Метод регулирования денежного предложения на основе минимальных резервных требований построен на эффекте мультипликационного расширения вкладов. Если норма минимального или обязательного резервирования возрастает, мультипликатор денежного предложения сокращается и, наоборот, если норма резервирования уменьшается, мультипликатор денежного предложения увеличивается. Таким образом, повышение минимальных резервных требований ведет к «сжатию» денежной массы.
В зависимости от способа определения денежной массы на мультипликатор оказывают влияние, помимо резервных требований, и другие факторы. Так, если денежная масса определяется агрегатом Ml, включающим только «деньги для сделок», то есть наличные деньги и вклады на текущих счетах, денежный мультипликатор должен учитывать фактор оттока наличности или склонность заемщика сохранять полученные ссуды в наличных деньгах. Тогда денежный мультипликатор принимает вид:
, (1.2.2)
гдеC –отношение наличных денег к депозитам.
Если денежная масса определяется агрегатом М2, включающим, помимо «денег для сделок», и срочные депозиты, мультипликатор рассчитывается с учетом их соотношения как
,(1.2.3)
гдеR'– уровень резервных требований по срочным вкладам,t –отношение срочных вкладов к вкладам до востребования.
В последние годы для качественной и количественной характеристики денежной массы в основном используется, в том числе и в России, денежный агрегат М2.
Как отмечают специалисты Международного Валютного Фонда, ни теоретические, ни эмпирические данные не позволяют убедительно аргументировать выводы относительно того, какое определение денежной массы – «широкое» (включающее все вклады в финансовых институтах) или «узкое» (включающее только наличные деньги и вклады до востребования в банках) или нечто среднее между ними – более адекватно отражает соотношение между деньгами и макроэкономическими показателями дохода, богатства или издержек. Поэтому выбор того или иного денежного агрегата для характеристики денежной массы, как и критериев включения тех или иных элементов в определение денежной массы, должен осуществляться с учетом особенностей каждой страны исходя из эмпирических данных и теоретических соображений.
Однако независимо от используемых для определения денежной массы агрегатов и способов расчета мультипликатора исходным в его исчислении является уровень резервных требований. Вместе с тем минимальные резервные требования как инструмент монетарной политики – экзогенный по отношению к коммерческим банкам фактор – воздействуют на денежную массу и совокупное денежное предложение, объем которых выступает как результат сложного взаимодействия многих контрагентов экономики, одновременно с другими переменными. Из уравнения обмена И.Фишера, иллюстрирующего в упрощенном виде количественную теорию денег и состояние равновесия на денежном рынке,MV=PQ,гдеM– денежная масса;V– скорость обращения денег,P– средний уровень цен;Q– реальный доход, следует, что денежное предложение есть функция не только денежной массы, но и скорости ее обращения, а также макроэкономических переменных, влияющих на величину спроса на деньги22.
Из анализа взаимосвязей денежного предложения и определяющих его факторов можно сделать вывод о том, что рестриктивное воздействие увеличениянорм обязательного резервирования на сокращение совокупного предложения денег и на денежный рынок в целом дает эффект только в комплексе с проведением других мер по регулированию экономической активности: управлением уровнем инфляции и валютным курсом, налогово-бюджетными ограничениями.
Это, несомненно, учитывается при выработке и проведении экономической политики и в России, где отдается предпочтение монетаристским методам23. Превалирование данного метода денежно-кредитного регулирования обусловлено неразвитостью рынка ценных бумаг и учетных операций Центрального Банка. И только в последние время наблюдается отход от активного использования резервных требований для регулирования макроэкономических процессов. Подробнее этот вопрос будет рассмотрен во второй главе.
§3.Роль норм обязательного резервирования в функционировании коммерческих банков
3.1. Деятельность коммерческих банков по привлечению средств
Коммерческие банки являются частными организациями, которые имеют законное право привлекать свободные денежные средства и выдавать кредиты с целью получения прибыли24.
Коммерческие банки относятся к особой категории деловых предприятий, получивших название финансовых посредников. Они привлекают капиталы, сбережения населения и другие свободные денежные средства, высвобождающиеся в процессе хозяйственной деятельности, и представляют их во временное пользование другим экономическим агентам, которые нуждаются в дополнительных денежных ресурсах. Финансовые посредники обеспечивают межотраслевое и межрегиональное перераспределение денежного капитала25. Крупные коммерческие банки предоставляют клиентам полный комплекс финансового обслуживания: кредитование, прием депозитов, расчеты и так далее. Этим они отличаются от специализированных финансовых учреждений, которые обладают ограниченными функциями.
Есть определенный базовый набор операций, необходимый для нормального функционирования коммерческого банка, а именно:
·прием депозитов;
·осуществление денежных платежей и расчетов;
·выдача кредитов.
Выполнение перечисленных операций создает фундамент, на котором строится работа банка. И хотя выполнение каждого вида операций сосредоточено в специальных отделах банка и осуществляется особой командой сотрудников, они переплетаются между собой. Так, банки обладают уникальной способностью создавать средства платежа, которые используются в хозяйстве для организации товарного обращения и расчетов. Речь идет об открытии и ведении чековых и других счетов, служащих основой безналичного оборота. Хозяйство не может существовать и развиваться без хорошо отлаженной системы денежных расчетов. Отсюда большое значение банков как организаторов этих расчетов.
Благодаря системе частичного резервирования коммерческие банки могут создавать деньги. «Процесс создания денег называется кредитным расширением или кредитной мультипликацией. Он начинается в том случае, если в банковскую сферу попадают деньги и увеличиваются депозиты коммерческого банка, то есть если наличные деньги превращаются в безналичные.»26Обратное действие – уничтожение – происходит при снятии клиентом наличных средств со счета или при списании денег с депозита для погашения кредитов. Способность коммерческих банков увеличивать и уменьшать денежную массу широко используется Центральным Банком, который через систему обязательных резервов управляет динамикой кредита.
Центральный Банк осуществляет регулирование экономических процессов не напрямую, а косвенно, через банковскую систему. Таким образом, коммерческие банки традиционно играют роль стержневого, базового звена кредитной системы.
3.2. Влияние резервных требований на деятельность коммерческих банков
Минимальные резервы как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный Банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Обязательные резервы – мощный, но в тоже время очень жёсткий, с побочными эффектами, регулирующий инструмент денежной политики27.
Главных воздействием резервных требований на деятельность коммерческих банков является снижение прибыли кредитных учреждений в результате того, что средства, которые хранятся на резервном счёте, могли бы приносить прибыль, если бы находились в обороте. Проценты по обязательным резервам выплачиваются только в очень немногих странах (Италия, Испания), так как в этих странах норма обязательного резервирования превышает 20%. В мировой практике подобного рода снижение прибыли банка рассматривается как налоговый эффект резервных требований. Этот налог либо прямо взимаемся с банка и его участников, либо перекладывается на его клиентов посредством уменьшения депозитных ставок и увеличения ставок кредитных28. Это также снижает склонность коммерческих банков к инвестированию. Расчеты показали, что в Iквартале 1995года средняя цена привлеченных средств была равна 44%годовых (частное от деления суммы уплаченных процентов по депозитам и соответствующей части расходов на содержание аппарата управления на сумму привлеченных средств). При средней норме резервирования в этом же периоде 0,85% реальная цена привлеченных средств составила 44,4% годовых
, а при средней ставке, установившейся после увеличения резервов в 6,12%, реальная ставка повысилась до 46,9% (рост – 2,5 процентных пункта). Таким образом, для возмещения потерь прибыли вследствие налогового эффекта резервных требований следовало бы установить номинальную депозитную ставку в размере не более 41,5%
. Динамика фактических ставок за май и июнь 1995года подтверждает это предположение. Они снизились в еще большей мере в силу воздействия ряда других факторов на рынке ссудного капитала.29
При этом нельзя не учитывать, что всеми кредитными организациями платятся также другие налоги, как и остальными хозяйствующими субъектами.
Как и было уже отмечено, даже небольшое изменение норм обязательного резервирования может привести к довольно серьёзным последствиям для деятельности коммерческих банков. При использовании Центральным Банком дифференцируемых обязательных резервов в зависимости от принадлежности денежных средств к тому или иному агрегату денежной массы появляется моральный риск для кредитных учреждений по отнесению привлечённых средств к категории с более низкими нормами резервирования. Одним из важнейших последствий рассматриваемых изменений резервных норм как инструмента государственного регулирования является реструктуризация банковских пассивов в направлении увеличения депозитов, подвергаемых наименьшему резервированию30.
Для стимулирования развития какой-либо отрасли, региона или определённого направления деятельности кредитных учреждений применяются дифференцированные нормативы резервирования. То есть для определенных категорий кредитных учреждений устанавливается норматив ниже, чем для других. Дифференцированные нормативы более эффективны вследствие более избирательного действия и могут быть более обоснованными в социальном плане. Однако неумелое или слишком активное использование дифференциации резервных требований в зависимости от вида кредитного учреждения может создать искажение рыночного механизма, (то есть некоторые кредитные учреждения будут иметь более дешевые ресурсы) и нарушить банковскую конкуренцию.
Резервные требования могут быть также использованы для роста заинтересованности коммерческих банков в долгосрочном инвестировании. В мировой практике часто исключаются из суммы обязательств, подлежащих резервированию, средства, инвестируемые банком в реальный сектор на длительный период времени или в проекты, финансируемые по государственным программам. При одновременных льготах по налогу на прибыль в форме уменьшения объекта налогообложения на сумму прибыли, полученную банком от финансирования капитальных вложений, учитывая крайне высокий риск долгосрочных инвестиций, данный метод способствует повышению заинтересованности коммерческих банков в размещении средств в долгосрочные активы.31
Учитывая налоговый характер резервных требований, в мировой практике нередко в объём резервов включаются государственные ценные бумаги, что стимулирует коммерческие банки покупать их. Превращение подобных резервов в рабочие активы, с одной стороны, позволяет обеспечивать достаточно высокую ликвидность и доходность данных активов, а, с другой – финансировать государственный бюджет из неинфляционного источника32.
Глава II. Использование резервных требований в России в 90-е годы
§1. Денежно-кредитная и валютная политика в России в 90-е годы
Со времени проведения кредитной реформы 1930года вплоть до конца 80-хгодов в СССР имела место государственная кредитная монополия. Децентрализованный денежный кредит, как и коммерческий, в официальной экономике не существовал, сохраняясь лишь в теневой экономике в форме ростовщического капитала и бартерного обмена между предприятиями.33
В начале 90-х годов начинается переход России к рыночным отношениям. В начале 1992года проводится либерализация цен, которая естественно ведёт к довольно высокой инфляции. Правительство во главе с Е.Т.Гайдаром решило провести «шоковую терапию», в качестве теоретической основы такой политики была использована (и продолжала использоваться в течение длительного периода) методика Международного Валютного Фонда, реализующая положения монетаристской экономической школы. Такая политика предполагала очень жёсткую монетарную политику, резкое увеличение уровня цен, насыщение товарных рынков и снижение инфляции за довольно короткий промежуток времени. Результатом стало снижение месячной инфляции с 245% в январе до 9% в августе (см. Приложение 9). Однако падение уровня производства составило 15% за 1992год. После ослабления монетарной политики во втором полугодии 1992года инфляция увеличилась до 20% в месяц34и продолжала оставаться одной из главных проблем макроэкономики на протяжении 90-хгодов (см. Приложение2).
Таким образом, главной макроэкономической целью начала 90-хгодов было снижение инфляции, то есть Центральный Банк проводил рестриктивную политику. При этом основные методы антиинфляционной борьбы основывались на принципах монетаристской экономической школы.
Инструменты денежно-кредитной политики были направлены на достижение глобальной макроэкономической цели. Ставка рефинансирования постоянно повышалась (см. Приложение3), хотя и оставалась отрицательной в реальном исчислении вплоть до начала 1994года; нормы обязательных резервов ещё в начале 1992года были увеличены 15% по счетам до востребования и 10% по срочным счетам, что довольно много по мировым стандартам35.
Однако подавление инфляции не привело к увеличению объёма сбережений и инвестиций, а, следовательно, и к экономическому росту. Проблема привлечения инвестиций в реальный сектор экономики стояла очень остро, так как именно увеличение объёма инвестиции является решающим фактором прекращения промышленного спада. Тем более что снижение инфляции автоматически не обеспечивает увеличения инвестиций и экономический рост. Проблема состоит в том, что стимулирование реального сектора экономики должно проходить еще задолго до полной финансовой стабилизации. Экономический рост нужно стимулировать, не дожидаясь, когда для него сложатся более благоприятные условия и экономика стабилизируется. Последовательность, выбранная Правительством, – «вначале стабилизация, затем – экономический рост» – неверна.36
В конце 1994года председателем Правительства становится А.Чубайс, который был известен своими либералистическими взглядами, он назначает председателем Центрального Банка Т.Парамонову. Также с 1995года Центральный Банк получает независимость от Правительства и возможность самостоятельно проводить денежно-кредитную политику. Татьяна Парамонова резко изменила подход к регулированию макроэкономических процессов, что отразилось в активном использовании инструментов денежно-кредитной политики. Например, санкции по невыполнению требований обязательного резервирования ужесточились, коммерческий банк мог даже лишиться лицензии на банковскую деятельность. Таким образом, 1995год – переломный год в денежно-кредитной политике. Для стабилизации курса национальной валюты в 1995году был введён валютный коридор. Грамотная денежно-кредитная политика привела к почти постоянному снижению инфляции в период 1995-1997годов, которая в 1997году составила 10,8%37. Центральный Банк вводит параллельно антиинфляционной политики глобальную макроэкономическую цель: создание стимулов для экономического роста. И уже в 1997году ВВП увеличился на 0,9%38.
К 1997году уже активно работал рынок государственных ценных бумаг. Так как к нему были допущены нерезиденты, то начавшийся в конце 1997года мировой финансовый кризис мог нанести удар по российской экономике вследствие того, что нерезиденты начнут уходить с отечественного финансового рынка, резко увеличив спрос на доллары США. Однако Центральному Банку удалось не допустить кризис в российскую экономику.
Слишком активное использование государственных ценных бумаг для финансирования бюджета привело к тому, что коммерческие банки переключились на финансовый рынок. Доходность по ГКО доходила до 150%39, то есть намного доходнее вложений в реальный сектор экономики. В 1998году доходы от новых выпусков государственных ценных бумаг были направлены на покрытие выплат предыдущих. Лавинообразное увеличение задолженности по ГКО привело к августовскому дефолту. Банковская система оказалась на грани разрушения, так как большая часть активов была вложена в ГКО, а скачок курса доллара США привёл к тому, что обязательства коммерческих банков резко увеличились. Только быстрое снижение норм обязательных резервов и поддержка коммерческих банков помогли избежать разрушения финансовой системы. В течение 1999-2000годов можно наблюдать в России эффект импортозамещения, который имел место из-за невыгодности импорта вследствие резкого увеличения курса доллара.
Инфляция ещё осталась проблемой российской экономики. Поэтому с 1999года Центральный Банк продолжал политику стимулирования экономического роста при снижении инфляции. Ставка рефинансирования снижалась вслед за инфляцией (см. Приложение2), а высокий уровень обязательных резервов по вкладам в иностранной валюте стимулировал рублёвые сбережения.
Текущий уровень ставки рефинансирования в 21% вполне соответствует инфляции, нормы обязательных резервов также выполняют свои функции по сдерживанию мультипликативного увеличения денежной массы и снижению степени долларизации экономики.
§2.Резервные требования и макроэкономическое развитие страны
Использование норм обязательных резервов в СССР началось с апреля 1989года в связи с появлением коммерческих банков. В то время начала формироваться двухуровневая банковская система. Резервы всех коммерческих банков подлежали перечислению в Государственный Банк СССР, где был создан фонд регулирования кредитных ресурсов. 30апреля 1991года после распада СССР, когда союзные республики были преобразованы в суверенные государства, в России был образован Резервный Фонд кредитной системы (теперь Фонд Обязательных Резервов).
До 1992года норма обязательного резервирования составляла всего 2% от суммы всех привлечённых средств. Активно использоваться этот инструмент денежно-кредитного регулирования стал с 1февраля 1992года. Причём нормы дифференцировались в зависимости от сроков привлечения средств коммерческими банками. Как уже было отмечено, глобальной макроэкономической целью на тот момент была борьба с инфляцией. Поэтому Центральный Банк повышал норму обязательного резервирования для связывания денежной массы и снижения инфляции. В апреле 1992года нормы обязательных резервов составляли 20% по счетам до востребования и счетам со сроком погашения до 1 года и 15% по обязательствам со сроком погашения свыше 1 года (см. Приложение1). Рассматривая использование данного инструмента в других странах, можно сказать, что доля средств подлежащих депонированию в России стала довольно высока после их изменения в апреле 1992года. «Мировой опыт даёт большой разброс по нормам резервирования (см. Приложение6). Например, в Великобритании – 0,45%, в Японии – от 0,125% до 2,5%, в Швейцарии – 2,5%. Довольно высоки резервные требования в Испании (17%) и Италии (25%), но в этих странах Центральный Банк выплачивает проценты по средствам, которые хранятся на резервных счетах.»40
Формально данный инструмент с середины 1992года был направлен на борьбу с инфляцией в России. И можно наблюдать корреляцию в рассматриваемом периоде между увеличением резервных требований, что вызывает уменьшение размера денежного мультипликатора (см. Приложение8), и снижением инфляции. Но в период 1992-1994гг. отсутствовала жёсткая дисциплина по резервным отчислениям: коммерческие банки могли практически без всяких санкций нарушать требования Центрального Банка.
В 1994году, после «черного вторника» (11октября) и скачка инфляции (54% в IVквартале 1994года41), произошла смена руководства Центрального Банка, и на место Владимира Геращенко пришла Татьяна Парамонова, которая резко изменила подход к использованию данного инструмента денежно-кредитной политики в России42. Норма обязательных резервов стала использоваться намного жёстче для достижения макроэкономической цели, и 1февраля 1995года были объявлены новые правила регулирования деятельности коммерческих банков:
1. За невыполнение резервных требований следовали жёсткие санкции со стороны Центрального Банка. Коммерческие банки могли лишиться лицензии на банковскую деятельность.
2. Увеличилась дифференциация норм обязательных резервов по принципу ликвидности (см. Приложение1).
3. Введена норма обязательного резервирования по валютным счетам (см. Приложение1).
Новые правила контроля над деятельностью коммерческих банков вызвали недовольство у руководителей последних. После введения этих изменений коммерческие банки объединились в Ассоциацию Коммерческих Банков, главой ассоциации стал довольно влиятельный в то время Инкомбанк. Ассоциация в письменном виде предоставила Президенту Российской Федерации выражение недовольства и предупредила, что если такая жесткая денежно-кредитная политика действительно будет реализована, то банковской системе России грозит полный крах. Действительно, перечисление 1/5 части рублевых вкладов на резервные счета означает потерю ощутимой части прибыли для коммерческих банков. Противостояние Центрального Банка и коммерческих банков продолжалось до 1мая 1995года, когда было найдено компромиссное решение. Центральный Банк пошел на незначительные уступки, снизив резервные требования43.
У коммерческих банков действительно были основания для недовольства, так как Центральный Банк также изменил методику перечисления средств на свой резервный счёт. Если до 1995года абсолютная сумма перечислений в резерв рассчитывалась исходя из остатков на 1-е число месяца, то в 1995году сумма резервов стала определяться исходя из среднемесячных остатков по соответствующим пассивным счетам. Размер средств, подлежащих резервированию, определяется ежемесячно и сопоставляется с уже перечисленной суммой. Отклонения должны быть ликвидированы в течение двух рабочих дней. Кроме этого в 1995году была значительно расширена база, от которой определяется абсолютный размер отчислений в резервы. В круг объектов резервирования были включены корреспондентские счета российских и иностранных банков, доходы бюджета, счета по выдаче клиентам пластиковых карточек, счета в иностранной валюте, невыплаченные переводы из-за границы и аккредитивы.
В результате увеличения базы для расчетов размера суммы, отчисляемой в обязательные резервы, наблюдался абсолютный и относительный рост их остатков в целом по банковской системе России. Сложившаяся динамика размеров минимальных резервных требований отражена в таблице 1.
|
Таблица 1.
|
|
Динамика абсолютных и относительных размеров резервов коммерческих банков в первом полугодии 1995 года в России.
(источник: ВасилишенЭ.Н. Об изменениях минимальных резервных требований и их последствиях//Деньги и кредит. – 1995. – №11. – с. 38.)
|
|
1февраля
|
1марта
|
1апреля
|
1мая
|
1июня
|
Все обязательства банков, млн. руб. |
150 528
|
198 839 |
326 669 |
393 185 |
214 768 |
|
Обязательства, подлежащие резервированию, млн. руб. |
6 561
|
18 499 |
24 707 |
139 796 |
127 492 |
|
Доля обязательств, подлежащих резервированию во всех обязательствах банков, в%
|
4,36
|
9,3 |
7,6 |
35,6 |
59,4 |
|
Резервные требования, млн. руб. |
672
|
2 551 |
2 806 |
14 999 |
13 147 |
|
Доля резервных требований во всех резервируемых привлечённых средствах, в%
|
10,25
|
13,80 |
11,36 |
10,73 |
10,31 |
|
Доля резервных требований во всех привлечённых средствах, в%
|
0,45
|
1,28 |
0,85 |
3,81 |
6,12 |
