- уровня экономической рентабельности инвестированного капитала -
1.41-1.5=-0.09%;
- плеча финансового рычага -
1.34-1.41=- 0.07%.
Следовательно , в сложившихся условиях невыгодно использовать заемные средства, т.к. в результате этого снижается рентабельность собственного капитала (РСК).
РСК0= ЭP0(1-КН0)+ЭФР0= 1.7*0.7+1.5=2.69 %;
РСК1= ЭР1(1-КН1)+ЭФР1= 1.6*0.7+1.34=2.46%.
DРСК=2.46-2.69=0.23%.
Прибыль предприятия за счет уменьшения доли заемного капитала уменьшилась на 420.8 тыс. руб.
DП = ЭР*(1-КН)*ЗК/100=0.016*0.7*3757140/100=420.8 тыс. руб.
3.4.Оценка производственно-финансового левериджа
Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три его вида: производственный, финансовый и производственно- финансовый. В буквальном смысле леверидж понимают как рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли (ЧП) в виде разности между выручкой (ВР) и издержками производственного (ИП) и финансового (ИФ) характера:
ЧП=ВР-ИП-ИФ (3.2)
Издержки производственного характера- затраты на производство и реализацию продукции (полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и технологической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обуславливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа. По определению Ковалева В.В.производственный леверидж-это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска
Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибылиDП% (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно- натуральных единицах (DVРП%).
Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.
Финансовый леверидж по Ковалеву В.В. –это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (DЧП%) к темпам прироста валовой прибыли (DП%):
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли , что опасно при спаде производства . Данные расчета для Александровского РУС приведены в таблице 3.5.
Таблица 3.5
|
Показатели
|
1998 год |
1997 год |
|
Общая сумма капитала |
6879563
|
6466503 |
|
Доля заемного капитала |
54.6
|
55.8 |
Валовая прибыль |
98149
|
109054 |
119959 |
99525 |
110583 |
121641 |
|
Уплачены проценты |
-
|
- |
- |
- |
- |
- |
|
Налог (30%) |
29445
|
32716 |
35988 |
29858 |
33175 |
36492 |
|
Чистая прибыль |
68704
|
76338 |
83971 |
69667 |
77408 |
85149 |
|
РСК,% |
2.2
|
2.4 |
2.7 |
2.4 |
2.7 |
3.0 |
DП% |
-10
|
- |
+10 |
-10 |
- |
+10 |
|
DЧП% |
-11
|
- |
+11 |
-11 |
- |
+11 |
Заметим, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага. Графически эту зависимость можно показана следующим образом на рисунке 3.3 и рисунке 3.4.
Рис. 3.3. Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового левериджа от структуры капитала (1997 г.).
Рис. 3.4. Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового левериджа от структуры капитала (1998 г.).
На оси абсцисс откладывается величина валовой прибыли в соответствующем масштабе, а на оси ординат- рентабельность собственного капитала в процентах. Точка пересечения с осью абсцисс называется “финансовой критической точкой” , которая показывает минимальную сумму прибыли, необходимую для покрытия финансовых расходов по обслуживанию кредитов. Одновременно она отражает и степень финансового риска. Степень риска характеризуется также крутизной наклона графика к оси абсцисс.
Обобщающим показателем является производственно-финансовый леверидж, который представляет произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга. Но поскольку исследуемое предприятие занимается предоставлением услуг связи, которые не могут выражаться в натуральных единицах, провести оценку производственно- финансового левериджа не представляется возможным.
3.5.Оценка запаса финансовой устойчивости (зоны безопасности ) предприятия
При анализе финансового состояния предприятия необходимо знать запас его финансовой устойчивости (зону безопасности). С этой целью предварительно все затраты предприятия следует разделить на две группы в зависимости от объема производства и реализации продукции:переменные и постоянные.
Переменные затраты увеличиваются и уменьшаются пропорционально объему производства продукции. Это расходы сырья, материалов, энергии, топлива, зарплаты работников на сдельной форме оплаты труда, отчисления и налоги от зарплаты и выручки и т.д.
Постоянные затраты не зависят от объема производства и реализации продукции. К ним относятся амортизация основных средств и нематериальных активов, суммы выплаченных процентов за кредиты банка, арендная плата, расходы на управление и организацию производства, зарплата персонала предприятия по повременной оплате и др.
Постоянные затраты вместе с прибылью составляют маржинальный доход предприятия. Деление затрат на постоянные и переменные и использование показателя маржинального дохода дохода позволяют рассчитать порог рентабельности, т.е. ту сумму выручки, которая необходима для того, чтобы покрыть все постоянные расходы предприятия. Прибыли при этом не будет, но не будет и убытка. Рентабельность при такой выручке будет равна нулю.
Рассчитывается порог рентабельности отношением суммы постоянных затрат в составе себестоимости реализованной продукции к доле маржинального дохода в выручке:
Если известен порог рентабельности, то нетрудно посчитать запас финансовой устойчивости (ЗФУ):
Зависимость этих показателей графически показана на рисунке 3.5.
Как уже было отмечено в п. ,на рассматриваемом предприятии нет учета оказываемых услуг в натуральных единицах, также нет разделения издержек производства и сбыта на условно- постоянные и условно- переменные. Совокупность всех затрат отражается на счете 20 “Основное производство”, а выручка отражается на счете 46
Рис.3.5. Определение запаса финансовой устойчивости.
“Реализация продукции (работ, услуг)”, поэтому посчитать и проанализировать запас финансовой устойчивости предприятия, к сожалению, невозможно.
Заключение
На основе проведенного анализа финансовой деятельности Александровского РУСа были сделаны следующие выводы. Не смотря на увеличение стоимости имущества предприятие в 1998 году, его финансовая устойчивость ухудшилась по ряду показателей. Имея на балансе значительную по величине стоимость оборотных активов, предприятие нуждается в большей величине оборотных средств, несмотря на значительный удельный вес в составе имущества. Все показатели (кроме общего текущего и промежуточного коэффициентов покрытия), характеризующие платежеспособность находятся на уровне ниже нормы, что объясняется наличием у предприятия значительной суммы кредиторской задолженность.
Балансовая прибыль в 1998 году уменьшилась на 1.4%. Несмотря на это, после уплаты налога на прибыль, предприятию хватило средств на покрытие всех расходов, в результате чего в отчетном периоде предприятию удалось избежать убытка. Был сделан вывод о неэффективности использования имущества предприятия. Показатели рентабельности производственных фондов и вложений несколько уменьшились, хотя и до уменьшения находились на очень низком уровне.
В целом на основе проведенного анализа, были сделаны выводы, свидетельствующие о проблемах, связанных, прежде всего, с текущим оперативным управлением финансами на рассматриваемом предприятии. Управлению финансами на предприятии отводится слишком малая роль. Это связано с тем, что предприятие находится в полной зависимости от ОАО “Электросвязь”, которое диктует свои условия во всех вопросах управления финансами. По существу, управление финансами происходит на высшем уровне, бухгалтерская служба и руководитель предприятия не могут полновластно распоряжаться имуществом предприятия и его прибылью. Поэтому для начала предприятию необходимо получить кое-какую самостоятельность и добившись ее, организовать службу управления финансами и провести ряд мероприятий по улучшению финансового состояния в соответствии с данными рекомендациями.
Приложение 1
Таблица 2.12
Показатели рыночной устойчивости.
|
Наименование
Показателя
|
Способ расчета |
Норма |
Пояснения |
На начало 1997 года |
На конец 1997 года |
Откло-нения 1997 |
На начало 1998 года |
На конец 1998года |
Откло-
нения 1998 |
1.Коэффициент независимости. |
|
(0,5
|
Показывает долю собствен-ных средств в общей сумме средств предприятия. |
0,43
|
0,46 |
+0,03 |
0,46 |
0,45 |
-0,01 |
|
2.Коэффициент соотношения собственных и заемных средств. |
|
(1
|
Показывает сколько заемных средств привлекало предпри- ятие на 1руб. вложенных в активы собственных средств |
1,35
|
1,19 |
-0,16 |
1,19 |
1,21 |
+0,02 |
|
3.Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. |
| | Показывает сколько долго-срочных займов привлечено для финансирования активов наряду с собственными средствами |
0
|
0 |
- |
0 |
0 |
- |
|
4.Коэффициент маневренности собственных средств. |
|
(0,1
|
Характеризует степень мобильности использования собственных средств |
|
|
- |
|
|
+0,07 |
|
5.Коэффициент обеспечения собственными средствами. |
|
(0,1
|
Показывает долю СОС, приобретенных за счет собственных средств. |
|
|
- |
|
|
- |
|
6.Коэффициент реальной стоимости ОС и материальных оборотных средств в имуществе предприятия. |
|
(0,5
|
Показывает долю имущества производственного назначения (реальных активов) в общей сумме имущества предприятия. |
0,73
|
0,66 |
-0,07 |
0,66 |
0,59 |
-0,09 |
|
7.Коэффициент реальной стоимости ОС в имуществе предприятия. |
|
(0,5
|
Показывает удельных вес основных средств в имуществе предприятия. |
0,72
|
0,65 |
-0,07 |
0,65 |
0,59 |
-0,06 |
Таблица 2.5
Анализ ликвидности баланса в 1997-98 гг.
|
АКТИВ
|
Расчет |
На начало
года |
На конец
года |
ПАССИВ |
Расчет |
На начало
года |
На конец
года |
Платежный излишек или
Недостаток |
| | | | | | | |
на начало
года
|
на конец
года |
|
1
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9=3-7 |
10=4-8 |
|
1.Наиболее ликвидные
активы(А1) |
стр.250+
стр.260 |
11095
|
79 408 |
1.Наиболее срочные
обязательства(П1) |
стр.620 |
811 623
|
1 039 515 |
-800 528 |
-960 107 |
|
2.Быстрореализуемые
активы(А2) |
стр.240 |
554 364
|
1 067 910 |
2.Краткосрочные пассивы(П2) |
стр.610+
670 |
-
|
- |
+ 554 364 |
+ 1 067 910 |
|
3.Медленнореализуемые
активы(А3) |
стр.210+
220+230
+270 |
158 411
|
212 162 |
3.Долгосрочные
пассивы(П3) |
стр.590+630+640+650 +660 |
- 264 246
|
- 533 957 |
+422 657 |
+746 119 |
|
4.Труднореализуемые
активы(А4) |
стр.190 |
4 394 391
|
4 456 930 |
4.Постоянные пас-
сивы(П4) |
стр.490 |
2587174
|
3122423 |
+1807217 |
+1334507 |
БАЛАНС |
стр.399 |
6 086 739
|
6 846 267 |
БАЛАНС |
стр.699 |
6086739
|
6846267 |
- |
- |
