Государственный долг подразделяется на внутренний ( получение заёмных средств от населения и предприятий ) и внешний ( задолженность гражданам и организациям других стран *), а также на кроткосрочный ( до 1 года ), среднесрочный (от 1 года до 5 лет ) и долгосрочный ( свыше 5 лет ). Большинство стран мира сегодня живут с большим государственным долгом. Так, к началу 1995 года только внешний долг России достиг 112,7 млрд. долларов США.
2.3. Эконом ические последствия.
Как государственный долг и его рост влияют на функционирование экономики? Может ли нарастающий государственный долг в какой-то момент привести к банкротству нации? Накладывается ли долг каким-то образом необоснованное бремя на наших детей и внуков?
Все эти вопросы неверные и надуманные. Долг не приведёт к банкротству правительства или нации в целом. Также, за исключением специфических условий, не налагает долг какого-либо бремени и на будущее поколение. Рассмотрим более внимательно почему это не происходит.
К банкротству не может привести по трём причинам. Во-первых, нужно отметить, что нет никаких причин, которые заставляли бы сокращаться государственный долг не говоря уже о необходимости его полной ликвидации.
На практике, как только подходит ежемесячный срок платежа по каким-то частям этого долга, правительство обычно не сокращает расходы и не повышает налоги, чтобы получить средства для погашения облигаций, срок выплат по которым наступил. Правительство всего лишь рефинансирует свой долг, т.е. продаёт новые облигации и использует выручку для выплаты держателям погашаемых облигаций.
Во-вторых, правительство по конституции имеет право облагать население налогами и собирать их. Если это приемлемо для избирателей, увеличение налогов является тем способом, который есть у правительства для получения достаточных доходов для выплат процентов и общей суммы государственного долга. Терпящие финансовое бедствие частные хозяйства и корпорации не могут получить доходы за счёт сбора налогов; правительство может. Частные хозяйства и корпорации могут обанкротиться; правительство не может.
В-третьих, банкротство правительства очень сложно себе представить хотя бы потому, что оно имеет право печатать деньги, которыми можно заплатить и основную сумму долга, и проценты по долгу.
Рост гос. долга не ведёт к созданию какого-либо бремени для будущих поколений. Потому что держателями гос. долга являются сами гражданина этой страны, т.е. население должно самим себе. Около 87% правительственных облигаций размещены внутри страны, т.е. они находятся в руках граждан и организаций. Таким образом, государственный долг является одновременно и общественным активом. В то время как государственный долг представляет собой сумму обязательств перед гражданами ( как перед налогоплатильщиками ), большая часть того же самого долга одновременно является активами этих же самых граждан ( как держателей облигаций ). Погашение гос. долга, следовательно, вызвало бы гигантский объём трансфертных платежей, при которых граждане должны были бы выплатить более высокие налоги, а правительство в свою очередь должно было бы выплатить большую часть этих налоговых поступлений тем же самым налогоплатильщикам ( частным лицам и организациям ) для погашения облигаций, находящихся в их распоряжении. Хотя в результате такого гигантского финансового трансферта произошло бы значительное перераспределение дохода, оно не обязательно вызвало бы немедленное снижение совокупного богатства в экономике или снижение уровня жизни. Погашение государственные облигаций, находящихся в распоряжении резидентов данной страны, не вызывает никакой утечки покупательной способности из экономики страны в целом.
Но распределение собственности на правительственные облигации является, безусловно, неравномерным, т.е. государство должно не всем, а лишь меньшинству населения. Также, сегодняшний уровень государственного долга требует осуществление ежегодных процентных платежей. Если не использовать прирост размеров долга, эти ежегодные выплаты процентов должны производиться из суммы налоговых поступлений. Такие дополнительные налоги могут погашать стремление брать на себя риск, стремление к инновациям, к инвестициям, к работе. Подобным косвенным образом существование большого государственного долга может подорвать экономический рост. Не все облигации находятся внутри страны, некоторой частью владеют граждане или организации других стран. Эту часть государственного долга мы, безусловно, не ”должны сами себе”, и в реальных терминах выплата процентов и сумму основного долга требует в данном случае передачи нашего реального выпуска продукции в распоряжение других стран. В качестве исключения из моих предшествующих комментариев можно назвать путь, следуя которым государство может перенести реальное экономическое бремя своего долга на плечи будущих поколений. Рассмотрим два сценария, которые дадут нам два результата.
Первый сценарий. Допустим, что увеличение правительственных расходов финансируется ростом налогооблажения, скажем увеличением личных подоходных налогов. Так как большая часть доходов потребляется, то потребительские расходы упадут почти на такую же величину, на сколько вырастут налоги. В этом случае бремя роста правительственных расходов падает прежде всего на сегодняшние поколение в форме сокращения потребления товаров.
Второй сценарий. Предположим, что увеличение правительственных расходов финансируется за счёт увеличение государственного долга. В этом случае правительство выходит на денежный рынок и конкурирует с частными инвеститорами, тем самым их вытесняя. Это может привести к тому, что будущие поколение получают в наследство меньшую “национальную фабрику” и, следовательно, при дефицитном финансировании будут иметь более низкий уровень жизни.
Но следует отметить, что если государственные расходы связаны с инвестиционными расходами, то это укрепляет будущий производственный потенциал экономики. А также, если первоначально существует безработица, то дефицитные расходы не должны обязательно вызывать рост бремени на будущие поколение в форме сокращения размеров “национальной фабрики”.
Заключение.
Главным средством перераспределения ВВП служат государственные финансы, которые состоят из государственного. бюджета и внебюджетных фондах. Через государственные финансы перераспределяется значительная часть ВВП стран с развитой экономикой: В Японии - 1/3, во Франции, Нидерландах, Норвегии - примерно1/2, в Швеции - около 2/3. В России эта величина составляет примерно 1/2.
Как я уже говорил выше, если расходы правительства равны его доходам, то бюджет называется сбалансированным. Та сумма, на которую в данном году расходы правительства превышают доходы, составляет бюджетный дефицит. Бюджетный дефицит России на конец 1993 года составил 17 трлн. рублей, что в процентах к бюджету было 50%, а к ВНП - 10,5%. Для сравнения в США бюджетный дефицит в 1993 году составил 330 миллиардов долларов, что в процентах к бюджету около 10%, а к ВНП около 5%. Отмечу, что приближение дефицита бюджета к 10% ВНП и 33% к сумме расходов считается опасным, поскольку это двигает экономику к гиперинфляции.
В 1994 году бюджетный дефицит в России составил 70 трлн. рублей при сумме расходов 200 трлн. В 1995 году бюджетный дефицит составил менее 30% к расходам и около 5% к ВНП.
Общая, накопленная за все годы сумма дефицитов составляет государственный долг. Для России главной проблемой является внешняя задолженность (т.е. не задолженность самим себе, а долг перед другими). Общая сумма внешней задолженности России на январь 1995 года с учётом процентов составляла 130 млрд. долларов, из них 104 млрд. долларов - это долг всех бывших союзных республик, перешедший к России как правоприемнице СССР. При этом, по различным оценкам, сумма валютных средств, принадлежащих российским предпринимателям, но находящихся незаконно в зарубежных банках, колеблется от 50 до 100 млрд. долларов. Средства утекли путём заключения фальшивых контрактов с огромной предоплатой, ложных кредитов, невозврашение части экспортной выручки.
Изучив бюджет, мы видим, что государство, управляя им, располагает возможностями влиять на экономическую ситуацию в стране: рост расходов, занятность, спрос - через увеличение или уменьшение налоговых ставок, через выпуск государственных займов, дефицитное бюджетное финансирование.
Список использованной литературы:
1. Борисов Е.Ф. Основы экономической теории. М., 1996.
2. Казаков А.П., Минаева Н.В. Экономика. М., 1996.
3. Курс экономической теории /Под ред. Чепурина М.Н., Киселёвой Е.А.
Киров, 1994.
4. Липсиц И. В. Экономика. В 2-х книгах. М., 1996.
5. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс:Принципы, проблемы и политика. В 2-х томах. Т.1. М., 1996.
6. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс:Принципы, проблемы и политика. В 2-х томах. Т. 2. М., 1996.
7. Налоги: Учебное пособие/ Под ред. Черника Д.Г. М.,1995.
8.Сажена М.А. , Чибриков Г.Г. Основы экономической теории. М., 1996.
9.Современная экономика/Под ред. МамедоваО.Ю.Ростов-на-Дону,1996.
10.Финансы/Под ред. Родионовой В.М. М.,1995.
11. Экономика:Учебник/Под ред.Булатова А.С.М.,1995.
1
2) Вынужденный квазирыночный кредит — рыночное оформление фактического государственного долга. Так появились на свет облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина, переоформившие на Минфин задолженность предприятий по банковским кредитам, предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен портфель государственных бумаг ЦБ, сформированный в целях поддержки собственно рынка. Величина квазирыночного долга на 1.01.1996 составляла около 50 трлн. руб.;
3) Дружеский (административный) кредит ЦБ Минфину. Остаток такого кредита на начало 1996г. достигал 60 трлн. руб.
Таким образом, из приблизительно 180 трлн. руб. государственного долга на 1.01.1996 лишь менее 40% (до 70 трлн. руб.) действительно по всем параметрам отвечают формальным критериям цивилизованности. Менее 30% приходится на принудительный и несколько более 30% — на административный кредит.
За балансом при таком подсчете остается неучтенный, но фактически существующий, долг бюджета разным экономическим субъектам по невыполненным обязательствам. Это — принудительный, нерыночный кредит. На федеральном уровне он составляет 10-15 % учтенного государственного долга.
В итоге на начало 1996 года внутренний государственный долг (ГД) продолжал иметь преимущественно нецивилизованный фасад, а сам рынок государственных ценных бумаг соответствует внешним критериям цивилизованности примерно на 60%.
Состояние рынка государственных краткосрочных облигаций.
Рынок ГКО-ОФЗ-ПК (государственных краткосрочных облигаций и облигаций федерального займа с переменным купоном; далее, для простоты изложения - рынок ГКО) представляет собой наиболее развитый и объемный сектор финансового рынка России. Еще год назад у рассматриваемого сегмента существовало два мощнейших конкурента - валютный рынок и рынок межбанковских кредитов (МБК). Поскольку рынок ГКО был задуман, как весомый, а в последствии и основной источник финансирования государственных расходов, существование конкурентов тщательно пестуемого детища причиняло властям постоянную головную боль. Сегодня можно констатировать, что поводов для беспокойства у правительства существенно поубавилось: рынок МБК был в значительной степени уничтожен банковским кризисом в августе 1995 года, а валюта, вследствие стабильности и предсказуемости курсовой динамики (что, в свою, очередь, явилось следствием кардинального снижения темпов инфляции и жесткой курсовой политики Центрального банка) в значительной степени потеряла свою привлекательность как актив.
Регламентация рынка.
Основные регламентирующие документы:
Постановление правительства РФ от 08.02.93 № 107 "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций" (с изменениями и дополнениями от 27.09.94); Постановление правительства РФ от 13.06.95 № 95 "О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов".
Кроме того, периодически принимаются изменения и дополнения к перечисленным документам, а также инструктивные письма ЦБ, МФ РФ, ГНС, посвященные детализации и уточнению отдельных вопросов, связанных с функционированием данного рынка.
Характеристика инструментов рынка и их номенклатуры.
На рынке ГКО сегодня обращаются инструменты двух типов. Эмитентом обоих инструментов является Министерство Финансов РФ.
Первый тип - собственно ГКО - представляет собой облигации номиналом 1 000 000 (один миллион) рублей, выпускаемые в обращение с дисконтом и по наступлении даты погашения погашаемые эмитентом по номиналу. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки и номиналом (при погашении) или между ценой покупки и ценой продажи (при досрочной продаже). Доход инвестора, по существующему на настоящий момент порядку, налогообложению не подлежит.
Второй тип - ОФЗ - представляет собой облигации того же номинала с плавающим купоном. Ставка купона определяется исходя из уровня доходности ГКО и рассчитывается как средневзвешенное за последние четыре торговых сессии (по обороту торгов сессий) до дня объявления очередного купона значение средневзвешенной (по обороту торгов выпусков) доходности выпусков ГКО, дата погашения которых находится в интервале +/- 30 дней к дате погашения объявляемого купона. Ставка нового купона объявляется не позднее, чем за 7 дней до начала отсчета нового купонного периода. Даты начала и окончания купонных периодов ОФЗ объявляются при размещении конкретного выпуска. Длительность купонного периода, как правило, составляет 91 день. Начисленный купонный доход (НКД) исчисляется на каждый день и прибавляется к цене (вычитается из цены) сделки с ОФЗ при их покупке (продаже). Доход инвестора складывается из начисленного купонного дохода и разницы цен при покупке и погашении (продаже). Купонный доход по существующему порядку налогообложения налогом не облагается, тогда как прибыль, полученная за счет разницы цен, облагается налогом по общей ставке налога на прибыль.
Нумерация выпусков ГКО- ОФЗ осуществляется следующим образом:
21071RMFS 23001RMFS
22056RMFS 24009RMFS
Первая цифра (2) означает тип инструмента - ГКО-ОФЗ. Вторая цифра означает класс конкретного выпуска: 1 - трехмесячные ГКО, 2 - шестимесячные ГКО, 3 - годовые ГКО, 4 - ОФЗ. Следующие три цифры означают порядковый номер выпуска внутри класса. Буквы "RMF" означают наименование эмитента: Russian Ministry of Finance. Последняя буква "S" означает слово "State", т.е. статус ценных бумаг - "государственные".
Начиная с февраля 1996 года в Торговой системе рынка ГКО обращаются также облигации РАО "Высокоскоростные магистрали" (далее - ВСМ), которые по условиям обращения и статусу приравнены к ОФЗ с той лишь разницей, что к ставке очередного купона ВСМ назначается определенная условиями выпуска премия (по первому выпуску ВСМ - 10% к ставке купона соответствующей ОФЗ). Данные облигации выпущены под гарантии государства.
История развития системы ГКО.
История рынка ГКО насчитывает три с половиной года. Первые торги состоялись в мае 1993 года. Первоначально торги осуществлялись два раза в неделю и только в торговом зале ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа, MICEX), являющейся Торговой и Депозитарной системой рынка ГКО. Номинал первых выпусков ГКО составлял 100 000 рублей. Ниже перечислены основные события в развитии рынка.
18.05.93 - выпуск в обращение первого выпуска ГКО (срок обращения - 3 месяца);
22.12.93 - выпуск в обращение первого шестимесячного выпуска ГКО;
середина июня 1994 г - переход на ежедневный режим торгов ГКО;
13.10.94 - выпуск в обращение первой бумаги номиналом 1 000 000 рублей (21021);
26.10.94 - выпуск в обращение первого (и пока единственного) годового выпуска ГКО;
14.06.95 - выпуск в обращение первого выпуска ОФЗ (срок обращения - 1 год);
начало 1995 г - подключение к торгам первой удаленной торговой площадки;
07.02.96 - выпуск в обращение первого выпуска ОФЗ со сроком обращения 2 года (24006);
начало 1996 г - изменение механизма допуска к торгам ГКО нерезидентов, позволившее им репатриировать прибыль от операций с ГКО;
май 1996 г - предварительное разделение официальных дилеров ГКО на категории;
август 1996 г - изменение механизма допуска к торгам ГКО нерезидентов, позволившее им принимать участие также и во вторичных торгах;
31 октября 1996 г - окончательное разделение официальных дилеров ГКО на две категории и изменение организации торгов;
октябрь 1996 г - начало проведение операций РЕПО на рынке ГКО.
Организация рынка и механизм торгов.
Как упоминалось выше, Торговой и Депозитарной системой для рынка ГКО служит ММВБ. Торги осуществляются как в торговом зале, так и с удаленных рабочих мест. Кроме того, существуют удаленные региональные площадки в Новосибирске, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Ростове-на-Дону.
Торговая система.Всем участникам рынка в Торговой системе открыты индивидуальные счета депо . Основанием для возникновения права собственности на ГКО служит выписка из реестра сделок ММВБ , подтверждающая зачисление облигаций на счет депо инвестора. Существуют счета депо двух типов - счет дилера (о дилерах см. ниже) и счет инвестора. Не допускается возникновение дебетового сальдо по счету депо.
Денежные средства, переведенные инвестором в систему или образовавшиеся в результате продажи им облигаций, зачисляются на денежный счет , однако, в отличие от счетов депо, денежные счета не индивидуальны - каждый дилер имеет два счета: счет "А" , на котором учитываются собственные средства дилера, и счет "В" , на котором учитываются совокупные денежные средства инвесторов. В обязанности дилера входит отслеживание невозможности возникновения дебетового остатка по денежным средствам у инвестора. С момента начала проведения операций РЕПО те первичные дилеры, которые допущены к их проведению, могут в течение определенного времени иметь дебетовый остаток по своему денежному счету. Лимит осуществляемого подобным образом кредитования дилера Центральным Банком и его ставка устанавливаются ЦБ.
Расчеты.Средства от продажи и/или погашения облигаций перечисляются ММВБ дилерам на следующий рабочий день после осуществления соответствующих операций. Покупка облигаций возможна (кроме случаев проведения операций РЕПО в пределах установленных лимитов) только в пределах положительного остатка средств на денежном счете; таким образом, перевод средств, необходимых для покупки облигаций, должен быть осуществлен, как минимум, за один рабочий день до совершения операции. Все расчеты по денежным средствам осуществляются до 11.00 торгового дня.
Агентом эмитента на рынке выступает Центральный банк РФ.
Все операции с ГКО осуществляются через уполномоченных дилеров ЦБ (далее - дилеры ). Дилеры, начиная с 31.10.96, разделены на две категории: первичные и вторичные . Первичные дилеры имеют обязательства по участию в аукционах (об аукционах и вторичных торгах см. ниже): они обязаны обеспечивать денежный спрос в размере не менее 1% эмиссии очередного выпуска (до разделения дилеров - 0,2%) и обязаны за квартал выкупить не менее 1% выпущенных в обращение облигаций. За это они имеют преимущество в виде возможности выставлять в Торговой системе заявки на покупку/продажу облигаций на вторичных торгах. Кроме того, для первичных дилеров не ограничивается доля неконкурентных заявок (см. ниже) на аукционах. Вторичные дилеры не имеют обязательств по участию в аукционах, но и не имеют возможности на вторичных торгах выставлять свои заявки: если заявка, вводимая вторичным дилером в Торговую систему, не удовлетворяется имеющейся в системе встречной заявкой первичного дилера, заявка вторичного дилера, автоматически исчезает. Таким образом, за "повинность" в виде повышенных обязательств по участию в аукционах первичные дилеры имеют возможность зарабатывать на спрэде выставляемых ими двухсторонних котировок.
Следует отметить, что клиенты первичных дилеров не имеют подобных преимуществ перед клиентами вторичных: механизм ввода заявок по всем клиентским счетам депо идентичен таковому для заявок вторичных дилеров.
Торги ГКО подразделяются на первичные (аукционы) и вторичные.
На аукционах, как правило, проводящихся один раз в неделю, по средам, происходит размещение новых выпусков или дополнительных траншей выпусков, уже обращающихся на рынке. Участниками аукциона подаются заявки двух типов: конкурентные (с указанием конкретной цены и количества бумаг) и неконкурентные (с указанием суммы заявки; означающие согласие участника приобрести бумаги по средневзвешенной цене аукциона). Все заявки вводятся в Торговую систему. Доля неконкурентных заявок ограничивается (для вторичных дилеров и клиентов) эмитентом при объявлении параметров предстоящего выпуска (осуществляется за неделю до аукциона). Эмитент устанавливает цену отсечения - минимальную цену удовлетворенных аукционов, после чего им рассчитывается средневзвешенная цена аукциона.
В рабочие дни недели, не занятые аукционами, проводятся вторичные торги, на которых любой участник может свободно купить или продать любой из обращающихся на рынке выпусков. Торговая сессия, как правило, проводится с 11.00 до 13.00. В отдельные дни (как правило, в сокращенную по тем или иным причинам рабочую неделю) ЦБ может изменить время проведения торговой сессии либо назначить вторичные торги в день проведения аукциона. В таких случаях участники извещаются заблаговременно.
