Сплит (дробление)– при этом компания ставит своей целью сократить номинальную ст-ть каждой акции и размещает бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее кол-во акций для поддержания ст-ти их пакетов акций. Осн. задачей сплита явл-ся снижение цены акции.
Обратный сплит (консолидация)– применяется для активизации р-ка, когда считается, что цена акции низкая и р-к может относиться к ней как к копеечной. Применяется крайне редко, т.к. ликвидность р-ка снижается и операция эта технически очень сложная.
Стоимостная оценка акций:
1. номинальная ст-ть
2. эмиссионная ст-ть– это цена акции, по которой её приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную ст-ть или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной ст-ю наз-ся эмиссионным доходом.
3.рыночная (курсовая) цена– это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном р-ке. Рын. цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объёма сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения.
4. балансовая ст-ть определяется делением ст-ти собственных активов на кол-во акций.
5. ликвидационная ст-ть - по привилегированным акциям определена уставом, а по обыкновенным считается как ст-ть собственных активов по возможной цене их реализации минус затраты на ликвидацию минус все задолженности и то, что останется делить на кол-во обыкновенных акций.
РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ.
Осн. видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на рос. р-ке, явл-ся обыкновенные акции акционерных об-в, созданных в процессе приватизации гос. и муниципальных предприятий.
Условно современную историю рос. р-ка акций можно разделить на3 этапа:
1. 1990 - 1992гг. Создание предпосылок для развития фондового р-ка, образование фондовых бирж, начало формирования законодат. базы рос. р-ка ценных бумаг.
2. 1993 – первая половина 1994г. Фондовый р-к существует в форме р-ка приватизационных чеков.
3. Вторая половина 1994 – настоящее время. Это начало обращения акций рос. акционерных об-в, зарождение общепринятого р-ка корпоративных ценных бумаг.
Наиболеехарактерные черты, которые рос. р-к приобрёл к настоящему времени:
1. р-к крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций
2. долгое время осн. доля рын. оборота приходилась на скупку инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий, вместе с тем с 1996-1997гг наблюдается рост интереса портфельных инвесторам к рос. акциям
3. возросла разборчивость инвесторов, инвестиционный процесс сконцентрировался на наиболее ликвидных акциях
4. произошли позитивные сдвиги в инфраструктуре р-ка, происходит становление в России цивилизованной сис-мы регистраторов, депозитариев и организаторов торговли
5. улучшение информационной среды, чему способствовало установление требований к раскрытию информации как эмитентами, так и организаторами торговли
6. сохранение тесной взаимосвязи между состоянием р-ка и политической ситуацией в стране
7. сохраняется значительная зависимость р-ка от заказов иностр. инвесторов
8. начинается процесс привлечения капитала рос. эмитентами на междунар. фондовом р-ке
Р-к акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе место по объёмам торгов после р-ка гос. ценных бумаг. Наиболее привлекательными для инвесторов явл-ся 3 отрасли н/х:
1. нефтегазовая
2. энергетика
3. связь
ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ.
Депозитарные расписки– это именная ценная бумага, свидетельствующая о владении доли в портфеле акций какой-либо иностр. компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на фондовом р-ке данного инвестора.
Обращение иностр. ценных бумаг на отечественном фондовом р-ке может быть затруднено в силу ряда причин, в том числе в отсутствии чётких правовых гарантий, наличии информационного вакуума и затруднении при конвертации валют. Создание депозитарных расписок позволяет ряду зарубежных инвесторов, в отношении которых действуют строгие меры регулирования, заключать сделки на акции иностранного эмитента, хотя обычно они могут вкладывать ср-ва только в акции, обращающиеся только на их внутреннем р-ке.
Поскольку депозитарные расписки деноминированы в крупных свободно конвертируемых международных валютах, это сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.
Различают:
1. американские депозитарные расписки (ADR) – имеют свободное хождение на р-ке США
2. глобальные депозитарные расписки (GDR) – имеют хождение в др. странах
Депозитарные расписки зарегистрированы на фондовой бирже за пределами страны эмитента и торговля и расчёты по ним производятся по правилам фондовой биржи.
Базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в форме выполняющей ф-ции хранителя в стране выпуска акции.
Преимущества, которые депозитарные расписки дают эмитентам:
1. создание механизма привлечения доп. капитала
2. расширение р-ка акций эмитента
3. повышение ликвидности акций, а также повышение курсовой ст-ти на внутреннем р-ке
4. улучшение имиджа и повышение доверия к эмитенту.
Инвестору работа с депозитарными расписками позволяет решать:
1. неразвитость сис-мы расчётов и инфраструктура местного фондового р-ка
2. дорогостоящая конвертация валют
3. нехватка информации
4. ограничение на покупку и владение ценными бумагами.
ОБЛИГАЦИИ.
Облигация– это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между кредитором (её владельцем) и заёмщиком (лицом, выпустившим её).
Закрепляет право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной ст-ти и зафиксированного в ней % в этой ст-ти или иного имущественного эквивалента.
Принципиальные различия между акциями и облигациями:
|
АКЦИЯ
|
ОБЛИГАЦИЯ |
|
Держатель акции – один из собственников компании |
Держатель – кредитор компании |
Не имеет срока погашения |
Имеет ограниченный срок обращения по истечении которого гасится |
Дивиденды выплачиваются после % по облигациям |
% выплачиваются первыми |
Даёт держателю право на участие в управлении компанией |
Не даёт. |
Облигация– главный инструмент для мобилизации ср-в правительствами, разными гос. и муниципальными органами и корпорациями.
К выпуску облигаций прибегают компании, когда у них возникает потребность в доп. фин. ср-вах. Посредством выпуска облигаций компания может мобилизовать доп. ресурсы без угрозы вмешательства кредиторов в управление своей хоз.-фин. деят-ю. При этом облигационные займы по своей сути и назначению схожи с банковской ссудой.
Условия выпуска облигаций для АО:
1. Номинальная ст-ть всех выпущенных облигаций не должна превышать размера УК либо величину обеспечения , предоставленного обществу третьим лицом.
2. УК должен быть оплачен полностью.
3. Выпуск без обеспечения дополняется на третьем году существования об-ва и при условии надлежащего утверждения к этому времени 2-х годовых Б.
4. Об-во не в праве размещать облигации, конверт. в АО, если кол-во объявленных акций меньше кол-ва акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ.
1. Номинальная ст-ть напечатана на самой облигации и обозначает сумму , которая берётся в займы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная ст-ть явл-ся базовой величиной для расчёта принесённого облигацией дохода. Если для акции номинальная ст-ть – условная величина, то для облигации явл-ся важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа.
2. Рыночная цена определяется ситуацией на р-ке облигаций и фин. р-ке в целом к моменту продажи. Чем ближе в момент покупки срок погашения, тем выше её рын. ст-ть. Чем выше доход, приносимый облигацией (купон), тем выше её рын. ст-ть. Поскольку номинал у разных облигаций разделяется между собой, то возникает необходимость в сопоставимом измерении рын. цен облигаций. Этот измеритель – курс облигации.
Курс облигации – значение рын. цены, выраженное в % к номиналу.
Курс об. =Рын. цена* 100%
Номинал
Виды облигаций.
|
Классификационный признак
|
Виды облигаций. |
|
Эмитент |
Гос., муницип., корпораций, иностр. |
Срок займа |
Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные. |
Цель облигационного займа |
Обычные (привлечение доп. фин. ресурсов, рефинансирование имеющейся у эмитента задолженности), целевые (ср-ва от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов). |
Порядок владения |
Именные, на предъявителя. |
Способ размещения |
Свободно-размещаемые, предполагающие принудительный порядок размещения. |
Способ выплаты купонного дохода |
- с фиксированной купонной ставкой
- с плавающей купонной ставкой
- с равномерно возрастающей купонной ставкой
- бескупонные |
Хар-р обращения |
Неконвертируемые, конвертируемые |
В зависимости от размещения |
Обеспеченные и необеспеченные |
Конвертируемую облигациюможно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью её замены на заранее определённое кол-во акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное кол-во др. облигаций (в случае с гос. облигациями). Эта возм-ть не может быть использована компанией-эмитентом и конвертация может быть произведена только по просьбе владельца облигаций.
В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное право, ставка купонов по ним обычно ниже, чем по обычным облигациям. Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более дешёвую форму заимствования и может надеяться на то, что эй никогда не придётся погашать заём, который может быть конвертирован в акции. Обычно облигации разрешается конвертировать примерно через 5 лет. При выпуске объём облигаций должен соответствовать количеству объявленных акций, на которые будут обмениваться облигации. При выпуске определяется:
1. конверсионное соотношение
2. время обмена – это может быть конкретная дата (или по истечении конкретного периода) и определяется период, в течение которого можно произвести обмен (не более 1 месяца)
Пример:
Конверс. соотношение 1:80
Ро = 100р Ра = 1р
Рэ =100= 1,25р
80
КП – конверсионная премия
КП =Рэ – Рах 100 =1,25 – 1х 100 = 25%
Ра 1
Корпоративные облигациибывают:
1. Необеспеченные (классические) – гарантирует держателю выплату дохода, размер и порядок которого определяется при выпуске, погашении номинала в установленный срок. Может выпускаться только в тех случаях, когда компания имеет активы, которых будет достаточно для погашения основной суммы займа. В случае невыполнения компанией обязательства владельцы таких облигаций будут стоять на одном уровне с др. необеспеченными обязательствами и может случиться так, что после ликвидации компании останется недостаточно ср-в для погашения осн. суммы долга. Такие облигации обычно выпускают компании, которые не могут позволить себе выпустить инструменты более высокого качества.
2. Обеспеченные облигации – гарантируют держателю те же права, что и классическая, кроме того даёт право на долю собственности эмитента в случае невыполнения взятых обязательств. Могут быть выпущены компанией только в том случае, если у неё есть какие-то конкретные высококачественные активы – обычно это земля или здания, т.е. им-во, которое может быть использовано в качестве фиксированного залога по облигации и которые компания планирует использовать в течение длительного времени. Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве фиксированного залога, не получив разрешения владельцев облигацией. Компания может создать выкупной фонд, который может использоваться в процессе погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает опр. сумму ден. ср-в, которую она использует для выкупа некоторых облигаций на открытом р-ке. На гарантированный залог можно предъявить требования конфискации. Плавающий залог – это матер. и нематер. активы и гарантии 3-их лиц. Такие облигации будут использоваться компанией, если у неё нет недвижимости для залога или компания не хочет передавать в руки владельцев фиксированный залог. В отличие от облигаций с фиксированным залогом, владельцам облигаций с плавающим залогом не разрешается конфисковывать активы в случае невыполнения компанией условий займа, однако они могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в результате продажи активов вернуть свои деньги. В число прав владельцев облигаций входит:
- получение уведомления о размере осн. суммы долга и условиях займа
- получение фиксированных (или плавающих) % от осн. суммы долга
- получение оговоренной суммы погашения на дату погашения (если погашение не было осуществлено раньше срока по условиям соглашения)
- право требовать от компании погашения займа раньше срока в том случае, если ст-ть активов компании упала ниже оговоренного уровня (т.е. активов, обеспечивающих залог).
Некоторые компании считают, что валюты международных р-ков более привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на внутреннем р-ке облигаций. Соответственно они могут выпускать облигации на иностранном р-ке в валюте этой страны.
К 3 основным странам, выпускающим такие облигации относятся: США, Япония, Великобритания.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ.
Общая характеристика.
Государственная ценная бумага– это форма существования гос. внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает гос-во.
Выпуск в обращение гос. ценных бумаг может использоваться для решения след. осн. задач:
1. финансирование гос. бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение
2. финансирование целевых гос. программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, соц. обеспечения и т.д.
Гос. ц. б. имеют как правило 2 преимущества перед др. ц. б.:
1. самый высокий уровень надёжности для вложенных ср-в и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему
2. льготное налогообложение по сравнению с др. ц. б. или направлениями вложения капитала. Часто на гос. ц. б. отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
Облигации внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ).
Выпущены в 1992г. Цель выпуска – погашение задолженности перед российскими предприятиями и организациями вследствие банкротства внешнеэкономического банка. Валюта займа – доллары США. Ежегодные купонные выплаты – 3%. Выпущены 5 траншей (выпусков) со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет. Номинал от 1000 до 100 000 долларов. Форма выпуска – предъявительские документарные облигации с купонами.
ОВВЗ могут спокойно продаваться или покупаться с расчётом на рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз ОВВЗ за границу запрещён.
Облигации торгуются на внебиржевом р-ке и на ММВБ. Размещение ОВВЗ проводилось по номиналу, однако на вторичном р-ке облигации продаются с дисконтом от 90% до 10%.
Государственные краткосрочные облигации (ГКО).
Эмитентом выступает министерство финансов, которое принимает решения об осуществлении отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Генеральный агент эмитента – ЦБ РФ. Он выполняет ф-ции платёжного агентства Минфина, проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение облигаций.
Сделки с облигациями могут проводиться только на ММВБ. Цель выпуска – финансирование бюджетного дефицита. Номинал облигации – 1000 руб. Срок обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом по ним явл-ся разница между ценой покупки и погашения. Облигации именные – форма выпуска безбумажная.
Облигации федерального займа (ОФЗ).
Эмитент, цель выпуска и место торговли то же , что и по ГКО. Облигации могут быть с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - это облигации, выпущенные в результате реструктуризации гос. долга в 1999г. Номинал – 10 руб., размещались по номиналу. В настоящее время сущ-ет 12 выпусков со сроком погашения до 2004г. Крупный доход выплачивается 1 раз в квартал. Облигации с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) – облигации, не попавшие под реструктуризацию, для каждого выпуска устанавливался свой размер купонного дохода, дата погашения и дата выплаты купона. Номинал – 1000руб., срок обращения от 1 года до 30 лет. Выплаты купона 1 раз в год. Величина купонного дохода постоянна.
Облигации банка России (ОБР).
Появились практически сразу после кризиса в 1998г как полный аналог ГКО, только в качестве эмитента – ЦБ РФ. Номинал – 1000руб. Срок обращения – до 1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кредитными организациями.
Облигации гос. сберегательного займа (ОГСЗ).
Выпускаются правительством РФ в лице Минфина. Форма выпуска бумажная. Номинальная ст-ть – 100 и 500 рублей. Облигации могут свободно покупаться и продаваться на РЦБ. Купон выплачивается ежеквартально. Выпуск был рассчитан преимущественно на мелких инвесторов. Осн. отличие от ГКО и ОФЗ – это документарная форма , относительно низкий номинал и предъявительский хар-р ценных бумаг.
Муниципальные ценные бумаги– это способ привлечения фин. ресурсов местными органами гос. власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели.
Цель займа:
1. покрытие временного дефицита местного бюджета
2. финансирование бесприбыльных объектов, требующее единовременных крупных ср-в, которыми не располагает местный бюджет: строительство, реконструкция и ремонт объектов соц. назначения и местные инфраструктуры
3. финансирование прибыльных проектов, вложения в которые окупаются в течение нескольких лет за счёт получаемой прибыли.
Муниципальные ценные бумаги имеют статус государственных с точки зрения налогообложения, а также порядка эмиссии и обращения. Размещение муниципального займа осуществляется посредством одного или нескольких уполномоченных на это коммерческих банков или др. коммерческих структур. Выбор таких посредников должен осуществляться на конкурсной основе с учётом минимизации расходов местного органа власти на выпуск и обращение облигаций. Обычно муниципальные облигации явл-ся свободно-обращаемыми. В основной своей массе они выпускаются на среднесрочный и долгосрочный период. В наст. вр. доходность по этим облигациям выше, чем по гос. Эти облигации явл-ся более рискованными и менее ликвидными, чем гос. За время существования р-ка муниципальных облигаций, существенно расширилась география выпуска этих бумаг. Теперь уже большинство районов страны зарегистрировали те или иные выпуски. Важной разновидностью рос. муницип. облигаций явл-сяжилищные облигации, целью которых явл-ся финансирование строительства жилья. Эти облигации в зависимости от условий предоставления жилья могут быть либо низко доходными, либо бездоходными.
Еврооблигации.
Выпускаются в валюте, отличной от валюты страны-эмитента и размещаются среди междунар. инвесторов из разных стран. 2 ведущие расчётно-клиринговые палаты по этим облигациям – это Euroclear (Бельгия), Cedel (Люксембург). Облигации, представленные либо глобальными, либо индивидуальными сертификатами не покидают депозитарно-клиринговой палаты, а просто передвигаются по счетам клиентов. Следовательно, это позволяет более эффективно проводить расчёты. По большинству этих облигаций купоны выплачиваются 1 раз в год, а торговые цены отражают чистые цены без накопленного купонного дохода. Большинство облигаций выпускается в долларах США.
ВЕКСЕЛЬ.
Вексель– это безусловное обязательство уплатить какому то лицу опр. сумму денег в опр. месте в опр. срок.
Это абстрактное долговое обязательство, т.е. не зависит ни от каких условий. Вексель – это ден. документ со строго определённым набором реквизитов. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.
Особенности векселя:
1. документарность
2. формальность (необходимость его составления в строго оговоренной законом форме)
3. абстрактность – обязательства по векселю не зависят от обстоятельств его выдачи; обязанное по векселю лицо не может отказаться оплачивать вексель по причине того, что др. лицо не выполнило своих обязательств, связанных с выдачей векселя
4. безусловность – вексель представляет собой ничем не обусловленное обязательство. В векселе не может содержаться оговорка, ставящая обязанность совершить платёж в зависимости от каких-либо действий векселедержателя или от наступления иных внешних обязательств.
Векселя могут быть простые и переводные. Они делятся на %-ые и дисконтные.
%-ые– это векселя, на вексельную сумму которых начисляется %.
Дисконтные векселя– это векселя, которые выписываются или продаются с дисконтом.
Вексельная сумма– это ден. сумма, указанная в векселе, подлежащая платежу.
ПЕРЕДАЧА ВЕКСЕЛЯ.
Передача векселя от одного векселедержателя к др. совершается путём проставления на нём спец. надписи –индоссамента, содержащей слова «платите приказу такого то » или равносильную формулировку.
Лицо, индоссировавшее вексель (передавшее), называетсяиндоссант, а лицо, получившее его таким образом –индоссат.
Индоссамент проставляется на обратной стороне векселя. В случае, когда таких записей оказывается слишком много, они могут быть продолжены на спец. листе –аллонже, прикреплённом к векселю. Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Не допускается передача части суммы векселя.
