при этом регистрируются цены: продавца (запрашиваемая), покупателя (предлагаемая) и фактическая. Торги проводятся в заранее установленные дни. Члены и пайщики биржи товарной заранее получают перечень товаров, предлагаемых к продаже. Цены на бирже свободные, они могут колебаться, поэтому они котируются, т.е. по ним определяются типовые, наиболее характерные цены. Обычно при большом количестве сделок эти цены рассматривают специальные котировальные комиссии. По итогам торгов выпускается биржевой бюллетень, по декадам или ежемесячно – биржевые ведомости. Биржи товарные в разных городах связанны единой информационной системой. В дальнейшем наши товарные биржи будут осуществлять связь с зарубежными фирмами с помощью действующей международной системы "Глобэкс".
На бирже товарной наряду с реализацией наличного товара заключаются и фьючерсные сделки, предусматривающие поставку товара, который будет произведен в будущем. Членами товарной биржи обычно являются крупные предприятия и фирмы – поставщики и покупатели значительных партий товаров, банки. Членам Украинской товарно-сырьевой биржи может быть любое юридическое лицо. Формы участия в деятельности товарной биржи разные: можно приобрести постоянное брокерское место дающее право участия во всех торгах, пользования всеми услугами биржи, можно приобрести акции биржи вместе с брокерским местом дающее право не только на представительство своего брокера (брокерской конторы), но и на получение дивиденда и участия в управлении биржи. Придельное количество товарной биржи предусматривается ее уставом с учетом ее нформационных и других возможностей («пропускной способности»).
Биржа труда – организация, специализирующаяся на посредничестве между рабочими и предпринимателями с целью купли-продажи рабочей силы. Не устраняя безработицы в целом, биржи труда позволяют упорядочить наем предприятиями рабочей силы и сократить гражданам время поиска работы. При существовании системы страхования от безработицы биржи труда выполняют также функции контроля за установлением, право на получения пособия безработными и за его утратой. Биржи труда могут иметь разные формы: бюро, конторы, общество и т.п. В зависимости от форм собственности выделяются следующие их основные виды: частные, функционирующие на коммерческой основе; филантропические; общественные и государственные. Биржи труда кроме трудоустройства безработных, обычно оказывают услуги лицам, желающим переменить место работы, изучают спрос и редложение рабочей силы, собирают и распространяют информацию об уровне занятости в разрезе профессий и территорий. В компетенцию биржи труда входит также профессиональная ориентация молодежи, направление молодых людей на курсы для приобретения профессии. Важное место занимает организация переобучение и трудоустройство инвалидов.
Направление биржи труда не обязательно для предпринимателей, могущих отказать в прием на работу. С другой стороны, отказ безработного от направления на роботу, как правили, влечет потерю права на пособие по безработицы. Деятельность биржи труда получила международноправовую регламентацию в ряде конвенций МОТ Первоначально наем рабочей силы обязательно осуществлялся через биржи труда за несколькими исключениями.
Затем процедура трудоустройства претерпела изменения в направлении смягчения и упрощения условий найма. В 1925 году деятельность биржи труда была реализована на основе государственного трудового посредничества (свободный наем), причем частные посреднические бюро были запрещены. К концу 1930 года биржи труда прекратили свое существования. Переход нашей экономики к рынку требует проведения структурных маневрах и существенного перераспределения рабочей силы между отраслями и регионами страны. Возникновение безработицы в определенных масштабах обусловило необходимость воссоздания трудовой биржи с учетом современных требований. Их функции не могут ограничиваться регистрацией безработных и поискам для ним рабочего места.
Предстоит создать организационные, квалификационные и информационные структуры биржи труда. Программа перехода к рынку и концепция социальной защищенности, информационные системы учета вакантных рабочих мест, подготовке и переобучения кадров, формирования единой системы социальной помощи не занятым трудо-
способным гражданам и др.
Фондовая биржа – организация торгующих предприятий и лиц, создаваемая для публичной торговли ценными бумагами на аукционной основе. Важнейшая цель фондовой биржи – обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций, облигаций и других ценных бумаг, а для их владельцев возможность обмена на деньги и обратно. Фондовая биржа аккумулирует спрос и предложения контролирующихся на бирже ценных бумаг, содействует формированию их биржевого курса. Учредители фондовой биржи сами определяют необходимые для нее функционирования органы управления, регулируют деятельность участников торговле на ней, устанавливают плату на услуги. Широкое развитие биржевой торговли ценными бумагами с постоянной публикацией курсов ценных бумаг придало фондовой бирже новую функцию – чуткого барометра состояния дел в отдельных компаниях, отраслях хозяйства и экономике страны в целом. Такая оценка позволяет владельцам денежных средств и ценных бумаг принимать решения о перемещении капиталов из отраслей в отрасль, стимулируя приток инвестиционных средств на наиболее перспективные динамически развивающиеся направления, поддерживая технические и технологические открытия и разработки, новые товары и продукты.
Фондовая биржа имеет специальное оборудованное помещение достаточное для того, чтобы вместить всех участников торга, штат сотрудников, подготовленные для биржевой деятельности и имеющих необходимые юридические права для торговли ценными бумагами. Первая в России Петербургская биржа, открытая в 1703 году по указу Петра-I, совмещала
функции товарной и фондовой бирж. На ней торговали сырьем, товарами, акциями, государственными облигациями, иностранными векселями. В период нэпа в СССР существовали лишь фондовые отделы при товарных биржах Москвы, Харького, Киева и других городов. Фондовая биржа может функционировать периодически, по мере накопления спроса на ценные бумаги, либо ежедневно в течении нескольких часов. И лишь при большом объеме операций и весьма развитом рынке потребуется постоянное функционирование биржи.
Гл. 3
Информационные технологии и средства деловых коммуникаций
Куслугам рекламных агентств прибегают даже фирмы, имеющие сильные собственные рекламные отделы. В агентствах работают творческие и технические специалисты, которые зачастую в состоянии выполнять рекламные функции лучше и эффективней, чем штатные сотрудники фирмы. Кроме того, агентства привносят взгляд со стороны на стоящие перед фирмой проблемы, а также богатый разнообразный опыт работы с разными клиентами и в разных ситуациях. Оплата услуг агентств происходит за счет комиссионных скидок, получаемых ими от средств рекламы, и поэтому они обходятся фирмам недорого. А поскольку фирма может в любой момент разорвать контракт, у агентства есть мощный стимул работать эффективно.
Обычно основу рекламного агентства составляют четыре отдела: творческий отдел, занимающийся разработкой и производством объявлений; отдел средств рекламы, ответственный за выбор средств рекламы и размещения объявлений; исследовательский отдел, изучающий характеристики и потребности аудитории, и коммерческий отдел, занимающийся коммерческой стороной деятельности агентства. Работой над заказами каждого отдельного клиента руководит ответственный исполнитель, а сотрудникам специализированных отделов поручается обслуживание заказов одного или нескольких клиентов.
Нередко агентства привлекают к себе новых клиентов благодаря своей репутации или своей величине. Однако, как правило, клиент предлагает нескольким агентствам провести конкурентные презентации, по результатам которых и делает свой выбор.
Рекламные агентства получают компенсацию в виде комиссионного вознаграждения и иногда гонорар. Обычно агентство получает 15%-ную скидку со стоимости закупаемых им средств рекламы. Предположим, оно закупает для клиента место в журнале стоимостью 60 тыс. долл. Журнал выставляет агентству счет на 51 тыс. долл. (60 тыс. минус 15%), а агентство получает с клиента полную сумму – 60 тыс. долл., – удерживая комиссию в 9 тыс. долл. в свою пользу. Если бы клиент закупил это же место непосредственно у журнала, он также заплатил бы журналу 60 тыс. долл., поскольку комиссионные скидки представляют только аккредитованным рекламным агентствам.
И рекламодатели и агентства испытывают все большее недовольство системой комиссионных скидок. Крупные рекламодатели жалуются, что платят за те же самые услуги больше, чем мелкие рекламодатели, просто потому, что размещают большие рекламы. Рекламодатели также считают, что комиссионная система отвлекает внимание агентств от недорогих средств рекламы и кратковременных рекламных кампаний. Агентства сетуют на то, что оказывают клиенту дополнительные услуги, не получая за это никакого дополнительного вознаграждения.
Сегодня все больше склоняются к системе компенсирования либо на основе прямых гонораров, либо на основе сочетания комиссии и гонораров. На устоях деятельности гентств отрицательно сказываются и некоторые тенденции наших дней. Агентства с полным циклом обслуживания сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны агентств с ограниченным циклом услуг, которые специализируются либо на закупках средств рекламы, либо на создании рекламных текстов, либо на производстве рекламных материалов. Коммерческие управляющие завоевывают в рекламных агентствах все больше власти и все настойчивее требуют от творческого персонала большей нацеленности на извлечение прибыли. Некоторые рекламодатели открыли собственные внутрифирменные рекламные агентства, прекратив таким образом долговременную связь со своими прежними рекламными агентствами. И наконец, Федеральная торговая комиссия хочет, чтобы рекламные агентства несли ответственность за лживую рекламу наравне с клиентами. Все эти тенденции, несомненно, вызовут ряд перемен в данной сфере деятельности, однако агентства, добротно делающие свое дело, выживут.
Гл. 4
Актуальные проблемы в Украине
Украина еще далеко находится от главных потоков капитала. Попытки рыночных преобразований отдельных сторон хозяйственной деятельности, к сожалению, не приводят к желательному результату. Отсутствие эффективно действующей инфраструктуры, которая обеспечивает аккумулирование капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и оказывает содействие рациональному размещению финансовых ресурсов, не даёт возможности эффективно управлять хозяйственной деятельностью и конкурентно оценивать стоимость производственных ресурсов. Несовершенная система учета прав собственности на имущество, вместе с отсутствием общенациональных рынков основных ресурсов производства, делает украинскую продукцию неконкурентной, а украинские предприятия - убыточными.
Сначала проведения реформ в постсоциалистических странах Восточной Европы и некоторых странах СНГ создания национального фондового рынка происходило параллельно с развитием современной модели его инфраструктуры и в полном соответствии рекомендациям Группы-30, IOSCO, и требованиям международных финансовых организаций.
Как отклик на глобальные тенденции, которые имеют место в Украине, были приняты законы “О ценных бумагах и фондовой бирже”, ”О хозяйственных обществах”. Акцент на биржевую торговлю воспринимался как знак рыночных преобразований. При этом фундаментальные предпосылки существования биржевой торговли, которые создавались в других странах десятилетиями, считалось, произойдут сами по себе. Отсутствие систем выполнения сделок и учета прав собственности предопределили появление ряда законодательных (Указы Президента Украины №247/94, 160/96 и т.п.) и нормативных документов. Такое постепенное развитие привело к появлению Закона Украины “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине” и Указа Президента Украины от 22 июня 1999 года N 703/99 “О принципах функционирования Национального депозитария Украины”.
Необходимо признать, что на сегодняшний день рыночная инфраструктура в Украине формируется бессистемно и контролируется различными государственными учреждениями по принципу “у семи нянек ребенок без глаза”. С помощью различных международных организаций в Украине старались “методом прямого внедрения вживить” рыночные инфраструктуры. Каждый из этих инфраструктурных элементов, к сожалению, не учитывал в полной мере украинское законодательство и национальные особенности. Украина, как и другие постсоциалистические страны, стала “экспериментальным полигоном” относительно “скрещивания” континентального и англосаксонского права. Считалось, что имплантация извне готовой системы будет иметь пользу для страны -реципиента. Однако “воз и нынче там”.
Появление полностью нового фактора на мировом рынке – единой платежной и фондовой систем Европы - может сделать невозможными нормальные корреспондентские отношения по ценным бумагам между финансовыми институтами Европы и Украины и снизить поступления иностранных портфельных инвестиций.
К сожалению, внедрение современной модели Национальных биржевой и депозитарной систем в Украине оказалось невозможным по ряду субъективных и объективных факторов. В отличие от других стран, в которых причиной развития депозитарной деятельности послужил стремительный рост операций на рынках ценных бумаг, в Украине развитие Национальной депозитарной системы требовали результаты проведения массовой приватизации.
Процессы реформирования собственности в Украине сопровождались структурной перестройкой экономики и обусловили создание рынка ценных бумаг, как составной части рыночных отношений. Проведение приватизации в Украине, к сожалению, осуществлялось почти при полном отсутствии законодательства, которое бы решало весь комплекс проблем относительно обращения ценных бумаг и учитывало пусть часть опыта других государств. Государство предложило подавляющему большинству предприятий единственный путь к “новому управлению” - акционирование. Большинство эмитентов в Украине использовали эмиссию финансовых инструментов не с целью привлечения инвестиций, а для преобразования государственной формы собственности в частную с изменением формы хозяйствования. Это привело к обращению большого количества неликвидных ценных бумаг (35 тысяч эмиссий ценных бумаг акционерных обществ ). Путем обмена приватизационных сертификатов и льготной подписки было сформировано большое количество (30 миллионов) собственников ценных бумаг, которые по своей сути не является собственниками и не имеют возможности (а иногда и желания) управлять надлежащей им собственностью. В Послании Президента Украины Верховному Совету Украины относительно стратегии экономической и социальной политики на 2000 -2004 гг. отмечено: “неэффективным и логически незавершенным оказался процесс приватизации. Её проведение не обеспечило формирования ответственного хозяина, которой был бы заинтересован в инвестиционной деятельности, ускоренном обновлении производства, его реальном оздоровлении. Не достигнуто оптимальной глубины приватизационного процесса. Как результат, в ходе реформирования экономики не удалось обеспечить глубокую структуризацию отношений собственности, ввести полноценные правовые и организационные механизмы реализации преимуществ частной собственности, всестороннего укрепления позиций национального капитала”.
Изменение формы управления и невозможность собственников управлять надлежащей им собственностью привело к отсутствию стимулов для улучшения показателей работы этих предприятий, и оказывало содействие спаду производства. Это привело к отсутствию любой взаимосвязи между формой собственности и показателями работы этих предприятий. Президент Украины определил необходимость “обеспечить прозрачность и углубление процесса денежной приватизации. Его основная цель – формирование эффективного собственника”.
·В результате проведения массовой приватизации в Украине имели место некоторые проблемы: действенности структуры управления производством, которые связанны с рассредоточением капитала; оборота большого количества неликвидных ценных бумаг;
·учета прав собственности на ценные бумаги акционерных предприятий.
Показатели рентабельности инвестиций в ценные бумаги в реальных секторах экономики привели к стагнации рынка ценных бумаг. Невысокая рентабельность капиталовложений в ценные бумаги украинских корпораций - одна с причин оттока капитала с рынка ценных бумаг, а налоги - причина, которая понижает эту рентабельность еще больше. Этот процесс связан также с наличием более рентабельных и менее рискованных сфер капиталовложений.
Мелкий или неквалифицированный инвестор психологически еще не стал “хозяином” и чаще принимает решение относительно инвестирования с помощью специализированных финансовых институтов. Профессиональный участник, который оперирует ценными бумагами в организатора торговли ценными бумагами, фактически старается предугадать будущую прибыльность корпорации. Определение такой цены - одна с главных задач профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые в Украине имеют невысокий уровень капитализации.
Стагнация украинского рынка корпоративных ценных бумаг связана с негативными последствиями для Украины не только снижением объема инвестиций, а и для самого большого собственника корпоративных ценных бумаг - государства. Сложность определения справедливой цены на ценные бумаги вне функционирующего рынка ценных бумаг может ввести в убыток государство в случае продажи пакетов ценных бумаг. Определение такой цены (котировочной цены, что формируется между спросом и предложением, при котором заключается максимальное количество сделок по ценным бумагам) возможно для ликвидных ценных бумаг в организатора торговли ценными бумагами. Учитывая это, Указом Президента № 1626/99 от 29.12.1999 “О неотложных мероприятиях по ускорению приватизации имущества в Украине” предусмотрено принять меры для сосредоточения вторичной торговли ценными бумагами инвестиционно-привлекательных предприятий исключительно на фондовых биржах и в лизинговых торгово-информационных системах.
Отмечается угрожающая тенденция возрастания количества правонарушений относительно учета прав собственности. Так, за 1997 год на рынке ценных бумаг Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку зарегистрировала 2200 правонарушений, а за 1998 год трижды больше. Положение, которое сложилось в данное время относительно фиксации прав собственности на ценные бумаги, приближается к критическому состоянию.
Указом Президента № 1626/99 от 29.12.1999 “О неотложных мероприятиях по ускорению приватизации имущества в Украине” предусмотрены приоритеты в деятельности Правительства, а именно:
·усовершенствование механизма защиты прав мелких инвесторов;
·способствование привлечению инвестиционных ресурсов, в том числе легализованных в установленном порядке, повышение заинтересованности инвесторов относительно украинских предприятий на внутреннем и международных фондовых рынках;
·обеспечение в процессе приватизации минимального распыления акций предприятий, которые имеют стратегическое значение для экономики и безопасности государства или занимают монопольное положение на общегосударственном рынке соответствующих товаров (работ, услуг), и продажи акций таких предприятий промышленным инвесторам единым пакетом;
·обеспечение осуществления эффективного управления корпоративными правами, которыми владеет государство.
При отсутствии в стране единого фондового центра почти невозможной становится прозрачность рынка. Прозрачность рынка ценных бумаг даёт инвесторам уверенность в правильности своего выбора. Инвестор не отдаст своих денег туда, где от него скрывают информацию. Указанные недостатки существенно влияют на финансовое доверие мелких инвесторов и на размеры средств, которые привлекаются.
Принцип целостности рынка требует использование единых подходов к функционированию организованных рынков на всей территории Украины. Мировая практика свидетельствует , что рынок неминуемо эволюционирует от хаотичности и раздробленности к целостности, централизации. Это характерно для всей финансовой системы рыночных отношений - как в пределах одной страны, так и в международных финансово-экономических отношениях.
Концентрация капитала, уменьшение количества акционерных обществ и возрастание их рентабельности (включая прибыльность для инвестора), централизация Национальной депозитарной системы вместе с развитием и концентрацией биржевой и внебиржевой торговли, разумное распределение государственного регулирования и налогового прессинга - вот далеко не полный, но важный комплекс мер для подъема рынка ценных бумаг в Украине.
Национальная депозитарная система должна обеспечивать учет прав собственности для больше половины населения Украины, а это в денежном выражении более 20 миллиардов гривен. Кроме того, для развития рынка ценных бумаг как раз Национальная депозитарная система обеспечивает снижение рисков инвестиционной деятельности.
Указом Президента Украины от 30 октября 1999 года № 1415/99 “О Основных направлениях развития фондового рынка в Украине в 2000 году ” определен ряд главных задач, которые необходимо решить для развития фондового рынка в Украине, среди которых:
·развитие инфраструктуры фондового рынка;
·усовершенствование системы защиты прав инвесторов.
Инфраструктурные элементы организованного рынка являются участниками Национальной депозитарной системы Украины, качественное функционирование которой должен обеспечить созданный Национальный депозитарий Украины. Адекватное функционирование и взаимодействие информационной, учетной системы и системы выполнения сделок создает условия для появления целостного, высоколиквидного, эффективного и справедливого фондового рынка в Украине. Этот фундамент должен обеспечить эффективность государственного регулирования, необходимый уровень защиты прав собственности инвесторов и оказывать содействие поступлению инвестиций в экономику Украины.
Правовые особенности ценной бумаги, которые превращают обычные обязательственные права должника и кредитора в имущество, повышают оборотность этих обязательств и, в конечном счёте, делают финансовые отношения в экономике более мобильными и эффективными. Однако это обстоятельство делает ценные бумаги отличными от других финансовых инструментов (например, денежных средств). Это, в свою очередь, предопределяет необходимость разработки и использования специфических способов обращения ценных бумаг и учета прав на ценные бумаги. Именно количественные характеристики (35 тысяча эмиссий ценных бумаг и 30 миллионов собственников ценных бумаг) диктуют дополнительные технологические требования, которые определяют сложность решения всего комплекса проблем, связанных с формированием Национальной депозитарной системы Украины.
Советское гражданское законодательство не уделяло много внимания ценным бумагам и рассматривало их как вещь. Наличие в обращении бумажных облигаций 3% займа ставило на первое место имущественное право на ценную бумагу. Такой подход целиком справедлив, если мы имеем дело с напечатанными на бумаге документами - ценными бумагами на предъявителя. Как раз они являются наиболее ярким примером сочетания обязательственных прав, которые предоставляются эмитентом инвестору, и имущественных прав на ценную бумагу. Но, в Украине вся приватизация осуществлялась с помощью именных ценных бумаг, при условии практически полного отсутствия их правового анализа.
Важно отметить, что на данное время обращение (заключение и выполнение сделок по ценным бумагам) ценных бумаг регулируется большим количеством законодательных и подзаконных актов, которые регламентируют имущественные взаимоотношения. С одной стороны общее законодательство (Гражданский кодекс Украины, Закон "О собственности”, “О нотариате” и т.п.) с рядом подзаконных актов, а с другой - специальное законодательство. Вполне возможно при обращении ценных бумаг нарушить (практически не возможно не нарушить) хотя бы один с этих актов. Это может произойти, несмотря на Закон Украины “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине”, который также регулирует “обращение ценных бумаг”. Хотя этот закон для многих правоведов является почему-то вторичным. И это происходит несмотря на п.7 раздела 4 Закона Украины “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине” “К приведению законодательства в соответствие с этим Законом, законы и прочие нормативные акты Украины, принятые до вступлению в силу Закона Украины "О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине", действуют в части, что не противоречит этому Закону.”
Отсутствие чёткой определенности относительно порядка применения общих и/или специальных нормативно-правовых актов даёт возможность решать судьбу участников рынка ценных бумаг субъективно.
Украина в данном случае даже не учится на собственном опыте, уже не говоря об опыте других стран. Украинское общее законодательство определяет, что обращение финансового инструмента – денег, регулируется специальным законодательством и документами Национального банка Украины. Неужели в отношении еще более специфического финансового инструмента - ценных бумаг тяжело применить ту же самую норму. Тем более такое специальное законодательство существует, а стандарты, установленные Национальным депозитарием Украины, подлежат обязательному выполнению всеми участниками Национальной депозитарной системы (Указ Президента Украины от 22 июня 1999 года N 703/99). Вполне понятно, что для внедрения этой идеи необходимо ревизовать нормативную базу относительно рынка ценных бумаг. Но, опыт других стран и состояние дел в Украине настойчиво подталкивает к решению этой проблемы.
Создание понятной и прозрачной системы законодательственного регулирования предоставит инвестору уверенность в том, что его права собственности защищены в Украине. В случае избрания этого пути решения проблем учета прав, закрепленных ценными бумагами, возможно регулировать специальным (четко определенным) законодательством.
