Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях :
1. изучение общей экономической ситуации.
Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику правительства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.
2. анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования.
Для этих целей все отрасли делятся на:
- устойчивые(отличаются высокой стабильностью своего развития, обычно связаны с производством предметов текущего потребления, оказанием жизненно важных услуг; инвестиции в эти отрасли отличаются высокой надежностью, низким уровнем риска, но относительно низкой доходностью).
- циклические(их показатели тесно связаны, в какой фазе находится уровень деловой активности; обычно это предприятия, производящие средства производства и товары длительного потребления; таким образом риск и результативность инвестиций в акции предприятий, относящихся к циклическим отраслям, существенно зависят от состояния деловой активности).
- растущие(отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП; обычно это те, которые находятся на начальных этапах своего становления или традиционные отрасли в период своего возрождения). Акции таких АО называютсяакциями ростаи отличаются высокой степенью риска и потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную прибыль.
3. анализ отдельного АО – эмитента. Этапы анализа эмитента :
I. Оценивается текущее финансовое состояние АО и перспективы его изменения.
Таким показателем является показательликвидности, т.е. способности обеспечить выполнение обязательств, взятых на себя.
Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы
Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы
Коэф-т покрытия по денежным активам = ден. средства и рыночные ц.б. / текущие пассивы
Эти показатели сравнивают в аналогичными показателями других АО, относящихся к этому же сектору рынка. Текущее финансовое положение АО может считаться удовлетворительным в случае, если сумма его оборотных средств в 2 раза > текущих пассивов.
Затем АО рассматривают на счет его финансового состояния с учетом долгосрочных факторов. АО может привлекать капитал 3-мя путями:
- через выпуск акций
- через получение кредита
- через использование доходов
Коэф-т капитализации = долгосрочная задолженность + акционерный капитал
Акционерный капитал = номинальная ст-ть всех акций + эмиссионный доход
Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы / капитализация
Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций / капитализация
АО, привлекающие капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеют простую (консервативную) структуру капитала .
АО, формирующие свои пассивы и за счет заемных средств, обладают спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности, превышающей 35%, расценивается как рисковый.
II. Рассматриваются показатели эффективности.
Уровень эф-ти использования всех активов =чистая прибыль + расходы на оплату %
среднегодовая стоимость всех активов
Уровень эффективности использования =чистая прибыль
акционерного капитала среднегодовая ст-ть акционерного капитала
Рентабильность реализованной продукции =прибыль от реализации
объем реализации
III. Рассматриваются также показатели:
Доля акционерного капитала =акционерный капитал
в общей сумме активов сумма активов
Стоимость чистых активов =стоимость чистых активов
в расчете на одну облигацию число выпущенных облигаций
IV. Производится оценка потенциала акций.
Сумма дивидендов в расчете =сумма объявленных дивидендов
на одну акцию количество акций на руках
Соотношение между бухгалтерской =бухгалтерская стоимость 1 акции
и рыночной стоимостью рыночная стоимость 1 акции
Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетности.
Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.
Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.
Технический анализ. Его основным объектом является спрос и предложение ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Т.е. технический анализ предполагает, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуетсяв отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.
Ключевыми посылками этого анализа является предположение о том, что:
·любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен .
·динамика цен подчинена определенным закономерностям.
·указанные закономерности могут носить установленный характер.
·на основании изученных данных о сложившихся курсах ц.б. можно предсказать их будущее движение.
Технический (графический) анализ применяется для решения 3-х основных задач:
Шпрогнозирование уровня цен;
Шнахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ц.б.;
Шпроверка достоверности и полноты результатов фундаментального анализа.
Основной метод – построение графиков колебания цен на ц.б. Инвестиционный (фондовый) портфель – это совокупность принадлежащих инвестору ценных бумаг различных видов. Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц.б.: акции, облигации, производные виды ц.б., часть портфеля может быть представлена в денежном виде.
Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ц.б., т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.
По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения средств в денежную форму, но они наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ц.б., далее – банковские и корпоративные облигации, а за ними – акции. Типы целей инвестированияи инвесторов:
1. Вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Тип инвестора – консерватор. Цель -защитить свои сбережения от инфляции (в основном частные лица).
2. Рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстрахованные слабодоходными, но малорискованными ц.б. Тип инвестора – умеренно-агрессивный. Цель - произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост.
3. Вложения в рискованные ц.б., быстро меняющаяся структура портфеля, инвестор проводит спекулятивную игру на курсах ц.б. Тип – агрессивный. Цель – быстрый рост вложенных средств. Типы портфелей:
1. В зависимости от инвестиционной цели:
· Портфели роста . Цель – рост капитала не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ц.б. Основные вложения – акции. Основные виды портфеля роста в зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска:
a) портфель агрессивного роста (ориентируются на максимальный прирост капитала, связан с большим риском);
b) портфель консервативного роста (содержит акции крупных, стабильных компаний, риск невелик);
c) портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и средней степенью риска, при этом доходность обеспечивается акциями надежных предприятий, а умеренная степень риска – акциями молодых и растущих предприятий).
· Портфели дохода. Цель – получение дохода за счет дивидендов и процентов, обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Основные вложения – высоконадежные ц.б. Виды портфелей роста в зависимости от входящих в него фондовых инструментов:
a) конвертируемый портфель (состоят из конвертируемых привилегированных акций и облигаций; может принести доход за счет обмена этих ц.б. на обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура; в противном случае обеспечивает доход на минимальном риске);
b) портфель денежного рынка (цель – полное сохранение капитала, состав – денежная наличность и быстрореализуемые активы, риск нулевой при росте вложенного капитала);
c) портфель облигаций (формируется за счет облигаций и приносит средний доход при почти нулевом риске).
2. В зависимости от «времени жизни»:
·срочный портфель – инвестор стремится не только получить доход, а именно в рамках заранее установленного времени;
·бессрочный портфель – временные ограничения не устанавливаются.
3. По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля:
·пополняемый портфель – позволяет увеличить денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет первоначально вложенных средств;
·отзываемый портфель – допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в него;
·постоянный портфель – первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.
80. Регулирование российского рынка ценных бумаг.
Цели и задачи регулирования РЦБ. Основы корпоративного права. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг. саморегулирование организации. Регулирование эмиссии и обращения ценных бумаг. Антимонопольное и валютное регулирование сделок с ценными бумагами.
Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение надежности и роста ценных бумаг, выработка его модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.
Достижению этой цели способствует решение следующих задач :
1. создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики.
2. создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг.
3. обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования средств населения.
4. разработка законодательной базы работы РЦБ.
5. создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости для инвесторов.
6. обеспечение доверия инвесторов к РЦБ.
7. создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый рынок.
Предмет корпоративного права:
- внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права акционеров и компетенция управления);
- взаимоотношения АО с внешней средой.
Корпоративное управление– это обеспечение деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах владельцев – акционеров. В России деятельность АО регулируется ФЗ «Об АО» и «О РЦБ». В соответствии с ними: Акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к другим.
Создание АО осуществляется путем учреждения нового общества или путем реорганизации уже существующего. Учредителями могут быть граждане и юридические лица, государственные органы, ОМСУ. Их число не ограничено при открытом АО и не > 50 при закрытом.
Звенья управления: Общее собрание акционеров (высший орган); Совет директоров; Исполнительный орган.
В России к органам государственного регулирования РЦБ относятся:
1. Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);
2. Министерство Финансов;
3. ЦБ;
4. Антимонопольный комитет;
5. Государственная налоговая инспекция и др.
Объекты регулирования:
Шэмитенты ц.б.
Шпрофессиональные посредники
Шинвесторы
Шсаморегулируемые организации профессиональных участников.
Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ) является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ за деятельностью профессиональных участников РЦБ. Функции ФКЦБ:
1) обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными интересами России.
Реализация этой функции обеспечивается на основе:
§разработки основных направлений развития РЦБ;
§координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам развития РЦБ;
§поддержке важнейших инфраструктурных проектов;
§проведение семинаров, конференций по повышению профессиональной квалификации специалистов.
2) создание и развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на РЦБ, участие в разработке законодательной базы РЦБ.
§утверждение стандартов эмиссии ц.б. и порядка их регистрации;
§разработка и утверждение единых правил осуществления профессиональной деятельности с ц.б.;
§утверждение единых требований к порядку ведения реестра именных ц.б.;
§определение стандартов деятельности различных фондов.
3) выдача, аннулирование и приостановление действия генеральной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ.
4) выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на РЦБ. ФРЦБ имеет право:
Шустанавливать обязательства для профессиональных участников РЦБ (искл.: кредитные организации), нормативы достаточности собственных средств и др. показатели, ограничивающие риски по операциям с ц.б.
Шв случае нарушений участниками законодательства принимать решение о приостановлении или аннулировании лицензии.
Шпроводить проверки.
Шнаправлять эмитентам и участникам, а также саморегулируемым организациям предписания.
Шнаправлять материалы правоохранительным органам.
Шквалифицировать новые виды ц.б. Саморегулируемая организация – это добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.
Учреждается профессиональными участниками с целью :
§обеспечение условий профессиональной деятельности;
§соблюдение ими профессиональной этики на РЦБ;
§защита интересов владельцев ц.б. и др. клиентов, являющихся членами саморегулируемой организации;
§установление правил и стандартов проведения операций с ц.б., обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.
Процедура первичной эмиссии ц.б. включает следующие этапы:
1) в случае публичного размещения:
Ёпринятие эмитентом решения о выпуске ц.б.
Решение о выпуске ц.б. содержит:
- наименование и адрес эмитента
- дата принятия решения
- наименование уполномоченного органа эмитента
- вид ц.б.
- права владельцев ц.б.
- количество ц.б. данного выпуска
- указание формы (документарная или бездокументарная)
- подпись, печать
Ёподготовка и утверждение проспекта эмиссии, который может содержать:
- данные об эмитенте
- данные о финансовом положении эмитента
- сведения о предстоящем выпуске ц.б.
Ёгосударственная регистрация выпуска ц.б. и проспекта эмиссии. Эмитент предоставляет следующие документы:
- заявление на регистрацию
- решение о выпуске
- проспект эмиссии
- копии учредительных документов
- документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на выпуск ц.б.
Ёраскрытие информации (публикация) проспекта эмиссии.
Ёизготовление сертификатов ц.б.
Ёразмещение ц.б. на фондовом рынке.
2) в случае закрытого размещения:
Ёпринятие эмитентом решения о выпуске ц.б.
Ёрегистрация ц.б. на основании нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, предоставленной в виде решения эмитента о выпуске ц.б., перечня инвесторов.
Ёразмещение ц.б.
Ёрегистрация отчета об итогах выпуска. Отчет должен содержать:
- даты начала и окончания размещения
- фактическую цену размещения
- количество размещенных ц.б.
- общий объем поступлений за размещение ц.б.
Рассматривая сделки с ц.б. применительно к соблюдению участниками РЦБ антимонопольного законодательства , особое внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации. Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распоряжении группы лиц, право распоряжаться > чем 20% акций в уставном капитале хозоргана.
С этой целью:
·обязанность получения согласия антимонопольного органа возложена на приобретателя;
·приобретаемые акции должны иметь право голоса;
·антимонопольное законодательство не содержит исчерпывающий перечень оснований для получения права распоряжения голосующими акциями;
·антимонопольное законодательство оперирует понятием «группа лиц» – это значит, что контроль возникает у группы лиц, в т.ч. у юридического или физического лица при наличии у них возможности прямо либо косвенно распоряжаться 50% голосов;
·контроль также имеет место, если лицо имеет право назначения > 50% состава исполнительного органа либо Совета директоров АО.
В связи с законом «О валютном регулировании и валютном контроле» расчеты между резидентами по сделкам с ц.б. осуществляются в валюте РФ без ограничений. Операции с ц.б. в иностранной валюте отнесены законом к валютным операциям , связанным с движением капитала. Это означает, что резидент, который решил продать (приобрести) ц.б. в иностранной валюте, должен иметь специальное разрешение (лицензию ЦБ).
