Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантах одна и та же, изменения структуры также одинаковы. Данные таблицы позволяют ответить на вопрос, привело ли изменение структуры к повышению эффективности использования капитала. Если да, то изменения в структуре можно считать оправданными; если нет, необходимо улучшение структуры капитала.
В I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от реализации и прибыли. Может быть, целесообразно уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос удельный вес средств в расчетах и резко снизВ I варианте произошел прирост оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении доли материальных оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к снижению выручки от реализации и прибыли. Может быть, целесообразно уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая долю материальных оборотных средств. Вырос удельный вес средств в расчетах и резко снизился удельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации (о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказался и существенный рост заемных средств и снижение собственных. Можно сделать вывод, что заемные средства используются рационально. Кроме того, такой рост заемных средств оправдан увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема реализации.
В целом изменение структуры стоимости капитала в I варианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышение эффективности использования капитала.
Во II варианте произошли точно такие же изменения в структуре стоимости имущества и источников покрытия, но при этом рентабельность капитала существенно снизилась, а оборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения в структуре не повлекли за собой роста рентабельности реализованной продукции; объем реализации увеличился, но рентабельность снизилась. В этом случае можно предположить, что предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе преобладают старые основные средства с низкой продолжающей снижаться остаточной стоимостью. Материальные запасы приобретены по очень высоким ценам. И то, и другое может быть причиной снижения рентабельности реализованной продукции. У такого предприятия стоит задача обновления основных средств и поиска других поставщиков материалов. Увеличение заемных средств не оправдано. Их использование нельзя в данном случае считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех источников средств.
В целом же такой подход позволяет ответить на вопрос, при какой структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов предприятие может повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.
Мы рассматривали до сих пор показатель рентабельности капитала как отношение балансовой прибыли к стоимости активов предприятия. Это, как уже отмечалось, самый общий показатель. Величина балансовой прибыли в определенной степени зависит от случайных воздействий (внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные воздействия могут быть больше, в другие - меньше. Точнее отражает рентабельность капитала отношение прибыли от реализации продукции к стоимости активов. Оценка такого
показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.
Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в финансовый анализ показатель чистой Но еще точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально. Выше мы уже отмечали, что кроме чистой прибыли, целесообразно вводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривали причины этого. Здесь добавим, что размеры возможных выплат дивидендов на акции ограничиваются пределами не всей чистой прибыли, а лишь чистой прибыли в свободном распоряжении.
Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимости активов. Все названные показатели эффективности использования интересны не в каждый отдельный период, а в динамике. В настоящее время практически невозможно сравнение их за ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамики их по кварталам в течение 1-2 лет необходим. При этом надо рассматривать одновременно динамику трех показателей: рентабельность активов, рентабельность реализации и оборачиваемость активов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельности активов в расчетах участвует либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении.
2.2 - Нормативная база для проведения анализа предприятия.
Оценка неудовлетворительности структуры баланса предприятий по методике федерального управления по делам о банкротстве.
Постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" утверждена система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также возможности восстановить (утратить) платежеспособность.
Суть примененной методики (или системы критериев) заключается в следующем.
По данным баланса вычисляются значения коэффициента текущей ликвидности (КТЛ) и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами КОС. Если КТЛ < 2 или КОС < 0.1, структура баланса считается неудовлетворительной. Здесь 2 и 0.1 - критические значения коэффициентов, использующиеся в "Методических положениях." Федерального управления по делам о банкротстве от 12 августа 1994 года.
Прогнозное значение КТЛ(t+Т) вычисляется как:
КТЛ(t + Т) = КТЛ(t) + * Т , где:
D (КТЛ - изменение КТЛ за последний квартал;
Dt - продолжительность квартала в днях;
Т - контрольный период времени.
То есть при вычислении используется скорость изменения (производная) КТЛ (t) за последний временной период Dt .
Если предприятие имеет неудовлетворительную структуру баланса, то вычисляется прогнозное значение КТЛ(t+Т), где Т=6 месяцев.
Если прогнозное КТЛ >= 2, то восстановление платежеспособности реально, если КТЛ < 2, то нереально. Если структура баланса удовлетворительна, то вычисляется прогнозное КТЛ (t+Т), где Т=З мес. Если прогнозное КТЛ < 2, то вероятна утрата платежеспособности.
Заметим, что в коэффициент обеспеченности собственными Заметим, что в коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами здесь входят собственные оборотные средства без учета долгосрочной кредиторской задолженности.
Коэффициенты утраты и восстановления платежеспособности = Прогнозируемый КТЛ / Критический КТЛ.
Значение критического КТЛ = 2, указанное в постановлении Правительства РФ, взято из мировой практики и является завершенным. Среднее значение КТЛ в России в 1994 году не превосходило 1.4.*
Если государство имеет задолженность перед пользователем, то значение КТЛ корректируется следующим образом.
Учет государственной задолженности (производится пользователем по данным внутренней отчетности).
Сумма платежей по обслуживанию задолженности государства перед предприятием рассчитывается исходя из объемов и продолжительности периода задолженности по каждому из неисполненных в срок государственных обязательств, дисконтированной по ставке Центрального банка России на момент возникновения задолженности:
Здесь Z - сумма платежей по обслуживанию задолженности государства перед предприятием;
Рi - объем государственной задолженности по l-тому не исполненному в срок обязательству государства;
Ti - период задолженности по i-тому не исполненному в срок обязательству государства;
Si - годовая учетная ставка ЦБ на момент возникновения задолженности.
Значение коэффициента текущей ликвидности предприятия, рассчитываемое из предположения своевременного погашения государственной задолженности, определяется по формуле:
Здесь IIА, IIIА - итоги разделов II и III активов баланса (IIП - пассивов);
В знаменателе указаны коды строк баланса.
На основании рассчитанного в соответствии с значения скорректированного коэффициента текущей ликвидности определяется зависимость неплатежеспособности предприятия от задолженности государства перед ним.
Установленная неплатежеспособность предприятия считается непосредственно связанной с задолженностью государства перед ним, если значение скорректированного коэффициента текущей ликвидности равно или превышает критериальное значение указанного коэффициента, установленное постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года 498, т.е. КТЛ>= 2.
Неплатежеспособность предприятия считается несвязанной непосредственно с задолженностью государства перед ним, если:
-значение скорректированного коэффициента текущей ликвидности ниже критериального значения указанного коэффициента, установленного постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года 498, т.е. КТЛ< 2, в противном случае, -значение скорректированного коэффициента текущей ликвидности ниже критериального значения указанного коэффициента, установленного постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года 498, т.е. КТЛ< 2, в противном случае,
- зависимость неплатежеспособности предприятия от задолженности государства перед ним признается неустановленой.
На наш взгляд, методика оценки платежеспособности и возможности его восстановления или утраты, предложенная федеральным управлением по банкротствам является грубой начальной оценкой финансового состояния предприятия.
Справедливость вычисления прогнозного значения коэффициента текущей ликвидности по скорости его изменения (производной) в предыдущем временном периоде, мы считаем весьма спорной. Основным достоинством такого способа является его простота.
Более обоснованным является вычисление этого коэффициента на базе прогнозной бухгалтерской отчетности.
В постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. N 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" говорится, что предприятию может быть предоставлена финансовая помощь. Однако, неплатежеспособным предприятиям не может предоставляться государственная финансовая поддержка, если отсутствует хотя бы одно из следующих условий:
наличие плана финансового оздоровления (бизнес-плана), включающего мероприятия по восстановлению платежеспособности и (или) поддержанию эффективной хозяйственной деятельности, согласованного и утвержденного в установленном порядке;
наличие поданных в установленном порядке документов на приватизацию для предприятий, подлежащих обязательной приватизации в соответствии с Государственной программой приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента Российской Федерации от 24 декабря 1993 года N 2284 (Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации, 1994, N 1, ст.2);
безусловное соблюдение целевого характера использования ранее предоставленной государственной финансовой поддержки.
Государственная финансовая поддержка не предоставляется неплатежеспособным предприятиям также в случае, если в течение трех лет до момента обращения предприятия за поддержкой (за исключением предприятий, для которых в соответствии с законодательством установлены условия хозяйствования, при которых не возмещаются его затраты на производство товаров, работ, услуг) ему предоставлялась такая поддержка.
Безвозвратные государственные ассигнования предоставляются исключительно на:
финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения;
возмещение убытков конкретным предприятиям, если для них действующим законодательством установлены условия хозяйствования, при которых не обеспечивается возмещение затрат на производство товаров(работ, услуг), что может повлечь их банкротство;
финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, принимаемых на полное бюджетное финансирование в сфинансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, принимаемых на полное бюджетное финансирование в статусе, установленном действующим законодательством;
финансирование ликвидационных процедур при недостаточности средств от продажи имущества должников.
Во всех остальных случаях государственная финансовая поддержка оказывается исключительно на возвратной основе.
Безвозмездные государственные ассигнования отражаются в пассиве баланса предприятия как целевые финансовые поступления и не могут влечь за собой изменения доли государства, а также его посредников (организаций-агентов) в уставном капитале предприятия.
Финансирование предприятий производится в соответствии с договором, заключаемым между органом исполнительной власти, осуществляющим финансирование, и Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России (Федеральное управление), обеспечивающим контроль за целевым использованием средств и их возвратностью (в случае финансирования на кредитной основе), - с одной стороны, и уполномоченной организацией (агентом) Правительства Российской Федерации (субъекта Российской Федерации) - с другой.
Основаниями для предоставления государственной финансовой поддержки неплатежеспособным предприятиям являются:
-выполнение требований, установленных в пункте 3 постановления Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. N 498;
1. наличие плана финансового оздоровления (бизнес-плана), включающего мероприятия по восстановлению платежеспособности и (или) поддержанию эффективной хозяйственной деятельности, согласованного и утвержденного в установленном порядке;
2. наличие поданных в установленном порядке документов на приватизацию для предприятий, подлежащих обязательной приватизации в соответствии с Государственной программой приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента Российской Федерации от 24 декабря 1993 года N 2284 (Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации, 1994, N 1, ст.2);
3. безусловное соблюдение целевого характера использования ранее предоставленной государственной финансовой поддержки.
- наличие согласованного с Федеральным управлением плана-графика финансирования, необходимого для обеспечения запланированных санационных мероприятий;
- наличие средств соответствующих источников обеспечения санационных мероприятий.
В случаях, когда действующим законодательством предусмотрено внесение Федеральным управлением от имени собственника (должника, кредитора) ходатайств в арбитражный суд о проведении реорганизационных процедур, предусматривающих оказание государственной финансовой
поддержки, Федеральное управление не вправе заявлять указанные ходатайства при отсутствии хоты бы одного из указанных выше оснований.
Средства государственной финансовой поддержки подлежат перечислению в соответствии с согласованным планом-графиком и могут использоваться исключительно на финансированиеСредства государственной финансовой поддержки подлежат перечислению в соответствии с согласованным планом-графиком и могут использоваться исключительно на финансирование мероприятий, предусмотренных утвержденным планом финансового оздоровления (бизнес-планом).
В случаях, когда государственная финансовая поддержка оказывается неплатежеспособному предприятию в порядке применения реорганизационных процедур при решении вопроса о признании его несостоятельным (банкротом), предусмотренные планом-графиком финансирования суммы стартовых платежей должны быть перечислены не позднее 5 дней до истечения срока подачи ходатайства о применении реорганизационных процедур в арбитражный суд.
В случае, если установлено нецелевое или неэффективное использование государственных средств, выделенных на финансирование мероприятий, невыполнение плана-графика поступления средств, а также невозможность достижения поставленных целей, Федеральное управление обязано прекратить осуществление (внести в арбитражный суд ходатайство о досрочном прекращении) указанных мероприятий.
1
Москва 1996 год
Финансовая Академия при правительстве Р.Ф. Студент У-5-4 Крылов В.Г.
1. Анализ финансовогоCостояния
2. ТОО “Русский ИнвестиционныйДом”
3.1 Анализ имущественного положения
ТОО “Русский Инвестиционный Дом”.
Понятие об имущественном положении предприятия, об имеющих место качественных изменениях в структуре средств и источников, а так же динамике этих изменений можно увидеть при помощи вертикального и горизонтального анализа за период с 1 января 1995 года по 1 апреля 1996 года.
Агрегированный баланс предприятия за период с 1 января 1995 года по 1 апреля 1996 года в абсолютных единицах приводится в таблице(Приложение №1 таблица 1.1 и 1.2 стр.1-2 ).Эта таблицы дает общую картину динамики агрегированных статей баланса за анализируемый период.
Удельные веса статей в процентах к итогу баланса рассчитываются также в таблицах(Приложение №1 таблица 1.3 и 1.4 стр.3-4 ).
Сочетание вертикального анализа структуры баланса и горизонтального анализа позволяет отследить в динамике изменение структуры баланса в ТОО “Русский Инвестиционный Дом” за период с 1 января 1995 года по 1 апреля 1996 года.
На основе таблиц и графиков можно сделать следующие выводы:
основные средства предприятия не велики и составляют в среднем 4% от актива баланса(Приложение №1 график стр. 15), за исключением 3 квартала 1995 года - 34%(Приложение №1 график стр. 16), после которого была произведена переоценка основных средств. Удельный вес основных средств на начало 1994 года составил 0%(Приложение №1 график стр. 36)- предприятие еще не обладало основными средствами, в четвертом квартале 1994 года(Приложение №1 график стр. 37)сложилась аналогичная ситуация, так же как и в первом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 38), но уже во втором квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 39)основные средства составили 9% к валюте баланса, а в третьем квартале(Приложение №1 график стр. 40)они уже возросли до 53% - что связано с переоценкой основных средств, в 4 квартале 1995(Приложение №1 график стр. 41)года - 7%, что в некоторой мере связано с увеличением дебиторской задолженности предприятию, в первом квартале 1996 года(Приложение №1 график стр. 42)- 12%, что можно объяснить не уменьшающейся дебиторской задолженностью. В целом можно отметить положительный рост величины основных средств на предприятии(Приложение №1 график стр. 31), что связано с расширением структурных подразделений предприятия, увеличением арендуемой площади и соответственно покупки мебели, оргтехники и пр. Это весьма характерная тенденция для молодого развивающегося предприятия(Приложение №1 стр. 5, 12-18)
оборотные средства предприятия имеют довольно стабильный объем и рост и составляют в среднем 45-46% от актива баланса оборотные средства предприятия имеют довольно стабильный объем и рост и составляют в среднем 45-46% от актива баланса(Приложение №1 график стр. 12). Можно сказать, что оборотные средства фирмы имеют тенденцию к росту, что указывает на неплохое финансовое состояние фирмы и стабильный оборот средств(Приложение №1 график стр.6).
запасы предприятия умеют тенденцию к уменьшению, удельные веса запасов на начало 1994 года составили 3%(Приложение №1 график стр. 36), в четвертом квартале 1994 года(Приложение №1 график стр. 37)сложилась количество запасов не изменилось, а в первом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 38)составили уже 70% от валюты баланса, во втором квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 39)запасы составили 33% к валюте баланса, в третьем квартале(Приложение №1 график стр. 40)они понизились до 25 %, а в четвертом квартале 1995(Приложение №1 график стр. 41)года составили 32%, в первом квартале 1996 года(Приложение №1 график стр. 42)- 14%. Как видно - идет тенденция к уменьшению запасов, что во общем-то не составляет ни какой угрозы для предприятия этого рода деятельности. К тому же предприятием выбрана политика снижения запасов.
дебиторская задолженность предприятия растет из квартала в квартал, и составила на 1 квартал 1995 года(Приложение №1 график стр. 38)12% к итогу баланса, во втором квартале 1995(Приложение №1 график стр. 39)года - 50%, в третьем квартале 1995(Приложение №1 график стр. 40)года 16%, четвертом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 41)- 56% и в первом квартале 1996 года(Приложение №1 график стр. 42)- 74%. Постоянный рост дебиторской задолженности явно показывает, что финансовое положение предприятия неустойчиво и при таком высоком проценте может быть расценена, как критическое(Приложение №1 стр. 8, 33).
убытки предприятия составили в начале года 8% к активу баланса(Приложение №1 график стр. 12)и 15% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35),в четвертом квартале 1994 года положение не изменилось и убытки предприятия составили 8% активу баланса(Приложение №1 график стр. 13)и 15% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35), в первом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 14)убытки немного уменьшились до 3% к активу баланса и 6% к общей валюте баланса(Приложение №1 график стр. 35), во втором квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 15)видно небольшое увеличение убытков предприятия - 4% и 7% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35), в третьем квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 16)сохранилась аналогичная ситуация - 4% и 6% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35), в четвертом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 17)по сравнению с третьем кварталом убыток снизился - 1% и 2% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35), в первом квартале 1996 года(Приложение №1 график стр. 18)он претерпел незначительное увеличение - 2% и 5% к итогу баланса(Приложение №1 график стр. 35). Можно сделать вывод, что предприятие несет постоянный убыток, хотя за последние полгода он значительно снизился. Постоянный убыток указывает на нестабильное положение предприятия.(Приложение №1 стр.35).
собственный капитал предприятия составил на начало 1994 года 30%(Приложение №1 график стр. 47), в первом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 48)собственный капитал не изменился и составил также 30% к итогу баланса, во втором квартале 1995(Приложение №1 таблица стр. 4)года - очень сильно сократился- 0,007%, в третьем квартале 1995(Приложение №1 таблица стр. 4)года немного увеличился до 3.7%, четвертом квартале 1995 года(Приложение №1 график стр. 52)- он подрос до 13% и в первом квартале 1996 года(Приложение №1 график стр. 53)составил - 3%. Явно наблюдается в последние полгода уменьшение собственного капитала. Если в начале года он составлял 30%, что являлось очень хорошим показателем для фирмы, то на настоящий момент он имеет тенденцию у уменьшению - это отрицательная тенденция и она напрямую связана с увеличением заемных средств.
при анализе заемных средств видно, что они увеличиваются и отрицательно воздействуют на финансовое положение предприятия(Приложение №1 график стр. 44-45). Так, в начале года краткосрочных кредитов еще не было, а кредиторская задолженность составила уже 70% от валюты баланса(Приложение №1 график стр. 47), в четвертом квартале 1994 года сложилась аналогичная ситуация(Приложение №1 график стр. 48), а первом квартале 1995 года краткосрочные кредиты составили уже 82%, а кредиторская задолженность 18%(Приложение №1 график стр. 49), а во втором квартале 1995 года краткосрочные кредиты составили уже 57%, а кредиторская задолженность 39%(Приложение №1 график стр. 50), в третьем квартале 1995 года краткосрочные кредиты сократились до 12%, а кредиторская задолженность по ним возросла 74%(Приложение №1 график стр. 51), в четвертом квартале 1995 года положение не изменилось - краткосрочные кредиты сократились - 13%, кредиторская задолженность - 87%(Приложение №1 график стр. 52), в первом квартале 1996 года соотношение краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности по ним составила соответственно 31% и 66%(Приложение №1 график стр. 53). Как положительный момент в использовании заемных средств, можно отметить, не использование долгосрочных кредитов, так как процент платы за долгосрочный кредит намного выше, чем у краткосрочного кредита. В целом же можно сказать, что предприятие использует не правильную кредитную политику, что видно из соотношения собственных и заемных средств, принято считать, что собственных средств должно быть не менее 30-50%, дальнейшее их увеличение не выгодно, т.к. использовать заемный капитал выгодно. В ТОО “Русский Инвестиционный Дом” такой большой процент можно объяснить особенностью хозяйственной деятельности - риэлтерская - для покупки квартир привлекаются дополнительные заемные средства, и приняв в расчет большой процент кредита и риск медленной реализации недвижимости; все эти факторы не позволяют вовремя возвращать кредиты, что влечет за собой рост кредиторской задолженности. По всей вероятности предприятию надо пересмотреть кредитную политику в сторону уменьшения заемных средств и увеличения собственного капитала.
