но не менее 50% УК должно быть оплачено к моменту государственной регистрации общества. Форма оплаты акций определяется договором о создании АО или его уставом.
На РЦБ одним из наиболее привлекательным являются корпоративные ц.б.:
1. акции АО,
2. корпоративные облигации,
3. расчетные векселя предприятий. Акция представляет собой эмиссионную ц.б, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал АО.
В зависимости от порядка владения акции могут быть:
§именными
§на предъявителя.
В зависимости от объема прав, предоставляемых владельцам, акции бывают:
§обыкновенные
§привилегированные.
Обыкновенная акция представляет собой ц.б, предоставляющую ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а также части имущества АО в случае его ликвидации. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год.
Привилегированная акция предполагает получение ее владельцем фиксированных дивидендов, и, как правило, не дает права голоса.
Акции имеют несколько видов стоимости:
1. Номинальная – указывается на лицевой стороне акции, дивиденды рассчитываются в процентах от номинальной стоимости.
2. Эмиссионная – цена, по которой ее приобретает первый держатель, едина для всех первых покупателей и не может быть меньше номинальной. Превышение эмиссионной цены над ее номиналом называетсяэмиссионным доходом.
3. Рыночная или курсовая – цена, по которой акции продаются и покупаются на рынке;
Рыночная цена = (Дивиденды / Ссудный процент) * 100%.
4. Балансовая – определяется в том случае, если эмитент намерен пройти процедуру листинга для включения своих акций в биржевой список ц.б;
Балансовая стоимость = Собственные активы / Кол-во выпущенных акций.
Различают текущую и конечную доходность акций. Текущая доходность = (Дивиденды / Курсовая стоимость) * 100%. Конечная доходность = ((Дивиденды / Разница между ценой продажи и ценой покупки) / Цена покупки) * 100%.
На доходность акций влияют: размер дивидендов; колебания рыночной цены; уровень инфляции; изменения в налоговом законодательстве.
Облигация – это эмиссионная ц.б, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости и процентов.
Облигации классифицируются по признакам:
1. В зависимости от сроков:
- краткосрочные,
- среднесрочные,
- долгосрочные,
- бессрочные,
- отзывные,
- продлеваемые.
2. В зависимости от порядка владения:
- именные,
- на предъявителя.
3. По способу выплаты купонного дохода:
- с фиксированной купонной ставкой,
- с плавающей ставкой,
- с равномерно возрастающей,
- с нулевым купоном,
- с оплатой по выбору.
4. В зависимости от обеспечения:
- обеспеченные
- необеспеченные.
5. В зависимости от характера выплат:
- проценты не выплачиваются до момента погашения облигаций;
- проценты периодически выплачиваются и при погашении возвращается номинальная стоимость облигаций. Текущая доходность облигаций = (Купонный доход / Курсовая ст-ть) * 100% Конечная доходность = ((Совокупный купонный доход + Величина дисконта) / Число лет владения облигацией) * 100%. Курсовая стоимость = (Рыночная цена / Номинал) * 100%.
Эмитируя те или иные ц.б, АО может управлять своим капиталом. В случае, если стоит задача повышения доли собственных средств, осуществляется дополнительный выпуск акций. Если возникает необходимость быстрого привлечения заемных средств, выпускаются облигации. Если интересы управления требуют поддержки рыночного курса ранее выпущенных ц.б, общество может выпустить конвертируемые облигации, которые являются более привлекательными для инвесторов. Также АО может прибегнуть к дроблению или консолидации акций.
Сплит – это расщепление акций, т.е. выпуск нескольких новых акций на 1 старую, ведет к уменьшению номинальной стоимости одной акции. Смысл данной процедуры состоит в том, что появление новых акций обычно оживляет рынок, увеличивает количество сделок с ними и ускоряет их оборот.
Консолидация – процесс, противоположный расщеплению. Означает выпуск одной акции вместо нескольких старых и способствует повышению рыночной цены.
38. Виды государственных ценных бумаг, их роль в денежно-кредитной политике.
Цели и условия использования государственных ценных бумаг. Классификация госбумаг по виду эмитента, по форме обращаемости, по срочности, по способу получения дохода. Виды российских государственных ценных бумаг. Технологии торговли государственными ценными бумагами в России. Госбумаги как инструмент денежно-кредитного регулирования.Инструменты внешнего государственного долга. Современные проблемы управления госдолгом в России.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ ) – это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Государственный долг – это общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займов гос. долг подразделяется на внутренний и внешний.
Гос. долг РФ имеет следующие формы:
1. Кредиты, полученные Правительством РФ;
2. Гос. займы, т.е. эмиссии ц.б от имени Правительства РФ;
3. Другие долговые обязательства, гарантированные Правительством РФ.
Правительство определяет условия выпуска и размещения госуд. долговых обязательств. Обслуживание гос. долга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Покрытие госуд. внутреннего долга происходит за счет гос. бюджета, в расходах бюджета необходимые для этого средства даются отдельной строкой.
Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач (ГЦБ как инструмент денежно-кредитного регулирования):
1. финансирование дефицита гос. бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
2. финансирование целевых гос. программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.
3. регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост и т.п.
Ц.б государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ц.б. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ц.б, часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
Размещение ГЦБ обычно осуществляется (эмитенты):
·ЦБ
·Минфин.
Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых ц.б являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
ГЦБ размещаются в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях) разнообразными методами : аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и др.
ГЦБ по срочности различаются:
·от 5 до 30 лет (называются долгосрочными казначейскими билетами или бонами);
·от 1 до 5 лет (среднесрочные казначейские билеты или ноты);
·от 1 месяца до 1 года (краткосрочные казначейские векселя). Способы выплаты доходов по ц.б.:
·установление фиксированного процента;
·применение ступенчатой процентной ставки;
·использование плавающей ставки процентного дохода;
·индексирование номинальной стоимости ц.б.;
·реализация долговых обязательств со скидкой или с дисконтом их номинальной цены;
·проведение выигрышных займов. Основные виды российских ГЦБ. Государственные краткосрочные облигации (ГКО). Выпуск ГКО начался с 1993 г. со сроком обращения 3 месяца. Главной задачей этих ц.б является финансирование дефицита гос. бюджета по минимально возможной цене. Эмитентом ГКО (выпускаемых в бескупонной форме) выступает Минфин РФ. Банк России проводит размещение, обслуживание и погашение облигаций. Эмиссия производится отдельными выпусками на срок 3, 6 и 12 месяцев в безбумажной форме. Облигации размещаются с дисконтом на первичных аукционах, на которых в качестве дилеров участвуют коммерческие банки, получившие соответствующие полномочия от Банка России. Все операции по покупке и продаже облигаций производятся в торгово-депозитарной системе ММББ, права на облигации учитываются путем внесения изменений на счетах «депо» в депозитарии этой биржи. В настоящее время рынок ГКО не работает, т.к. после августовского кризиса, государство не имеет возможности погашать ГКО.
Казначейские обязательства (КО). Возникновение их связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности. Чтобы решить эту проблему (в 1994 г.), не прибегая к инфляционным методам, Правительство РФ поставило целью переоформить 10% этой задолженности в особые долговые ц.б. Такими бумагами стали КО.
КО выпускаются сроком на 1 год в безбумажной форме. Время с момента выпуска до начала погашения варьируется от 50 до 360 дней, в зависимости от серии. По всем сериям КО установлен единый доход – 40% годовых.
Владельцы КО вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность, оплачивать без ограничений товары и услуги, продавать их физическим и юридическим лицам – резидентам, совершать залоговые операции, обменивать на казначейские налоговые освобождения и погашать с получением %-тов. Чтобы выполнять большую часть этих операций, КО должны пройти определенное для каждой серии количество индоссаментов (3-5).
Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). В результате банкротства Внешэкономбанка СССР (ВЭБ) на его счетах оказались «замороженными» средства юридических и физических лиц. Согласно Указа Президента РФ, задолженность ВЭБ перед юридическими лицами покрывается ОВВЗ со сроком погашения от 1 года до 15 лет. Выпущен займ был в 1993 г. общим объемом 7,9 млрд. долл. Номинал облигаций: 1000, 10 000 и 100 000 долл. Облигации были выпущены пятью сериями. Облигации ВЭБ выступают документарными бумагами на предъявителя. Эмитент облигаций – Минфин РФ. Частью каждой облигации является комплект купонов, по которым производятся годовые выплаты %-тов. Купонная ставка – 3% годовых – выплачивается 14 мая каждого года.
При обмене вкладов ВЭБ на облигации преимущество было отдано коммерческим банкам, совместным п/п и благотворительным фондам: им были выданы облигации ближних серий. Торговля облигациями ВЭБ производится как в России, так и за рубежом. На данный момент в России вся торговля облигациями ВЭБ происходит вне биржи. Ввиду невысокого купонного %-та банки торгуют облигациями ВЭБ с дисконтом 20-70% в зависимости от серии.
Облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ). ОФЗ выпускаются в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных займов, утвержденных постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. ОФЗ с переменным купонным доходом являются именными среднесрочными госуд. ц.б и представляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде %-та к номинальной стоимости облигации.
Эмитентом выступает Минфин РФ, устанавливающее для каждого отдельного выпуска облигаций его объем, порядок расчета купонного дохода, определяемого на основе доходности ГКО, дату размещения, дату погашения, сроки выплаты купонного дохода, а т/ж ограничения для потенциальных владельцев.
Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не позднее чем за семь дней до даты начала размещения, по следующим купонам, включая последний, - не позднее чем за семь дней до выплаты дохода по предшествующему купону. Все операции с ОФЗ, включая расчеты и учет прав на облигации, осуществляются через учреждения Банка России. Размещение ОФЗ, как и ГКО, производится на аукционе через уполномоченных дилеров, а вторичные торги – на ММВБ.