Пример.Имеется следующая возможность инвестирования, которая изображена на рис.39. Вначале инвестор затрачивает на приобретение инвестиционного объекта 442 грн., а в последующие два года он получит поступления в размере 200 грн. и 300 грн. соответственно. Как высока норма эффективного начисления процента на данный объект (внутренняя процентная ставка)?
- 442
+200 +300
t
0 1 2
Рис.39.Последовательность платежей по объекту инвестирования.
Если на поступления начисляется скидка в размере 8% (дисконтирование производится на базе r = 8%), то величина выручки от инвестиции составит:
При начислении 8% расходы на приобретение объекта инвестирования в размере 442 грн. полностью покрываются выручкой от инвестиции. Таким образом, можно считать эту величину - 8% в качестве эффективного начисления процента. Если инвестор задает расчетную ставку процента, например, в размере 10% (6%), то инвестиция будет убыточной (прибыльной).
Достаточно сложный расчет внутренней процентной ставки значительно упрощается при использовании вечной ренты (от 30 лет и более). Соответственно вышеуказанной формуле дисконтированная стоимость капитала может быть рассчитана (без учета остаточной стоимости инвестиции):
где r - расчетная ставка процента.
Если дисконтированная стоимость капитала получится равной
нулю (С = 0), то из этого следует:
i = k / Co
Величина i обозначает внутреннюю процентную ставку или рендит (доходность объекта инвестирования).
Пример. В рекламном проспекте фонда вкладчикам "долгосрочного" вложения в размере 10 000 грн. обещают "рендит" (доходность) в размере 10%. Это должно обозначать "вечную" ренту в размере 1000 грн. ежегодно.
7.2.3. Метод расчета аннуитетов.
Предположим, что об объекте инвестирования известны следующие данные: расходы на приобретение объекта, срок его эксплуатации и введено допущение, что в конце срока эксплуатации объект не имеет остаточной стоимости. Исходя из предложенных данных хотелось бы знать, как велики должны быть среднегодовые чистые поступления (нетто - поступления), чтобы инвестиция с определенной расчетной ставкой процента была охарактеризована как прибыльная. В соответствии с ранее приведенной формулой для определения дисконтированной стоимости капитала при условии, что остаточная стоимость равна нулю (Сл = 0), а ежегодные чистые поступления неизменны, имеем:
В случае, если дисконтированная стоимость капитала равна нулю (С = 0), то следует:
Величина k характеризует чистое среднегодовое поступление (аннуитет), сумма их за n лет эксплуатации объекта инвестирования покрывает расходы на приобретение объекта Со и начисление процентов r. Следовательно, аннуитет рассчитывается как годовое чистое поступление, при котором дисконтированная стоимость капитала на базе расчетной ставки процента равна нулю.
Пример.Затраты на приобретение сдаваемого внаем дома составляют 1,5млн.грн. Какова должна быть величина среднегодовых поступлений за аренду, чтобы при расчетной ставке процента r=5%, возвратить через 30 лет затраты на приобретение дома?
Решение:
Чистые поступления за аренду (аннуитет) должны составлять 97575грн. Аннуитет распределяется в соответствии со следующим "планом погашения", а именно на возмещение затрат по приобретению объекта инвестиции как таковых и на погашение процентов (табл.5).
Порядок вычислений: прежде всего рассчитывается начисленный процент на остаточную стоимость предыдущего года; разница между аннуитетом и начисляемым процентом составляет возмещение затрат; новая остаточная стоимость определяется путем вычисления из остаточной стоимости предыдущего года величины возмещаемых затрат.
Таблица 5.
|
Конец года
|
Проценты (5%) |
Возвращение затрат |
Аннуитет |
Остаточная стоимость |
0 |
--- |
--- |
--- |
1500000 |
1 |
75000 |
22575 |
97575 |
1477425 |
2 |
73871 |
23704 |
97575 |
1453721 |
3 |
72686 |
24889 |
97575 |
1428832 |
4 |
71442 |
26133 |
97575 |
1402699 |
5 |
70134 |
27441 |
97575 |
1375258 |
Важно отметить, что год от года величина начисляемого процента уменьшается, в то же время, доля возмещения затрат в аннуитет возрастает.
Критерием доходности при использовании метода расчета аннуитета является следующее:
Если у объекта инвестирования аннуитет меньше ожидаемого годового чистого поступления, то данный объект инвестирования является прибыльным.
Если к объекта инвестирования аннуитет больше ожидаемого годового чистого поступления, то данный объект инвестирования является убыточным.
Величина аннуитета в существенной мере определяется заданной инвестором величиной расчетной ставки процента; повышение ставки процента увеличивает аннуитет.
7.2.4. Расчет сроков амортизации.
Используется довольно часто тогда, когда не представляется возможным из-за длительности периода эксплуатации объекта инвестирования достоверно оценить предстоящие поступления от инвестируемого объекта. В основе лежит условие, что объект считается достойным для инвестирования, если в течение определенного периода времени (планируемый амортизационный срок) покрываются расходы на его приобретение без учета начисления процентов.
В представленной схеме (рис.40.)фактический срок амортизации составляет
-1000 +200 +200 +200 +200 +200 +200 ….?
0 1 2 3 4 5 6
Рис.40. Последовательность платежей по объекту инвестирования.
5 лет. Если планируемый срок амортизации:
а) меньше, то инвестирование объекта не производится;
б) больше, то инвестирование объекта осуществляется.
Вывод: Если фактический срок амортизации является короче планируемого срока, то инвестиция считается прибыльной (доходной).
Пример.Как можно точно рассчитать срок амортизации.
Для метода расчета дисконтированной стоимости капитала действительно выражение:
и для С=0
Из примера, проиллюстрированного на рис.40, следует:
Следовательно, при r=0,06(6%) срок амортизации в соответствии с таблицей "Аннуитет для капитала" составляет приблизительно n=6 лет.
7.3. Сравнение объектов инвестирования.
Сравнение прибыльности нескольких объектов инвестирования проводится на основе разнообразных методов, которые базируются на различных предпосылках.
7.3.1. Метод оценки горизонта.
Из нескольких возможных вложений капитала самыми прибыльными является то, которое обнаруживает наибольшую величину горизонта. Если определено самое прибыльное вложение из нескольких возможных объектов инвестирования, то, может быть, с точки зрения масштабов инвестора данное вложение не является для него доходным; тогда из всех зол выбирается наименьшее. Следовательно, метод оценки горизонта должен всегда дополняться применением других методов оценки прибыльности инвестиций: методами расчета дисконтированной стоимости капитала и расчета внутренней процентной ставки с целью выбора соответственно наилучшей альтернативы.
Пример. Инвестор имеет возможность выбора между двумя следующими обьектами инвестирования:
Р1:50 +80
Р2:100 +70 +60
t
0 1 2 3
Банк, в котором инвестор может занять или вложить деньги, берет кредит 8% и соответственно выплачивает за вклад 6%. Инвестор располагает собственным капиталом в размере 50 и хотел бы инвестировать капитал на срок 2 года; его расчетная ставка процента составляет 10%.
Какой обьект инвестирования он должен выбрать?
Вспомогательный капитал банка может дополнить капитал, использованный на обьекты инвестирован ия следующим образом (при этом введены обозначения: Б - платежи банку, Б – поступления из банка):
Р1: -50 +80
-80 (®Б) + Х2 (¬Б)
Р2:-100 +70 +60
+50 (¬Б) - 70 (®Б) +Х2 (¬Б)
t
0 1 2
Действительно:
Х1 = 80 (1 + 0.06)1 = 84.80
Х2= [70 – 50 (1 + 0.08)1] (1 + 0.06)1= 16.96
Сумма кредита и плата за кредит (проценты), взятые у банка в момент времени t=0, вычитаются из поступлений банка в момент времени t=1.
С учетом дополнительных инвестиций это выглядит следующим образом:
Р1: -50 +80.80
Р2: -50 +76.96 (= 60+16.96)
t
0 1 2
Обьект инвестирования Р1 более прибыльным.
Является ли этот обьект инвестирования более прибыльным для инвестора, можно проверить с помощью расчета дисконтированной стоимости капитала:
Следовательно, для инвестора при заданной r=0,1 обьект Р1 является также более прибыльным из двух рассматриваемых обьектов инвестирования.
7.3.2. Проблематичность сравнения стоимости капитала.
Из нескольких обьектов инвестирования при заданной расчетной ставке процента можно выявить наиболее прибыльный обьект путем сравнения исходных альтернативных величин дисконтированной стоимости капиталов. При сравнении самым прибыльным был бы тогда тот обьект инвестирования, у которого оказывается самая высокая стоимость капитала.
7.3.3. Метод сравнения издержек.
Базируется не на анализе последовательности выплат и поступлений от обьекта инвестирования, а не том, какие издержки порождает обьект для каждого заданного периода.
7.3.4. Расчет рентабельности.
Применяется как метод определения годовой рентабельности (Р) анализируемых обьектов инвестирования по формуле:
и в последующем выбирается тот обьект, который имеет самую высокую рентабельность.
7.4. Неопределенность при инвестированном планировании.
При рассмотрении сроков амортизации уже затрагивалась проблема невозможности достаточно точной оценки платежей на достаточно длительные будущие периоды.
В основном все "входящие параметры" инвестированного расчета (калькуляции) могут быть исправлены путем использования надбавок и скидки на риск, а при большой неопределенности поведения инвестированного обьекта применяются следующие методы корректировок:
а) принимается более высокая расчетная ставка процента;
б) планируются более низкие чистые годовые поступления от инвестиций;
в) планируется меньшей срок эксплуатации обьекта.
Эти корректировки используются в том случае, когда имеют дело с "чувственным анализом инвестиций", т.е. инвестиции нельзя отнести к сравнимым и надежным.
Неопределенность в оценке успешности инвестирования не всегда вытекает из самого обьекта инвестирования (например, разведка золота в г. Желтые Воды),она скорее основывается на незнании изменений внешней экономической среды, в которой находится обьект инвестирования (конъюнктуры).
Вопросы.
1. Что Вы понимаете под:
а) реальной инвестиций;
б) финансовой инвестиций;
в) нематириальной инвестиций?
2. Что Вы понимаете под расчетной ставкой процента и под внутренней процентной ставкой?
3. Почему инвестиционные расчеты должны дополняется анализом экологического эффекта?
4. Что понимается под сроком амортизации?
5. Как можно определить наиболее выгодные направления инвестирования:
какое значение имеют расчетный уровень процента и банковская учетная
процентная ставка при оценке выгодности инвестиций;
какую роль играет аннуитет и срок амортизации при планировании
инвестиций?
6. Каким образом из ряда возможных обьектов инвестирования выбрать оптимальную величину инвестиции:
почему прямое сравнение различных обьектов инвестирования, как правильно, невозможно;
как можно различные обьекты инвестирования сделать сравнимыми;
почему сравнение обьектов инвестирования на основе затрат является проблематичным?
7. Как можно разрешить проблему неопределенности при планировании инвестиций?
Литература:
1. Бровкова Е.Г., Поповенко Н.С., Продиус И.П., Приступа Н.Ф. Экономика машиностроительной промышленности: методические указания для самостоятельной работы студентов. - Одесса: ОГПУ,1994г.
2. Емцов Р.Г., Лукин М.Ю. Микроэкономикая. - М.:МГУ,1997г.
3.Захарченко В.П. Переходная экономика и оценка инвестированных проектов. - Одесса: ИРЭНТиТ,1998г.
4. Придиус И.П., Бровкова Е.Г., Приступа Н.Ф. Экономика машиностроительной промышленности: конспект лекций для самостоятельной работы студентов. - Одесса: ОГПУ, 1994.
5. Разумов И.М. и др. Организация, планирования и управления предприятиями машиностроения. - М.: Машиностроение,1982г.
6. Сачко Н.С. Теоретические основы организации производства. - Минск: Дизайн ПРО, 1997г.
7. Сулье Д., Ру Д. Управлiння. - Киiв: Основи,1995г.
8. Форд Г. Моя жизнь, мои достижения. - Киев: Грайлык,1993г.
9. Шмален Г. Основы и проблемы экологии предприятия. Под ред. А.Г.Поршнева. - М:Финансы и статистика,1996г.
10. Универсальный учебный экономический словарь. Под ред. О.Мамедова.-Ростов-на-Дону:Феникс,1996г.
11. Управление -это наука или искусство. А.Файоль, Г. Эмерсон, Ф. Тейлор,Г.Форд.-М:Республика,1992г.
12. Экономика. Под ред. доц. А.С.Булатова.-М:БЕК,1996г.
13. Экономика предприятия. Под ред. О.И.Волкова, - М:ИНФРА - М-1997г.
14. Экономика производства. - Одесса: Астропринт,1998г.
15. Якокка Л. Карьера менеджера. - М.: Прогресс,1990г.
Содержание.
Введение
1. Принятие решений на предприятии....................…………………………
1.1. Характер ситуации принятия решения...............………………………..
1.2. Параметры решения................................………………………………...
1.3. Альтернатива принятия решения....................…………………………..
1.4. Целевая установка................................…………………………………..
1.5. Процесс принятия решений.........................…………………………….
1.6. Выбор альтернатив в случае "связки целей"........……………………...
1.7. Теория приспособления притязаний.................…………………………
Вопросы
2. Принятие решений в сфере планирования..............………………………
2.1. Гибкость планов..................................……………………………………
2.2. Координация планов...............................…………………………………
2.3. Срочность планов.................................…………………………………..
Вопросы
3. Организационные решения............................……………………………..
3.1. Решение об организационном строении..............………………………
3.2. Решение об организации организационного процесса.……………….
3.3. Решение в связи с контролем......................…………………………….
Вопросы
4. Руководство персоналом на предприятиях.............………………………
4.1. Теория Симона с стимулах и вкладах...............…………………………
4.2. Теория трудовой мотивации........................…………………………….
4.3. Пирамида потребления Маслоу…………………………………………
4.4. Мотиваторы Герцберга…………………………………………………..
4.5. Теория инструментальности Фроома - Портера – Лавлера……………
4.6. Группа на предприятии………………………………………………….
4.7. Принципы и системы менеджмента…………………………………….
4.8. Ситуационный подход к организации руководства……………………
Вопросы
5. Планирование подготовки производства…………………………………
5.1. Наем сотрудников………………………………………………………..
5.2. Заготовка потенциальных факторов……………………………………
5.3. Планирование материально-технического обеспечения………………
Вопросы
6. Планирование производства………………………………………………
6.1. Предмет…………………………………………………………………..
6.2. Планирование производственной программы…………………………
6.3. Планирование выполнения производственной программы…………..
6.4. Планирование типа производства………………………………………
Вопросы
7. Планирование инвестиций…………………………………………………
7.1. Понятие инвестиций……………………………………………………..
7.2. Прибыльность обьектов инвестирования……………………………….
7.3. Сравнивание обьектов инвестирования…………………………………
7.4. Неопределенность при инвестированном планировании……………..
Вопросы
Литература
Содержание
1
1
План продаж
(прогнозы заказов по каждому виду продукции на три года вперед)
50
80
100
40
60
80
130
15
17
20
15
20
18
15
13
20
15
