• долгосрочные, имеющие срок обращения до 20—30 лет.
Бессрочные ценные бумаги — это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
Классическая форма существования ценной бумаги — это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги — ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).
Неинвестиционные ценные бумаги — ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.
1.3 Участники рынка ценных бумаг
Участников фондового рынка можно разделить на два уровня. Первый составляют те, кто принимает решение о проведении операций с ценными бумагами. Сюда включаются эмитенты, инвесторы, брокеры и дилеры. Второй — те, кто выполняет функции, связанные с осуществлением решений, принятых на первом уровне, то есть обеспечивают регистрацию и расчеты по совершенным операциям, учет прав владельцев ценных бумаг и выполнение агентских функций по начислению и выплате доходов. К ним наряду с биржами относятся регистраторы, номинальные держатели, депозитарии, торговые, расчетные системы и другие. Все они образуют инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Одно и то же юридическое лицо может проводить деятельность, относимую как к первому, так и ко второму уровню Коммерческие банки выполняют функции участников обоих уровней.
Рассмотрим характеристику каждого из перечисленных выше участников.
Брокер - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «. .брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок».
В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в местных финансовых органах. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.
Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность предусмотренную законодательством называется дилером. В Законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам».
Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность но управлению ценными бумагами. Указанная деятельность включает.
• управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
• управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
• управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
Управляющие компании и их деятельность по управлению ценными бумагами в нашей стране должны получить свое развитие в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг».
В зависимости от национального законодательства той или иной с граны, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков банки могут играть на них различную роль.
Основная теоретическая и практическая проблема здесь состоит в том, как разделить риски, свойственные обычным «классическим» банковским операциям (депозитно-ссудным и расчетным), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.
Коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством.
Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставлять реестр эмитенту. Он нужен для того, чтобы эмитент мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг.
Регистраторы появились в результате приватизации и создания первых акционерных обществ для ведения реестров акционеров. Реестр владельцев ценных бумаг — это составленный на определенную дату список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска. Такой список позволяет идентифицировать собственников и количество принадлежащих им ценных бумаг. Реестры акционеров могут вести сами акционерные общества, банки, инвестиционные институты, депозитарии и специализированные регистраторы.
В роли специализированных регистраторов выступают организации, осуществляющие деятельность только по ведению реестров.
Номинальный держатель - это лицо, которое ведет учет реальных собственников.
Основная обязанность регистратора — своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, — ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги.
Депозитарии - это юридические лица, осуществляющие учет прав и хранение ценных бумаг эмитентов и других владельцев. Каждому держателю ценных бумаг в депозитарии открывается отдельный лицевой счет «Депо». На этом счете учитывается право на ценные бумаги и операции по их перемещению. Депозитарии регистрируются в реестре специализированного регистратора как номинальные держатели ценных бумаг группы акционеров, то есть на номинального держателя в системе ведения реестра записаны ценные бумаги, принадлежащие депонентам этого реестра. Операции, проводимые в пределах одного номинального держателя, не отражаются у держателей реестра. При составлении реестра владельцев ценных бумаг одного выпуска номинальный держатель обязан предоставить держателю реестра список всех депонентов, хранящих ценные бумаги этого выпуска у него на счетах «Депо», и передавать держателю реестра иную информацию, необходимую для составления реестра.
Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчетах организациях — расчетно-клиринговых.
В практике эти организации могут иметь такие названия, как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр и т. п. В самом общем плане Расчетно-клиринговая организация — это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:
• минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчетов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.
Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще — в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.
Инвестиционный фонд - это, с одной стороны, институт кредитно-финансового рынка, с другой — юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее средства в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.
Они являются наиболее удобной формой инвестирования и приращения капитала. Люди снимают деньги с банковских счетов и вкладывают их в акции фондов. Кроме того, имущественные ценные бумаги, принадлежащие акционерам инвестиционных компаний, также дают, кроме текущего дохода и увеличения стоимости вложений, право получения доли собственности в случае ликвидации эмитента.
Инвестиционные фонды могут быть подразделены на накопительные и распределительные. Накопительные не распределяют свой доход, реинвестируя его в новые активы;
распределительные больше направляют доход на выплату дивиденда по своим акциям.
Деятельность инвестиционных фондов регулируется Советом директоров, который контролирует работу компании по составлению и обновлению портфелей и консультационным услугам.
Обычно инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, в котором хранятся ценные бумаги, приобретаемые фондом, и осуществляются расчеты, связанные с его деятельностью.
Итак, в заключении можно сделать общий вывод о функциях, которые выполняет каждый из участников. Брокер как и дилер занимается совершением гражданско-правовых сделок в качестве поверенного или комиссионера. Управляющие компании осуществляют деятельность по управлению ценными бумагами. Коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности, предусмотренные законодательством. Регистраторы, как и номинальные держатели ведут учёт собственников ценных бумаг. Депозитарии осуществляют учёт прав и хранение ценных бумаг. Расчётно-клиринговые организации осуществляют обслуживание участников рынка ценных бумаг. Инвестиционный фонд совершает продажу своих акций и инвестирует средства в различные ценные бумаги.
2. Состояние Российского рынка ценных бумаг на современном этапе
2.1 Особенности развития рынка ценных бумаг в России
Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. Последнее требует особого краткого исторического рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще существовавшим тогда Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.
В этой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию государственных ценных бумаг. Это необходимо прежде всего для укрепления российской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих западных стран.
В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.
В 1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок в основном был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии;
объектом реализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько облигации компаний и предприятий.
Фондовые биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа — вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя таким образом первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.
Важной стороной совершенствования рынка ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке. Дело в том, что основные документы и инструкции по рынку ценных бума(14 Положений Правительства) были приняты в конце декабря 1991 г. Однако не был принят всеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах, как это было сделано в свое время в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 г. и скорректирован в 1934 г., но действует по настоящее время. В Японии такой закон был принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался в соответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг.
Цель коррекции законов на Западе — это защита интересов вкладчика-инвестора от всякого рода махинаций и мошенничеств.
Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов Именно это обстоятельство привело к реорганизации Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку, которая с ноября 1994 г. взяла на себя функции по регулированию рынка ценных бумаг России согласно Указу Президента Российской Федерации
В задачу новой комиссии входит прежде всего лицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение контроля за деятельностью банков и других кредитно-финансовых учреждений, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, создание и организация исполнительной дирекции данной комиссии при Правительстве с целью эффективного регулирования рынка ценных бумаг.
Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в России
Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.
Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.
В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.
Зарубежный опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.
В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.
2.2 Состояние рынка ценных бумаг сегодня
На Российском фондовом рынке наблюдается тенденция к небывалому прогрессу, он демонстрирует рекорды роста. В пятницу 14 января индекс РТС-Интерфакс преодолел отметку 200 пунктов. В целом же с начала года индекс вырос уже на 35 процентов (904 процента годовых). Рост котировок сопровождался и взлетом объемов торгов, которые выросли в январе в пять-шесть раз по сравнению с декабрем прошлого года. 12 января суммарные объемы торгов акциями в фондовой секции Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и на Московской фондовой бирже (МФБ) достигли рекордных значений за всю историю этих площадок: объем торгов акциями на ММВБ превысил 1,604 млрд рублей, на МФБ, являющейся крупнейшей площадкой по торговле акциями «Газпрома», было заключено рекордное количество сделок — 1756. За этот день было продано более 23,111 млн акций газового концерна на сумму 201,524 млн рублей. 14 января рекордный объем торгов (за последние полтора года) был зафиксирован в РТС, превысив 39,8 млн долларов.
Динамика движения котировок российских акций очень сильно напоминает январь 1997 года. Тогда акции российских компаний тоже ежедневно демонстрировали взлеты котировок. В том же 1997 году индекс РТС зафиксировал и свое максимальное значение — 570 пунктов.
Стремительный рост котировок акций позволил многим трейдерам уже строить предположения о том, что котировки наиболее ликвидных ценных бумаг смогут достичь своих максимальных значений уже летом текущего года. Очевидно, что шквал заявок на покупку акций со стороны иностранных инвесторов, обрушившийся на них на прошлой неделе, и вселил этот оптимизм.
Так же нужно обратить внимание на то, что сейчас только акциям «Сургутнефтегаза» удалось преодолеть свой исторический максимум. В то же время акции «ЛУКОЙЛа», РАО «ЕЭС России», «Ростелекома», «Мосэнерго» и других крупнейших компаний пока более чем в два раза отстают от своих максимальных долларовых цен, зафиксированных летом 1997 года.
В результате достижения Россией высоких результатов в экономике и внедрении информационных систем стало возможным не только использование электронной формы документооборота, но и вхождение её в повседневную практику. Применительно к рынку ценных бумаг она имеет ряд преимуществ: позволяя ускорить оборот операций, значительно уменьшает издержки его участников и повышает инвестиционную привлекательность для размещения средств.
В своей концепции ФКЦБ обращает внимание на два круга проблем, связанных с электронной формой самих ценных бумаг и применением электронных документов, опосредующих их обращение (договоров купли-продажи, передаточных распоряжений и др.). Ее авторы утверждают, что российское законодательство прямо признает возможность юридического существования электронных документов (в том числе бездокументарных ценных бумаг) — в соответствии со статьями 142, 149, 160, 434 ГК РФ. Однако новые технологии сейчас значительно опережают изменения в законодательстве. А это порождает проблемы правового характера.
Вот почему в суде сейчас могут возникнуть серьезные проблемы при попытке доказать юридическую силу электронных документов. По словам директора Института социальных и правовых проблем Александра Певзнера, в соответствии со статьей 65 ГК РФ и статьей 52 Арбитражнопроцессуального кодекса РФ в суде можно опираться только на письменное вещественное доказательство. Поэтому, по его мнению, договоры в настоящее время должны заключаться только в документарной форме.
Даже если внести в законодательство четкие определения электронных договоров и указать, что они имеют доказательную силу в суде, то это все равно не снимет всех вопросов. Дело в том, что решающее значение при использовании любых видов виртуальных документов имеет электронная цифровая подпись (ЭЦП). Именно она определяет причастность конкретного лица к документу. Возможность использования ЭЦП предусмотрена статьей 160 ГК РФ, и это все, что мы имеем на сегодняшний момент в соответствии с нашим законодательством.
Прояснить сложившуюся ситуацию должен новый закон «Об ЭЦП», который уже внесен в Думу. Но ждать утверждения участники рынка, похоже, не собираются: брокеры предпочитают заключать и тут же подтверждать в электронной форме зафиксированные сделки. Так, если летом прошлого года на фондовой бирже РТС была запущена система электронных договоров, то сейчас уже до 90 процентов операций совершается в ней. Правда, при этом, часть брокеров предпочитает подстраховываться и параллельно оформляет сделки в бумажной форме.
Следует так же отметить состояние рынка акций, где сохраняется
стагнация. Присутствующие колебания котировок связаны с чередой положительных и отрицательных новостей, непрерывно сменяющих друг друга. Так, достаточно сильным дестабилизирующим фактором стали резкие скачки американского индекса Nasdaq. Все это негативно отразилось на динамике котировок акций высокотехнологических компаний. В России такой компанией является «Ростелеком», акции которого пострадали более остальных.
Проходившая сессия ПАСЕ не оказала на фондовый рынок сколько-нибудь существенного влияния, отмечались только внутридневные колебания котировок акций в течение одной торговой сессии в конце прошлой недели, хотя и могла послужить серьезным поводом к спекулятивной игре на понижение.
Определенное дестабилизирующее воздействие оказали новости относительно взаимоотношений РАО «ЕЭС России» и «Газпрома», что заставило инвесторов с большей осторожностью подходить к покупкам акций этих компаний и способствовало формированию выжидательных настроений на рынке.
На текущей неделе на рынок негативно влияет информация о снижении мировых цен на энергоресурсы, вызванном увеличением квот на добычу. В то же время есть все основания полагать, что на следующей конференции стран - членов ОПЕК, которая должна состояться в Вене 21 июня, квоты на производство нефти увеличены не будут. Более того, по мнению нефтяного министра Саудовской Аравии, не исключено, что на этой встрече вновь будет рассмотрен вопрос о снижении экспортных квот на нефть, что создаст мощный положительный импульс для нефтяного рынка. В среднесрочной перспективе это событие в состоянии оказать существенную поддержку российскому фондовому рынку, большую часть которого составляют акции нефтегазовых компаний.
Среди положительных факторов, оказывающих влияние на рынок, можно отметить позитивную информацию от крупнейшего рейтингового агентства Moody's, согласно которой прогноз российских валютных облигаций был изменен со «стабильного» на «позитивный». Улучшение позиций агентства Moody's, в 1997-1998 годах бывшего самым яростным сторонником снижения российского рейтинга, свидетельствует о высокой вероятности улучшения инвестиционного климата и возможного повышения суверенного рейтинга.
Фактором, оказавшим позитивное влияние на отечественный финансовый рынок, стал опубликованный в понедельник 10 апреля макроэкономический прогноз Центра экономической конъюнктуры при правительстве России, согласно котором до конца года прирост промышленного производства в РФ составит не менее 4,5 процента относительно уровня предыдущего года. При этом предполагается, что рост будет наблюдаться не только в традиционной нефтегазовой и нефтехимической промышленности, но и в легкой, а также в машиностроении и металлообработке. Таким образом, вектор общего позитивного развития отечественной экономики сохранится и в нынешнем году.
