Логика критерия СО такова:
*он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:
*можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.
Критерий СО:
а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;
б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта.
Потребность в дополнительном финансировании
Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Индексы доходности
Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:
- индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
При расчете ИДДИ могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.
Вопрос о реализации проекта рассматривается при ИД > 1, в противном случае проект убыточный.
Логика критерия ИД такова:
- он характеризует доход на единицу затрат;
- этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёма инвестиций.
Рентабельности инвестиций
В ряде случаев определяется показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект:
РИ=ЧДД/К
Взаимосвязь показателей эффективности
Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:
- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;
- если ЧДД - если ЧДД = 0,то ВНД = Е, ИД = 1;
Основной недостаток ЧДД — это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).
ВНД и ИД — дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».
Для анализа проектов используют график ЧДД=f(E).График — нелинейной зависимость, пересекает ось X в точке ВНД, а ось Y - в точке равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока (включая величину исходных инвестиций). Для неординарных потоков может иметь несколько точек пересечения.
Социальная эффективность
Социальные результаты проектов в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.
Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:
изменение количества рабочих мест в регионе;
улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;
изменение условий труда работников;
изменение структуры производственного персонала;
изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров;
изменение уровня здоровья работников и населения;
экономия свободного времени населения.
Пример
В этом примере таблица потока реальных денег считается заданной (с шагом расчета 1 год). В практических ситуациях эта таблица, в известном смысле, является завершающей. При ее создании должен учитываться весь план осуществления проекта, зависящий от результатов маркетинговых исследований (объем реализации и условия продаж: в кредит, с авансовыми платежами и т.д.), расчетов производственных и иных издержек, приобретения и изменения активов, условий образования средств для осуществления проекта и т.д.
Таблица потока реальных денег состоит из трех частей:
·потока реальных денег от операционной или производственной деятельности;
·потока реальных денег от инвестиционной деятельности;
·потока реальных денег от финансовой деятельности.
В разделе "Поток реальных денег от инвестиционной деятельности" отображаются платежи за приобретенные активы, а источником поступлений служат поступления от реализации активов, которые не используются в производстве. В этом разделе должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта. Затраты на приобретение активов в будущие периоды должны быть указаны с учетом инфляции на основные фонды. Как было указано в основном тексте Рекомендаций, основным условием осуществимости проекта является положительность сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности. Если подобная ситуация возникает при расчете эффективности реального инвестиционного проекта, его необходимо будет изменить (увеличив доходную часть и / или уменьшив расходную и / или найдя дополнительные источники финансирования) и после этого вновь повторить расчет.
Рассмотрим пример.
Для примера расчета принимаем норму дисконта Е = 20% (Е = 0,2).
Как видно из таблиц 1,2 и графика 1
ЧД= 152243,8
ЧДД = 41638,98
ВНД=52,4%
СО=2,7 года
ИДДИ= ЧДД + 1=(41638,98/26435)+1=2,575
Дисконтированные инвестиции
Таблица1 Отчет о движении денежных средств(коммерческая эффективность проекта)
|
1
|
Выручка от продаж |
0
|
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
110000 |
|
2
|
Переменные издержки |
0
|
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
51000 |
|
3
|
Постоянные издержки |
6000
|
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
29000 |
|
4
|
Маркетинговые издержки |
|
2100
|
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
1000 |
|
5
|
Налоги |
|
6960
|
9067 |
9654 |
10240 |
10240 |
10240 |
10240 |
10240 |
10240 |
10240 |
|
6
|
Сальдо потока от опера- ционной деятельности |
-6000
|
20940 |
19933 |
19346 |
18760 |
18760 |
18760 |
18760 |
18760 |
18760 |
18760 |
|
7
|
Доходы от реализации активов |
| | | | | | | | | |
1260
|
|
8
|
Затраты на прирост оборотного капитала |
6000
|
|
| | | | | | | |
-6000
|
|
9
|
Затраты на приобретение активов |
20000
|
|
| | |
4000
|
|
| | | |
|
10
|
Сальдо потока от инвестиционной деятельности |
-26000
|
0 |
0 |
0 |
0 |
-4000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
7260 |
|
11
|
Собственный капитал |
16000
|
|
| | | | | | | | |
|
13
|
Выплаты погашениий по займам |
| | |
16000
|
|
| | | | | |
|
14
|
Выплаты процентов по займам |
|
3518,4
|
4691,2 |
2345,6 |
|
| | | | | |
|
16
|
Сальдо потока от финансовой деятельности |
32000
|
-3518,4 |
-4691,2 |
-18346 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
17
|
Общее сальдо потока |
0
|
17422 |
15242 |
1000,4 |
18760 |
14760 |
18760 |
18760 |
18760 |
18760 |
26020 |
|
18
|
Сальдо потока нарастающим итогом |
0
|
17422 |
32663 |
33664 |
52424 |
67184 |
85944 |
104704 |
123464 |
142224 |
168244 |
|
19
|
Дисконтированные инвестиции |
-26000
|
|
| | |
-1608
|
|
| | |
1173
|
Таблица 2 Расчет чистого дисконтированного дохода
