1
Современный Гуманитарный Институт
“Допустить к защите”
Декан направления
____________________
/___________________/
«___»__________1998г.
Дипломная работа
Тема: «Структура рынка ценных бумаг.
Первичный и вторичный рынок»
Исполнитель: Клименчук Луиза Шамильевна /_______________/
№ контракта___________________ Группа________________________
Руководитель:_______________________________/__________________/
Дата сдачи законченной работы_________________________________
Москва,1998.
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3
1. ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ …………..…………...…4
1.1. Необходимость и условия развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации……………………………………………………….…..4
1.2. Рынок ценных бумаг как фактор воспроизводственного процесса 11
1.3.Назначение рынка ценных бумаг и его структура……………........16
2. АНАЛИЗСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ МОРДОВИИ. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК…………………...19
2.1. Становление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Мордовия…………………………………………………………………………19
2.2. Участники рынка ценных бумаг в Республике Мордовия............24
2.3. Инфраструктура фондового рынка Республики Мордовия.....……34
2.4. Организация муниципальных займов в Республике Мордовия…36
2.5. Регулирование фондового рынка Республики Мордовия…..……..48
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.……………………………………….....................................52
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ…..53
ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………..................…….......................54
ВВЕДЕНИЕ
Вместе с развитием рыночной экономики в России появляются совершенно новые элементы производственных отношений. Ярким примером этого является рынок ценных бумаг, роль, и значение которого в условиях проведения экономической реформы возрастает.
В ходе исполнения государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий народное хозяйство России перешло в качественно новое состояние. Вместо единой государственной собственности появилось большое разнообразие различных форм собственности. Имущественные права акционерной формы собственности закреплены в различных видах акций. На рынке ценных бумаг сегодня обращаются векселя, чеки, различные облигации, опционные и фьючерсные контракты.
Перспективы развития отечественного фондового рынка сегодня интересуют многих, так как его роль становится все более очевидной и существенной: государственный долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными предприятиями, индивидуальные сбережения населения – буквально все взаимосвязано с рынком ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг стал активной частью финансовой системы России, органично дополняет денежный рынок и рынок банковских ссуд. Однако, несмотря на масштабность, российский рынок ценных бумаг находится на этапе первоначального развития. Пока не проработаны отдельные механизмы управления, не изучены отдельные категории и функции, не обобщен опыт работы региональных рынков ценных бумаг.
Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка ценных бумаг является также растущее международное признание российского рынка ценных бумаг, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.
При этом у российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительное число преспективных предприятий, акции которых пока явно недооценены (в среднем по России более чем в 2 раза). Значительные перспективы роста российского рынка связаны с разумной политикой финансирования дефицита бюджета посредством выпуска различных типов государственных ценных бумаг.
Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг в России, является прежде всего обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
Цель данной дипломной работы - провести анализ структуры фондового рынка России на примере Республики Мордовия и его таких составных частей, как первичный и вторичный рынки, а также затронуть проблемы, стоящие перед региональным рынком ценных бумаг и разработать предложения по их решению.
На сегодняшний день проблема развития фондового рынка, как в России в целом, так и в ее регионах, весьма актуальна. Так как фондовый рынок в нашей стране возрождается практически заново, к тому же процесс развития пртекает на фоне инвестиционного кризиса.
Данная работа составлена на основе практического опыта работы прфессиональных участников рынка ценных бумаг республики Мордовия. Основной задачей, которая стоит перед проф.участниками, является формирование инфраструктуры регионального РЦБ, так как она развита недостаточно и остается пока на низком технологическом уровне. Реально оценивая эти недостатки, проф.участники предпринимают шаги к оснащению своих предприятий, обслуживающих РЦБ, лицензированными системными оболочками, сертифицированными программными обеспечениями, средствами электронной доставки информации с использованием криптографических средств защиты, которые требуют больших капитальных вложений.
Развитие инфраструктуры позволит Правительству и предприятиям республики Мордовия расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами, а потенциальным инвесторам вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов.
1.ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1.Необходимость и условия развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации
Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов. Во-первых, дореволюционный (до 1917 года), затем советский период (с нэпа и последующие годы) и, наконец, современный этап, начавшийся с приватизации промышленности и других объектов государственной собственности, которые заложили основы к формированию российского фондового рынка.
В настоящее время на Российском фондовом рынке преобладают ценные государственные бумаги, на их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг.
Для привлечения средств в казну государство предприняло несколько попыток, наиболее удачным из которых оказались, в конечном счете, выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейских обязательств. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке достаточно велико, первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объемы выпуска которых в 1996 году превысили 150 трлн.рублей (неденоминированных).
Ядром рынка государственных облигаций стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.
Следует заметить, что российские государственные ценные бумаги обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца 80-х годов на международном рынке обращаются несколько облигационных займов, выпущенных в разных европейских валютах. В 1996 году российское правительство разместило на внешнем рынке облигационный займ на сумму 2 млрд. долл. США. С 1996 года началась практика допуска иностранных инвесторов на внутренний рынок российских государственных облигаций.
В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных, ценных бумаг возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992 г., а раньше– с образованием акционерных коммерческих банков и бирж.
Условно современную историю российского рынка корпоративных ценных бумаг можно разделить на три этапа:
Этап 1- 1990-1992гг.- создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж;
Этап 2- 1993 г. - первая половина 1994 г. - фондовой рынок существует в форме рынка приватизационных чеков;
Этап 3- вторая половина 1994 г. по настоящее время- начало обращения акций российских акционерных обществ; зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг.
На этапе 1 началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.
2этап - это начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом или внебиржевом рынке.
Важной особенностью этапа 2 и начала этапа 3 было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода «псевдо» ценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые активно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой - внешних обстоятельств - высочайшая инфляция, нищета и т.п., что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем не совсем ценными. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок возможно на многие годы вперед.
Со второй половины 1994 г. начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Фондовый рынок крупных инвесторов и посредников (отечественных и зарубежных) имеет две основные цели:
во-первых, это борьба за собственность – покупка контрольного пакетов акций предприятий, которые либо представляют стратегические интересы для соответствующих зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеют крупную валютную выручку и т.п.;
во-вторых, это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, используя колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических и экономических факторов, знания внутренней информации о компании, недоступной для других участников рынка, и т.п.
Для этапа 3 развития российского рынка корпоративных ценных бумаг характерны:
-дальнейшее развитие законодательной базы рынка;
-прекращение и преобразование деятельности чековых инвестиционных фондов;
-увеличение числа участников фондового рынка;
быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов;
-образование крупного вексельного рынка в стране;
-создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат);
-создание рынка первых фьючерсных контрактов (валютных).
В отличие от этапов 1 и 2, рынок которых в значительной мере был биржевым, на 3-м этапе рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевые торги акциями почти не ведутся.
Российский рынок корпоративных акций условно делится на две части: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции порядка 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении.
Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет ежегодного притока иностранных инвестиций в размере 1,5-2 млрд.дол. в год. В 1995 г. начался выход российских корпоративных ценных бумаг на внешние фондовые рынки через механизм депозитарных расписок.
К основным проблемам российского рынка акций, решение которых будет происходить в ближайшие годы, относятся:
-развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев, создание расчетно-клиринговых систем;
-повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности», т.е. создание системы информации обо всех эмитентах, общедоступной для всех участников рынка;
-создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка, при одновременном совершенствовании государственного управления фондовым рынком и контроле со стороны государства и уполномоченных им организаций за соблюдением этой нормативной базы;
-дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
-вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.
Таким образом, современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать как молодой, динамичный, с быстро нарастающими объемами операций рынок, развивающийся на основе масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг.
1.2.Рынок ценных бумаг как фактор воспроизводственного процесса
Внутренний рынок страны состоит из разнородных элементов, совокупность которых называют системой рынков. По натурально – вещественной форме внутренний рынок делится на: рынок товаров, рынок услуг, рынок рабочей силы и денежный рынок.
На денежном рынке в качестве объекта предъявления спроса функционируют два вида товара: деньги и капитал. Экономическим субъектам, предъявляющим спрос на деньги, являются домашние хозяйства – в связи с необходимостью обслуживания своих текущих операций. Субъектом, предъявляющим спрос на капитал, является бизнес – в связи с необходимостью привлечения финансовых средств для реализации инвестиционных проектов. Важной составной частью рынка капитала является финансовый рынок.
Финансовый рынок состоит из двух частей – рынка ценных бумаг и рынка ссудного капитала и, исходя из различий в сроках предоставления денег, он подразделяется на рынок денег и рынок капиталов. Именно через рынок капиталов осуществляется связь финансового рынка с процессом воспроизводства.
Сущность рынка ценных бумаг в классической теории определяется такими законами капиталистического общества, как всеобщий закон капиталистического накопления, тенденции нормы прибыли к понижению, закон спроса и предложения и др. Тенденция нормы прибыли к понижению способствует возникновению избыточного капитала, вложение которого в реальный процесс воспроизводства нецелесообразно с точки зрения индивидуального капитала в связи с его ограниченным объемом. Это может разрешиться путем учреждения акционерных обществ, которые позволяют аккумулировать достаточные для прибыльного функционирования суммы капитала и предоставляют владельцам этого капитала возможность получения дивидендов, превышающих выплаты ссудного процента на аналогичный капитал. [ 1.3. с.37 ]
Таким образом, акционерный капитал имеет две формы существования. С одной стороны, это действительный капитал, реально функционирующий в системе общественного воспроизводства. С другой – капитал, представленный в форме ценных бумаг, динамика которого непосредственно определяется конъюнктурой рынка ценных бумаг, не всегда адекватно отражающей реальные экономические процессы. То есть капитал, вложенный в ценные бумаги, является фиктивным капиталом, имеющим особое движение вне кругооборота действительного капитала.
Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов экономических субъектов, увеличивая инвестиционные ресурсы экономики. При этом гибкость и динамизм инвестиционного процесса создают возможность изменения структуры инвестиций в необходимом направлении.
1.3.Назначение рынка ценных бумаг и его структура
Основное назначение фондового рынка в любом обществе с развитыми рыночными отношениями состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.
Лица и организации, имеющие временно свободные денежные средства и заинтересованные в их преумножении называются инвесторами.
По своей стратегии на фондовом рынке делятся на:
-стратегических;
-институциональных;
-частных.
Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность воздействия на функционирование акционерного общества.
Институциональные инвесторы – это портфельные инвесторы, то есть не осуществляющие прямых инвестиций, а покупающие ценные бумаги компаний. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды и компании, страховые компании, пенсионные фонды. Данные инвесторы, формируя и управляя инвестиционным портфелем, получают доход от курсового роста стоимости ценных бумаг и процентный доход по выплатам от ценных бумаг. [ 1.6. с.53 ]
В настоящее время брокеры обратились к частным инвесторам. По мнению специалистов у населения находится денежных средств от $30 до $40 млрд. и только 1% сбережений находится в ценных бумагах. Московская межбанковская валютная биржа начала работать для мелкого инвестора через систему интернет, информируя его о торгах, тем самым обеспечивая информационную прозрачность рынка.
Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат являются эмитентами.
По направлениям профессиональной деятельности их можно разделить на специальные основные группы:
-акционерные коммерческие банки;
-акционерные промышленные и торговые компании;
-страховые компании и инвестиционные фонды.
Среди акционерных промышленных и торговых компаний выделяются ведущие, имеющие наибольшую инвестиционную привлекательность предприятия, относящиеся, как правило, к нефтегазовому и добывающему комплексам. Это так называемые голубые фишки. Инвестиционную привлекательность они имеют для стратегических инвесторов, заинтересованных в контроле над данными предприятиями, и для институциональных инвесторов, рассматривающих их как объект спекуляций на фондовом рынке. Для частных инвесторов акции данных эмитентов из-за слабой развитости инфраструктуры российского фондового рынка представляют меньший интерес.
Фондовый рынок находится между инвесторами и эмитентами как посредник, который помогает эмитентам аккумулировать денежные средства инвесторов, а инвесторам – приумножать денежные средства путем вложения денежных средств в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент преобразовать ценные бумаги в деньги.
Если участники фондового рынка не выполняют друг перед другом взятых на себя обязательств, то фондовый рынок перестает функционировать. Это обусловлено тем, что ценные бумаги не являются предметом первой необходимости и без них в повседневной жизни любой инвестор может вполне обойтись. Для того чтобы участники рынка ценных бумаг соблюдали «правила игры», должны функционировать контролирующие органы, на которых возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия участников фондового рынка между собой и выполнения им взятых на себя обязательств друг перед другом, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. На рынке корпоративных ценных бумаг регулирующие функции выполняет Федеральная комиссия по ценным бумагам.
Фондовый рынок наряду с отмеченной основной функцией решает ряд других задач. Среди них необходимо отметить следующее:
-покрытие бюджетного дефицита через выпуск государственных ценных бумаг;
-перераспределение права собственности, которое происходит путем покупки долевых ценных бумаг, удовлетворяющих право их владельца на участие в управлении акционерным обществом;
-спекулятивные операции, которые являются побочным результатом фондового рынка, но без совершения которых рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости преобразовать ценные бумаги в деньги. Возможность перепродавать ценные бумаги увеличивает доверие к ним инвесторов. Без этого инвесторы вряд ли стали бы вкладывать денежные средства в ценные бумаги.
Система регулирования рынка ценных бумаг наряду с функциональной (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж), технической (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и информационной инфраструктурами обеспечивает функционирование рынка ценных бумаг.
В настоящее время в странах с развитой экономикой существуют, действуют и развиваются такие рынки ценных бумаг, как первичный, вторичный (биржевой и внебиржевой). Все рынки обращения финансовых активов представляют собой необходимый и важный элемент современного рыночного хозяйства.
Первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. [ 1.20. с.152 ]
При выпуске ценных бумаг проводится большая организационная работа, связанная с выбором видов, типов и категорий выпускаемых ценных бумаг, с выбором метода размещения выпуска (аукционы, торги, конкурсы, подписка), с подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг.
Кроме того, на первичном рынке складываются отношения эмитента с инвестиционным институтом (андеррайтером) по поводу размещения ценных бумаг.
На предэмиссионном совещании устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска с учетом финансового положения эмитента и целей выпуска, вида бумаг. Далее осуществляется непосредственно выпуск ценных бумаг в обращение. Выпуск происходит при формировании уставного капитала, при увеличении уставного капитала, при увеличении заемного капитала.
Важнейшая черта первичного рынка – это полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию информации подчинено:
-подготовка проспекта эмиссии;
-его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;
-публикация проспекта и итогов подписки.
После первичного размещения ценные бумаги попадают на вторичный рынок, на котором совершаются сделки купли – продажи ценных бумаг юридическими и физическими лицами.
Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, то есть возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.
Таким образом, в данной главе мы попытались дать структуры фондового рынка и его основных сегментов – первичного и вторичного рынков. Цель следующей части работы – дать по возможности более глубокий анализ структуры фондового рынка на примере Республики Мордовия.
АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ МОРДОВИЯ. ПЕРВИЧНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК
