Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств.
Характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике — в определенном смысле — негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.
Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств.
Как и некоторые из вышеприведенных показателей, этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он имеет довольно простую интерпретацию: его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, приходится 17,8 коп. заемных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.
Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей, Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работает» для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.
3.2.4
Оценка деловой активности
Показатели этой группы характеризуют результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности. Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными (т. е. не формализуемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др. Количественная оценка делается по двум направлениям:степень выполнения плана(установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;уровень эффективностииспользования ресурсов предприятия. Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально следующее их соотношение:
Тпб
>Тр
>Так
>100%, где Тдб, Тр, Так — соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бн).
Эта зависимость означает что: а) экономический потенциал предприятия возрастает; б) по сравнению с увеличением экономический потенциал обьема реализации возрастает более высокими темпами, т. е. Ресурсы предприятия используют более эффективно; в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.
Приведенное соотношения можно назвать условно “золотым правилом экономики предприятия”. Возможно, и отклонение от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т. п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.
Следует отметить, что такое сопоставление в настоящее время осложняется искажающим влиянием инфляции.
Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них — выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.
К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивость экономического роста.
Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала). Характеризует объем реализованной продукции приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя в динамике рассматривается как благе приятная тенденция.
Коэффициент устойчивости экономического роста.
Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т. п. Связь между этими показателями описывается жестко детерминированной факторной моделью.
3.2.5
Оценка рентабельности
К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельное вложений в деятельность того или иного вида, относятсярентабельность авансированного капиталаирентабельность собственного капитала.
Экономическая интерпретация этих показателей очевидна — сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала.
При расчете можно использовать либо общую прибыль отчетного периода, либо чистую прибыль.
Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, необходимо принимать во внимание три ключевые особенности этих показателей, существенные для формулирования обоснованных выводов.
Первая связана с временным аспектом деятельности предприятия. Так, коэффициент рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие делает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, значения показателей рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия перестройки была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, т. е. снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности.
Вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения связаны с дилеммой «хорошо кушать или спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой большего риска. При втором варианте наоборот. Одним из показателей рисковости бизнеса как раз и является коэффициент финансовой зависимости и чем выше его значение, тем более рискованным с позиции акционеров и кредиторов является предприятие. Третья особенность связана с проблемой оценки. В частности числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены (в некотором смысле) в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, т. е. прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности, а сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т. е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может весьма существенно отличаться от текущей оценки.
Кроме того, учетная оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к будущим доходам. Действительно, далеко де все может быть отражено в балансе; например, престиж фирмы, торговая марка, суперсовременные технологии, классный управленческий персонал не имеют денежной оценки (речь не идет о продаже фирмы в целом) в отчетности. Поэтому рыночная цена акции может значительно превышать их учетную стоимость. Таким образом, высокое значение коэффициента рентабельности собственного капитала вовсе не эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый в фирму капитал; при выборе решений финансового характера необходимо, ориентироваться не только на этот показатель, но и принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.
3.2.6
Оценка положения на рынке ценных бумаг
Этот фрагмент анализа выполняется в компаниях, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности — нужна дополнительная информация. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране еще окончательно не сложилась, приводимые названия показателей являются условными.
Доход на акцию (Earnings Per Share).
Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Основной его недостаток в аналитическом плане — пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.
Ценность акции (Pr ice I Earnings Ratio).
Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данное компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».
Дивидендная доходность акции (Dividend Yield).
Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого на акции, к ее рыночной цене, В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций данной фирмы.
Дивидендный выход (Dividend Payout).
Рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на доход на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.
Коэффициент котировки акции (Market-to-Book Ratio).
Рассчитывается отношением рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой акций в момент их продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент. В процессе анализа могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того или иного показателя.
3.3 ПРИМЕР МЕТОДИКИ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
Анализ финансово-хозяйственной деятельности по хозяйственной деятельности по данным бухгалтерской отчетности может быть выполнен с различной степенью детализации. Приведем содержание основных разделов методики углубленного финансового анализа на основе данных о деятельности торгового предприятия.
Основой анализа является система показателей и аналитических таблиц, логика отбора и составления которых предполагает анализ состояния и динамики экономического потенциала предприятия, результатов и эффективности его использования. Экономический потенциал хозяйствующего субъекта может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения предприятия и с позиции его финансового положения. Обе эти стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так , неоправданное омертвление средств в неходовых товаров может повлиять на своевременность платежей, а неоправданный рост заемных средств привести к необходимости сократить имущество предприятия для расчетов с кредиторами.
3.3.1
АНАЛИЗ ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ
Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.
Вертикальныйанализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Можно выделить две основные черты, обусловливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;относительные показатели в определенной степени сглаживает негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.
Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей).
Горизонтальныйанализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значение.
Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее, эти данные можно использовать при межхозяйственных сравнениях.
Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей.
Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объемам производства предприятий.
Формализованными критериями имевших место качественных изменений в имущественном положении предприятия и степени их прогрессивности выступают также и такие показатели, как доля активной части основных средств, коэффициент годности, удельный вес быстрореализуемых активов, доля арендованных основных средств, удельный вес дебиторской задолженности и др..
3.3.2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
Детализированный анализ ликвидности предприятия может проводиться с использованием абсолютных и относительных показателей. Для торгового предприятия обобщающим показателем ликвидности является достаточность (излишек или недостаток) источников средств формирования товарных запасов. Анализ можно проводить либо по товарным запасам, либо по всем запасам и затратам (итог второго раздела актива баланса). Смысл анализа ликвидности с помощью абсолютных показателей — проверить, какие источники средств и в каком объеме используются для покрытия товарных запасов.
В условиях централизованно планируемой экономики существовали достаточно четко выраженные соотношения между отдельными видами активов в балансе и источниками их покрытия. В настоящее время такие однозначные соотношения между активными и пассивными балансовыми статьями по схеме «вид актива» — «соответствующий источник покрытия» отсутствуют. Тем не менее в целях анализа целесообразно рассмотреть многоуровневую схему покрытия запасов и затрат (товарных запасов). В зависимости от того, какого вида источники средств используются для формирования запасов (в чисто арифметическом исчислении), можно с определенной долей условности судить об уровне платежеспособности хозяйствующего субъекта.
Выделим следующий расширяющийся перечень источников покрытия
1. Собственные оборотные средства (СОС)
Ориентировочное значение этого показателя можно найти по следующему алгоритму:
СОС = СК + ДП - ВА.
Этот показатель является абсолютным, его увеличение в динамике рассматривается как положительная тенденция. При рас чете показателя условно считается, что долгосрочные обязательства как источник средств используются для покрытия первого раздела актива баланса «Внеоборотные активы». Показатель CОC используется для расчета ряда важных аналитических коэффициентов: доля собственных оборотных средств в активах предприятия (нормативное значение этого показателя должно быть не менее 30%), доля собственных оборотных средств в товарных запасах (нормативное значение этого коэффициента — не менее 50%) и др.
2. Нормальные источники формирования запасов (ИФЗ)
Данный показатель отличается от предыдущего на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задолженности по товарным операциям, являющихся, как правило, источниками покрытия запасов. Величина ИФЗ определяется по формуле:
ИФЗ
=СОС + Ссуды банка используемые + Расчеты с кредиторамидля покрытия запасов по товарным операция
Абсолютная финансовая устойчивость
Эта ситуация характеризуется неравенством:
ПЗ
< СОС.
Данное соотношение показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т. е. предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рассматриваться как идеальная, поскольку означает, что администрация не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для основной деятельности. В частности, в отечественной торговле традиционно сложилось положение, когда для большинства нормально функционирующих предприятий доля собственных оборотных средств в товарах запасах составляет чуть выше 50%.
Нормальная финансовая устойчивость
Эта ситуация характеризуется неравенством:
СОС
< ПЗ
< ИФЗ.
Приведенное соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств — собственные и привлеченные.
Неустойчивое финансовое положение.
Эта ситуация характеризуется неравенством
ПЗ
> ИФЗ.
Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлечь дополнительные источники покрытия, не являющиеся в известном смысле «нормальными», т. е. обоснованными.
Критическое финансовое положение
Характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущем неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашение в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Последние показатели можно получить рассчитав по данным аналитического учета. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации пред приятие должно быть объявлено банкротом.
В рамках углубленного анализа в дополнение к абсолютнымпоказателям целесообразно также рассчитать ряд аналитических показателей — коэффициентов ликвидности. Основными коэффициентами ликвидности являются:коэффициент текущей ликвидности:
Клт = ТА / КП;коэффициент быстрой ликвидности: Клб
= (ДС+ДБ) / КП;коэффициент абсолютной ликвидности Кла= ДС / КП;
Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, в какой мере текущие аудиторские обязательства обеспечиваются материальными оборотными средствами. Его экономическая интерпретация очевидна: сколько рублей финансовых ресурсов приходится наодин рубль текущих обязательств. В торговле величина этого показателя в значительной степени определяется размерами товарных запасов, поэтому коэффициент текущей ликвидностиявляется основным показателем ликвидности Условное нормативное значение его варьируется в пределах от 1,5до 2,а разумный рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.
Следующие два коэффициента ликвидности для торгового предприятия носят вспомогательный характер и рассчитываю по более узкому кругу товарно-материальных ценностей: коэффициент быстрой ликвидности - исключена наименее ликвидная часть текущих активов — товарные запасы и прочие затраты коэффициент абсолютной ликвидности — дополнительно исключена дебиторская задолженность. Нормативные значения коэффициентов: считается, что коэффициент быстрой ликвидности (Кдб) должен варьироваться в пределах от 0,5 до 1; коэффициент абсолютной ликвидности (Клу) должен варьировать в пределах 0,05 до 0,2.
Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности в свете долго срочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от внешних кредиторов и инвесторов. Для оценки этого фактора одним из важных коэффициентов считается коэффициент концентрации собственного капитала:
Ккс == СК / БП.в мировой учетно-аналитической практике считается, что минимальное значение этого показателя должно быть 60%, т. е., если доля собственного капитала меньше, предприятие рассматривается как рисковое для кредиторов и потенциальных инвесторов. Традиционно торговля в России (бывшем СССР) имела высокий удельный вес арендованных основных средств (до 60%). Для анализа полезен также коэффициент соотношения привлеченного и собственного капитала, сколько заемных средств приходится на один рубль собственного капитала (нормативное значение –1).
3.3.3
АНАЛИЗ ТЕУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Возьмем для примера торговогое предприятии анализ может проводиться как на качественном уровне, так и с помощью количественных критериев. В первом случае качественными критериями являются широта ассортимента, наличие прогрессивных форм обслуживания, интерьер торгового зала удобство подъездных путей, наличие автостоянки, условия работы и отдыха работников и др.
Для торгового предприятия из приведенной совокупности показателей количественной оценки текущей деятельности наиболее важным является показатель оборачиваемости. Временное омертвление финансовых ресурсов в процессе торгово-хозяйственной деятельности осуществляется в товарных запасах и дебиторской задолженности и в соответствии с приведенной ниже схемой трансформации текущих активов(рис.1).
|
Группа 3
|
1 |
Группа 2 |
2 |
Группа 1 |
Товарные запасы и прочие затраты | |
Дебиторская задолженность
| |
Денежные средства
|
Рис.1 . Трансформация текущих активов
Представленные на схеме связи отражают последовательную трансформацию оборотных средств из одной группы активов в другую (группы выделены по степени мобильности текущих активов):связь 1- реализация товаров в кредит;связь 2- поступление на расчетный счет платежей за товары, реализованные в кредит;связь 3- реализация товаров за наличный расчет;
Таким образом, оборачиваемость средств в запасах и дебиторской задолженности (в днях оборота):
Од = Со x Д : Р, где Со — средний остаток оборотных средств по данной группе активов;
Д — число дней в анализируемом периоде;
Р — товарооборот за периода
В зависимости от структуры товарооборота, размеров предприятия, способа расчетов с контрагентами операционный цикл может ощутимо варьировать — от нескольких дней до ста дней и более. Нормативные значения показателей оборачиваемости в условиях рыночной экономики пока не разработаны, поэтому в анализе рекомендуется применять динамические сравнения, а также руководствоваться общеизвестным правилом: при прочих равных условиях ускорение оборачиваемости, выражающееся в сокращении продолжительности операционного цикла, рассматривается как положительная тенденция.
В дополнение к рассмотренным показателям рекомендуется также рассчитывать показатели оборачиваемости авансированного капитала (OAK) и собственного капитала (ОСК). Эти показатели характеризуют объем товарооборота, приходящийся на один рубль авансированного (собственного) капитала. Рост показателей в динамике рассматривается как положительная тенденция. Нормативные значения этих показателей не существуют, поскольку их величина в значительной степени определяйся многими факторами, в частности структурой источников средств
3.3.4 . АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
Результативность и экономическая целесообразность функционирования предприятия измеряются абсолютными и относительными показателями: прибыль, уровень валовых доходов, рентабельность и др.
рентабельность авансированного капитала:
Рак = Пч : БП рентабельность собственного капитала:
Рск = Пч : СК
Где СК - собственный капитал; Пч- прибыль чистая; БП –балансовый пассив
Примечание:
При расчете последних двух показателей необходимо брать среднюю величину авансированного (собственного) капитала, однако в условиях инфляции более реальные оценки можно получить, ипользуя моментные значения данных показателей.
Приведенные показатели также не имеют нормативных значений, зависят от множества факторов и существенно варьируют по торговым предприятиям различного профиля, размера, структуры активов и источников средств.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Для обеспечения выживаемости предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо прежде всею уметь реально оценивать финансовое состояние, как своего предприятия, так и его существующих и потенциальных контрагентов. Для этого необходимо: а) владеть методикой оценки финансового состояния предприятия; б) иметь соответствующее информационное обеспечение; в) иметь квалифицированный персонал, способный реализовать данную методику на практике.
Необходимо скорейшее решение проблемы информационного обеспечения пространственно-временных сопоставлений. Эффективное развитие горизонтальных связей между предприятиями невозможно без доступа к аналитическим материалам, позволяющим получить определенное представление о направлениях деятельности потенциального контрагента, его финансовом состоянии, динамике и перспективах развития. Одна из первоочередных задач данной проблематики — разработка нормативных (среднеотраслевых, прогрессивных и т. п.) значений основных аналитических показателей и коэффициентов, дифференцированных по предприятиям различных форм собственности, товарного профиля, состава материально-технической базы и др. Периодическая публикация таких нормативов, имеющих ориентирующую направленность, широко практикуется в экономически развитых странах.
Список литературы
1. Ковалев В. В.: “Финансовый анализ; изд-во “Финансы и Статистика” 1999 г.
2. Баканов М. И. и Щеремет А. Д.: “Теория экономического анализа”. Учебник изд-во Финансы и Статистика”.1995 г.
3. Ковалева А.М. :”Финансы” учебное пособие;изд-во Финансы и статистика 1996 г.
1
1
2
