Содержание
ЯПОНСКАЯ МОДЕЛЬ РОСТА: СБЕРЕЖЕНИЯ, КРЕДИТОВАНИЕ, ИНВЕСТИРОВАНИЕ2
НАКАНУНЕ БЫСТРОГО РОСТА: БАНКИ РАБОТАЮТ НА ПРОИЗВОДСТВО2
ПОЛИТИКА НИЗКОГО ПРОЦЕНТА3
ЖЕСТКИЙ БЮДЖЕТ ПЛЮС КРЕДИТНАЯ ЭКСПАНСИЯ3
ФОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ4
СИСТЕМЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТОВАНИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ4
ЯПОНСКАЯ ЭКОНОМИКА 90-х ГОДОВ: УРОКИ АНТИКРИЗИСНЫХ МЕР5
АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ 1992-1997 гг.6
АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ 1997-1999 гг.6
РЕФОРМА ФИНАНСОВО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ7
ПРОГРАММА ВСЕСТОРОННИХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ МЕР8
ПАКЕТ НЕОТЛОЖНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ МЕРPAGEREF _8
Итоги11
Литература12
В своей работе я бы хотел изложить СОВРЕМЕННУЮ ФИНАНСОВУЮ ПОЛИТИКУ ЯПОНИИ, но нельзя обратиться к современным методам и понять чем они обусловлены без короткого экскурса в новую историю этого государства.
ЯПОНСКАЯ МОДЕЛЬ РОСТА: СБЕРЕЖЕНИЯ, КРЕДИТОВАНИЕ, ИНВЕСТИРОВАНИЕ
В последнее время снова растет интерес к японской экономической модели - особенно модели периода быстрого роста (середина 50 - начало 70-х годов). Попробуем раскрыть ее в одной из главных составных частей: сбережения - кредитование - инвестирование.
НАКАНУНЕ БЫСТРОГО РОСТА: БАНКИ РАБОТАЮТ НА ПРОИЗВОДСТВО
Исходное положение послевоенной японской экономики было исключительно сложным и неблагоприятным. Резкое снижение производства (лишь в 1953 г. реальный ВНП превысил уровень 1944 г.), падение доходов, сокращение как потребления (примерно до 70% довоенного уровня), так и накопления. Фактически развалился сложившийся механизм финансирования производства, не в последнюю очередь потому, что под руководством оккупационной администрации были распущены ведущие финансово-промышленные группы (дзайбацу) с холдингами во главе, а холдинги как таковые запрещены антимонопольным законодательством 1947 г.
Вторая половина 40-х годов - это время жесткого централизованного распределения крайне ограниченных финансовых ресурсов. Созданный для оперативного управления хозяйства и располагавший большими полномочиями государственный орган - Штаб стабилизации экономики -ежеквартально разрабатывал и принимал планы распределения финансовых средств между отраслями, которые подлежали утверждению правительством. Все финансовые ресурсы, так или иначе находившиеся под контролем государства, распределялись в соответствии с этими планами.
В январе 1947 г. был создан государственный финансовый институт, название которого можно перевести как Фонд финансирования восстановления хозяйства (Фукко кинъю кинко). В высший орган (Совет) Фонда входили министр финансов и руководители других экономических министерств, а также представители частного сектора. Выделение кредита но линии Фонда требовало решения Совета и правительства, а также одобрения консультативного Совета по кредитованию в том регионе, куда направлялись средства (региональные советы формировались из представителей местных властей и частного бизнеса). Приоритетными объектами кредитования стали угольная и сталелитейная промышленность, производство удобрений, электроэнергетика, которые рассматривались как ключевые для подъема экономики. В 1947 г. Фонд обеспечивал 33%, в 1948 г. - 15% всех кредитов отраслям.
Сложная система принятия решений и политизация кредитования подорвали независимость Фонда и обострили проблему неэффективности кредитов. Фонд был вынужден выпускать большое количество облигаций, основную часть которых скупал Банк Японии. Контролируемая США оккупационная администрация настаивала на последовательном проведении Японией политики финансовой стабилизации, и в 1949 г. под ее давлением Фонд был упразднен.
В марте 1947 г. японское правительство разработало рекомендации, или ориентиры для кредитных институтов. Все отрасли были расставлены по степени важности в специальной Таблице приоритетов кредитования. Банк Японии взялигсебя роль организатора кредитов, предоставляемых совместно целыми группами банков. Это позволило, во-первых, разделить и, следовательно, ослабить кредитные риски; во-вторых, заблокировать политическое вмешательство в процесс кредитования; в-третьих, грамотно разделить между банками - участниками таких кредитных схем функции по контролю (мониторингу) фирм получателей.
Еще в военные годы частные банки Японии были тесно связаны с конкретными группами фирм и имели утвержденный государством статус их основных ("уполномоченных") кредиторов Соответственно каждый банк хорошо владел положением дел в "своей" группе фирм и, когда начала действовать система содействия кредитованию, стал выступать по отношению к этой группе в роли основного контролера. Одни и те же банки участвовали в разных объединениях, учреждаемых для кредитования разных фирм, и в рамках каждого объединения определяли главный банк-контролер, который нес ответственность за мониторинг фирм-дебиторовяэффективность кредитования. Так было положено начало системе "мэйн бэнк" ("главного банка"), ставшей одной из главных особенностей организации японской экономики.
Система "мэйн бэнк" позволила сохранить практику совместных кредитов, но уже на основе джентльменского соглашения самих банков, без прямого государственного руководства. Совместные кредиты в рамках Системы содействия кредитованию оказались инструментом, который блестяще обеспечил снижение кредитных рисков, создание и заключение теснейших связей банков и производителей.
ПОЛИТИКА НИЗКОГО ПРОЦЕНТА
Важную роль в массированном кредитовании производства играло то, что государство регулировало уровни процента по всем видам вкладов (либерализация процента растянулась на десятилетия). При этом отчетливо прослеживается тенденция к поддержанию процента на низком уровне (таблица 1).
До начала 70-х годов по каждому виду вкладов государство устанавливало, как правило в законодательном порядке, верхнюю границу процента. Основы послевоенной системы регулирования были заложены в 1947 г., когда начал действовать Временный закон о регулировании процента. В соответствии с ним потолок процента по вкладам стал определять Политический совет (руководящий орган) Банка Японии на основе рекомендации Консультативного совета по регулированию процента. Первое время Банк расписывал подробную шкалу потолков в зависимости от вида и срока вклада. С 1970 г. механизм регулирования был упрощен. Центральный банк устанавливал уже рекомендуемые рамки процента, своего рода коридор. В реальной жизни все банки фиксировали процент по верхнему уровню этого коридора.
Со второй половины 70-х и особенно в 80-е годы стала набирать темпы либерализация процента, фактически завершенная в 1994 г. Таким образом, в течение десятилетий Япония использовала прямые регламентации процента по вкладам, стремясь держать его на низком уровне.
В целом значение политики низкого процента состоит в том, что она позволяла банкам аккумулировать с небольшими издержками все более значительные сбережения населения и использовать их для массированного кредитования производителей. Для последних открывались широкие каналы дешевого кредита. который использовался прежде всего для расширения инвестиций.
ЖЕСТКИЙ БЮДЖЕТ ПЛЮС КРЕДИТНАЯ ЭКСПАНСИЯ
Кредитование как фактор быстрого роста вряд ли сработало бы столь успешно, если бы не своеобразный японский "коктейль" в макроэкономической политике: сочетание жесткого бюджета с использованием всех возможностей для кредитной экспансии.
С одной стороны, проводилась политика сбалансированности всех элементов государственных финансов. Скажем, в 1954 г. правительство установило потолок бюджетных расходов в 1 трлн. лен и сумело продержать концепцию триллионного бюджета в течение трех лет. Когда экономический рост приносил в бюджет дополнительные доходы, правительство использовало их для снижения уровней налогообложения, избегая при этом роста расходов. Аргумент для этого был весьма убедительный: рост бюджетных расходов легко принимает необратимый характер, чего нельзя сказать о росте доходов.
С другой стороны, одновременно с ужесточением бюджетной политики Банк Японии стал, например, активно скупать у частных финансовых институтов облигации госзайма, тем самым повышая уровень монетизации экономики и способствуя расширению кредитования.
ФОРМИРОВАНИЕ КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ
Еще с конца 40-х годов, одновременно с массированным кредитованием по линии Фонда восстановления, правительство и Банк Японии вместе с частными кредитно-финансовыми институтами приступили к осуществлению, можно сказать, стратегического кypca на создание мощной и надежной системы кредитования производства, в которой важную роль играют как частные, так и государственные институты. Можно выделить три основные составляющие этого курса.
Во-первых, последовательно проводилась в жизнь идея, что частные кредитные институты должны быть надежными, а их финансовое состояние - здоровым. Под руководством государства шла работа по ликвидации "плохих" (неликвидных) активов. В этих целях использовалась и часть внутренних накоплений банков, уменьшался уровень их уставных капиталов и т.д.
Во-вторых, формировалась кредитно-финан-совая система, основанная на разделении функций между разными типами специализированных кредитных институтов. Идея заключалась в том, чтобы кредитование всех секторов экономики и все виды кредитования были обеспечены специализированными институтами, то есть чтобы были удовлетворены все потребности во всех видах кредита.
И, наконец, третье направление стратегии формирования кредитной системы - создание сильных институтов государственного кредитования и инвестирования.
СИСТЕМЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТОВАНИЯ И ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Исходные посылки создания системы были таковы. Во-первых, потребности в финансовых ресурсах, прежде всего для массированных производственных инвестиций, не могут быть удовлетворены силами одних только частных кредитных институтов.
Во-вторых, активно кредитуя конкретные отрасли под низкий процент, государство как бы дает сигнал частным кредитным институтам относительно направлений отраслевой (или. если использовать укоренившийся у нас не совсем точный термин, промышленной) политики, как бы приглашая их следовать за собой. Ведь кредитование государственным институтом той или иной отрасли или группы предприятий уменьшает кредитный риск и свидетельствует об их перспективности и надежности в качестве деловых партнеров. К процессу присоединяются частные кредиторы, в результате чего происходит многократное увеличение объемов кредитования. Это явление нарекли "эффектом колокольчика для коровьего стада". В Японии его в наибольшей степени порождали кредиты Банка развития.
Государственное кредитование экономики, а также часть капиталовложений осуществляются через специальную Программу государственных займов и инвестиций, получившую название "второго бюджета". Она является, без преувеличения, одной из главных несущих конструкций японской экономической модели.
Еще в довоенные годы в Министерстве финансов существовал отдельный так называемый Счет вкладов или бюро вкладов, на котором аккумулировались свободные остатки почтовых сбережений и с которого осуществлялось кредитование отраслей экономики. С 1950 эта практика была возобновлена. В 1951 г бюро вкладов преобразуется в бюро доверительных фондов.(Бюро - виртуальный, в реальной жизни не существующий орган, фактически счет попадающий под управление Министерства Финансов.) С 1953 Министерство начинает составлять ежегодные планы гос.инвестиций и займов в реализации которых счету доверительных фондов принадлежит главная роль.
Таким образом, благодаря специальным мерам государства почтово-сберегательная сеть притягивала огромные финансовые ресурсы - до 30% всех вкладов населения . Заметим, что это вызывало серьезное недовольство в банковских кругах и рождало, чем дальше, тем больше, острые споры. Суть критических высказываний сводится к тому, что происходит, по сути, искусственная перекачка средств в пользу почты за счет банков, а между тем банки могли бы распорядиться этими средствами более эффективно, так как они связаны дисциплиной рынка. Так или иначе, почтово-сберегательная сеть превратилась в основной источник средств для государственной Программы займов и инвестиций.
Другие источники - это государственный пенсионный фонд, часть свободных средств которого также в обязательном порядке переводится на счет доверительных фондов; свободные средства почтового страхового фонда (почта в Японии занимается также небольшими по масштабу страховыми операциями), которые на счет доверительных фондов не переводятся, оставаясь в ведении Министерства почт, но, по договоренности.
Часть средств Программы предоставляется в качестве кредитов или капиталовложений государственным предприятиям общенационального и местного уровней, прежде всего в отраслях инфраструктуры. Это, например. Государственная дорожная корпорация, Государственная корпорация строительства железных дорог, Государственная корпорация по развитию городского и жилищного хозяйства и т.д.
Часть средств счета доверительных фондов используется на покупку облигаций госзайма (на средства счета выкупается чуть меньше 20% всей суммы госдолга). Это вызывает критику. Аргументы - средства Программы по идее предназначены не для покупки госдолга; тем самым ослабляется финансовая дисциплина государства и т.д. Такая критика справедлива. Вместе с тем нельзя не признать, что покупка части долга за счет средств счета ограничивает повышательное давление роста госзадолженности на уровень процента и частично решает проблему отсасывания государством средств частных кредитно-финансовых институтов в ущерб частнопредпринимательскому сектору.
И, наконец, значительная часть средств Программы, прежде всего счета доверительных фондов, передается (опять же в кредит) государственным кредитным институтам. Они используют их для кредитования конкретных отраслей и секторов экономики - каждый в соответствии со своей сферой специализации. Таких институтов изначально насчитывалось 11 (недавно в результате реорганизации и слияния ряда институтов это число сократилось).
ЯПОНСКАЯ ЭКОНОМИКА 90-х ГОДОВ: УРОКИ АНТИКРИЗИСНЫХ МЕР
С 1992 г японское правительство предпринимает активные усилиянаправленныена ликвидацию
последствий краха экономики "мыльного пузыря" и сопутствующих ему кризисных процессов. На сегодняшний день инициировано более восьми антикризисных программ, общий объем финансирования которых достиг почти 110 трлн. иен.
Стимулирование потребления занимает одно из ключевых мест в пакетах антикризисных мер правительства. До 1996 г. они были также ориентированы на поддержку реального сектора экономики, разрешение финансового кризиса, стабилизацию курса иены, борьбу с безработицей и оздоровление государственных финансов. Начиная с 1997 г. особое внимание стали уделять поиску новых подходов на микроуровне, процессам дерегулирования экономики страны, новым направлениям высокотехнологичного и наукоемкого производства и передовых НИОКР, локализации азиатского финансового кризиса.
Анализ антикризисных мер японского правительства 1992-1999 гг. показал, что основными их инструментами являются:
- регулирование ставок подоходного, корпоративного и ряда других налогов:
- общественные работы, государственные инвестиции в социальную инфраструктуру и крупномасштабные программы нацеленные на будущее:
- кредитование финансовых институтов и гарантирование кредитов для предприятий реального сектора экономики:
- поддержка малого и среднего бизнеса:
- снижение процентных ставок Банком Японии:
- стимулирование экспорта и роста конкурентоспособности экономики:
- меры и программы дерегулирования экономической системы.
Процесс реализации Антикризисных мер можно разделить на два этапа - с 1942 по 1997 г. и с 1997 г. по настоящее время. На первом этапе антикризисные пакеты характеризовались стремлением правительства максимально реализовать потенциал "автономного восстановления экономики", запустить механизм взаимного стимулирования спроса, производства и занятости. Акцент ставился на стимулировании спроса и поддержке реального сектора экономики. Особое внимание уделялось также поддержанию низкого обменного курса иены.
Для второго этaпa характерна более целостная политика экономической стабилизации. Антикризисные меры 1997-1999 гг. в большей мере ориентированы на причины рецессии, a нe на ее проявления. В частности, акцент был смещен в сторону радикального разрешения кризиса финансовой системы, оказывавшего негативное влияние на настроения потребителей и частных инвесторов. Стали активнее реализовываться меры по улучшению управления земельными ресурсами страны, развитию социальной инфраструктуры, поддержке малого исреднего бизнеса. Отличительная черта второго этапа - более внимательное отношение правительства к мнению деловых и академических кругов.
АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ 1992-1997 гг.
Одна из самых крупных проблем финансовой системы страны - значительный объем "плохих долгов" и сокращение объемов кредитования. На протяжении 1992-1997 гг. правительство предпринимало ряд шагов для разрешения этой ситуации. В частности, были проведены мероприятия по организации "корпораций по совместной покупке кредитов", списанию "плохих долгов" инвестиционных компаний "дзюсэн" (основной объект инвестиций - недвижимость), выплачены значительные компенсации банкам, снижен уровень процентной ставки рефинансирования, предоставлены государственные гарантии по ряду кредитов для малого и среднего бизнеса, принят ряд законов, касающихся банковского сектора. В общей сложности на решение проблем финансовой системы Японии в 1995-1997 гг. было выделено до 30 трлн. иен.
В 1996 г. получила развитие инициатива по дерегулированию финансового сектора страны (реформа "Биг бэнг"). Однако лишь в 1997-1999 гг. правительство стало уделять особое внимание кардинальному улучшению состояния финансовой системы. В дополнение к стимулирующим выплатам и регулированию процентных ставок Банком Японии диапазон антикризисных мер был значительно расширен в сторону решения концептуальных вопросов работы финансово-кредитной системы.
Учитывая значимость совокупного потребления как для реального сектора экономики, так и для кредитно-финансовой системы страны, одними из первых акций правительства стали крупные компенсационные выплаты частным инвесторам и потребителям. Реализовывалась программа планомерного снижения подоходного налога. Для поддержания минимального уровня безработицы были расширены программы государственных инвестиций и общественных работ.
В своей основе это были фискальные меры (снижение налогов, государственные программы инвестиций и общественных работ, выплаты и кредитные гарантии), ориентированные на восстановление спросасцелью стимулировать производство. Как правило, финансирование осуществлялось путем внесения соответствующих статей в государственный и региональные бюджеты. Это ухудшило состояние государственных финансов. В 1996-1997 гг. были сокращены объемы программ государственных расходов и инвестиций, приостановлено снижение ряда налогов. В 1997 г. повышена с 3 до5%ставка налога с продаж.
АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ 1997-1999 гг.
Второй этап антикризисных мер японского правительства ассоциируется с обострением в 1997 г. финансового кризиса, когда о своем банкротстве объявил ряд крупных банков и инвестиционных компаний. Вызванное во многом последствиями повышения налога с продаж снижение фондового индекса Никкэй-225 также негативно сказалось на состоянии экономики. Необходимо особо отметить отрицательное влияние азиатского финансового кризиса 1997 г.
привести финансовую систему страны в соответствие с требованиями мировых стандартов конца XX в. Главными принципами работы новой системы должны стать понятия "свобода", "справедливость" и "глобальность". Основные объекты реформы - институты и структура финансово-кредитной системы, рынок ценных бумаг, страховая сфера и операции с иностранной валютой.
Реформа проводится в следующих направлениях: либерализация международных финансовых операций; расширение круга финансовых инструментов и институтов; создание конкурентоспособной и привлекательной сферы финансовых услуг; повышение эффективности и разнообразия фондовых рынков; обеспечение справедливой и безопасной схемы работы финансовой системы.
Экономический эффект запланированных мер оценивается в 13.9 трлн. иен (дополнительный объем ВВП страны в 2005 г. в случае реализации программы реформ), однако не исключается некоторое падение уровня занятости (таблица 2). Правительство рассчитывает получить конкурентоспособную финансово-кредитную систему инвестиционных и финансовых компаний, банков, фондовых и валютных рынков и других институтов. Ожидается, что в результате реформы будет существенно изменена система отношений между деловыми кругами и правительством.
Большие надежды возлагаются и на интернационализацию финансовой системы страны, активное привлечение зарубежных инвесторов. Особенно важными с этой точки зрения являются повышение "прозрачности" японского бизнеса -введение более жестких требований в отношении информации о финансовом состоянии участников фондового рынка, банков и инвестиционных компаний.
Среди антикризисных мер 1997-1999 гг. особое место занимают следующие четыре программы: реформа финансово-кредитной системы (с 1996 г.), программа всесторонних экономических мер (апрель 1998 г.), пакет неотложных экономических мер (ноябрь 1998 г.) и план оживления промышленности (июль 1999 г.).
РЕФОРМА ФИНАНСОВО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ
В ответ на очередное обострение в 1997 г. банковского кризиса (банкротство ряда крупных банков и инвестиционных компаний) правительство ускорило реформу финансово-кредитной системы, получившую название "Биг бэнг". или "Большой взрыв". В ее основе лежит стремлениепривести финансовую систему страны в соответствие с требованиями мировых стандартов конца XX в. Главными принципами работы новой системы должны стать понятия "свобода", "справедливость" и "глобальность". Основные объекты реформы - институты и структура финансово-кредитной системы, рынок ценных бумаг, страховая сфера и операции с иностранной валютой.
Реформа проводится в следующих направлениях: либерализация международных финансовых операций; расширение круга финансовых инструментов и институтов; создание конкурентоспособной и привлекательной сферы финансовых услуг; повышение эффективности и разнообразия фондовых рынков; обеспечение справедливой и безопасной схемы работы финансовой системы.
Экономический эффект запланированных мер оценивается в 13.9 трлн. иен (дополнительный объем ВВП страны в 2005 г. в случае реализации программы реформ), однако не исключается некоторое падение уровня занятости (таблица 2). Правительство рассчитывает получить конкурентоспособную финансово-кредитную систему инвестиционных и финансовых компаний, банков, фондовых и валютных рынков и других институтов. Ожидается, что в результате реформы будет существенно изменена система отношений между деловыми кругами и правительством.
Большие надежды возлагаются и на интернационализацию финансовой системы страны, активное привлечение зарубежных инвесторов. Особенно важными с этой точки зрения являются повышение "прозрачности" японского бизнеса -введение более жестких требований в отношении информации о финансовом состоянии участников фондового рынка, банков и инвестиционных компаний.
ПРОГРАММА ВСЕСТОРОННИХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ МЕР
В апреле 1998 г. кабинет Хасимото предложил Программу всесторонних экономических мер. Ее основная цель - скорейшее возвращение экономики Японии на путь выздоровления, высокой эффективности и потенциала для успеха в XXI в. Программа призвана решить задачи расширения спроса, продвижения экономических реформ и решения проблемы "плохих долгов".
Меры стимулирования экономики включают дальнейшее сокращение ряда налогов, подготовку к снижению в течение последующих трех лет (1998-2001 гг.) корпоративных налогов до мирового уровня. Правительство планирует создать "гибкую и созидательную экономическую структуру", которая соответствовала бы изменяющимся реалиям мировой экономики и общества. Основой ее развития должны стать национальный капитал, подготовленные и высокообразованные трудовые ресурсы и передовые технологии. Особенность такого подхода - опора на самореализацию частного капитала на основе принципа равной конкуренции.
Влияние, которое оказал азиатский финансовый кризис на японские транснациональные корпорации, во многом обусловило значительный объем мер, направленных на поддержку финансирования торговых операций (кредиты Эксим-банка Японии), установление системы специальных процентных ставок по иеновым кредитам и предоставление пакетов неотложной помощи, а также обучение персонала из стран региона.
Что касается размера Программы всесторонних экономических мер, то она признана одной из крупнейших в истории страны (таблица3).Снижение налогов и инвестиций в социальную инфраструктуру в рамках программы составило около 12 трлн. иен, а сумма расходов на все проекты - более 17 трлн. иен (с учетом помощи азиатским странам). По оценкам Управления экономического планирования Японии, эффект от реализации проектов программы, ориентированных на инвестиции в социальную инфраструктуру и сокращение налогового бремени, должен составить в 1999 г. примерно 2.2% номинального ВВП (более 11 трлн. иен).
