Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки – превышение расходов над доходами в обозримой перспективе. Один из самых распространенных способов добиться положения равновесия – методом последовательных итераций всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0% и ±10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.
Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.
Большую помощь в решении этой задачи могут оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности – и все это в корреляции с темпами роста оборота предприятия (рис. 4.3.1).
| РХД>>0 |
1
РФХД0
|
4
РФХД>0 |
6
РФХД>>0 |
A
|
|
Создание ликвидных средств
|
РХД0 |
7
РФХД
|
2
РФХД0 |
5
РФХД>0 |
|
|
| |
| РХД< |
9
РФХД<
|
8
РФХД |
3
РФХД0 |
|
Потребление ликвидных средств
|
|
B B
Рис. 4.3.1. Матрица финансовой стратегии
По диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:
·над диагональю – зона успехов – зона положительных значений аналитических показателей;
·под диагональю – зона дефицитов – зона отрицательных значений аналитических показателей.
Рассчитаем аналитические коэффициенты РХД, РФД и РФХД для ЗАО "Хольстер" (табл. 4.3.1).
Таблица 4.3.1. Аналитические коэффициенты ЗАО "Хольстер"
|
Коэффициенты
|
1997 |
1998 |
1999 |
|
1. Результат хозяйственной деятельности |
3278422
|
1548574 |
2539217 |
|
2. Результат финансовой деятельности |
-398851
|
3174857 |
-370920 |
|
3. Результат финансово-хозяйственной деятельности |
2879571
|
4723431 |
2168297 |
Результат финансово-хозяйственной деятельности за все три года получился положительным, значит попадает в область над диагональю – зону успехов.
РФХД для 1997 и 1999 гг. попадает в квадрат 4 "Рантье". Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.
ЁПри невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7 (рис. 4.3.2).
ЁПри повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота – либо же щедр награждает акционеров дивидендами – квадрат 2 (рис. 4.3.2).
Рис. 4.3.2. Квадрат 4 "Рантье"
Результат финансово-хозяйственной деятельности за 1998 г. перемещается в квадрат 6 "Материнское общество". Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.
ЁЕсли соотношениезаемные средства/собственные средстваподнимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4 (рис. 4.3.3).
ЁЕсли рынок сбыта материнского общества "стареет", исчерпывается – возникает тенденция к перемещению в квадрат 5 (рис. 4.3.3).
Рис. 4.3.3. Квадрат 6 "Материнское общество"
В нашем случае ЗАО "Хольстер" оказалось в квадрате 6, даже не будучи материнским обществом. Это можно объяснить бурным развитием фирмы в 1998 г. Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в 1999г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.
4.4. Рекомендации по совершенствованию, прогнозированию политики развития производства
Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко- и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.
Политика развития производства состоит в распределении наработанной предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды и на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.
Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" – это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.
Чистая рентабельность собственных средств характеризует (РСС):
1) верхнюю границу потенциального развития производства:
2) верхний уровень дивиденда.
Если отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить собственные средства на величину рентабельности собственных средств, а если отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста.
где ВТР – внутренние темпы роста;
РСС – чистая рентабельность собственных средств;
НР – норма распределения прибыли на дивиденды.
Рассчитаем внутренние темпы роста для ЗАО "Хольстер" по состоянию на 1999 г. Исходные данные представлены в табл. 4.4.1.
Таблица 4.4.1. Расчет ВТР для ЗАО "Хольстер"
|
Показатели
|
Значение |
|
1. Актив за вычетом кредиторской задолженности, р. |
8908899 |
2. Пассив, в т.ч. |
|
2.1. Собственные средства, р. |
7101714 |
2.2. Заемные средства, р. |
1807185 |
3. Оборот, р. |
28592020 |
4. НРЭИ, р. |
1385540 |
5. СРСП, % |
16 |
6. Ставка налогообложения прибыли в отн. ед. |
0,3 |
7. Норма распределения прибыли на дивиденды |
0,25 |
Рассчитаем ключевые показатели:
Таким образом, предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить собственные средства с 7101714 до 7678373 (7101714+7101714(8,12/100) рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность:
Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 9632301 р. (7678373+1953928), т.е. на 8,12% по сравнению с 1999 г. Следовательно, и актив возрастет на 8,12% и составит 9632301 р. На основе рассчитанных ВТР составим прогнозный баланс (см. приложение).
Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост величины оборотов предприятия.
Предположим, предприятие стремиться увеличить оборот на 10%. Выше рассчитано, что без структурных изменений обеспечивается рост оборота на 8,12%, а по новому условию необходимо 10%. Тогда оборот составит 28592020+28592020·10/100=31451222 р. Под этот оборот при коэффициенте трансформации равном 3,21 нужен актив величиной 9797888 р.
Если же удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,5, например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать на 10% актив ради 10-процентного увеличения оборота. Благодаря этому удастся увеличить коммерческую маржу 5%. Одновременно распределить на дивиденды не 25, а 10% прибыли.
При таких условиях предприятие получит:
Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, значит 20%-ая норма распределения выбрана верно.
Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях). Но это может отрицательно сказаться на рыночной цене предприятия. Поэтому нужно выбирать наиболее оптимальную политику развития производства.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проделанной работы были определены цели и содержание финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – наука об управлении всеми этими процессами. Это управление предполагает разработку методов, которые выбирает предприятие для достижения определенных целей, конечной из которых является обеспечение прочного и устойчивого финансового состояния.
Помешать достижению этой цели могут риски. Для характеристики производственного и финансового рисков вводятся понятия операционного и финансового левереджа. Операционный левередж характеризует взаимосвязь между объемом реализации, валовым доходом (нетто-результат реализации инвестиций) и расходами производственного характера. В отличие от операционного, финансовый левередж имеет целью измерить не уровень риска, возникающего в процессе реализации предприятием своей продукции (работ, услуг), а уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.
В работе приведены расчеты операционного и финансового левереджа, а также связанных с ними показателей на примере ЗАО "Хольстер". На основе расчетов проведен анализ состояния предприятия, а также анализ финансового менеджмента. Это позволило определить политику развития организации. Сделанные выводы позволяют сказать, что финансовый менеджмент является неотъемлемой частью управления предприятием.
В условиях изменяющей ситуации в России нужно обращать большое внимание на совершенствование финансового менеджмента. В рамках этого вопроса рассматриваются пути совершенствования управления предпринимательскими рисками, формирование стратегии и тактики управления и прогнозирование политики развития производства. Здесь немалое значение имеет оценка будущего развития организации. В работе приведены прогнозы развития фирмы, а также рассчитан прогнозный баланс на основе потенциала предприятия.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник – 4-е изд. доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 416 с.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1996. – 384с.
3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. – Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1997. – т1. – 497 с.
4. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 501 с.
5. Донцова Л.В., Никифорова Л.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. – М.: Дело и Сервис, 1999. – 304 с.
6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 512 с.
7. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. – М.: Дело и Сервис, 1998. – 304 с.
8. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков. – М.: Перспектива, 1998. – 239 с.
9. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2000. – 656 с.
10. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 1995. – 176 с.
ПРИЛОЖЕНИЯ
|
|
Калькуляция себестоимости изделий по годам, р.
|
1999 |
Папки |
643,74 |
117,04 |
58,52 |
66,71 |
175,57 |
108,86 |
1170,44 |
179,55 |
1349,99 |
20,14 |
38,56 |
1408,69 |
|
|
|
|
Чехлы
|
542,92 |
98,71 |
49,36 |
56,27 |
148,07 |
91,79 |
987,12 |
151,43 |
1138,55 |
16,99 |
32,51 |
1188,05 |
|
|
|
|
Ремни
|
92,79 |
16,87 |
8,44 |
9,62 |
25,31 |
15,68 |
168,71 |
25,88 |
194,59 |
2,9 |
5,56 |
203,05 |
|
|
|
1998
|
Папки |
647,99 |
117,82 |
58,91 |
67,16 |
176,73 |
109,56 |
1178,17 |
164,16 |
1342,33 |
14,68 |
38,4 |
1395,41 |
|
|
|
|
Чехлы
|
561,59 |
102,11 |
51,05 |
58,20 |
153,16 |
94,97 |
1021,08 |
142,27 |
1163,35 |
12,72 |
33,29 |
1209,36 |
|
|
|
|
Ремни
|
121,47 |
22,09 |
11,04 |
12,59 |
33,13 |
20,53 |
220,85 |
30,77 |
251,62 |
2,75 |
7,21 |
261,58 |
|
|
|
1997
|
Папки |
725,69 |
131,94 |
65,97 |
75,21 |
197,91 |
122,71 |
131,43 |
195,0 |
1514,43 |
16,71 |
57,58 |
1558,72 |
|
|
|
|
Чехлы
|
761,97 |
138,54 |
69,27 |
78,97 |
207,81 |
128,84 |
1385,4 |
204,75 |
1590,15 |
17,55 |
60,45 |
1668,15 |
