Разработка автоматизированной информационной системы для управления портфелем реальных инвестиций. Реферат.

Страница: 2 из 10
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

4) Износа активной части основных производственных фондов.
5) Других причин, установленных в задании на разработку проекта.
При необходимости в конце расчетного периода предусматривают ликвидацию объекта. Расчетный период разбивают на шаги-отрезки, в пределах которых осуществляется агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
Отрезки времени, в которых прогнозируют высокие темпы инфляции (свыше 10%),

Рисунок 1.1 - Методы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта

целесообразно разбивать на более мелкие шаги.
Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге потока значение денежного потока характеризуют:
1) Притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге.
2) Оттоком, равным платежам на этом шаге.
3) Сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разности между притоком и оттоком денежных средств.
Денежный поток обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой деятельности. К оттокам в инвестиционной деятельности относят: капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние выражают вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты в банках или в долговые ценные бумаги с целью получения процентного дохода. К притокам относят продажу активов в течение и по окончании проекта (за вычетом уплачиваемых налогов), поступления за счет снижения потребности в оборотном капитале и др. [7].
Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, на этапе оценки эффективности участия в проекте. Необходимую информацию приводят в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта. Данную схему подбирают в прогнозных ценах. Цель ее подбора — обеспечение реализуемости проекта, т. е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточный объем средств для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не обязательным) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательное значение на каждом шаге (m) величины накопленного сальдо потока (В
):

В=B1+B2+B3>0

где В
—суммарное сальдо денежных потоков на шаге m от B1,B2,B3—сальдо денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности на соответствующем шаге потока.
1.3.2 Дисконтирование денежных потоков
Расчет показателей для оценки выгодности реального инвестирования базируется на концепции оценки стоимости денег во времени. Данная концепция исходит из предпочтительности денег сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этой логики, поскольку:
1) Существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем.
2) Если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно выгодно инвестировать для получения дохода в будущем [2].
При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Чтобы такие сравнения имели смысл, денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобства берется нулевой период, т. е. начало осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. В этих целях используют следующие формулы:

БС=;НС=

где БС—будущая денежная сумма (будущая стоимость); НС — настоящая (текущая) стоимость денежной суммы; r — норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t -— продолжительность расчетного периода (лет, месяцев).
Будущая стоимость инвестиций —сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке. Процент может быть простым и сложным. Простой процент начисляют только на основную сумму инвестированных средств. Сложный процент — на основную сумму и проценты предшествующих периодов.
Текущая (настоящая) стоимость денежных средствпредставляет собой произведение будущей стоимости и коэффициента дисконтирования:

НС=БС*КД

где КД—коэффициент дисконтирования, доли единицы.
Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем деньги завтра.
Следовательно, дисконтированием денежных потоков называют приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени. Последний характеризуют моментом приведения и обозначают через t
.Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяют к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.
Основным экономическим нормативом, используемым для дисконтирования, является норма дисконта (r), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Дисконтирование денежного потока на шагетосуществляют путем умножения его значения (ДП
) на коэффициент дисконтирования (а
), рассчитываемый по формуле:

где tm—момент окончания шага m; r— норма дисконта, доли единицы в год; tm— t0—период времени, годы.
Норма дисконта (r) является экзогенно задаваемым основным экономическим параметром, используемым при оценке эффективности проекта.
В ряде случаев значение нормы дисконта может выбираться неодинаковым для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в ситуациях:
1) Переменного по времени риска.
2) Переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности проекта [2].
1.3.3 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
Ключевые показатели, используемые для оценки эффективности инвестиционных проектов в России, перечислены в таблице 1.1.
ЧД и ЧДДпоказывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта (без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Указанные показатели для всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД(при выполнении условия его положительности).
Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей.
Для отдельных проектов и различных шагов расчетного периода текущая ВНДможет отсутствовать.
Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход (ЧДД
) становится положительным числом, т. е. ЧДД
> 0.
Чем ниже абсолютное значение ПФ, тем меньший объем денежных средств должен привлекаться для финансирования проекта из внешних источников.
Индексы доходностипоказывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков.
Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при выборе проектов для финансирования [2].

Таблица 1.1 – Показатели оценки эффективности ИП

№

Название показателя
Определение показателя
Формулы для расчета

1
Чистый доход (ЧД)

ЧД – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период

ЧД=
где ДПт, -денежный поток на шаге m расчетного периода

2
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

ЧДД -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период

ЧДД=*a(r)
гдеат—коэффициент дисконтирования, r – норма доходности

3
Внутренняя норма доходности (ВНД)

ВНД – единственное положительное число rх ,
характеризующее рентабельность проекта

При r=rхЧДД=0,
при r>rхЧДД при r0,
где r – норма доходности

4
Срок окупаемости инвестиций

Продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости

5

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ)

ПФ -- величина отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности

6

Индекс доходности затрат (ИДЗ)

ИДЗ -- отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей)

ИД=
где-- сумма притоков,-- сумма затрат

7
Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ)

ИДДЗ -- отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

ИДДЗ=
где-- сумма дисконтированных притоков,-- сумма дисконтированных затрат

8
Индекс доходности инвестиций (ИД)

ИД -- отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где–накопленный объем инвестиций

9
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)

ИДД --отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где–накопленный дисконтированный объем инвестиций

1.3.4 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов
В условиях рыночной экономики критерием привлекательности проекта является уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под доходностью (прибыльностью) проекта понимают не просто прирост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с его реализацией [4]. Следовательно, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта для инвестора заключается в определении уровня его прибыльности. В практике проектного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели (методы дисконтирования). Статистические методы оценки не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дисконтированных критериев оценки проектов базируется на использовании теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили динамические модели, представленные в таблице 1.2.
Метод чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV)ориентирован на достижение главной цели инвестирования — получение приемлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении [2].
Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> 0, т. е. он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), норму доходности.
Если значение PI
1,0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты с РI> 1,0.
Характеризуя показатель «дисконтированный период окупаемости», необходимо отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капитальных вложений, но и для уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это вызвано тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуатации после наступления периода окупаемости может быть получена большая сумма чистой текущей стоимости, чем по проектам с коротким сроком окупаемости.
Экономическое содержание IRRсостоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта.
На практике полученную величину чистой текущей стоимости (NPV) от проекта сопоставляют, с настоящей стоимостью инвестиционных затрат. Отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допустимый уровень доходности.

IRR>WACC

При IRR < WACC проект считают неэффективным. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия (с максимальной суммарной чистой текущей стоимостью — NPV,если ограничен капитальный бюджет инвестора) [4].
Каждый из методов оценки дает возможность специалистам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные методы в инвестиционном анализе каждого проекта, а компьютерные технологий облегчают решение этой задачи. Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:
Таблица 1.2 – Динамические модели оценки ИП

№

Название метода
Определение показателя
Формулы для расчета

1
Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

Чистая текущая стоимость — это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений; разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств

PV=,

где PV — настоящая стоимость, FV — будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Future Value); r—ставка дисконтирования, доли единицы; t—расчетный период, число лет (месяцев).

NPV=PV-I

где I — сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта; PV—настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.

2

Индекс доходности (Profitability Index, PI)

PI – это отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме инвестиций

PI=

3
Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted Payback Period, DPP)

DPP – это отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений в расчетном периоде.

DPP=
где DPP — дисконтированный период окупаемости, число лет; I — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; PVt— средняя величина денежных поступлений в периоде t.

4
Внутренняя норма доходности или маржинальная эффективность капитала (Internal Rate of Return, IRR)

IRR – величина, характеризующая уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств.

IRR=

где NPV — чистая текущая стоимость денежных поступлений; I — инвестиции капиталовложения в данный проект.

- отсутствие более выгодных альтернатив;
- минимизация риска потерь от инфляции;
- краткость срока окупаемости капитальных вложений;
- дешевизна проекта;
- обеспечение стабильности поступления для себя доходов от проекта в течение продолжительного времени;
- высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования;
- достаточность инвестиционных ресурсов для осуществления проекта и др.
1.3.5 Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.
Рассмотрим важнейшие принципы, применяемые в международной и отечественной практике для оценки эффективности инвестиций.
Первымиз таких принципов является оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений. Показатель денежного потока можно применять для оценки результативности проекта с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.
Вторымпринципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в бизнес-плане. Аналогично следует приводить к настоящей стоимости и сумму денежного потока по отдельным периодам его формирования.
Третьимпринципом оценки является выбор дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:
- средняя реальная дисконтная ставка;
- темп инфляции (премия за нее);
- премия за инвестиционный риск;
- премия за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном вложении капитала).
Четвертыйпринцип заключается в том, что выбирают различные вариации форм используемой ставки процента для дисконтирования денежных потоков, исходя из целей оценки [3].
Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ. Общественные блага — работы и услуги, потребление которых одними субъектами не препятствует их потреблению другими. Поэтому они не принимают участия в рыночном обороте. Примером таких благ являются защита безопасности границ государства, знания, здоровье граждан и т. д.
1.3.6 Особенности оценки различных проектов
Как было показано ранее, существуют ИП, отличающиеся не только целями, характером производства продукции и способами финансового обеспечения, но и спецификой расчетов эффективности.
Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд.
Государственный заказ предприятию на производство продукции обеспечивает большую устойчивость рынка сбыта, но в то же время расчет за его выполнение связан с возможностями государства. Поэтому необходимо учесть это обстоятельство при оценке величины риска.
Если же ИП наряду с госзаказом требует государственной поддержки, то оценка его эффективности имеет ряд особенностей.
1) Условия предоставления государственной поддержки могут предусматривать льготные поставки продукции государству по сравнению с другими покупателями. В этом случае при оценке эффективности ИП следует в операционной деятельности использовать разные цены на продукцию, поставляемую государству и реализуемую на рынке.
2) Цена приобретаемой государством продукции является предметом соглашения между предприятием и государством.
Проекты, реализуемые на действующем предприятии.Осуществляются в целях:
- расширения объема и ассортимента выпускаемой продукции;
- внедрения достижений НТП;
- возможности использования накопленных амортизационных отчислений и прибыли;
- снижения риска.
Проекты, реализация которых предусматривает аренду (лизинг) основных фондов.
Понятия «лизинг», «аренда» стали давно постоянным атрибутом российской экономики. Вместе с тем, необходимость специального отражения лизинга в расчетах эффективности возникает тогда, когда проект предусматривает:
- реализацию производимой продукции на условиях лизинга;
- использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том числе международного);
- оценку эффективности создания или развития лизинговой компании или организации лизинговой деятельности на действующем предприятии.
Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции,осуществляются с учетом схемы их финансирования.
В качестве критерия эффективности ИП рекомендуется использовать ЧДД участников соглашения [2].
1.4 Подходы к управлению проектами

Страница: 2 из 10
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

© 2007 ReferatBar.RU - Главная | Карта сайта | Справка

№	Название показателя	Определение показателя	Формулы для расчета
1	Чистый доход (ЧД)	ЧД – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период	ЧД= где ДПт, -денежный поток на шаге m расчетного периода
2	Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	ЧДД -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период	ЧДД=*a(r) гдеат—коэффициент дисконтирования, r – норма доходности
3	Внутренняя норма доходности (ВНД)	ВНД – единственное положительное число rх , характеризующее рентабельность проекта	При r=rхЧДД=0, при r>rхЧДД при r0, где r – норма доходности
4	Срок окупаемости инвестиций	Продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости
5	Потребность в дополнительном финансировании (ПФ)	ПФ -- величина отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности
6	Индекс доходности затрат (ИДЗ)	ИДЗ -- отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей)	ИД= где-- сумма притоков,-- сумма затрат
7	Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ)	ИДДЗ -- отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков	ИДДЗ= где-- сумма дисконтированных притоков,-- сумма дисконтированных затрат
8	Индекс доходности инвестиций (ИД)	ИД -- отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности	где–накопленный объем инвестиций
9	Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)	ИДД --отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности	где–накопленный дисконтированный объем инвестиций

№	Название метода	Определение показателя	Формулы для расчета
1	Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)	Чистая текущая стоимость — это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений; разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств	PV=, где PV — настоящая стоимость, FV — будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Future Value); r—ставка дисконтирования, доли единицы; t—расчетный период, число лет (месяцев). NPV=PV-I где I — сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта; PV—настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.
2	Индекс доходности (Profitability Index, PI)	PI – это отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме инвестиций	PI=
3	Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted Payback Period, DPP)	DPP – это отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений в расчетном периоде.	DPP= где DPP — дисконтированный период окупаемости, число лет; I — сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта; PVt— средняя величина денежных поступлений в периоде t.
4	Внутренняя норма доходности или маржинальная эффективность капитала (Internal Rate of Return, IRR)	IRR – величина, характеризующая уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств.	IRR= где NPV — чистая текущая стоимость денежных поступлений; I — инвестиции капиталовложения в данный проект.