ўаҐ¬Ґ 1920-е Ј®¤®ў. ’ Є ¦Ґ ®зҐўЁ¤® ¤«п ¬Ґп, зв® нвЁ аҐд®а¬л Ўл«Ё
Ґ®Ўе®¤Ё¬л. ‚®§ўа 饨Ґ Є Є®¬ ¤®- ¤¬ЁЁбва вЁў®© бЁб⥬Ґ («ЁЎ® Є
Ї®«ЁвЁЄҐ ¤®¬ЁЁа®ў Ёп ¤¬ЁЁбва вЁўле ¬Ґв®¤®ў ўҐ¤ҐЁп 宧п©бвў )
Їа®бв® Ґў®§¬®¦®.
Џ®н⮬㠯८¤®«ҐЁҐ бЇ ¤ Ґ ¬®¦Ґв а бб¬ ваЁў вмбп Є Є ўҐйм б ¬
Ї® ᥡҐ. ‚ ¦® - Є зҐ¬г ¬л ЇаЁ¤Ґ¬, зв® Ўг¤Ґв Ї®б«Ґ. „«п ¬Ґп
"Ї®бв஥ЁҐ" ал®з®Ј®, ®а¬ «м®Ј®, бў®Ў®¤®Ј® Ј®бг¤ абвў - Ј« ў п
楫м, Ё Ї® ®в®иҐЁо Є Ґ© п бг¦г ᮢ६Ґле Ї®«ЁвЁЄ®ў Ё Ёе
Їа®Ја ¬¬л.
„«п ¤®бвЁ¦ҐЁп нв®© 楫Ё ЎҐ§гб«®ўл© ЇаЁ®аҐвҐв Ё¬ҐҐв, Є®Ґз®,
дЁ б®ў п бв ЎЁ«Ё§ жЁп, Ё «Ёим ў гб«®ўЁпе бЎ « бЁа®ў ле дЁ б®ў,
㬥८© Ёд«пжЁЁ Ё Ї®«®¦ЁвҐ«мле Їа®жҐвле бв ў®Є ¬®¦®
ॠЎЁ«ЁвЁа®ў вм Є®Ї«ҐЁп Ё бд®а¬Ёа®ў вм ЁўҐбвЁжЁ®л© Є ЇЁв «. —в®
¦Ґ Є б Ґвбп "ў®§¤гиле" жҐва «Ё§®ў ле Є ЇЁв «®ў«®¦ҐЁ©, в® Ґбвм
Ј®бг¤ аб⢥ле ЁўҐбвЁжЁ©, Їа®ў®¤Ё¬ле § бзҐв 㢥«ЁзҐЁп Ўо¤¦Ґв®Ј®
¤ҐдЁжЁв , в® нв® «Ёим гбгЈгЎЁв Їа®Ў«Ґ¬л: ¦Ёвм ¤® Ї® б।бвў ¬.
‚ ®жҐЄҐ ᮢ६Ґ®Ј® б®бв®пЁп 襩 нЄ®®¬ЁЄЁ бгйҐбвўгов ¤ў
а §«Ёзле ¬ҐЁп: ЇҐаў®Ґ, зв® бЇ ¤ ў Їа®Ё§ў®¤б⢥ ®ЎкпбпҐвбп
ЁбЄ«озЁвҐ«м® бвагЄвга®© ЇҐаҐбва®©Є®© нЄ®®¬ЁЄЁ, Ё ўв®а®Ґ, зв® нв®в
бЇ ¤ ЇаЁ®ЎаҐ« 㦥 в®в «мл© е а ЄвҐа. ЌЁЄв® Ґ бЇ®аЁв б ⥬
®Ўбв®п⥫мбвў®¬, зв® ў ЇаҐ¤ЇҐаҐбв஥зл© ЇҐаЁ®¤ ЁЄ Є®Ј® бЇ ¤ Ґ
Ў«о¤ «®бм, Ё ў в® ¦Ґ ўаҐ¬п § зЁвҐ«м п з бвм Їа®Ё§ўҐ¤Ґ®©
Їа®¤гЄжЁЁ Їа®бв® Ґ ў®бвॡ®ў « бм, в® Ґбвм Їа®Ё§ў®¤Ё« бм §ап. Ћ¤ Є®,
Ґб«Ё ®Ўа вЁвмбп Є ®Їлвг § Ї ¤ле бва , в® ¬®¦® гЎҐ¤Ёвмбп, зв® в ¬
бвагЄвгалҐ Ё§¬ҐҐЁп Ўл«Ё ®аЁҐвЁа®ў л ЇаҐ¦¤Ґ ўбҐЈ® ¬®¤ҐаЁ§ жЁо
Їа®¬ли«Ґ®бвЁ. ‚ ђ®ббЁЁ ¦Ґ ап¤г ᮠᢥавлў ЁҐ¬ ап¤
"Ёаа жЁ® «мле" ®ва б«Ґ© (Ў®«миҐ ўбҐЈ®, Є®Ґз®, ў®Ґ®Ґ
Їа®Ё§ў®¤бвў®) Ґ Ў«о¤ Ґвбп ЁЄ ЄЁе ¤Ґ¦¤ з «® Їа®жҐбб
®Ў®ў«ҐЁп ®б®ў®Ј® Є ЇЁвЁ« Їа®¬л襮бвЁ.
ЏаЁзЁл нв® ®Їпвм-в ЄЁ ¤ўҐ: ў®-ЇҐаўле, г Ј®бг¤ абвў ¤«п нв®Ј®
Ґв б।бвў, з бвлҐ Ё ЄжЁ®ҐалҐ Є ЇЁв «л ®вЇгЈЁў овбп
ҐаҐв ЎҐ«м®бвмо ЁўҐбвЁжЁ© Ё Ёд«пжЁҐ©. …б«Ё ®Ўа вЁвмбп Є ¬Ёа®ў®¬г
®Їлвг Ё Є б®Ўб⢥®© Ёбв®аЁЁ ўаҐ¬Ґ ЌќЏ , в® б Ёбв®зЁЄ®¬ ¤ҐҐЈ в ¬
ўбҐ ўа®¤Ґ Ўл пб®.
Џ®б«Ґў®Ґ п ‡ Ї ¤ п …ўа®Ї Ї®«гз « Ї®¬®йм ў®ббв ®ў«ҐЁҐ
Ё¤гбваЁЁ ®в Ђ¬ҐаЁЄЁ Ї® Ї« г Њ аи «« , б ¬ Ђ¬ҐаЁЄ Їа®ў®¤Ё«
Ё¤гбваЁ «Ё§ жЁо ¤ҐмЈЁ, ўлагзҐлҐ ®в а §а Ў®вЄЁ ¬Ґбв®а®¦¤ҐЁ©
вҐе ббЄ®© ҐдвЁ Ё Є«®¤ ©ЄбЄ®Ј® §®«®в (Ґ Ўг¤гзЁ ЇаЁ н⮬ ®в饮©
Ја㧮¬ вॡгойЁе ¬®¤ҐаЁ§ жЁЁ Їа®Ё§ў®¤бвў, Є Є ᮢ६Ґ п ђ®ббЁп).
ЌнЇ®ўбЄЁ© аЄ®¬ ѓаЁЈ®аЁ© ‘®Є®«мЁЄ®ў ЇаҐ¤Ґ«м® ЌнЇ®ўбЄЁ© аЄ®¬ ѓаЁЈ®аЁ© ‘®Є®«мЁЄ®ў ЇаҐ¤Ґ«м® зҐвЄ® ўЁ¤Ґ« Ёбв®зЁЄ
дЁ бЁа®ў Ёп б®жЁ «ЁбвЁзҐбЄ®© Ё¤гбваЁ «Ё§ жЁЁ: ®, б®ўҐа襮 Ґ
бвҐбппбм, ЁбЇ®«м§®ў « ®¦Ёжл жҐ Їа®¬л襫Ґго Ё
ᥫм᪮宧п©б⢥го Їа®¤гЄжЁЁ Ё нвЁ¬ ®аЁЈЁ «мл¬ бЇ®б®Ў®¬ ®вЄ зЁў «
б।бвў Ё§ ᥫ . Ља®¬Ґ в®Ј®, ‘®Є®«мЁЄ®ў ўҐбм¬ Ё§ЎЁа вҐ«м® Ї®¤е®¤Ё«
Є бў®Ґ© б®Ўб⢥®© дЁ б®ў®© бв ЎЁ«Ё§ жЁЁ: ⢥а¤л¬ зҐаў®жҐ¬ в®Ј¤
а бЇ« зЁў «Ёбм ®во¤м Ґ б® ўбҐ¬Ё, ўҐ¤м Ї а ««Ґ«м® б зҐаў®жҐ¬ Є Є®Ґ-
в® ўаҐ¬п иЁа®Є® н¬ЁвЁа®ў «Ё Ё бв алҐ ¤Ґ§ ЄЁ. ќв® § зЁв, зв® Ё
Ўо¤¦Ґвл© ¤ҐдЁжЁв нЄбЇ«г вЁа®ў «бп ЎҐ§ Ё§«ЁиҐ© ¤Ґ«ЁЄ в®бвЁ.
‚в®а п ЇаЁзЁ - ¤ ¦Ґ Ґб«Ё Їа ўЁвҐ«мбвўг г¤ бвбп ¤®ЎЁвмбп
дЁ б®ў®© бв ЎЁ«Ё§ жЁЁ, Ґ ®Ўп§ вҐ«м® нв® ЇаЁўҐ¤Ґв Є ¬®¤ҐаЁ§ жЁЁ
Їа®¬ли«Ґ®бвЁ, в Є Є Є ЇаЁ лҐиҐ¬ га®ўҐ бЇ ¤ ў ¬ иЁ®бв஥ЁЁ,
Є®в®а®Ґ Ё пў«пҐвбп ҐҐ Ёбв®зЁЄ®¬, ¬л ¬®¦Ґ¬ ў Ґ¤ «ҐЄ®¬ Ўг¤г饬
®Є § вмбп б® бв ЎЁ«мл¬Ё дЁ б ¬Ё, ® ЎҐ§ ¬ иЁ. € ў в® ¦Ґ ўаҐ¬п ЇаЁ
лҐиҐ¬ б®бв®пЁЁ нЄ®®¬ЁЄЁ Їа®вҐЄжЁ®Ё§¬ ЇаЁ¬ҐЁвҐ«м® Є ўгв२¬
в®ў а®Їа®Ё§ў®¤ЁвҐ«п¬ Ўб®«ов® ЎҐбЇ®«Ґ§Ґ - Ї® ®в®иҐЁо Є
Ї®вॡЁвҐ«о Їа®бв® ®Ї бҐ. ‡ йЁв ўгв॥Ј® алЄ е®а®и в®Ј¤ ,
Є®Ј¤ ў த®¬ 宧п©б⢥ бва л а §ўҐавлў овбп Є ЄЁҐ-в®
ЁўҐбвЁжЁ®лҐ Їа®ҐЄвл, ¬Ґз Ґвбп а®бв Їа®Ё§ў®¤бвў . ќв®Ј® ЁзҐЈ® Ґ
Ў«о¤ Ґвбп, Ё ЇаЁ бв®п饬 бЇ ¤Ґ 㢥«ЁзҐЁҐ Ё¬Ї®авле в аЁд®ў
ЇаЁўҐ¤Ґв «Ёим Є ®бЄг¤ҐЁо Ё ЎҐ§ в®Ј® ҐЎ®Ј в®Ј® алЄ Ё гЄаҐЇЁв
¬®®Ї®«Ёо ¬®ЈЁе ®вҐзҐб⢥ле ҐЄ®ЄгаҐв®бЇ®б®Ўле, Ї®¤з б Ё
Їа®бв® ҐаҐв ЎҐ«мле (®Ў Єа®вЁўиЁебп) ЇаҐ¤ЇаЁпвЁ©.
€в Є, Ґ ўбҐ в Є з㤥б®. џ ®бв ®ў«обм ЄаЁвЁЄҐ, в Є Є Є б ¬
Ґ ¬®Јг ЇаҐ¤«®¦Ёвм ¤®бв®©®Ј® аҐиҐЁп Їа®Ў«Ґ¬л. Ћбв Ґвбп ¤Ґпвмбп,
зв® ўл室 Ўг¤Ґв ©¤Ґ Ё зв® ®ў®Ґ Ї®Є®«ҐЁҐ Ї®«ЁвЁЄ®ў Ўг¤Ґв
¤Ґ©бвўЁвҐ«м® ®ўл¬ Ї® ®в®иҐЁо Є нвЁ¬ Їа®Ў«Ґ¬ ¬.
8.‚Њ…‘’Ћ ‡ЂЉ‹ћ—…Ќ€џ €д«пжЁп ЁбЇ®«м§гҐвбп Ј®бг¤ абвў®¬ ¤«п
Ї®ЄалвЁп ҐЇа®Ё§ў®¤ЁвҐ«мле Ј®бг¤ аб⢥ле а б室®ў Ё дЁ бЁа®ў Ёп
§ ва ⠯।ЇаЁЁ¬ ⥫Ґ© ў 楫пе бвЁ¬г«Ёа®ў Ёп ¤Ґ«®ў®© ЄвЁў®бвЁ. Ћ
®Ў®бвапҐв б®жЁ «м®-Є« бб®ўлҐ Їа®вЁў®аҐзЁп,®Ў®бвапҐв б®жЁ «м®-Є« бб®ўлҐ Їа®вЁў®аҐзЁп, ЇаЁ ўлб®Є®¬ га®ўҐ ҐҐ
а §ўЁвЁп ЇаЁў®¤Ёв ў а ббва®©бвў® ўҐбм Їа®жҐбб Є ЇЁвЁ«ЁбвЁзҐбЄ®Ј®
Їа®Ё§ў®¤бвў , ў १г«мв ⥠祣® бв ®ўЁвбп Ґ®Ўе®¤Ё¬л¬ Їа®ўҐ¤ҐЁҐ
¤ҐҐ¦®© аҐд®а¬л Ё бв ЎЁ«Ё§ жЁп ў «овл. ‚ ђ®ббЁЁ 㦥 ᮧ¤
жЁ® «м п ў «ов . …б«Ё Їа ўЁвҐ«мбвў® Ўг¤Ґв Ї®«м§®ў вмбп Ў®Ј вл¬
⥮аҐвЁзҐбЄЁ¬ Ё Їа ЄвЁзҐбЄЁ¬ Ў Ј ¦®¬ § Ё© Ї® дЁ б®ў®©
бв ЎЁ«Ё§ жЁЁ, Ґбвм ®б®ў Ёп ЇаҐ¤Ї®« Ј вм, зв® ®® Ўг¤Ґв, в® в Є®ў п
бв ЎЁ«Ё§ жЁп Ўг¤Ґв ¤®бвЁЈгв , Ё ўбҐ ¬л § ¦ЁўҐ¬ бз бв«Ёў®.
Џђ€Њ…—ЂЌ€џ
1) Ѓ®«ми п б®ўҐвбЄ п нжЁЄ«®ЇҐ¤Ёп
2) џ§лЄ алЄ - б«®ў ам. Њ.:ђ®бб,1992
3) ‘«®ў ам Ў Є®ўбЄ®-ЎЁа¦Ґў®© «ҐЄбЁЄЁ. Њ.:Њ ЄбЋђ,1992
4) –Ёв. Ї® "ђ®ббЁ©бЄЁ© нЄ®®¬ЁзҐбЄЁ© ¦га «" ь11/1992Ј.
Љал«®ў ‚. "Џа®Ў«Ґ¬л ॣ㫨஢ Ёп ¤ҐҐ¦®© ¬ ббл ( ЇаЁ¬ҐаҐ
ѓҐа¬ ЁЁ)"
‘Џ€‘ЋЉ €‘ЏЋ‹њ‡Ћ‚ЂЌЌЋ‰ ‹€’…ђЂ’“ђ›
1. "„ҐмЈЁ Ё ЄаҐ¤Ёв" ь5/1993Ј.
ЉгзгЄ®ў Ќ.‘. "Џ®ЁбЄ бва ⥣ЁЁ ®ЎҐбЇҐзҐЁп дЁ б®ў®©
"бв ЎЁ«м®бвЁ"
2. "ђ®ббЁ©бЄЁ© нЄ®®¬ЁзҐбЄЁ© ¦га «" ь11/1992Ј.
Љал«®ў ‚. "Џа®Ў«Ґ¬л ॣ㫨஢ Ёп ¤ҐҐ¦®© ¬ ббл ( ЇаЁ¬ҐаҐ
ѓҐа¬ ЁЁ)"
3. "‚®Їа®бл нЄ®®¬ЁЄЁ" 12/1991Ј.
"Љ®¬¬ҐазҐбЄЁҐ Ў ЄЁ Ё жҐва «мл© Ў Є ў ал®з®© нЄ®®¬ЁЄҐ"
4. "Љгаб нЄ®®¬ЁзҐбЄ®© ⥮ਨ" ЉЁа®ў-1993Ј.
Общие возможные подходы к проведению реформ можно было бы сформулировать в виде следующих двух позиций.
Позиция сторонников жесткой монетарной политики.Усиление государственного регулирования экономики, использование тех или иных административных ограничений либо не эффективно, либо грозит возвращением государственной административной системы. Главное препятствие на пути выхода из кризиса с последующим переходом к экономическому росту - инфляция. Если денежная масса и спрос (особенно на промежуточную продукцию) будут расти ограниченно, предприятия рано или поздно перестанут повышать цены. Правда, при этом производство сократится. Но сокращение произойдет за счет неэффективных, убыточных производств. Это неизбежно и в определенной степени желательно, поскольку высвободит ресурсы для развития эффективных, прибыльных предприятий, которые и станут базой последующего подъема экономики.
Позиция оппонентов.При резких диспропорциях в технологическом развитии отраслей, в условиях нестабильности и непредсказуемости, блокирующих инвестиции в производство, неразвитости систем экономической информации и т.д. относительное сжатие денежной массы и образующийся в результате разрыв между платежеспособным спросом и инфляционным нарастанием затрат ведет к падению производства и огромным разрывам в финансовом положении отраслей. Это недопустимо в социальном плане, подрывает возможности структурной перестройки экономики, ведет к сокращению налоговых поступлений в бюджет. 1
Альтернативная по отношению к проводимой правительством стратегиям может быть основана на "гетерогенной" политике, предусматривающей сочетание монетарных рычагов и непосредственного государственного регулирования. Последнее может быть направлено в первую очередь на исправление и стабилизацию межотраслевых соотношений цен, стимулирование и гарантирование инвестиций в приоритетные сектора производства, повышение предсказуемости экономической ситуации. Задача преодоления инфляции не рассматривается в этом случае как самоцель, а решается совместно со стабилизацией производства.
Различие между указанными подходами можноРазличие между указанными подходами можно сравнить с выбором между хирургическим и терапевтическим лечением тяжелого больного - ответ зависит от того, выдержит ли "пациент" радикальное лечение и есть ли время для менее болезненной, но длительной терапии. Практика покажет, на каком из этих путей удастся добиться устойчивой стабилизации, а затем и подъема российской экономики. В любом случае изучение этого процесса обогатит представления о принципах и методах преодоления кризисов современных экономических систем.
7.2 Инфляция - денежное явление
B 1991-1995 годах Россия оказалась охваченной высокой инфляцией. Ежегодные темпы прироста цен в течение пяти лет подряд превышали 100 процентов.
Социально-экономические последствия инфляции очевидны. Обесцениваются результаты труда, уничтожаются сбережения физических и юридических лиц. Высокая инфляция разрушает денежную систему, усиливает отток финансовых ресурсов в торгово-посреднические операции, ускоряет бегство капитала, способствует вытеснению национальной валюты во внутреннем обращении иностранной, подрывает возможности устойчивого финансирования государственного бюджета. Это эффективнейшее средство перераспределения национального богатства от наиболее бедных слоев населения к наиболее богатым усиливает социальную дифференциацию общества. Подрывается социально-политическая стабильность в стране, развиваются популистские, авторитарные, диктаторские тенденции. В течение последних лет высокая инфляция оставалась для России экономической проблемой номер один.
Вслед за Милтоном Фридманом мы можем повторить: «Инфляция всегда и везде является денежным явлением». Уровень цен в той или иной экономике предопределяется количеством и скоростью обращающихся в ней денег. Соответственно важнейшая причина ускорения инфляции состоит в более быстром росте номинальной денежной массы по сравнению с реальным ростом производства. Темпы инфляции, как правило, прямо пропорциональны темпам прироста денежной массы, темпам увеличения скорости денежного обращения и обратно пропорциональны темпам прироста реального продукта. Зная эти переменные, можно не только объяснить движение инфляции в прошлом, но и спрогнозировать ее развитие на будущее. Обладая таким знанием, можно и управлять ею.
Некоторые «немонетарные» факторы инфляции при внимательном рассмотрении оказываются самыми что ни на есть монетарными. Например, снижение реального продукта при стабильном уровне денежной массы, как правило, приводит к повышению темпов инфляции, поскольку меньшему объему реального продукта противостоит прежнее количество денег. В то же время возрастание объемов производства при прежнем объеме денежной массы и при всех прочих равных условиях способствует дефляции - снижению уровня цен.
Как создается, ускоряется и укрощается инфляция? Основным ее источником выступает денежная масса в обращении, создаваемая Центральным банком. На первой стадии ЦБ увеличивает свои активы путем предоставления кредитов правительству, коммерческим банкам, зарубежным странам и отдельным предКак создается, ускоряется и укрощается инфляция? Основным ее источником выступает денежная масса в обращении, создаваемая Центральным банком. На первой стадии ЦБ увеличивает свои активы путем предоставления кредитов правительству, коммерческим банкам, зарубежным странам и отдельным предприятиям ( если такое предусмотрено национальным законодательством), а также в результате увеличения золото-валютных резервов. Рост активов Центрального банка одновременно приводит к соответствующему возрастанию его пасcивов, то есть к созданию денежной базы. Последняя состоит из наличности в обращении, а также обязательных и необязательных («излишних») резервов коммерческих банков в ЦБ.
Вторая стадия создания денег наступает тогда, когда коммерческие банки, опираясь на свои резервы в ЦБ (обязательные и добровольные), увеличивают кредитование клиентов. Остатки денег на счетах клиентов коммерческих банков в совокупности с наличными деньгами в обращении составляют денежную массу. Отношение между денежной массой и денежной базой, показывающее, какое количество денег создается в результате «разрастания» денежной базы, называется денежным мультипликатором.
Таким образом, количество денег в обращении предопределяется кредитной эмиссией ЦБ. Увеличение его активов - по какому бы направлению оно ни происходило - неизбежно приводит к возрастанию денежной базы, что благодаря эффекту мультипликатора приводит к увеличению денежной массы, которая и воздействует на повышение темпов инфляции. Центральный банк - это единственное учреждение в стране, которому позволено «создавать деньги». Поэтому любое его увеличение активов носит инфляционный характер.
В отличие от этого кредиты коммерческих банков новых денег не создают, и потому их природа не инфляционна. Тем не менее увеличение денежного мультипликатора в результате кредитной деятельности коммерческих банков способствует ускорению инфляции. Если же кредитная экспансия коммерческих банков при стабильном уровне денем- ной базы превосходит некий уровень приемлемых рисков, то ее следствием может стать крах банков, проводящих наиболее рискованную политику. В результате банковских банкротств клиенты теряют свои средства на банковских счетах, размеры денежной массы сокращаются, объем совокупного денежного спроса уменьшается, цены падают. Система возвращается в свое первоначальное состояние.
7.3 КРЕДИТНАЯ ЭМИССИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА - ГЛАВНЫЙ ИСТОЧНИК ИНФЛЯЦИИ
По структуре активов Центрального банка можно судить о структуре источников инфляции, в нашем случае - российской. Весь прирост активов за последние годы шел по пяти основным направлениям.
1. Прирост чистых международных резервов в виде драгоценных металлов и увеличения чистой валютной позиции ЦБ.
2. Прирост кредитов правительству (Минфину) в виде прямого кредитования дефицита федерального бюджета, централизованных кредитов отдельным секторам экономики, а также в виде косвенного кредитования дефицита путем приобретения государственных ценных бумаг.
3. Прирост кредитов коммерческим банкам как в виде прямого кредитования путем предоставления централизованных кредитов, через «открытое окошко», кредитные аукционы, в виде овердрафта, при проведении операций типа «репа» - выкупа у банков государственных ценных бумаг.
4. Прирост кредитов «прочим заемщикам» - незначительное креди4. Прирост кредитов «прочим заемщикам» - незначительное кредитование отдельных предприятий непосредственно ЦБ, минуя коммерческие банки, что имело место в 1992-1993 годах.
5. Прирост кредитов, предоставленных государствам рублевой зоны.
Темпы прироста активов Центрального банка России были наиболее высокими в 1992 году. Высокое соотношение приростов его активов к валовому внутреннему продукту - 41,1 процента - было обусловлено прежде всего масштабным кредитованием как государственного бюджета, так и коммерческих банков и государств рублевой зоны.
В 1993 году российскому правительству удалось существенно сократить величину бюджетного дефицита, что уменьшило потребность в кредитах ЦБ. Кроме того, к концу года было полностью прекращено кредитование государств рублевой зоны. В то же время существенно увеличился удельный вес кредитов коммерческим банкам. В целом прирост активов ЦБ снизился до 17,7 процента ВВП.
В 1994 году ЦБ прекратил выдачу кредитов коммерческим банкам по субсидированным ставкам. В то же время он был вынужден увеличить кредитование дефицита бюджета, существенно возросшего по сравнению с 1993 годом. На эти цели был направлен практически весь прирост кредитов Центробанка, составивший 12,6 процента ВВП.
Переход к не эмиссионному финансированию дефицита бюджета в 1995 году закрыл и этот источник кредитной эмиссии. Практически весь прирост активов ЦБ в 1995 году, составивший 3,9 процента ВВП, был обусловлен увеличением валютных резервов денежных властей.
В начале 1996 года основной прирост активов ЦБ был направлен на косвенное кредитование государственного бюджета. Общий прирост активов Центробанка в первом квартале 1996 года составил 5,0 процента ВВП.
7.4ДЕНЕЖНЫЕ ИНДИКАТОРЫ И ИНФЛЯЦИЯ
Наращивание кредитной эмиссии Центрального банка приводит к возрастанию объемов денежной базы и денежной массы. Наиболее высокие темпы прироста денежной массы (агрегат М2) наблюдались в 1992 году - в среднем 19,9 процента в месяц. Затем в результате перехода к умеренно ограничительной, ограничительной, а затем и достаточно сдержанной денежно-кредитной политике ее темпы последовательно снижались - до 13 процентов в 1993-м, 9,5 - в 1994-м, 4,7 - в 1995-м и 3- в первом квартале 1996 года.
Другим важнейшим фактором, постоянно влиявшим на темпы инфляции, выступала скорость денежного обращения. За последние годы динамика этого показателя несколько раз менялась, что свидетельствовало о серьезных изменениях в российском денежном механизме.
В первой половине 1992 года его значение росло, в августе - ноябре того же года - падало. С декабря 1992 года по апрель 1994 года скорость обращения денег в российской экономике вновь стабильно возрастала, увеличившись за полтора года почти вдвое - с 5,4 до 10,6 раза. После короткого периода уменьшения до 8,8 раза в мае-августе 1994 года в течение следующего года она устойчиво росла, поднявшись к сентябрю 1995 года на 35 процентов - до 1 1,8 раза. Однако явное приближение финансовой стабилизации осенью 1995 года способствовало резкому сокращению скорости денежного обращения: за октябрь 1995 года - март 1996 года онВ первой половине 1992 года его значение росло, в августе - ноябре того же года - падало. С декабря 1992 года по апрель 1994 года скорость обращения денег в российской экономике вновь стабильно возрастала, увеличившись за полтора года почти вдвое - с 5,4 до 10,6 раза. После короткого периода уменьшения до 8,8 раза в мае-августе 1994 года в течение следующего года она устойчиво росла, поднявшись к сентябрю 1995 года на 35 процентов - до 1 1,8 раза. Однако явное приближение финансовой стабилизации осенью 1995 года способствовало резкому сокращению скорости денежного обращения: за октябрь 1995 года - март 1996 года она упала на 25 процентов.
В результате взаимодействия обоих важнейших факторов инфляции - динамики денежной массы и скорости ее обращения - среднемесячные темпы инфляции последовательно снижались. Если в 1992 году они достигали 31,2 процента, то в 1993 году
- 20,6, в 1994-м - 10,0, в 1995-м - 7,2, а в первой половине 1996 года они упали до 2,5 процента., а в таблице указаны еженедельные темпы инфляции за период с 27 февраля по 9 апреля 1997 года.
Таблица: Еженедельные темпы инфляции (%) .
| 27.02-5.03 |
6.-12.03 |
13.-19.03 |
20.-26.03 |
27.03-2.04 |
3.-9.04 |
|
0,3%
|
0,4% |
0,3% |
0,3% |
0,2% |
0,2% |
