Контрольные и регулятивные функции осуществляет также Национальный банк Украины. На сегодняшний день НБУ регулирует вопросы эмиссии приватизационных бумаг и учет выпущенных приватизационных бумаг, порядка их размещения ,оборота государственных ценных бумаг и др.
В соответствии с Законом Украины « Об ограничении монополизма и недопущении недобросовестной конкуренции» и др нормативно-правовых актов, Антимонопольный комитет Украины осуществляет контроль по приобретению крупных пакетов акций предприятий, занимающие монопольное положение на рынке, а также пакетов акций иных предприятий, суммарная стоимость приобретения которых превышает 100 тыс . долларов США ( контроль за экономической концентрацией). Кроме этого, Антимонопольный комитет Украины контролирует вопросы соблюдения антимонопольного законодательства в процессе осуществления совместного инвестирования инвестиционными фондами и инвестиционными компаниями, а также иными участниками рынка.
Так, на сегодняшний день АМК уличил в нарушении антимонопольного законодательства 18 регистраторов. Штрафы, в частности, наложены на киевского регистратора «Рекон» ( 6,8 тыс грн), донецкого « Регистратора» ( 2,9 тыс грн.), «Укрмедтех» ( 300 грн), «Андрем» ( 3тыс грн.) и др. Как заявили в Комитете, несмотря на тарифный произвол на рынке регистраторских услуг, АМК пока занимается только теми институтами реестра, на которые жалуются граждане или торговцы ценными бумагами. Фактически же , исходя из выступления первого заместителя председателя Антимонопольного комитета Украины Зои Борисенко, монополистами обявлены все 410 регистраторов, осуществляющих свою деятельность в Украине. По мнению АМК, регистраторы должны предоставлять услуги по переоформлению прав собственности на ценные бумаги бесплатно или за символическую цену, следовательно штрафные санкции могут быть применены к каждому их них.1
Определенные регулятивные функции выполняют также Министерство юстиции, Министерство экономики, Государственная налоговая инспекция и Государственный таможенный комитет.
III.II. Саморегулируемая организация рынка ценных бумаг.
Среди многочисленных полномочий ГКЦБФР закреплена возможность делегировать саморегулируемой организации участников рынка ценных бумаг некоторых своих функций :
- разработка и утверждение правил, стандартов и требований по осуществлению операций на фондовом рынке;
- сертификация специалистов фондового рынка;
- предоставление разрешений (лицензий) лицам, осуществляющие предпринимательскую деятельность на фондовом рынке;
- сбор, обобщение и аналитическая обработка статистической информации о предпринимательской деятельности на фондовом рынке.
Возможно делегирование саморегулируемым организациям и иных полномочий, если это не противоречит действующему законодательству.
Порядок создания и деятельности саморегулируемых организаций в Украине определяется Положением о саморегулируемой организации рынка ценных бумаг, утвержденным приказом ГКЦБФР от 11 декабря 1996 года.
В соответствии с указанным Положением саморегулируемая организация является бесприбыльной с правами юридического лица, осуществляющего свою деятельность в соответствии с законодательством Украины и данного Положения, имеет самостоятельный баланс, счета в учреждениях банка, печать, штамп и бланки со своим наименованием.
Саморегулируемая организация создается в организационно-правовых формах, предусмотренных законодательством, действует на основании Статута, учредительного договора, а также правил данной организации.
Статус саморегулируемой организации могут получить:
-общественные организации физических лиц – профессиональных участников рынка ценных бумаг;
-объединения юридических лиц – профессиональных участников рынка ценных бумаг;
-фондовые биржи.
Статус саморегулируемой организации выдается ГКЦБФР тем организациям и объединениям , количество участников которых составляет не менее 25 % от общего количества лиц, осушествляющих конкретный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании разрешений (лицензий), выданных ГКЦБФР, а также которые имеют достаточно ресурсов для выполнения статутных обязательств.
Целью основания и деятельности саморегулируемой организации является :
- обеспечение высокого профессионального уровня деятельности участников рынка ценных бумаг;
- представительство участников саморегулируемой организации и защита их профессиональных интересов;
- профессиональная подготовка и повышение квалификации специалистов – участников саморегулируемой организации, уполномоченных осуществлять операции с ценными бумагами;
- информирование своих участников о законодательстве по ценным бумагам и о всех вносимых изменениях;
- разработка и контроль за соблюдением норм и правил поведения, регламентов, правил осуществления операций с ценными бумагами, требований к профессиональной квалификации специалистов – участников саморегулируемой организации, уполномоченных осуществлять операции с ценными бумагами, и иных документов, предусмотренных законодательством;
- внедрение эффективных механизмов разрешения споров между участниками саморегулируемой организации, участниками саморегулируемой организации и их клиентами;
- разработка и внедрение мер по защите клиентов участников саморегулируемой организации и иных инвесторов, а также соблюдение этичных норм и правил прведения участников саморегулируемой организации в их взаимоотношениях с клиентами.
Объединение, получившее статус саморегулируемой организации , может создавать торгово-информационную систему, где оно является единым основателем.
Участники саморегулируемых организаций не получают прибыли от их деятельности. Имущество и средства формируются за счет взносов основателей и участников, их деятельности, связанной с исполнением организацией своих функций и иных поступлений, не запрещенных законодательством. Имущество и средства используюстя исключительно на обеспечение цели создания саморегулируемой организации и покрытия расходов, связанных с ее деятельностью.
Основанием осуществления деятельности общественной организацией либо объединением как самрегулируемой организацией является Свидетельство о регистрации , которое выдается ГКЦБФР.
Саморегулируемая организация на основании своих учредительных документов, правил и делегированных ГКЦБФР в соответствии сост.17 Закона Украины « О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» полномочий может иметь право :
- проверять деятельность своих участников в порядке, согласованной ГКЦБФР;
- контролировать соблюдение своими участниками законодательства, принятых саморегулируемой организацией правил и требований по осуществлению профдеятельности и соглашений (операций) с ценными бумагами;
- представлять интересы своих участников в ГКЦБФР;
- собирать, обобщать и аналитически обрабатывать статистическую информацию о профессиональной деятельности на фондовом рынке;
- разрабатывать и внедрять правила, стандарты и требования по осуществлению операций на фондовом рынке, усовершенствовать механизм оборота ценных бумаг, ведения учета и отчетности операций с ценными бумагами;
- в соответствии с квалификационными требованиями ГКЦБФР разрабатывать учебные программы и планы, готовить специалистов для осуществления профдеятельности на рынке ценных бумаг, определять их квалификацию и проводить сертификацию специалистов фондового рынка;
- предоставлять разрешения ( свидетельства) лицам, осуществляемым профессиональную деятельность на фондовом рынке.
Таким образом Положение о саморегулируемой организации разрабатывает стандарты поведения, правила, которым должны следовать все участники саморегулируемой организации. Раздел IV. Участники рынка ценных бумаг.
IV.I. Эмитенты.
В соответствии со ст. 2 Закона Украины « О ценных бумагах и фондовой бирже» эмитентом ценных бумаг признается юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и принимает на себя исполнения обязательств, определеных условиями их выпуска.
Эмитентами ценных бумаг в Украине выступают государство, органы местного самоуправления и юридические лица. Юридическими лицами (эмитентами), которые осуществляют выпуск ценных бумаг в Украине, являются государственные предпрятия, которые преобразовываются в акционерные общества, а также действующие и вновьобрзованные субъекты предпринимательской деятельности.
Эмитенты ценных бумаг являются потребителями инвестиционного капитала, который они получают путем выпуска ценных бумаг. Потребителями капитала могут быть и отдельные граждане (физические лица), которым он может понадобиться, например, для жилищного строительства или приобретения драгоценных товаров. Обычно физические лица получают капитал путем займа. Учитывая то , что граждане Украины не являются эмитентами, в дальнейшем речь о них идти не будет.
1. Государство.
Государство как емитент выделяется на первое место, так как историчеси оно считается наиболее крупным и надежным эмитентом. В странах с развитой экономикой и цивилизованым рынком ценных бумаг государство является одним из найактивнейших эмитентов ценных бумаг. На Украине до недавнего времени государство не выявляло значительной активности на рынке ценных бумаг как эмитент. Однако развитие рыночных отношений активизировало деятельность государства в этой сфере экономики.
Государственные ценные бумаги могут выпускаться центральным правительством, органми власти на местах, отдельными, относительно независимыми, госучреждениями, а также организациями, которые пользуются государственной поддержкой. Поэтому отдельные ценные бумаги, выпущенные частными юридическими лицами могут иметь , в определенной мере, характер госбумаг, если государство гарантирует доходность по ним.
Именно государственные ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого оттечественного фондового рынка. Общая хозяйственная и политическая нестабильность обязательно приведет к значительносму колебанию курса государственных ценных бумаг. Это сделает их одними из наиболее привлекательных товаров для фондовой бирже.
Государство , как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для :
- финансирования текущего бюджетного дефицита;
- погашения ранее размещенных займов;
- обеспечение кассового исполнения госбюджета;
- выравнивания неравномерности поступлений налоговых платежей;
- обеспечение коммерческих банков ликвидными резевными активами;
- финансирование целевых программ, которые осуществляются местными органами власти;
- поддержки социально важных учреждений и организаций.1
Выпуск ценных бумаг является наиболее эффективным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой займа денег в Национальном банке и привлечения средств от эмиссии денег. Действительно, использование кредитных ресурсов НБУ значительно уменьшает его возможности регулирования заемного рынка, и поэтому во всех странах с рыночной экономикой установлены значительные ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот не обеспеченных реальными активами платежных средств и обусловливает инфляцию и разлад денежного оборота.
Правительство Украины, например, в 1996 году за счет выпуска врутренних государственных займов планировало профинансировать дефицит госбюджета в размере 150 трлн. Крб, то есть на 32,5 %. Конечно же, масштабы привлечения государством средств путем эмиссии ценных бумаг в разных государствах далеко не одинаковы. Так, например, в 1989 году в Италии соотношение общего объема выпущенных ценных бумаг и валовым внутренним продуктом составляет 50,6 %, в Японии – 40,4 %, в то время как в Франции – 17,7 %, а в ФРГ – 16,6 %. При этом следует указать, что в развитых страных законодательная власть обеспечивает правительству конституционное право занимать необходимые средства у юридических лиц и населения.
На рынке ценных бумаг Украины функции выпуска государственных ценных бумаг осуществляет Министерство финансов, а Национальный банк выступает в роли генерального агента по их реализации.
На сегодняшний день рынок государственных ценных бумаг преобразовался на наиболее активный сектор рынка ценных бумаг. Стали более разнообразными и ценные бумаги, которые эмитируются государством. Так, например, в соответсвии с постановлением Кабинета Министров Украины от 29 апреля 1996 года № 469 «О выпуске беспроцентных (дисконтных) облигаций внутреннего государственного займа 1996 года» -1, с 6 марта 1996 года были выпущены дисконтные облигации внутреннего государственного займа со сроком погашения 28, 63, 91, 182, 273 дня и один год.
Вопрос государственных ценных бумагах внешнего займа должным образом законодательством не урегулирован. Первой попыткой нормативного регулирования выпуска облигаций внешнего займа стал Указ Президента от 7 апреля 1994 года « О государственных товарных облигациях материальных ресурсов Украины». Этот Указ урегулировал порядок выпуска гос-ных товарных облигаций, которые предусматривалось разместить на иностранных финансовых рынках, однако выпуск таких облигаций не состоялся.
На сегодняшний день существуют ценные бумаги (облигации) государственного внешнего займа Украины 1995 года, выпущенные Министрством финансов Украины с целью проведения реструктуризации задолженности Украины российскому АО «Газпром» за поставку природного газа в соответствии с Указом Президента от 5 октября 1995 года №912 «О выпуске облигаций внешнего займа Украины 1995 года». Облигации этого займа выпущены на предъявителя и могут свободно обращаться на территории Украины и зе ее пределами. По наступлению сроков их погашения они выкупаются Министерством финансов Украины, которое является финансовым агентом правительства Украины.
Порядок формирования и погашения внешего долга Украины предусматривается урегулировать отдельными законами Украины, которые на данный момент разрабатываются.
2. Местные органы власти
Кроме центральных органов власти эмиссию ценных бумаг могут осуществлять также и местные органы власти. Как правило, необходимость в этом возникает тогда, когда расходы этих органов превышают их доходы.
Так, облигации внутреннего местного займа Киевского городского совета народных депутатов выпущены в оборот в безналичной электронной форме со сроком оборота 3-8 месяцев в августе 1995 г. Первичное размещение проводилось на Украинской фондовой бирже.
Стоимость ценных бумаг, выпущенных местными органами власти, определяется платежеспособностью и рынком. Платежеспособность местных органов власти , то есть способность выплачивать проценты, а также соблюдать сроки выплаты самого долга, зависит от многих факторов.
Так, Б.И. Алехин к таким факторам относит :
- долг местных органов в расчете на душу населения; Чем он меньше, тем привлекательней ценные бумаги этого эмитента;
- размер поступлений из центрального бюджета;
- материальное богатство местности, на которую распространяется юрисдикция этого органа власти ( обеспеченность природными ресурсами, уровень индустриализации, объемы с/х производства и др.)1
Но, никто не указывает на такой немаловажный, на мой взгляд, фактор платежеспособности как неукоснительное соблюдение местными органами власти норм законодательства . Так, в феврале 1997 года было принято решение Одесского горисполкома о выпуске облигаций муниципального займа. Одесский горсовет выступил гарантом своевременного погашения займа и выплаты процентов по нему. Фактически облигации размещались с мая 1997 года общим объемом эмиссии 61 млн. грн на уровне 50% годовых. Такой доход на тот период в 1,3 –1,5 раза превышал доходность по облигациям внутреннего госзайма. Однако, как выпуск займа, так и расходование полученных от него средств сопровождались экономическими просчетами и многочисленными нарушениями Закона Украины «О местном самоуправлении».
Вопреки решению исполкома и сессии горсовета о включении доходов от продажи облигаций в доход городского бюджета, фактически средства поступали на специальный счет горисполкома, с которого непосредственно и расходовались. Весь объем полученных от размещения облигаций средств был перечислен в уставный фонд коммунального предприятия «Одесский муниципалльный ипотечный фонд».На счете этого фонда по состоянию на 1 мая 1998 года было всего 180 тыс грн, а 20 мая 1998 года – 240 тыс. Причем, комиссия не обнаружила в фонде ни одного бухгалтерского документа. Выводы комиссии заключались в том, что руководство горисполкома допустило многочисленные нарушения в вопросах формирования и исполнения бюджета, использование бюджетных средств, приватизации коммунальной собственности и т.д.
Основываясь на этом Правительственная комиссия внесла предложение в Кабинет Министров Украины о необходимости ряда изменений в действующем законодательстве, в частности в Закон Украины «О местном самоуправлении». Предлагается усилить ответственность должностных лиц органов местного самоуправления за подготовку и выполнение решений по приватизации коммунальной собственности, распоряжению финансами и т.д.2
Таким образом, неукоснительное соблюдение законодательства местными органами влсти возможно при наличии постоянного контроля со стороны высших органов власти , а также при наличии высокой правовой культуры в государстве. Остается надеяться на то, что правовая культура в Украине со временем будет только повышаться.
3. Юридические лица. Банки как эмитенты.
На рынке ценных бумаг также важное место занимают и субъекты предпринимательской деятельности – юридические лица. Такие эмитенты осуществляют эмиссию ценных бумаг для расширения производства или проведения иной коммерческой деятельности путем выпуска долговых обязательств (облигаций) или акций. С этой целью могут выпускаться также и сберегательные сертификаты (банками) и векселя.
На 1 января 1997 года емитентами Украины выпущены в оборот негосударственных ценных бумаг на сумму 4 558 721 тыс грн., в том числе акций – на сумму 3 379 726 тыс грн ( 74,1 % общего объема), облигаций – 758 тыс. грн.(0,02 %), сберегательных сертификатов – 395 040 тыс. грн. (5%), иных ценных бумаг – 555 001 тыс грн( 12,2 %).1
По данным Министерсва статистики наибольшие объемы эмиссии подпадают на акции, которые на сегодняшний день являются наиболее эффективным средством привлечения дополнительных средств в экономику Украины.Особый рост эмиссии акций начался в 1995 году по причине увеличения темпов приватизации и преобразования бывших госпредприятий на акционерные общества.
Среди украинских эмитентов на начало 1995 года 70 % емиссии в гривнях приходится на коммерческие банки.
По состоянию на 1 января 1998 года на Украине были зарегистрированы 227 банков, из них 184 — акционерные общества, 41 — общества с ограниченной ответственностью, 2 — государственные банки., 22 банка созданы с участием иностранного капитала, 6 — со 100%–ным иностранным капиталом.
В общем объеме эмитированных банками ценных бумаг наибольшая часть принадлежит акциям (приблизительно 53%). Это согласовывается со статьей 22 Закона Украины “О банках и банковской деятельности”, указывающей, что “коммерческие банки разных видов и форм собственности создаются на акционерных либо паевых принципах”.
Причиной эмиссии значительного количества банковских акций по сравнению с акциями иных эмитентов является то, что государство в лице Верховного Совета Украины обязало существующие коммерческие банки увеличить свои уставные фонды. Так, динамику изменения уставных фондов можно проследить по пункту 4 Постановления Верховного Совета Украины “О введении в действие Закона Украины “О внесении изменений в Закон Украины “О банках и банковской деятельности” от 1 февраля 1996 года. Уставные фонды коммерческих банков увеличивались с такой скоростью:
на 1 июня 1996 года — в сумме, эквивалентной 100 тыс. ЭКЮ;
на 1 октября 1996 года — в сумме, эквивалентной 250 тыс. ЭКЮ;
на 1 января 1997 года — в сумме, эквивалентной 500 тыс. ЭКЮ;
на 1 июня 1997 года — в сумме, эквивалентной 750 тыс. ЭКЮ;
на 1 января 1998 года — в сумме, эквивалентной 1 млн. ЭКЮ.
Тенденция увеличения размеров уставных фондов коммерческих банков, скорее всего, сохранится и в будущем, что, естественно, является определенной гарантией для клиентов. Однако негативным моментом является то, что коммерческие банки выпускают свои акции не для привлечения дополнительного капитала, а для выполнения требований государства относительно минимального размера уставного фонда.
В последнее время значительно увеличилась доля сберегательных сертификатов — специфических банковских ценных бумаг, удостоверяющих право вкладчика банка на получение после истечения установленного срока депозита и процентов по нему. Этому виду ценных бумаг, по–видимому, и в дальнейшем будет придаваться большое значение, поскольку проект нового Гражданского кодекса Украины посвящает сберегательному (депозитному) сертификату отдельную статью (статья 1126).2
Довольно активно предлагаются на украинском фондовом рынке ценные бумаги, выпущенные российскими эмитентами. В основном идет торговля нефтянными контрактами и акциями предприятий, связанных с топливно-энергетическим комплексом. Однако, оттечественным инвесторам необходимо иметь ввиду, что приобретение облигаций, акций, иных ценных бумаг, выпущенные любыми эмитентами иностранных государств в иностранных валютах, классифицируется Национальным банком Украины как украинские инвестиции в экономику других государств, что, в свою очередь, требует получения индивидуальных лицензий НБУ.
Эмитент ценных бумаг обязан не реже одного раза в год информировать общественность о своем хозяйственно-финансовом положении и результатах деятельности путем опубликования годового отчета.
Эмитент в связи с опубликованием недостоверных сведений о нем, которые могут повлиять на стоимость ценных бумаг или размер дохода по ним, обязан на протяжении 2-х рабочих дней принять меры по исправлению этих сведений.
ГКЦБФР устанавлявает перечень, сроки подачи, а также форму подачи ей эмитентами документов.
Эмитент несет ответственность за неподачу, несвоевременную подачу или подачу заведомо недостоверной информации в соответствии с Законом Украины « О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине». В соответствии со ст. 11 указанного Закона, за неподачу, несвоевременную подачу или подачу заведомо недостоверной информации, ГКЦБФР может наложить на эмитента ценных бумаг штраф в размере до 1000 необлагаемых минимумов доходов граждан.
IV.II. Инвесторы
Особое место среди участников рынка ценных бумаг занимают инвесторы ( от лат. Investo – одевать, наделять), то есть субъекты инвестиционной деятельности, принявшие решение о вложении собственных, заемных и привлеченных денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей.
Термин «инвестиции» в оттечественной литературе использовался, как правило, в значении « капитальные вложения». С принятием Закона Украины « Об инвестиционной деятельности» понятие «инвестиции» получило свое законодательное закрепление. В соответствии со ст. 1 указанного Закона инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иной деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.
Такими ценностями могут быть : денежные средства, целевые банковские вклады, паи , акции и иные ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество ( строения, сооружения, оборудование и иные материальные ценности); имущественные права, исходящие из авторского права и иные интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленные в виде технической документации, навыков и произодственного опыта, необходимых для организации того или иного вида производства, но не запатентованных («ноу-хау»); права на пользование землей, водой, ресурсами, сооружениями, оборудованием и др.
Для осуществления инвестиционной деятельности необходимо иметь предмет инвестирования, то есть опредленные активы, которые в соответствии с законодательством Украины могут быть инвестированы.
Инвесторы на рынке ценных бумаг с целью снижения рискованности инвестиций и увеличения дохода от них, как правило, вкладывают свои средства одновременно в несколько видов ценных бумаг, то есть формируют собственный портфель ценных бумаг ( инвестиционный портфель).
При анализе особенностей формирования инвестиционного портфеля в условиях украинского рынка ценных бумаг необходимо остановиться более детально.
Наиболее сложным вопросом при формировании инвестиционного портфеля является выбор среди большого количества ценных бумаг, находящиеся в обороте на фондовом рынке Украины, наиболее привлекательных для вложения капитала. Решение этого вопроса усложняется во-первых, небольшим временем существования фондового рынка в Украине , во-вторых, недоступностью исчерпывающей информации о деятельности большинства эмитентов. Поэтому при выборе фондовых инструментов для наполнения инвестиционного портфеля участникам отечественного рынка ценных бумаг необходимо использовать такие критерии, как ликвидность, доходность, степень риска.
