Наличие не менее двух специалистов в штате юридического лица - заявителя, удовлетворяющих квалификационным требованиям по данному виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в соответствии с нормативными актами Федеральной комиссии (вступило в силу с 1 апреля 1998 года).
Членство заявителя в саморегулируемой организации, объединяющей профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг.
Наличие ходатайства саморегулируемой организации на выдачу (продление) лицензии в лицензирующих органах.
Уставный капитал юридического лица - заявителя не может быть оплачен ценными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители, а также ценными бумагами эмитентов, ведение реестров которых осуществляет или предполагает осуществлять заявитель.
ЗАО «Регистратор» строит свои отношения с отдаленными предприятиями, используя трансфер-агентские услуги, взаимодействует с организациями из других регионов и участниками центрального фондового рынка (в Рязани - ЗАО «Депозит-Навигатор», в Москве - Московская фондовая биржа, в Казани - «Регистратор»).
Таким образом, происходит выход региональных эмитентов и инвесторов на фондовые рынки других регионов, и создается распределенный реестр с возможностью удаленного доступа.
С недавнего времени функционирует ЗАО «Депозит», которое оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и ведет учет прав собственности на ценные бумаги, т.е. ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.
Так, с принятием Закона Республики Мордовия «Об инвестиционном займе» [ 2.5 ] ЗАО «Депозит» предложило свои услуги по размещению и депозитарному обслуживанию облигаций инвестиционного займа Республики Мордовия, хранению находящихся в государственной собственности пакетов акций приватизированных предприятий Республики Мордовия в соответствии с Указом президента РФ №1034 от 16.09.97г. [ 2.7,2.16]
На мой взгляд, дальнейшее развитие рынка ценных бумаг республики должно быть связано с совершенствованием деятельности организаций, составляющих инфраструктуру рынка.
2.4.Организация муниципальных займов
Анализируя структуру рынка ценных бумаг Республики Мордовия, необходимо остановиться на рассмотрении организации выпуска ценных бумаг республиканскими органами власти.
Ключевым условием экономического подъема в условиях снижающейся инфляции становится способность отечественного рынка ссудных капиталов обеспечить доступ российских предприятий к финансовым ресурсам.
Недостаточное доверие инвесторов к платежеспособности отечественных предприятий существенно влияет на котировку их долговых обязательств. Даже при максимально возможном снижении доходности государственных ценных бумаг, высокая ликвидность, надежность будут способствовать их большей привлекательности по сравнению с конкурирующими корпоративными облигациями, доходность которых ограничена показателями рентабельности реализуемых инвестиционных проектов. Мобилизацию денежных средств для производственного инвестирования может обеспечить использование такого финансового инструмента, как облигации субъектов Российской Федерации и местных органов власти, обладающие статусом государственных ценных бумаг и характеризующиеся повышенной надежностью.
Проведение облигационных займов позволяет местным органам власти решить ряд важнейших задач как долгосрочного, так и оперативного характера. Эмиссия облигаций способствует снижению процентных ставок по заемным ресурсам, мобилизуя, в том числе незадействованные на финансовом рынке средства нерезидентов, физических лиц, а также средства небанковских организаций для покрытия дефицитов и временных кассовых разрывов местных бюджетов, финансирования сезонных работ. Широкий круг инвесторов обеспечивает возможность заимствования на более предпочтительных условиях по сравнению с привлечением на эти цели прямых кредитов коммерческих банков.
В отличие от эмиссии беспроцентных расчетных векселей выпуск облигаций дает возможность избежать отрицательного воздействия эффекта перераспределения, в результате которого профинансированные посредством векселей по номиналу предприятия и организации бюджетной сферы в целях получения «живых» денежных средств вынуждены продавать их с 15-40 процентным дисконтом конечным инвесторам, погашающим векселя по номиналу немедленно путем уплаты налогов или предъявляющим их к погашению по номиналу по истечении срока обращения.
Надежность муниципальных облигаций могут сделать их уже в самое ближайшее время оптимальным инструментом привлечений инвестиций в производство. Так, в мировой практике широкое распространение получил выпуск муниципальных облигаций «под доход от промышленного проекта», мобилизующих средства под строительство производственных объектов с их последующей продажей или сдачей в аренду частным корпорациям. Проведение облигационных займов становится реальным механизмом формирования и модернизации промышленной структуры экономики региона.
Перспективным является использование местными администрациями средств, вырученными при размещении муниципальных облигаций, для поддержки частных инвестиционных проектов по схеме долевого участия.
Эмиссия муниципальных облигаций дает возможность решить и достаточно острую проблему привлечения капитала из столицы в регионы: активы коммерческих банков Москвы и Московской области, где проживают 10% населения страны, составляет более 60% совокупных активов российских коммерческих банков. Доступ регионов к столичным финансовым ресурсам затруднен из-за неразвитости филиальной сети московских коммерческих банков. Ускоренное развитие эмиссионных долговых ценных бумаг становится необходимым условием эффективного межрегионального движения капитала.
Важную роль в улучшении инвестиционного капитала в регионах играет и ряд положительных моментов, возникающих при проведении муниципальных облигационных займов, дающих мощный импульс формированию инфраструктуры региональных фондовых рынков. Участники фондового рынка приобретают практический опыт андеррайтинга ценных бумаг, необходимый для обеспечения последующего размещения ценных бумаг среди населения, совершенствуется работа региональных торговых, расчетных и депозитарных систем.
В настоящее время недостаток финансовых ресурсов заставляет местные органы власти Республики Мордовия искать дополнительные источники финансирования своей деятельности. Наряду с налоговыми и неналоговыми поступлениями, поступлениями из Федерального Фонда поддержки субъектов Российской Федерации, республиканские власти в целях пополнения бюджета прибегают к облигационным займам. Для повышения бюджетной обеспеченности финансовыми ресурсами Правительство Республики Мордовия осуществило выпуск Первого Республиканского Займа, эмиссия которого проводилась в соответствии с Законом «Об организации и выпуске первого Республиканского Займа Республики Мордовия» №16-3 от 26.04.96г. [ 2.4 ] Общий объем выпуска – 50 млрд. руб. (неденоминированных). Количество выпускаемых ценных бумаг - 400 тыс. штук, из них 300 тыс. штук с номиналом 100 тыс. руб. (неденоминированных) и 100 тыс. штук с номиналом 200 тыс. руб. Срок обращения займа - 1 год. Данные облигации потенциальные покупатели могли приобрести в отделениях и филиалах Мордовского Банка Сберегательного банка РФ. Мордовский Банк Сберегательного банка РФ открыл специальный накопительный счет, на который поступали средства от реализации облигаций республиканского займа. Еженедельно банк перечислял средства со специального накопительного счета на отдельный счет республиканского бюджета Республики Мордовия и предоставлял реестр реализованных облигаций, содержащий информацию о количестве, серии, номере, номинале реализованных облигаций. По условиям облигационного займа средства, полученные от размещения облигаций, направляются на финансирование мероприятий, обусловленных Федеральной программой «экономического и социального развития Республики Мордовия на 1996-2000гг.», утвержденной постановлением Правительства РФ №1257 от 26.12.95г. [ 2.11 ] По условиям областного займа средства направляются на финансирование проекта «экскаватор» – 22,6 млрд. руб. (неденоминированных) и на финансирование проекта «энергосберегающие полупроводниковые приборы силовой электроники и преобразователи» в сумме 27,4 млрд. руб. (неденоминорованных). Выпуск данных ценных бумаг - это первая попытка Правительства Мордовии создать инструмент для привлечения средств населения, предприятий и организаций с целью финансирования конкретных инвестиционных проектов.
Принимая во внимание сложность и масштабность задач социально-экономических преобразований, сужение базы формирования доходной части республиканского бюджета Республики Мордовия за счет налогов и отсутствия у коммерческих банков возможности предоставить реальному сектору экономики долгосрочные кредиты, правительство Республики Мордовия перспективным направлением привлечения финансовых ресурсов в экономику республики считает проведение инвестиционного займа в 1998 году.
Исходя из объемов собственных доходов республиканского бюджета Республики Мордовия, утвержденных Законом Республики Мордовия «О республиканском бюджете Республики Мордовия на 1998 год» оптимальным условием выпуска инвестиционного Займа является выпуск облигаций на общую сумму 200 млн. рублей (деноминированных).
Облигации выпускаются в бесдокументарной форме, номинальной стоимостью 1(одна) тыс.рублей в количестве 200 тыс.штук.
Облигации бескупонные, без выплаты процентного дохода, срок обращения облигаций 375 дней.
Доходы по облигациям будут составлять разницу между ценой приобретения облигации и ее номинальной стоимостью (дисконт).
Вышеуказанные условия выпуска облигаций представляют возможность размещения займа через Российскую торговую систему.
В целях повышения привлекательности выпускаемых облигаций создается резервный фонд в размере 50% средств, полученных от размещения займа. Управление средствами резервного фонда позволит значительно снизить расходы по обслуживанию займа, а также производить торговлю облигациями займа на фондовой бирже, что несомненно, повысит статус выпускаемых облигаций, так как они будут соответствовать критериям «ценные бумаги с рыночной котировкой». Кроме того средства резервного фонда будут служить обеспечением для привлечения в экономику республики кредитов коммерческих банков.
Средства, полученные от размещения инвестиционного займа, будут направлены на финансирование социально-значимых, быстро окупаемых и высокорентабельных инвестиционных проектов.
Кроме того, выступая на российском фондовом рынке в качестве добросовестного заемщика, Правительство Республики Мордовия способствует выстраиванию положительной кредитной истории региона, помогая тем самым хозяйствующим субъектам привлекать дешевые финансовые ресурсы. [ 2.5 ]
Таблица 2
Проекты, утвержденные Федеральной программой экономического и социального развития Республики Мордовия на 1996-2000 годы, подлежащие финансированию за счет средств, полученных от размещения инвестиционного займа Республики Мордовия.
______________________________________________________________
Наименование Стоимость Срок окупаемости Основные по-
проекта проекта(млн.р.) (год) требители
продукции
______________________________________________________________
1. АО «Орбита» Индивидуальные
Освоение и ор- 12,0 2 потребители и
ганизация серий- поставщики
ного произв-ва электроэнергии
двухтарифных
бытовых и про-
мышленных счет-
чиков электро-
энергии
2. АО «Орбита» Предприятия по
Освоение произ- 19,3 2 производству
водства полупро- транспорта, кон-
водниковых тер- диционеров, камер
мо-электрических по хранению про-
модулей и охлаж- дуктов питания,
дающей бытовой медицинской тех-
техники на их ники
основе
3. АО «Сарэкс» Строительно-до-
Организация и 32,6 2 рожные организа-
развитие про- ции, ЖКХ, агро-
изводства 2-й промышленный
размерной груп- комплекс
пы на специаль-
ном шасси и ма-
нипуляторе по-
грузчика
4. АО «Центролит» Кабельная про-
Организация про- 120,5 6 мышленность
Изводства аллю-
миниевой катанки
5. ГП «Саранский Физические лица
механический завод» 22,4 2 и спортивные ор-
Производство детс- ганизации
кого велосипеда
«Мини-кросс»
6. АО «Ламзурь» Сфера торговли,
Капитальное стро- 28,9 3 частные и малые
ительство и при- предприятия
обритение обору-
дования для про-
изводства глазури
и выпуска новых
видов кондитрских
изделий
7. АО «Электро- Промышленность,
выпрямитель» 11,3 1,3 ЖКХ, бытовая
Освоение произ- техника, транс-
водства серии порт
силовых модулей
на базе биополяр-
ных транзисторов с
изолированным
затвором
8. АО «Орбита» Автомобильная
Освоение и органи- 10,0 2 промышленность
зация серийного
производства элек-
тронных компонентов
и блоков на из осно-
ве для автомобиль-
ной промышленности
ИТОГО: 257,0 рублей.
Одной из причин относительно низкой популярности муниципальных займов является неликвидность большинства муниципальных ценных бумаг на вторичном рынке, во многом определяемая неразвитостью расчетно-депозитарной структуры. Насущной проблемой остается интеграция рынка муниципальных облигаций. Даже при формировании относительно ликвидного внутри регионального рынка облигаций, эмитированных по типу ГКО, он оказывается труднодоступным для инвесторов из других регионов. В этой связи необходимо проведение постоянных торгов по муниципальным облигациям в общероссийских (московских) торговых и расчетно-депозитарных системах.
Наиболее привлекательным вариантом является организация обращения облигаций муниципальных займов с использованием инфраструктуры, обслуживающей рынок ГКО –ОФЗ (депозитарий ММВБ, подключенные к нему региональные межбанковские валютные биржи и участвующие в проведении денежных расчетов учреждения Центрального Банка Российской Федерации). Существуют и иные варианты развития рынка муниципальных ценных бумаг: включение их котировок в Российскую торговую систему, а также в создаваемую Сбербанком Российской Федерации и компанией «Интерфаксдилинг»систему торгов по ОГСЗ. Облигации муниципальных займов, вероятно, будут котироваться одновременно в нескольких торговых системах. В результате должна сложиться единая инфраструктура рынка эмиссионных долговых обязательств, открытая для обращения как муниципальных, так и корпоративных ценных бумаг.
В Республике Мордовия с октября 1997 года действует ЗАО «Мордовская депозитарная компания «Депозит», осуществляющая профе ссиональную деятельность по стандартам объединения юридических лиц «Депозитарно-расчетного Союза» (ОЮЛ ДРС) на основе их программного обеспечения. Программное обеспечение установлено на сервер в ЗАО «Депозит», а также на основании договора №97-11-3 от 18.11.97г. с ЗАО «Центр защиты конфиденциальной информации» на сервере ЗАО «Депозит» установлен и пущен в эксплуатацию программно-аппаратный комплекс защищенного абонентского пункта Депозитарной системы, исключающей несанкционированное проникновение в базы данных система (ФАПСИ). [ 2.16 ]
Таким образом, ЗАО «Депозит» через ОЮЛ ДРС, созданного для обслуживания торговой системы Московской фондовой биржи, имеет возможность выставить облигации инвестиционного займа Республики Мордовия на торговые площадки России. Это позволит за счет повышения ликвидности перевести рынок облигаций инвестиционного займа Республики Мордовия в качественно новое состояние, обеспечив привлечение широкого круга инвесторов, как Москвы, так и других регионов России.
2.5. Регулирование фондового рынка Республики Мордовия
Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. [ 1.20 ]
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.
Регулирование участников может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и др. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
Регулирование охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые, т.д.
Различают государственное регулирование, регулирование со стороны проф.участников, общественное регулирование.
Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характеризуется:
-смешанной моделью инфраструктуры;
-гипертрофированной ролью государства в регулировании;
-значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;
-жесткими предписаниями и слабым контролем за их исполнением;
-отсутствием правил честной практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка;
-отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе рынка).
Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка ценных бумаг в стране, т.к. только оно может "запустить" это рынок в его цивилизованной безопасной форме.
Основные функции государства в регулировании:
а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, программа ее реализации и т.п.;
б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его инфраструктуры;
в) установление "правил игры" (требований к участникам, операционных и учетных стандартов);
г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);
д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в т.ч. государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).
Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является то, что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование государственного долга) и инвестором (государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков), использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.
Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами:
1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские государственные органы в качестве регулирующих инстанций);
2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг приватизационного агентства (Госкомимущества);
3) неустойчивость и конкуренция властных структур.
Структура основных государственных органов, регулирующих фондовый рынок, приведена, на схеме [ см. приложение 8 ].
Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).
Регулирование деятельности ряда участников рынка (коммерческих банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов), полностью или частично отнесено к компетенции других ведомств. В итоге совокупное регулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в компетенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ФКЦБ, являются Центральный Банк России (ЦБР), Министерство Финансов России (Минфин), Антимонопольный комитет, Госналогслужба России и другие органы.
Правительство Республики Мордовия также пытается взять на себя роль регулятора фондового рынка республики, издавая Постановления и Указы. Однако часто они вступают в противоречие с Федеральными Законами и бывают неудачны. [см.приложение 4-7]
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Необходимым условием развития экономики России является эффективное функционирование рынка ценных бумаг. Несмотря на многочисленные проблемы, с которыми столкнулся российский фондовый рынок, он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Рынок ценных бумаг дает возможность привлечения финансовых ресурсов для Республики Мордовия.
В Мордовии наблюдается еще слабое развитие и пассивный характер рынка ценных бумаг. Оживление рынка будет только при росте инвестиционной активности, осуществлении вторичных эмиссий и общем подъеме экономики.
Ключевую роль в формировании рынка ценных бумаг Мордовии должно играть государство, создающее нормативную базу, которая была бы способна обеспечить функционирование рынка по четким правилам.
Другим фактором, играющим важную роль в формировании фондового рынка республики, является создание инфраструктуры, которая должна включить нормально функционирующую систему ведения реестров, расчетную и депозитарную сеть.
В настоящее время в Мордовии создана Комиссия по ценным бумагам, чтобы запустить механизм фондового рынка. Следует активизировать ее роль на рынке ценных бумаг республики.
Создав эти условия и подготовив кадры, можно надеяться, что рынок будет отвечать потребностям республики в привлечении в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает необходимость в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.
1. Список использованных источников и литературы
1.Алексеев М. Депозитарная деятельность // Рынок ценных бумаг, 1997, №22, с.118-120
2.Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг - М.:Финансы и статистика, 1992
