1
ПОВОЛЖСКАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ
Кафедра математики и статистики
Индексы Российского рынка ценных бумаг.
Реферат по курсу «Теория Статистики»
Выполнили:
студенты 202 группы
спец. 0610 д.о.
Пронин К.
Мальцев Н.
Проверил:
Кривоногов Н.П.
САРАТОВ
1998
Содержание.
Введение. 3
Глава 1 5
1.1 Метод средней арифметической простой. 5
1.2 Метод средней геометрической взвешенной. 6
1.3 Пересмотр выборки. 7
Глава 2 8
Российские фондовые индексы. 8
Глава 3 15
СОЛ-индекс. 15
3.1 Методика построения и расчёта. 16
Глава 4 21
О взаимосвязях индикаторов рынка ГКО. 21
Выводы. 25
Глава 5 28
Индикаторы деловой активности* в российской экономике. 28
5.1 Способы использования индексов деловой активности. Группы потребителей услуг по предоставлению информации о движении индексов. 28
5.2 Характеристики индексов 29
Список индекса. 29
Метод усреднения. 29
Виды весов. 29
Базисное значение 30
Статистическая база 30
Формулы 30
Глава 6 37
6.1 Методика расчёта средневзвешенной цены акции в РТС. 40
Глава 7 43
7.1 Ценовая информация. 45
7.2 Методика расчёта сводного и отраслевых индексов АК&М 45
Заключение. 51
Список литературы. 58
Введение.
История фондовых индексов в мире насчитывает уже не одно десятилетие.Самый первый фондовый индикатор был разработан и применён в конце XXIв.В 1884 году,в США Чарльз Доу начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей 11 крупнейших, в то время, промышленных компаний.С 1928 года индекс стал рассчитываться по 30 фирмам, причём количество составляющих и методикам расчёта осталась неизменной в фирме «Доу Джонс» до сих пор.
Самый первый европейский индекс, появившийся в Англии, также включал 30 составляющих .В 1935 году на страницах газет «Financial news», которую впоследствии поглотила хорошо известная сейчас во всём мире «Financial times» (FT), появился первый фондовый индекс Англии.Его составители постарались отобрать три десятка ведущих компаний британской промышленности, причём структура составляющих должна была отражать соотношение отраслей в национальной экономике.
Британский «индивидуальный» индекс FT-30развивался все эти годы, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцента от тяжёлой промышленности в сторону компаний, занятых в сервисе.Однако, поворотным для него стал 1984 год, когда впервые была принята в расчёт финансовая акция - акция Национального Вестминстерского Банка.С этого времени индекс FT-30утратил свой промышленный эксклюзив и сейчас он называется Индексом обыкновенных акций«Financial Times» («Файнэншиал таймз»).
В 1962 году был введён индекс Актуариев; или в другом названии Индекс всех акций.В него уже вошли более семисот составляющих из разных секторов экономикиВ 1962 году был введён индекс Актуариев; или в другом названии Индекс всех акций.В него уже вошли более семисот составляющих из разных секторов экономики.Благодаря своему широкому покрытию, он мог быть инструментом измерения поведения рынка в длительный период.Существенное преимущество Индекса Актуариев ещё и в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных отраслей в частности.
В январе 1994 года исполнилось 10 лет , пожалуй, самому популярному британскому индексу Футси-100.Во всех смыслах он стал как бы золотой серединой : количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия.Этот индекс сразу стал рассчитываться в режиме реального времени.
Глобализация и интернализация фондового пространства на мировом рынке ценных бумаг происходит активнее, чем, к примеру, на товарных рынках.Сегодня инвестиционный процесс не имеет тех границ, которые свойственны купле-продаже, допустим, продуктов или технологий.Свидетельство тому - интернализация портфелей ценных бумаг, куда наряду с национальными фондовыми инструментами включаются, как правило, «представители» самых разных стран и континентов.Для управления таким пакетом документации даже хорошего знания коньюктуры своего рынка недостаточно, поэтому обобщающие показатели инвестиций необходимы.
В конце 80-х годов на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из одиннадцати региональных индексов.Информация собирается из семи широких экономических секторов.В расчёт принимаются 36 составных отраслевых индексов, полученных на основе более 100 подотраслевых категорий.
Всемирный индекс базируется на 2,5 тысячах акций из 24 стран мира.Работа по его расчёту осуществляется тремя структурами - «Financial Times», американским инвестиционным банком «Голдман Загз» и фирмой «Каунти Натвест Секьюритиз».
Конечно, для такого объёмного показателя очень важна качественная выборка составляющих.Для того чтобы эти индикаторы на покупку акций имели прикладное значение, не должно быть юридических ограничений разных стран.Несмотря на сложность обработки и расчётов, Всемирный индекс Актуариев не единственный в своём роде.Сопоставимый охват представляют ещё три индикатора: Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юроманн Индекс.
Безусловно, приведённые факты - лишь часть колоссального количества фондовых индикаторов, существующих на мировом рынке ценных бумаг.Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фондовые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.
Глава 1
Методы расчётов .
Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путём определения выборки составляющих и метода расчёта. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли.Более мобильным и коньюктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, то есть, суммарной рыночной стоимости всех акций находящихся в обращении.
В общем виде фондовые индексы представляют собой изменение цен определённого набора ценных бумаг.Момент или период времени, с которым происходит сравнение, называется базисным. В базисный период цены акций, включённых в тот или иной индекс, трансформируется таким образом, чтобы на эту дату индекс равнялся 10, 100 или 1000для простоты расчётов:
метод средней арифметической простой;
метод средней геометрической;
метод средней арифметической взвешенной.
Рассмотрим их подробнее.
1.1 Метод средней арифметической простой.
При методе средней арифметической простой цены акций всех эмитентов , входящих в индекс на момент закрытия торгов, складываются, и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании.
Общая статистическая формула для расчёта средней арифметической простой выглядит так:
У этого метода есть одно преимущество - простота расчёта. Следует, правда иметь ввиду, что даже при самом простом методе расчёта реальное исчисление фондового индекса происходит значительно сложнее, поскольку его формула включает в себя различные коэффициенты , позволяющие гармонично, при необходимости заменить акции одного элемента на акции другого, учитывать и более сложные процессы на рынке - слияния, поглощения и т.д.
Наряду с относительной простотой расчётов у метода средней арифметической простой есть существенные недостатки: он не учитывает реальный масштаб рынка акций конкретного элемента; в его структуре одинаковое место отведено и самой «сильной», и самой «слабой» компании в выборке. По данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства «Доу Джонс».
1.2 Метод средней геометрической взвешенной.
Индекс по методу средней геометрической вычисляется умножением цен акций, составляющих индекс друг на друга. Из этого произведения затем извлекается корень n-ой степени, где n - число акций в индексе. Как и при использовании метода простой средней арифметической не принимается во внимание тот факт, что объём торговли по акциям разных компаний может быть различным.
По данному методу рассчитывается два известных индекса: FT-30и THE VALUE LINE COMPOSITE INDEX в США.
Общая статистическая формула расчёта средней геометрической взвешенной:
Метод средней арифметической взвешенной.
Для того чтобы отразить в индексе влияние объёмных показателей, используется метод взвешивания цен акций, то есть применяется метод средней арифметической взвешенной. Наиболее часто в качестве веса используется рыночная капитализация компании. Этот метод наиболее популярен в мировой практике фондовых индексов, поскольку он адекватно учитывает влияние тех акций, по которым капитализация выше и которые более ликвидны. Метод средней арифметической взвешенной имеет некоторые вариации: текущее состояние рынка может сравниваться с состоянием рынка либо в базисный, либо в предыдущий период.
К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести семейство индексов S&P; сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), FT-100.
1.3 Пересмотр выборки.
Комитет по индексам регулярно пересматривает его структуру. Компании, акции которых включены в индекс, со временем могут быть исключены из расчётов. Это происходит по разным причинам: либо фирма уже не является базовым показателем по деятельности, характерной для данной отрасли, либо доля самой отрасли в экономике уже изменила свой вес. Могут быть и другие причины, в том числе и информационные, например в случае публикации недостаточной отчётности.
Глава 2
Российские фондовые индексы. В настоящее время формируется отечественная школа обработки информации с учётом российской специфики.
Перечислим основные российские фондовые индексы.
А) индекс «Скейт-пресс». Он имеет самую длительную историю на РоссийА) индекс «Скейт-пресс». Он имеет самую длительную историю на Российском рынке и относится к индексам консультационного агентства «Сейт-Пресс», первый из которых- АСП-12 начал рассчитываться 1 сентября 1992 года; 20 июня 1994 года появился АСП-Дженерал, в который входят около 90 ведущих компаний, а с 3 ноября того же года выводятся отраслевые индексы как среднее в индексе АСП-Дженерал. По этому же методу (средней арифметической взвешенной) как и АСП-Дженерал агентство «Скейт-пресс» рассчитывает индекс «Moscow Times». Все фондовые индексы этого агентства исчисляются ежедневно к 14 часам московского времени, Информация о фондовых индексах является бесплатной и публично доступной.
Критерии отбора известны и доступны и представляют собой основу, которой руководствуются разработчики индексов. Для АСП-12 существуют следующие позиции:
рыночная капитализация компании - более 10 млн. Долларов США;
компания имеет дивидендную историю на протяжении трёх лет;
динамика развития курса акций компании, рассчитываемого по технологии «Скейт-Пресс» на протяжении трёх лет и без перерывов сроком более чем на 14 дней;
компания представляет организованный вторичный рынок акций (чётко известны стандарты перерегистрации акций и, существует позитивный опыт начисления дивидендов, а также система маркетмейкеров);
компания раскрывает финансовую информацию;
компания является резидентом Российской Федерации;
по мнению экспертов компании «Скейт-пресс», компания отвечает статусу российской публичной компании.
Для АСП-Дженерал критериями отбора акций в индекс служат следующие критерии:
компания входит в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации;
представляется возможным определить курс акций компании по технологии «Скейт-пресс»;
существует возможность точного определения структуры акционерного капитала компании (получение точной информации по числу акций разных типов в обращении);
компания является резидентом Российской Федерации.
Б) фондовые индексы «АК&М». Их принцип расчётов основан на соотнесении суммарной капитализации составляющих. Индексы «АК&М» рассчитываются с сентября 1993 года и сегодня представлены семейством индексов: сводным, финансовым, промышленным. Выборка этих индексов связанна с выборкой агентства «Скейт-пресс». Эти индексы в качестве примеров будут рассмотрены позднее.
В) индексы Интерфакса описывают изменение средне цены акций определённого набора компаний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным. Эксперты Агентства Финансовой Информации (АФИ) рассчитывают три отраслевых индекса Интерфакса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.
Предприятия нефтегазового комплекса, включённые в базу для расчёта нефтяного индекса Интерфакса (Interfax Oil & Gas Average, Interfax O&G), а также компании, включаемые в базу для вычисления индекса цветной металлургии Интерфакса (Interfax Non Ferrous Average, Interfax NFA), должны котироваться на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев. Предприятия, включаемые в расчёт нефтегазового индекса Интерфакса добывают и перерабатывают более 50% всей продукции нефтегазового комплекса России.
Индексы Интерфакса рассчитываются на базисной основе, при этом базисом для сравнения служит величина индекса , принятая за 100% на 1 декабря 1994 года. Предлагаемые индексы рассчитываются как базисные, то есть сравнение проводится и с предшествующим, и с базисным периодами.
Индексы Интерфакса строятся в три этапа. На первом этапе производится расчёт средневзвешенной цены покупки акций эмитента, входящего в выборку. При этом вводится ограничительное условие, согласно которому сильно выделяющиеся величины цен и количества акций (значительно отклоняющиеся от установленной средней величены) выбрасываются, в соответствии с законами математической статистики. На втором - осуществляется расчёт средней цены акций всех компаний, входящих в выборочную совокупность. На последней стадии строится индивидуальный (отраслевой) индекс.
Индексы Интерфакса рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамические ряды, характеризующие тенденцию развития фондового рынка. Поскольку любое изменение выборочной совокупности вызывает необходимость приведения рядов в сопоставимый вид, вводятся специальные поправочные коэффициенты. Это делается и в случае появления новых эмиссий акций «старых» элементов, уже присутствующих в выборке. При этом включение новых эмиссий в расчёт индекса производится по мере появления акций на внебиржевом рынке - индексы Интерфакса отражают общую среднюю тенденцию динамики цен на акции банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии.
Г) Фондовый индекс журнала «Комерсантъ». Он является средневзвешенным арифметическим. В него входят 17 российских приватизированных предприятий разных отраслей промышленности. Сами разработчики так сформулировали способ разработки весового коэффициента: «Весовые коэффициенты подбираются так, что на 1 января 1995 года (дату расчёта индекса) доля каждой акции в индексе была одинаковой ( а именно 100 тысяч рублей ). Иными словами индекс равен стоимости гипотетического портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется, как средняя взвешенная (по объёмам совершённых сделок ) цена брокерских фирм участвующих в расчёте индекса.
Если с какой-либо акцией не было совершено ни одной сделки, то её цена принимается равной её же цене в предыдущий момент.
В результате самый большой весовой коэффициент получился у гостиницы «Космос» - 352,11 , далее РАО «Газпром» - 212,6 , «Киришинефтеоргсинтез» - 9,08 и нефтяной компании «ЛУК-ойл» - 0,92 .
Д) ROSД) ROS-индекс. По признанию многих участников российского рынка, наибольшим доверием пользуется ROS-индекс, рассчитываемый крупнейшим оператором CS First Bostonс первого декабря 1993 года. Брокеры доверяют ему в первую очередь потому, что он основан на реальных ценах сделок, осуществлённых самой компанией. В данном случае выборка является очень похожей и пока не может быть иначе. Российский рынок ценных бумаг не имеет пока ещё золотой прослойки и делится на явных лидеров (порядка 20 компаний) и аутсайдеров.
Е) Индексы ДЭК. Довольно интересными и перспективными специалисты считают индексы еженедельника «Деловой экспресс» (индекс ДЭК-1 и серия ДЭК-2), которые являются достаточно необычными изделиями на фоне канонических представлений о фондовом индексе, как о взвешенной тем или иным образом «средней цене» акции на рынке. Ближе к такому представлению находятся индексы группы ДЭК-2Б - банковский и ДЭК-2П - промышленный. Основное потребительское свойство индексов ДЭК-2 - высокая чувствительность к рыночным тенденциям, вызывающим ценовые скачки, переломы трендов и ускоренное движение курсов.
Отбор ценных бумаг в базис для расчёта ДЭК-2 производится по принципу: 15 наиболее торгуемых (бумаги, собирающие наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течении предыдущего квартала. Этот подход («голосует сам рынок») призван исключить субъективизм разработчиков индекса при отборе эмиссий, который неизбежно возникает в любом другом случае в силу молодости отечественной фондовой торговли.
С меньшим основанием к классическим фондовым индикаторам можно причислить индексы ДЭК-1 - прогноз недельного изменения цены конкретной акции, сделанный на базе вероятной математической модели движения курсов. По мнению разработчиков, определение «фондовый индекс» для таких количественных показателей уместно в том смысле, что усреднение осуществляется, однако не по множеству акций, а по временному интервалу; рассматриваемый сегмент рынка при этом сужен до размера одной бумаги.
Ж) Индексы финансового центра Грант.
Семейство индексов Грант от одной даты по одной и той же методике и отличается только списками эмитентов для возможности их прямого сопоставления.
Индекс на текущую n-дату рассчитывается, как отношение суммарной рыночной капитализации эмитентов, включённых в список для расчёта индекса к суммарной рыночной капитализации этих же элементов на предыдущую дату.
Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчитывается в доллары США по курсу ММВБ на соответствующий день. Для российского внебиржевого рынка не всегда известны цены реальных сделок по покупке-продаже акций. Здесь в качестве цены акции выбрана цена, по которой на текущий день инвестор реально может срочно продать ликвидный пакет этих акций. Исходя из опыта работы Финансового Центра «Грант» на российском рынке, эта цена обычно близка к максимальной цене в заявках на покупку. В случае, если такЦена акции устанавливается в долларах США. Если оператор рынка устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчитывается в доллары США по курсу ММВБ на соответствующий день. Для российского внебиржевого рынка не всегда известны цены реальных сделок по покупке-продаже акций. Здесь в качестве цены акции выбрана цена, по которой на текущий день инвестор реально может срочно продать ликвидный пакет этих акций. Исходя из опыта работы Финансового Центра «Грант» на российском рынке, эта цена обычно близка к максимальной цене в заявках на покупку. В случае, если такая цена далеко оторвана от основного массива цен покупки или находится ниже нескольких заявок на продажу, вносятся необходимые поправки. Индекс, построенный с использованием таких цен, отражает изменение стоимости активов инвестора при их срочной продаже.
В расчёт общего индекса включаются акции, по которым имеется не менее трёх заявок на покупку. Интересным и важным является вопрос о том, стоит ли включать в список акции по которым котировки есть но реальные сделки затруднены и носят не вполне рыночный характер. В настоящее время к ним относятся акции Газпрома. Эти акции в списки не включены. Даже если котировки отражают реальную готовность операторов совершать сделки по указанным ценам, не ясно, как отток денег в эту область повлияет на котировки других акций. Акции такого типа будут включаться в список только после начала широкой торговли ими.
В общий индекс российского рынка ликвидных акций Грант-100 входят акции ста самых крупных по рыночной капитализации российских эмитентов, удовлетворяющие критерию ликвидности. Доля акций ликвидных, но не входящих в список не превышает 3%. Так как крупные эмитенты занимают очень большую долю суммарной капитализации, то по мере роста ликвидности рынка список будет расширен (до 120 или 150 и т.д.). Соответственно будет меняться и название индекса.
Для расчёта отраслевых индексов в список входят акции всех эмитентов данной отрасли. Например, в Грант-Телеком входят акции всех телекоммуникационных компаний.
З) Индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единственным официальным индикатором РТС.
Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течении одного дня. Контроль за правильностью расчёта индекса, в соответствии с утверждённой методикой, обеспечивается тем, что исходная информация для расчёта индекса является общедоступной и открытой. Общий контроль и внесение изменений в методику расчёта индекса осуществляется Индексным комитетом положение о котором утверждается профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР). Индексный комитет организует независимую проверку правильности расчёта индекса в соответствии с утверждённой методикой.
Подробнее об этом индексе будет говориться в отдельной главе.
И) СОЛ-индекс.
Среди российских фондовых индексов особо выделяется СОЛ-индекс - индекс эффективности инвестиций в государственные краткосрочные облигации (ГКО). Данный инструмент разработали специалисты консультационного агентства «Соболев» и инвестиционной компании «ОЛМА». Здесь речь идёт об оценке самого объёмного сегмента российского фондового рынка.
Рассмотрению СОЛ-индекса, фондового индекса РТС и, как уже говорилось, индекса АК&М будут посвящены отдельные главы.
Глава 3
СОЛ-индекс.
Сегодня российский финансовый рынок невозможно без сектора государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Например, для подавляющего большинства московских банков и инвестиционных компаний ГКО стали не только эффективным инструментом получения прибыли, но средством обеспечения необходимой надёжности ликвидности собственных активов, что способствует поддержанию денежно-креСегодня российский финансовый рынок невозможно без сектора государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Например, для подавляющего большинства московских банков и инвестиционных компаний ГКО стали не только эффективным инструментом получения прибыли, но средством обеспечения необходимой надёжности ликвидности собственных активов, что способствует поддержанию денежно-кредитной системы страны в целом. Помимо этого рынок ГКО служит важным звеном при осуществлении монетарной политики государства. Следует отметить и то обстоятельство, что ещё совсем недавно, государственные облигации многочисленным субъектам экономики - непрофессиональным участникам рынка ценных бумаг (РЦБ) - представлялись едва ли не единственным доступным средством вложения временно свободных денежных ресурсов. Таким образом сегодня рынок ГКО по праву занимает центральное место во всей денежно-кредитной сфере.
