3. ФОНДОВАЯ БИРЖА
3.1. Организация фондовой биржевой деятельности.
Биржевые рынки являются одной из разновидностей фондовых рынков. Фондовые биржи представляют собой специализированные организации, в стенах которых происходят встречи продавцов ценных бумаг с их покупателями. Фондовые биржи, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг (РЦБ) в одном помещении, создают условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом. Однако биржа — это не только специализированное место для совершения сделок, но и определенная система организации торговли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам. К торгам на биржах обычно допускаются лишь достаточно качественные и высоколиквидные ценные бумаги. В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг, информация о котором наряду со сведениями об объемах совершенных сделок становится достоянием широких слоев инвестирующей публики. Поэтому биржа способна быть четким барометром, по которому судят о состоянии рынка ценных бумаг, а через него — о положении дел в экономике в целом.
В большинстве экономически развитых стран с рыночной экономикой существует несколько фондовых бирж. Так, в Японии и Германии действует восемь фондовых бирж, в США — семь, в Канаде пять, в Великобритании — одна (с филиалами по стране).
Обычно фондовые биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо в виде акционерных обществ.
Отличительной чертой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Основная цель биржи, заключающаяся в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами, несовместима с коммерческим подходом к ее работе. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.
Требования к членам биржи устанавливаются как законодательством, так и самими биржами, действующими в качестве саморегулирующихся организаций. При этом обычно в законах определяются общие условия, которым должны удовлетворять профессиональные участники рынка ценных бумаг, а уставами и правилами бирж к ним предъявляется ряд дополнительных требований. Получение лицензии участником РЦБ является необходимым условием членства в бирже в большинстве экономически развитых стран.
Законодательные нормы и правила бирж определяют, могут ли профессионально заниматься биржевыми операциями граждане (физические лица) или организации (юридические лица), устанавливают требования, касающиеся квалификации их сотрудников, размера основного и оборотного капитала, регулируют возможность участия в торговле фондовыми ценностями иностранных субъектов, коммерческих банков, оговаривают прочие условия.
На ряде бирж число лиц, которые могут принимать участие в торговых собраниях, ограничено, и поэтому членами бирж могут стать лишь те субъекты, которые приобрели право на совершение биржевых операций (купили место на бирже). Такое право после его приобретения становится собственностью покупателя и может с учетом определенных требований, накладываемых уставом биржи, быть впоследствии продано им. На биржах, которые количественно не ограничивают число своих членов, право на совершение биржевых операций предоставляется либо руководящими органами бирж, либо государством.
Обычно в биржевом обороте продается относительно небольшая часть от общего числа обращающихся на территории той или иной страны выпусков акций. Это связано с тем, что фондовые биржи предъявляют жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые хотят, чтобы их акции продавались во время торговых собраний. Несмотря на указанное обстоятельство и определенные издержки, связанные с включением в биржевой котировочный бюллетень (листингом), многие компании стремятся к тому, чтобы их акции котировались на бирже, ибо это дает ряд преимуществ.
ЮЛистинг позволяет сделать акции компании более известными для широких слоев общественности и более доступными для покупки, что повышает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса.
ЮВ случае выпуска компаниями, чьи акции котируются на бирже, новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже.
ЮКотировка акций на бирже приносит компании дополнительную известность, способствует формированию благоприятного общественного мнения о ней, что может способствовать повышению спроса на продукцию и услуги компании.
ЮКомпании, акции которых допущены к биржевой торговле, имеют возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой теми, кто имеет контрольный пакет акций.
ЮДопуск к котировке способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определить ее потенциал и стоимость активов.
Котировка акций на бирже выгодна не только эмитентам, но и инвесторам в силу следующих обстоятельств:
Дкотировка на бирже увеличивает ликвидность акций и позволяет легче реализовывать их;
Дкомпании, чьи ценные бумаги котируются на бирже, обычно предоставляют общественности больше информации о своей деятельности, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений;
Дакции, котирующиеся на бирже, могут в соответствии с законодательством некоторых стран выступать объектом залога, что увеличивает их ценность для вкладчиков;
Динформация о ценах на акции, котирующиеся на бирже, постоянно доступна широким слоям общественности, что позволяет быстро реагировать на изменения в конъюнктуре РЦБ.
Требования, которые предъявляют фондовые биржи к эмитентам, желающим разместить свои акции, определяются уставами и правилами бирж и часто различаются даже на биржах одного государства.
На фондовых биржах все большее распространение получают автоматизированные системы торговли ценными бумагами. Они позволяют одновременно с нескольких рабочих мест, на которых расположены окончания электронных компьютерных сетей, вводить поручения о покупке или продаже ценных бумаг. Такие поручения автоматически исполняются без участия специалистов, как только предложения о покупке и продаже на одну и ту же ценную бумагу совпадут по цене. На рабочие места немедленно поступают подтверждения о совершенных сделках. Системы автоматизированной торговли ценными бумагами позволяют значительно увеличить объем биржевых операций. Они оказываются особенно эффективными при исполнении поручений мелких вкладчиков, которые поступают в больших количествах.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В середине марта в Нью-Йорке состоялась конференция «Инвестиции в Россию и СНГ». На конференции присутствовали преимущественно брокеры, которых трудно заподозрить в намерениях осуществления долгосрочных инвестиционных проектов в Россию. При этом их интересовало в большей степени, кто такой Владимир Путин и чего ждать от него портфельным спекулянтам. Справедливости ради стоит сказать, что к конкретным российским компаниям, эмитентам и участникам рынка у иностранных брокеров есть. Однако это не сильно улучшает общее впечатление: Россия сейчас воспринимается как страна хоть и с большим политическим весом, но маленькой, недоразвитой и слабой экономикой и финансовым рынком.
Подъем российского рынка происходит благодаря российским же инвесторам. Цены на российские гособлигации растут без помощи иностранцев. Динамика цен на российские ценные бумаги напрямую зависит от остатков средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Центральном банке. В условиях жестких ограничений на покупку валюты вместе с ростом этих остатков растут цены на акции и облигации, что показывает активизацию именно российских банков на рынке ценных бумаг.
Некоторые эксперты считают, что если в ближайшие полгода в Россию не начнут поступать иностранные инвестиции, то к осени фондовый индекс, возможно, опуститься даже ниже нынешнего уровня. Между тем иностранные портфельные инвестиции как раз под большим вопросом, поскольку весь мир сейчас увлечен не развивающимся рынками и не Россией, а акциями высокотехнологичных компаний.
Тем не менее у России есть шанс быть замеченной. Это произойдет в том случае, если фондовый рынок США не сможет произвести «мягкую посадку — а падение рынка представляется неизбежным из-за роста процентных ставок и внешнеторгового дефицита в США.
Некое подобие фондового кризиса в США разразилось в пятницу 14 апреля 2000 года и охватило остальные рынки мира. Случилось то, о чем специалисты предупреждали давно: рынок ценных бумаг интернет-компаний оказался сильно перегретым — стоимость их акций перестала соответствовать реальным финансовым показателям. В этот день индекс NASDAQ (торговая площадка, где в основном котировались интернет-компании) упал на рекордные 9,67%. Далее последовала цепная реакция: индекс Dow Jones снизился на 5,66%, Standart & Poor`s 500 — на 5,78%. Однако, в начале следующей недели обнаружилась тенденция к росту и стабилизации положения. Примерно таким же образом отреагировали с опозданием в один, два дня фондовые рынки всего мира, в том числе России.
Падение фондового рынка США, конечно, неминуемо негативно отразится и на российском фондовом рынке, однако именно это падение дает России реальный шанс привлечь к себе внимание тех инвесторов, которые после кризиса будут искать недооцененные активы.
С точки зрения иностранных инвесторов, наиболее важными остаются вопросы прав частной собственности в России. Это главный вопрос, без решения которого России даже не стоит задумываться о возвращении на мировой рынок капитала и иностранных инвестициях. Российские акции до сих пор воспринимаются инвесторами всего лишь как опционы на светлое будущее России, а не как права на активы определенных компаний и на участие в управлении ими.
Если правительство не сможет провести реформы в области корпоративного права, законодательства по банкротству, обеспечения закладных прав, прозрачности финансовых отчетов и, наконец, прав частной собственности, российский фондовый рынок не сможет рассчитывать на приток инвестиции. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика 1992. — 352 с.
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. — С. СамВен, 1992. — 160 с.: ил.
3. Курс экономики: Учебник. — 2-е изд., доп./Под ред. Райзберга Б.А.. — М.: ИНФРА-М ,1999. — 716 с.
4. Российский рынок ценных бумаг. Часть I. Курс лекций по РЦБ./ Авторы: Глушаков А.Л., Горбатова Л.В., Данилов Ю.А. — М.: АО «Школа инвестора», 1994. — 104 с.
5. Итоги. Еженедельный журнал №17 (203), 25 апреля 2000 года.
6. Коммерсантъ. №54. Четверг, 30 марта 2000 года.
Включая бесприбыльные организации.
Включая кредитные союзы, поддерживаемые правительством США, ипотечные пулы, коммерческие банки и прочие частные финансовые институты. Источник. Federal Reserve System. Flows of Funds Accounts; Economic Report of the President.
Источник. New York Exchange Investor Fact
1
4) требованиям соблюдения деловой этики
Квалиф. требования предъявляются к персоналу проф. участника (не менее 50% имели квалификационный аттестат ФКЦБ)
Система аттестации двуступенчатая:
1) сдача базового экзамена -дает право сдавать специализир. экзамен. Сдается как компьют. тест;длится 2 часа; надо набрать 80 баллов
2) специализированные экзамены - проф. деятельность (брокеры, дилеры, фонд. биржи и клиринг. орган-и, депозитарии и управляющие)
Критерии финансовой устойчивости:
Требования к СК - во всем мире. Это обусловлено тем, что фин. посредники должны иметь возможность отвечать перед клиентами и проводить дилерские операции на фондовом рынке. На сегодняшний день в России- 420000 руб - для брокеров; для брокеров с физ. лицами - 1 680 000 , деят. по упр. - 2 млн , депозитарий - 6 млн Требования к раскрытию информации: и эмитенты,и инвесторы, и проф. участники. Везде в мире - это приоритетное для компании. Требования к соблюдениям деловой этики - использование инсайдерской информациии, и т.д.
Проф. деятельность в Р регулируется законом о рцб; 7 видов деятельности:
- брокерская деятельность- посредническая деятельность (покупка-продажа цб по поручению и за счет клиента на основании договора комиссии или договора поручения)
Брокеры - юл и фл. ( в России фл не получают такие лицензии)
- дилерская деятельность- это купля-продажа цб от своего имени и за свой счет путем выставления котировок - те публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством покупки и(или) продажи этих бумаг по отношению к любому желающему. Дилер - только ком. организация
- деятельность по управлению ценными бумагами.Объекты управления - цб и денежные средства и цб , кот. были получены в процессе управления. Лицо, кот. осуществляет этот вид деятельности - управляющий. Управляющий действует от своего имени, но указывает, что он управляющий. Управляет цб управляющий в интересах учредителя управления или указанных им третьих лиц. Особое место среди управляющих - управляющие ПИФ-ов
- деятельность по организации торговли на рцб- это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с цб между участниками рынка. (биржевые или внебиржевые торговые системы - организаторы торговли). Организаторы торговли могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми.
- депозитарная деятельность- оказание услуг по хранению сертификатов цб и/или учету и переходу прав на цб. Депозитарий занимается учетом прав на цб, выпускаемые в бездокумент. форме. Депозитарий - только ю.л. - как КО, так и НКО.
Организатор и депозитарий - это инфраструктура рцб. Основной перелив капитала - брокеры, дилеры и управляющие.
Сейчас выделяют 2 типа депозитариев:
1- расчетный депозитарий (обслуживающий организованные рынки - т.е. ФБ). Клиенты таких депозитариев - депоненты (проф. участники рцб - члены биржи). Сам расчет. депозитарий предоставляет стандартный набор услуг и условия обслуживания.
На внебиржевом рынке депозитарии носят название кастодиальных (клиентских) - обслуживают инвесторов и предоставляют им индивидуальный набор услуг и индивид. условия обслуживания.
Во многих странах мира депозит. система централизована (Депозитарная трастовая компания- США), там отражается переход прав собственности на любой из 8 бирж США.
Сущ-ют специализированные депозитарии для ИФ-ов.
В ВБр отсутствует центральный депозитарий. Во франции - есть; в Германии - тоже есть; Deuche Burse Clearing AG. В России идет дискуссия о централизации депозитарной деятельности.
- клиринговая деятельность- деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельности могут заниматься только клиринговые организации -КО и НКО. Клиринговых организаций очень мало (они обслуживают только организованные рынки)
Клиринговая организация может совмещать свою деятельность с депозитарной (Сидел и евроклир). У нас клиринговая организация для ММВБ - расчетная палата. В РТС - совмещается. (ДКК) - только клиринг, а расчеты - через иностранные банки.
- деятельность по ведению реестров владельцев ЦБ- это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестров владельцев цб. Вести реестр может либо сам эмитент (если число владельцев не превышает 50 - с нового года), либо регистратор. Регистратор - только юр. лицо.
Регистраторы и депозитарии - учетная система рцб (учитывают права на ценные бумаги)
Все виды деятельности осуществляются только на основании лицензий:
1) лицензия проф. участника РЦБ - лицензируются все виды деятельности, кроме ведения реестра
2) лицензия на осущ. деятельности по ведению реестра
3) лицензия фондовой биржи - доп. лицензия к лицензии организатора торговли.
Перечень в з-не не является исчерпывающим:
- инвестиционное консультирование
- андеррайтинг
Инв. консультирование- один из видов проф. деятельности на рцб, кот. включает оказание консультационных услуг по поводу выпуска и обращения цб.
Сферы деятельности ИК :
1 -микроэкономика - работа с отдельными экон. субъектами, консультации ф.л. и очень сложные консультации эмитента (напр., в случае реорганизации)
2- макроэкономика
3 - международ. деятельность(за рубежом)
Услуги, предоставляемые ИК:
1) оценочное консультирование - оценка результатов операций, совершенный клиентом, анализ качества инвестиционного портфеля, состояния рцб, оценка цб, эмитента и т.д.)
2) консультирование по текущим операциям, текущее планирование работ. (консультации по применению законодательства, сопровождение гос. регистрации цб, подготовка и обучение кадров, представительство сторон, независ. арбитры, текущее портфельное планирование)
3) разработка стратегии -стратегическое планирование (стратегия выхода предприятия на рцб, общая портфельная стратегия инвестора, разработка налогового планирования, связ. с операциями с цб, разработка дивидендной стратегии, и т.д.)
Проф. участники рцб
Модель рцб - это способ организации рцб в зависимости от того, какие институты - банковские или небанковские выполняют функцию финансовых посредников. Существуют 3 модели рцб:
1 - банковская модель.Функцию финансовых посредников (брокеров, дилеров) выполняют комм. банки. Классич. пример - фондовый рынок Германии; раньше на рцб были только банки, сейчас ситуация чуть-чуть меняется. Т.е. немецкий банк - универсальный.
Члены фондовой биржи - банки; они же и их подразделения - управляющие фондов; регистраторов нет, т..к акции предъявительские
2 - небанковская модель.Классич. пример - фондовый рынок США. З-н Гласса Стигала (кб потеряли право работать на рынке корпоративных цб, даже через дочерние компании). Банки в США разделились на коммерческие и инвестиционные (предоставляет все виды услуг по цб, владеет большим портфелем цб, выступает в качестве эмитента и андеррайтера) В послед. годы кб получили право участвовать на рынке цб через дочерние структуры
3- смешанная модель рцб. В кач. финансовых посредников на рцб одновременно и с равными правами присутствуют как кб, так и небанковские компании по рцб.
В России - смешанная модель рцб. Ведущ. роль -у кб из-за развитого рынка ГКО/Офз, т.к. они являлись крупнейшими дилерами.
После принятия з-на 96 г была введена концепция развития рцб; где прямо была названа смешанная модель рцб. Сейчас кб могут выполнять проф. виды деятельности только с получением лицензии проф. участника.
25 октября
ТЕМА: Эмитенты. Эмиссия ценных бумаг.
1. Эмитенты Эмитент - это юл, государство или органы местной администрации, выпускающие цб и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами цб. Т.е. это не проф. участник, а тот, кто по закону может выпускать цб.
Чек, закладная, вексель - могут выписываться и фл. Но эмитенты - гос-во или юл.
Акции - только ао
Векселя -любые юл и фл
Облигации -
Потребности эмитента при выпуске цб - разные.
Акции, облигации - привлечение капитала
Складское свидетельство и коносамент - для осущ-я основной деятельности
С экон. т. зрения эмиссия - выпуск - может применяться к любой ценной бумаге; эмитент - любое лицо, кот. выпустило цб
С юр. т. зрения, дано понятие эмитента и эмиссии.
Закон о рцб дал юр. определение эмиссии ценной бумаги
Эмиссия цб- это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Выпуск- совокупность ценных бумаг эмитента, имеющий одинаковый объем и сроки осуществления прав. ( и один гос. номер)
Цикл жизни цб состоит из трех фаз:
первичный рынок цб
1) конструирование нового выпуска ценных бумаг - процесс создания цб с такими характеристиками, кот. удовлетворяют и потребностям эмитента, и запросам инвестора.
2) первичное размещение цб
вторичный рынок цб
3) обращение цб после первичного размещения
Основные этапы конструирования цб:
1) маркетинговые исслед-я рынка: анализ интересов инвесторов, изучения спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения. Грамотное исследование рынка инвесторов позволяет выпустить и успешно разместить ценные бумаги.
2) анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах; определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых цб. (облигации можно выпускать только после полной оплаты УК, и т.д.; другого рода ограничения - сама эмиссия цб стоит дорого; стоимость привлеченных ресурсов может достигать 10-15%) - нужно ли и если нужно, то в каких пределах
3) установление наиболее общей цели эмиссии: создается новый фин. продукт или модифицируется ранее выпущенный; устанавливаются предельные параметры по объему, доходности, уровню риска, перспективы роста уровня стоимости.
4) Анализируются все возможные варианты ценных бумаг, предназначенные для выпуска
5) оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора цб
6) окончательный выбор цб и решение организационных вопросов
Процедура эмиссии описана в з-не об рцб. Этапы процедуры эмиссии эмиссии цб:
1- принятие эмитентом решения о выпуске цб (потом оформляется в виде формализованного документа и только тем органом, кот. является компетентным для принятия данного решения- решение собрание акционеров) - см. З-н об АО
