6. Депозитарная деятельность.
7. Деятельность по организации торговли ценными бумагами.
(разновидностью по организации торговли является фондовая биржа).
Брокерской деятельностью является совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договоров поручения или комиссии, либо доверенности на совершение таких сделок.
Дилерской деятельностью является совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и /или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.
Отличие дилера и брокера заключается в том, что дилер занимается куплей-продажей ценных бумаг за свой счет и по поручению, а брокер - за счет и по поручению клиента.
Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления имуществом, переданного ему во владение и принадлежащего другому лицу, в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц выгодоприобретателей.
Депозитарная деятельность - это предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицом.
Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник, осуществляющий данный вид деятельности , называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.
Фондовая биржа является основным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью, но не с иными профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг.
Фондовые биржи и фондовые отделы валютных и товарных бирж - организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений по купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами - членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов.
Рынок ценных бумаг , не смотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются спецефическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.
На рынке ценных бумаг выделяются следующие рынки:
- рынок денег и рынок капиталов;
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- рынок акций и рынок облигаций и т. д.
Термин “денежный рынок” используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (и обычно значительно меньше одного года). .
Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в ликвидности (то есть краткосрочные потребностивденежных средствах), а Центральный банк может использовать данный рынок для поставки или использования средств национальной денежнойсистемы.
На данном рынке обращаются следующие основные инструменты:
коммерческие векселя; депозитные и сберегательные сертификаты; краткосрочные долговые обязательства, в том числе государственные (ГКО).
Коммерческие векселя выпускаются компаниями в качестве долговых инструментов в уплату за товары и услуги. Такие векселя могут получать дополнительное доказательство кредитоспособности в форме банковской гарантии или оваля. Компания, получающая вексель, может извлечь из самого векселя очень мало пользы, но она может продать этот вексель другому банку для того, чтобы получить необходимые средства. Покупающий банк приобретает вексель с подходящим дисконтомпо отношению к лицевой стоимости в связи с финансовым рискомнепогашения долгового обязательства в срок.
Депозитные и сберегательные сертификаты впервые возникли в США в 1961 году. Выпуск и обращение депозитных и сберегательных сертификатов в России регулируется статьей 844 Гражданского кодекса РФ, а также письмом Банка России N14-3-20 от 10 февраля 1992года (с изменениями и дополнениями от24 июня 1993года. Разница между ними заключается в том, что если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо - сберегательный.
В начале 1992 года Банк России приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг . Выпуск облигаций решено было начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения, равным трем месяцам, постепенно вводя новые инструменты большего срока обращения. Эти ценные бумаги получили название государственных краткосрочных бескупонных облигаций(ГКО).
Термин «рынок капиталов» используется для описания рынка долгосрочных долговых обязательств или прав на часть собственности предприятий.
Инструменты рынка капитала можно разбить на три основныхкатегории инвестиционных продуктов:
облигации; акции;инструменты, дающие право на другой инструмент.
Корпоративные заемщики вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.
Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов.
Такой вид ценных бумаг, как акции, может рассматриваться как бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании, права голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании. Акции бывают обыкновенные и привилегированные.
Владельцы обыкновенных акций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части прибыли.
Владельцы привилегированных акций не имеют право голоса на общем собрании акционеров (если иное не установлено законом и уставом компании для определенного типа привилегированных акций). В уставе компании должны быть определены размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость в случае ликвидации компании.
К инструментам, дающим право на другой инструмент относят опционы.
Опционным свидетельством является именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях , указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств (для документарной формы выпуска) или решении о выпуске опционных свидетельств (для бездокументарной формы выпуска) на покупку (опционное свидетельство на покупку) или продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств. Опционное свидетельство является производной ценной бумагой.5
В зарубежной практике существуют такие инструменты, дающие право на другой инструмент, как варранты. Варранты выпускаются компаниями для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (то есть они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какое-то время в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям.
Определение варранта, данное в Гражданском кодексе РФ не совпадает с зарубежным. Согласно Гражданскому кодексу РФ, варрант является частью двойного складского свидетельства.
В зависимости от той роли, которую рынок ценных бумаг играет в процессе воспроизводства, его принято делить на первичный и вторичный рынки.
Первичный рынок - рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты , нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.
Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:
- путем прямого обращения к инвесторам;
- через посредников.
Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка.
Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.
На вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности .Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей , предприятий, где имеется излишек.
Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения.
Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать , а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.
Существуют две организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный - биржевой и неорганизованный - внебиржевой.
В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.
Традиционной формой организации рынка ценных бумаг выступает фондовая биржа - организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежных капиталов.
К основным функциям фондовой биржи относят:
nмобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;
nинвестирование государства и иных хозяйственных организаций посредством организации продажи ценных бумаг;
nобеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.
Для вхождения ценных бумаг компаний на биржу, их показатели должны соответствовать требованиям, предъявленным для их регистрации на бирже.
1.3. Роль банков на рынке ценных бумаг.
Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг.
Коммерческие банки осуществляю на рынке ценных бумаг деятельность в качестве финансовых посредников и профессиональных участников.
Как финансовые посредники коммерческие банки приобретают ценные бумаги с целью извлечения доходов по ним или управления другими компаниями при приобретении контрольного пакета акций этих компаний, а также осуществляют собственные эмиссии ценных бумаг с целью получения дополнительных собственных и заемных средств.
Как профессиональные участники коммерческие банки могут осуществляют деятельность в качестве финансовых брокеров, дилеров, деятельность по размещению ценных бумаг, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговую деятельность, депозитарную деятельность.
До 1 января 1998 года коммерческие банки могли выступать участниками рынка ценных бумаг (как финансовыми посредниками и как профессиональными участниками) без специальной лицензии. С 1 января 1998 года деятельность коммерческих банков в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг по приказу ЦБ РФ должна лицензироваться. Условия и порядок выдачи, приостановление действия и аннулирование лицензий на осуществление профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг устанавливаются Положением «Об особенностях лицензирования профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг Российской Федерации» и указанием «О порядке лицензирования профессиональной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденных приказом ЦБ РФ от 23.10 97 N02-462.
Итак, коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, могут выпускать векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие ценные бумаги, в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, в роли профессиональных участников рынка ценных бумаг и, наконец, проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение (см. Схему 2).
Схема 2.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК
эмитент инвестор финансовый профессиональный
посредник участник
дилер брокер консультант депозитарий
Собственные сделки банков с ценными бумагами осуществляются по инициативе банка и за его счет.
Собственные сделки банков с ценными бумагами подразделяются на:
n:инвестиции;
nторговые операции.
Банки могут инвестировать средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Такая деятельность является альтернативной по отношению к кредитованию. Как правило, основной областью инвестиций банков являются вложения в ценные бумаги с фиксированным доходом. Ценные бумаги представляют собой одну из форм ликвидных резервов банка, поэтом упри выборе ценных бумаг для инвестиций следует основное внимание уделять их надежности в качестве средства обеспечения кредита.
Интенсивность инвестиций банков в твердопроцентные ценные бумаги зависит в основном от следующих факторов:
1) потребность клиентов банка в кредитных ресурсах;
2) прогноз динамики процентных ставок на рынке кредитов.
Если есть основания ожидать снижения процентных ставок, то для банка более рационально вложить средства в ценные бумаги. И наоборот, если есть вероятность повышения процентных ставок, то банк должен воздержаться от дальнейшей покупки твердопроцентных ценных бумаги постараться продать имеющиеся на балансе.
Банк выступает в роли самостоятельного торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая ценные бумаги из собственного портфеля.
Такие операции банки осуществляют за собственный счет, и основная цель, которую они могут при этом преследовать, - извлечение дохода из разности курсов на одни и те же ценные бумаги на различных биржах или иных сегментах рынка. Эти операции требуют очень быстрого проведения сделок и в конечном итоге способствуют выравниванию курсов на ценные бумаги на различных биржах и иных сегментах рынка.
Собственные ценные бумаги - акции - банки выпускают с целью формирования собственного уставного капитала и последующего его увеличения, а при формировании дополнительных заемных средств банки выпускают собственные долговые обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя.
Кроме этого, банки могут выпускать производные ценные бумаги - опционы.
В настоящее время наиболее жесткому контролю со стороны государства подвергаются выпуски акций и облигаций. Введение такого контроля позволяет провести упорядочение выпуска банками своих акций и облигаций, обеспечив необходимую степень гласности и открытости этого процесса , а также создать равные условия всем участникам
рынка для доступа к информации о выпускаемых ценных бумагах.
Коммерческие банки в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг вправе по соглашению с эмитентом осуществлять организацию выпуска ценных бумаг.
При этом эмитент и банк, выступающий организатором выпуска ценных бумаг эмитента, производящий по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг их первым владельцам, обязаны обеспечить им равные условия для приобретения акций.
Коммерческие банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц.
Это своего рода страхование риска инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов (синдикатов), занимающихся размещением ценных бумаг.
Коммерческие банки, выступающие гарантами при эмиссии ценных бумаг, гарантируют эмиссионному консорциуму или инвестиционной компании , проводящим размещение ценных бумаг, что если заем или акции не будут размещены, они примут их на себя по обусловленному курсу; если же заем или акции будут размещены, то они получат комиссию и вознаграждение
за свой риск.
Банки в качестве финансового брокера на рынке ценных бумаг выполняют посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или договора поручения.
1.4. Коммерческие банки как эмитенты ценных бумаг.
Эмиссионные операции банка - это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг. Банк, осуществляющий выпуск ценных бумаг , является эмитентом.
Правовой основой эмиссионной деятельности являются Гражданский кодекс РФ, Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., Закон «О банках и банковской деятельности» от 2 декабря 1990г. ( с изменениями и дополнениями от 24 июня 1992 г., Закон РФ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г., Инструкция N8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» от 17 сентября 1996 г.( с изменениями и дополнениями от 8 августа 1997 г.). Режим эмиссионных операций банка определяется также антимонопольным законодательством и нормативными актами по ценным бумагам в той части, в какой они содержат нормы , распространяющиеся на банки.
Эмиссия ценных бумаг банками имеет следующие цели:
nпривлечение дополнительных денежных ресурсов для размещения их в активы банка, оптимизация структуры привлеченных денежных средств;
nоформление организационно-правового статуса банка в качестве акционерного общества и формирование системы контроля - через владение акциями, участие банка в органах управления;
nпредоставление дополнительных услуг клиентам на основе выпуска обращающихся фондовых инструментов, расширяя возможности инвестирования в сравнении с традиционными расчетно-депозитарными операциями;
nсодействие снижению неплатежей в хозяйстве на основе организации вексельных взаиморасчетов.
К основным принципам эмиссии ценных бумаг относят:
nсоответствие интересам инвесторов - клиентов банка по риску, доходности и ликвидности;
nсоответствие интересам банка по объемам и срокам привлекаемых ресурсов, их цене по сравнению с другими видами денежных обязательств, по условиям налогообложения, затратам на размещение, рискам, которые несет банк, и т.д.;
nсвязь с активами в форме ценных бумаг (контроль маржи между доходов от инвестиций в фондовые ценности и расходами на выплату дивидендов и процентов, формирование относительно замкнутого оборота средств по привлечению ресурсов на основе выпуска ценных бумаг и вложению их в фондовые инструменты);
nконструирование ценных бумаг как финансовых продуктов, новых товаров, сочетающих стандартность с финансовыми инновациями, модифицируемостью, индивидуальными качествами;
nплановый характер эмиссии (управление аккумуляцией резервов банка в форме ценных бумаг).
Коммерческий банк может эмитировать акции , облигации, а также выпускать инструменты денежного рынка - депозитные и сберегательные сертификаты, векселя.
Если на основе эмиссии акций и облигаций формируется собственный и заемный капитал банка, то выпуск сертификатов и векселей можно рассматривать как привлечение управляемых депозитов, или безотзывных вкладов. Несмотря на то, что ни действующее банковское законодательство РФ, ни методические материалы Центрального банка РФ не содержат четких критериев разграничения заемных и привлеченных (депонированных) средств коммерческих банков, различия между этими способами заимствования средств существуют. Это различие прежде всего выражается в месте и статусе разных видов ценных бумаг на финансовом рынке. Облигации представляют собой инструмент долгосрочного капитала, а сертификаты и векселя (как долговые обязательства) - инструменты рынка краткосрочного и среднесрочного капитала, то есть денежного рынка.
Право эмиссии собственных акций и облигаций имеет коммерческий банк , образованный как акционерное общество, и это право обусловлено его формой собственности. Векселя может выпускать любой коммерческий банк по истечению двух лет деятельности.
Инструкцией N8 " О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации" регламентируется эмиссия ценных бумаг, которую акционерный банк может осуществлять в трех случаях:
nпри своем учреждении;
nпри увеличении размеров первоначального уставного капитала банка путем выпуска дополнительных акций ;
nпри привлечении банком заемного капитала путем выпуска облигаций и других долговых обязательств.
Все выпуски ценных бумаг банков, как кредитных организаций , независимо от величины выпуска и количества инвесторов , подлежат государственной регистрации в регистрирующем органе - Департаменте контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России или в территориальных учреждениях Банка России.
Непосредственно в Департаменте контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России регистрируются:
nвыпуски акций кредитных организаций с уставным капиталом 400 млрд. рублей (неденоминированных) и более (включая в расчет предполагаемые итоги выпуска) или с долей иностранного участия ( в т.ч. физических и юридических лиц из стран СНГ ) - свыше 50 %;
nвыпуски облигаций кредитных организаций на сумму 50 млрд. рублей и выше;
nвыпуски конвертируемых ценных бумаг кредитных организаций , независимо от размера выпуска и величины уставного капитала, рассчитанного с учетом предполагаемых итогов конвертации;
nвыпуски ценных бумаг кредитных организаций, предназначенных для размещения за пределами Российской Федерации, которые разрешены Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, независимо от объема выпуска .
Все остальные выпуски ценных бумаг кредитных организаций должны регистрироваться в территориальных учреждениях Банка России. В некоторых случаях Департамент контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках Банка России может передавать свои полномочия по регистрации выпусков ценных бумаг территориальным учреждениям Банка России и также принимать на себя такие полномочия территориальных учреждений Банка России.
Государственная регистрация выпусков ценных бумаг преследует цель повысить ответственность банков-эмитентов перед покупателями ценных бумаг, упрочить доверие к ним инвесторов, обеспечить нормальные условия для вторичного обращения банковских ценных бумаг на рынке. Акции коммерческих банков отличаются повышенным финансовым риском для их держателей, так как банки, в отличие от промышленных и торговых предприятий, работают преимущественно не с собственными, а с заемными и привлеченными средствами. Процедура государственной регистрации направлена на снижение финансовых рисков , предотвращение злоупотреблений и махинаций.
Процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:
nпринятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
nрегистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
nдля документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;
nразмещение эмиссионных ценных бумаг;
nрегистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.
При публичном размещении ценных бумаг , то есть среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, требуется регистрация проспекта эмиссии.
