Норма дисконтирования d , %	0	2	4	6	8
Срок окупаемости, лет	5.2	5.51	5.86	6.88	7.78

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, когда срок окупаемости больше периода получения доходов. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
Положим в формуле (3.5) Pt постоянной величиной, равной P . Тогда
h
Sh = е Pt / ( 1+ d ) является суммой членов геометрической прогресии.
t=0

При h стремящемся к бесконечности эта сумма равна S = (1+d) / d. При любом конечном h Sh < S. Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока h окупаемости является выполнение неравенства
1 + d P d
P ---------- > KV, или -------- > ---------. (3.7)
d KV 1 + d

На рисунке 3.3 представлена область существования срока окупаемости инвестиций, которая ограничена снизу кривой n* = d / (1 + d).

Норма d дисконтирования, %	0	2	4	6	8	9.6	10	12
Рентабельность R	1.7	1.51	1.35	1.21	1.09	1.00	0.98	0.89

Рассмотрим соответствие между чистым приведенным доходом и рентабельностью:
NPV
R = 1 + -----------, где (3.8)
KVd

tc
KVd = е KVt/(1+d) -- дисконтированная сумма инвестиций.
t=0

2.2.3. Чистый поток платежей
Чистый поток платежей Pt во временном интервале t равен:
Pt = ЧПt + At - ФИt - KVt - ПОКt, где (3.9)
t = 0, 1, 2, ..., T.
ЧПt - чистая прибыль;
Аt - амортизационные отчисления;
ФИt - финансовые издержки (проценты за кредит);
KVt - капитальные вложения;
ПОКt - прирост оборотного каитала.
2.2.4. Потребность в оборотном капитале
Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности вновь создаваемого произодства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного каитала влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.
Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:
ОКt = АКt - ПОСt, где
t = 0, 1, 2, ..., T.
ОКt - величина чистого оборотного капитала;
АКt - текущие активы;
ПОСt - подлежащие оплате счета.

РЕЗЮМЕ
Подводя итоги всему сказанному в разделе 3 можно определить метод оценки эффективности инвестиционного проекта:
1. Просчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.
2. Просчитываются потоки платежей, которые имели бы место при отклонении проекта.
3. Вычитая из потоков платежей п.1 потоки платежей п.2, получим потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект.
4. На основе потоков платежей п.3 получим значения всех необходимых показателей эффективности проекта.
Очень желательным является использование математического динамического моделирования, которое позволит точнее оценить ход реализации проекта при различного вида отклонениях фактических значений от расчетных. В любом случае расчет показателей эффективности следует вести для нескольких значений нормы дисконтирования. Тем самым можно до минимума снизить риски инвесторов.