7. К-т выбытия
2. Оценка ликвидности и платежеспособности
1.величина собственных оборотных средств
2.маневренность собственных оборотных средств
3. к-т текущей ликвидности (норм.1,8-2)
4. к-т быстрой ликвидности (норм.0,5-1)
5. к-т абсолютной ликвидности (0,05-2)
6. доля оборотных средств в активах
7. доля собственных оборотных средств в общей их сумме (0,5-0,6)
8. доля запасов в оборотных средствах
9. доля собственных оборотных средств в покрытии запасов (0,5)
10. к-т покрытия запасов (>=1)
22. Оценка финансовой устойчивости
23. к-т концентрации собственного капитала (>0,5)
24. к-т финансовой зависимости ( 25. к-т маневренности собственного капитала (>0,5)
26. к-т концентрации заемного капитала ( 27. к-т структуры долгосрочных вложений
28. к-т долгосрочного привлечения заемных средств
29. к-т структуры заемного капитала
30. к-т соотношения заемных и собственных средств (
31. Оценка деловой активности
32. Выручка от реализации
33. Чистая прибыль
34. Производительность труда
35. Фондоотдача
36. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)
37. Оборачиваемость средств в расчетах ( в днях)
38. Оборачиваемость запасов (в днях)
39. Оборачиваемость запасов (в днях)
40. Оборачиваемость К-торской задолженности (в днях)
41. Продолжительность операционного цикла
42. Продолжительность финансового цикла
43. К-т погашаемости Д-торской задолженности
44. Оборачиваемость собственного капитала
45. Оборачиваемость совокупного капитала
46. Оценка рентабельности
47. Чистая прибыль
48. Рентабельность продукции
49. Рентабельность основной деятельности
50. Рентабельность совокупного капитала
51. Рентабельность собственного капитала
52. Период окупаемости собственного капитала
КУРОРТНАЯ ПОЛИКЛИНИКА
1. Оценка имущественного положения
1.Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия
2. Доля основных средств в активах
3. Доля активной части основных средств (норм.>50%)
4. Коэффициент износа ОС
5. Коэффициент износа активной части ОС
6. К-т обновления
7. К-т выбытия
2. Оценка ликвидности и платежеспособности
1.величина собственных оборотных средств
2.маневренность собственных оборотных средств
3. к-т текущей ликвидности (норм.1,8-2)
4. к-т быстрой ликвидности (норм.0,5-1)
5. к-т абсолютной ликвидности (0,05-2)
6. доля оборотных средств в активах
7. доля собственных оборотных средств в общей их сумме (0,5-0,6)
8. доля запасов в оборотных средствах
9. доля собственных оборотных средств в покрытии запасов (0,5)
10. к-т покрытия запасов (>=1)
53. Оценка финансовой устойчивости
54. к-т концентрации собственного капитала (>0,5)
55. к-т финансовой зависимости ( 56. к-т маневренности собственного капитала (>0,5)
57. к-т концентрации заемного капитала ( 58. к-т структуры долгосрочных вложений
59. к-т долгосрочного привлечения заемных средств
60. к-т структуры заемного капитала
61. к-т соотношения заемных и собственных средств (
62. Оценка деловой активности
63. Выручка от реализации
64. Чистая прибыль
65. Производительность труда
66. Фондоотдача
67. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)
68. Оборачиваемость средств в расчетах ( в днях)
69. Оборачиваемость запасов (в днях)
70. Оборачиваемость запасов (в днях)
71. Оборачиваемость К-торской задолженности (в днях)
72. Продолжительность операционного цикла
73. Продолжительность финансового цикла
74. К-т погашаемости Д-торской задолженности
75. Оборачиваемость собственного капитала
76. Оборачиваемость совокупного капитала
77. Оценка рентабельности
78. Чистая прибыль
79. Рентабельность продукции
80. Рентабельность основной деятельности
81. Рентабельность совокупного капитала
82. Рентабельность собственного капитала
83. Период окупаемости собственного капитала
Приведенные данные показывают, при одинаковом уровне экономической рентабельности инвестированного капитала в 20% в наличии разная рентабельность собственного капитала. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4% за счет того, что кредитные ресурсы он оплатил по контрактной ставке 10%, а рентабельность инвестированного капитала после уплаты налогов составляет 14%
ЭФР2= [20 (1-0,3)-10]* 500 / 500 =+4%
Предприятие 3 получило эффект рычага еще больше за счет высокой доли заемного капитала (плеча финансового рычага)
ЭФР 3 =[20(1-0,3)-10]* 750/ 250 = +12%
2. Проценты учитываются.
Предприятие
1 2 3
Среднегодовая сумма капитала 1000 1000 1000
В том числе:
заемного капитала - 500 750
собственного капитала 1000 500 250
Эксплуатационная прибыль до налога 200 200 200
Общая рентабельность инвестированного капитала, % 20 20 20
Сумма процентов за кредит (при ставке 10%) - 50 75
Налогооблагаемая прибыль 200 150 125
Налог ( 30%) 60 45 37,5
Чистая прибыль 140 105 87,5
Рентабельность собственного капитала, % 14 21 35
Эффект финансового рычага, % - +7 +21
Как видно из примера , фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволит, предприятию 2 увеличить эффект финансового рычага с 4 до 7 %, а предприятию 3 - с 12 до 21 % за счет налоговой экономии. Таким образом. Основные различия между 1 и 2 заключаются в том , что при расчете эффекта финансового рычага по первой в основу положена контрактная процентная ставка (СП), а по - второй ставке СП(1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов.
Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:
-разницы между общей рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:
ЭР ( 1-Кн)- СП = 20 ( 1-0,3 )- 10 = +4%
-сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии
СП - СП ( 1- Кн) = 10-10 ( 1- 0,3 ) = +3%
-плеча финансового рычага
ЗК / СК = 750 / 250 = 3
В итоге получим ЭФР = ( 4+3 )*3 = 21 % - для предприятия 3. Эти расчеты могут меняться от влиянии инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Скорректированную с учетом инфляции сумму прибыли получаем из формулы:
Пск=[ЭР * СК(1 + И ) + ЭР * ЗК ( 1+ И) - СП * ЗК]( 1- Кн) + И * ЗК
где И - тем инфляции.
Переоцененная ставка доходности ( рентабельности ) собственного капитала, очищенная от инфляции, рассчитывается путем деления скорректированной суммы прибыли переоцененного собственного капитала :
ПскСП ЗК И ЗК
РСК = = ЭР ( 1- Кн) +[ЭР ( 1- Кн)-( 1- Кн)]* + *
СК ( 1 + И) 1+И СК 1+И СК
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
СП ЗК И ЗК
ЭФР =(ЭР -)( 1 - Кн) * + * * 100%
1+И СК 1+И СК
Если в балансе предприятия сумма собственного капитала проиндексирована с учетом инфляции, то эффект финансового рычага определяется так
СП ЗК И * ЗК
ЭФР =[ЭР -]( 1- Кн) * + * 100%
1+И СК СК
Допустим, что в отчетном году инфляция составил 50%. Скорректируем данные на уровне инфляции.
Предприятие
1 2 3
Скорректированная сумма собственного капитала 1500 750 375
Заемного капитала - 500 750
Общая сумма капитала 1500 1250 1125
Скорректированная прибыль до налога 300 300 300
Общая рентабельность инвестированного капитала, % 20 24 26,67
Сумма процентов за кредит (при ставке 10%) - 50 75
Налогооблагаемая прибыль 300 250 225
Налог ( 30%) 90 75 67,5
Чистая прибыль 210 175 157,5
Рентабельность собственного капитала, % 14 56,66 142
Эффект финансового рычага, % - +42,66 +128
Прирост ЭФР за счет инфляции, % - +35,66 +107
Эффект рычага с учетом инфляции составляет:
-для предприятия 2
10 500 0,5 500
ЭФР =( 20 - )( 1- 0,3 ) + * * 100 = 42,66%
1,5 500 1,5 500
-для предприятия 3
10 750 0,5 750
ЭФР =( 20 - )( 1- 0,3 ) + * * 100 = 128 %
1,5 250 1,5 250
Сравнение результатов, показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие эффективного финансового рычага:
1. увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:
(СП * И) *ЗК (1- Кн) ( 10*0,5) * 750 ( 1-0,3 )
= = + 7%
СК (1+И) 250*1,5
2. рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:
И*ЗК 0,5 * 750
= = 100%
СК(1+И) 250*1,5
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала ( ЭР - СП / (1+И))
2.3.Оценка производственно - финансового левериджа.
Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе называется левериджа. РазлиПроцесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе называется левериджа. Различаются три вида: производственный; финансовый и производственно- финансовый.
Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли ( ЧП ) в виде разности между выручкой ( ВР ) и издержки производственного ( ИП) и финансовый характер ( ИФ ):
ЧП = ВР -ИП - ИФ
Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции ( полная себестоимость ). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технологической и технической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обуславливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа.
Производственный леверидж- это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибылиDП %( до выплаты процентов и налогов ) к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно - натуральных единицах (DVPП%)
D П%
Кп.л. =
D РП %
Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов .
Пример:
А В С
Цена изделия, тыс. руб. 800 800 800
Себестоимость изделия тыс. руб. 500 500 500
Удельные переменные расходы, тыс. руб. 300 250 200
Сумма постоянных затрат, млн. руб. 1000 1250 1500
Безубыточный объем продаж, шт. 2000 2273 2500
Объем производства, шт.
вариант 1 3000 3000 3000
вариант 2 3600 3600 3600
Прирост производства, % 20 20 20
Выручка, млн. руб.
вариант 1 2400 2400 2400
вариант 2 2880 2880 2880
Сумма затрат млн. руб.
вариант 1 1900 2000 2100
вариант 2 2080 2150 2220
Прибыль, млн. руб.
вариант 1 500 400 300
вариант 2 800 730 660
Прирост валовой прибыли, % 60 82,5 120
Коэффициент производственного левериджа 3 4,26 6
Приведенные данные показывают, что наибольшее значения коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли на первом предприятии - 3%, на втором- 4,26 %, на третьем - 6%. Соответственно при спаде производства прибыль на третьем предприятии будет сокращаться в два раза быстрее, чем на первом. Следовательно, на третьем предприятии более высокая степень производственного риска.
Второй составляющей является финансовые издержки ( расходы по обслуживанию долга). Величина их зависит от суммы заемного средств и их доли в общей сумме инвестированного капитала.
