|
Источник: проект Федерального бюджета РФ на 2001 год
|
В то же время порядок выплат в 2003-2008 гг (табл. 3) показывает, что даже если Парижский клуб согласиться перенести большую часть своих требований на последующие годы, то без радикального изменения экономической ситуации вероятность долгового кризиса все равно очень велика. В связи с этим следует обратить внимание на практику принятия федеральных бюджетов с огромным бюджетным дефицитом. Именно продолжительный и значительный дефицит бюджета явился одной из основных причин стремительного роста объема государственного долга.
|
Табл. 3 График выплат по внешнему долгу в 2001-2010 гг.млрд.долл .
|
| 2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
Российский долг: |
7,5
|
7,7 |
8,1 |
5,1 |
7,4 |
3,0 |
4,8 |
4,2 |
1,4 |
1,3 |
|
вврооблигации |
2,6
|
1,5 |
3,1 |
2,5 |
4,9 |
0,9 |
3,2 |
3,2 |
0,7 |
1,7 |
|
привилигированные кредиторы |
2,8
|
4,4 |
3,8 |
2,0 |
2,1 |
1,9 |
1,4 |
0,9 |
0,6 |
0,5 |
|
правительства иностранных государств |
2,1
|
1,8 |
1,2 |
0,6 |
0,4 |
0,2 |
0,2 |
0,1 |
0,1 |
0 |
|
Советский долг: |
4,1
|
5,0 |
5,2 |
5,2 |
5,2 |
5,8 |
6,8 |
7,4 |
8,9 |
8,8 |
|
Лондонский клуб |
0,9
|
1,1 |
1,1 |
1,1 |
1,1 |
1,7 |
2,0 |
2,2 |
2,7 |
2,4 |
|
Парижский клуб* |
1,1
|
1,5 |
1,5 |
1,5 |
1,5 |
1,5 |
2,1 |
2,5 |
3,3 |
3,4 |
|
платежи государствам, не входящим в Парижский клуб |
0,3
|
0,4 |
0,4 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
0,5 |
|
др.платежи |
1,8
|
2,0 |
2,2 |
2,1 |
2,2 |
2,3 |
2,2 |
2,3 |
2,4 |
2,6 |
|
ОВГВЗ |
0,3
|
0,3 |
3,8 |
0,2 |
0,2 |
2,5 |
0,7 |
2,9 |
0,1 |
0,1 |
|
Всего (без других платежей) |
10,1
|
10,9 |
14,9 |
8,4 |
10,7 |
9,1 |
10,1 |
12,3 |
7,9 |
7,6 |
|
Всего |
11,9
|
12,9 |
17,1 |
10,5 |
12,9 |
11,4 |
12,3 |
14,6 |
10,3 |
10,2 |
|
Платежи до реструктуризации |
15,7
|
16,2 |
21,8 |
17,9 |
21,2 |
19,8 |
20,2 |
24,0 |
17,7 |
19,8 |
*После реструктуризации долга РФ Парижскому клубу
Источники: Минфин РФ, оценки Альфа-банка |
Проблема внешней задолженности требует постоянного контроля, поскольку может оказывать очень серьезное негативное влияние на развитие страны в долгосрочной перспективе (например, финансовая изоляция в случае дефолта по внешнему долгу). Нельзя забывать, что глубокий более чем десятилетний кризис в Латинской Америке, сопровождавшийся длительным спадом производства и исключительно высокой инфляцией, был спровоцирован именно крупными внешними долгами.
4 . Управление государственным долгом, его основные проблемы в РФ
Под управлением государственным долгом понимается совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определение условий и выпуску новых государственных ценных бумаг.
Управление реальной динамикой долговых обязательств предполагает контроль за двумя важнейшими показателями – величиной государственного долга и стоимостью его обслуживания. В условиях экономического роста важны не абсолютные их размеры, а доля государственного долга в ВВП и соотношение реального процента (стоимости обслуживания за вычетом инфляционной составляющей) и темпа экономического роста. Это нетрудно показать, если представить процесс накопления долга в виде следующего уравнения:
(1) bt = ( 1+rt) * b(t - 1) + dt
(1+gt)
Где Bt – внутренний долг на конец периода t (в % к ВВП);
Rt – усредненный реальный процент ex post в этом же периоде;
Gt – темп роста ВВП (в %);
Dt – доля первичного дефицита бюджета (в % к ВВП).
В данном выражении не отражается валютная структура долга. Чтобы учесть динамику внутреннего и внешнего государственного долга, рассмотрим следующее уравнение(2):
где: B’t – внешний долг к концу периода Bt оцененный по обменному курсу рубля к доллару (в % к ВВП);
R’t – реальный процент за рубежом;
dt – темп прироста реального курса доллара.
Как видно из отношения (2), динамика реального государственного долга определяется двумя основными факторами: во – первых, долей первичного дефицита; во – вторых, соотношением процента по внутренним и внешним обязательствам, учитывающим динамику реального курса доллара и темп роста ВВП. Так, экономический подъем, сопровождаемый реальным повышением курса отечественной валюты, может заметно снизить долю внешнего долга по отношению к доле внутреннего. Определение направлений изменения структуры государственного долга должно учитывать все эти параметры и подчинятся логике задач, стоящих перед экономикой.
Политика сокращения государственного долга путем недофинансирования бюджетной сферы сопряжена с неоправданно высокими социальными издержками. Примером крайне нерационального ужесточения такой политики может служить Румыния в ее недавнем прошлом. К концу своей жизни Н.Чаушеску добился резкого сокращения государственного долга, снизив внешние обязательства до нуля. Однако жизненный уровень населения в тот период катастрофически упал – граждане вынуждены были жить в плохо отапливаемых помещениях, без света и горячей воды, зачастую недоедая. Вряд ли стоит повторять такой опыт.
Следует обратить внимание на необходимость расширения круга используемых долговых инструментов и в том числе таких нетрадиционных для практики управления государственным долгом как производные контракты. В широком смысле привлечение новых инструментов позволяет заполнять всевозможные сегменты рынка (открытие новых рынков, как правило, улучшает возможности индивидуальных инвесторов). В более узком смысле для минимизации стоимости обслуживания долга желательно использования схем хеджирования от валютного, процентного, политического и прочих рисков.
В этой связи эффективным инструментом управления государственным долгом должны стать так называемые своповые соглашения. Они могут заключаться с отечественными и зарубежными институтами и предусматривать обмен потоков процентных выплат по различным инструментам долга. Такой подход позволяет варьировать структуру государственных обязательств без существенных трансакционных издержек.
Минимизация стоимости обслуживания является стратегической задачей управления государственным долгом, а в более широком понимание - всей бюджетной – налоговой политике. Эта задача согласуется не только с чисто фискальными интересами, но и с потребностями стимулирования инвестиционной активности, а также с долгосрочной максимизацией благосостояния населения поскольку экономия текущих затрат по обслуживанию долга снижает налоговое бремя для будущих поколений.
С точки зрения долгосрочной стратегии управления долгом важно оптимизировать временную структуру % ставок. Рациональная стратегия удленнения сроков до погашения должна основываться на принципе целенаправленного формирования долговременной кривой доходности. Данная стратегия означает, что государство, используя свои возможности, репутацию, благоприятные условия и т.д., создают наиболее привлекательную временную структуру долга, беря за отправную точку облигации максимально возможной длительности. Например, если сложившаяся кривая доходности имеет отрицательный наклон, то можно выпустить небольшой по объему пилотный транш облигаций со сроком до погашения 15-20 лет на внутреннем и 25-30 на внешнем.
На практике Министерство финансов РФ занимает более пассивную позицию, следуя представлениям рынка об эффективности долгосрочных вложений. Но у российских инвесторов эти представления находятся пока еще на стадии формирования, а для мирового рынка, оперирующего долгосрочными финансовыми инструментами, предлагаемая стратегия оказалась бы вполне приемлемой. Дело в том, что «сверхдлинные» российские бумаги с фиксированным купоном были бы крайне выгодны для консервативных инвесторов, так как их доходности имеет устойчивую тенденцию к снижению. Возможно, государство не выиграет значительных сумм на таком пилотном транше, но связанные с ним издержки были бы относительно невелики. Гораздо важнее, что при этом формируется структура длинных процентных ставок, позволяющая существенно снизить долговременные затраты на обслуживание долга.
Заключение
Положение банкротства по выплате внутренних и внешних займов государства привело к обвалу банковской системы, фондового рынка и ещё больше усугубило состояние реального сектора экономики. Меры по выходу из глубокого затяжного экономического кризиса в России остаются всё теми же – создание условий для нормального развития промышленных предприятий и предприятий малого бизнеса – как основных источников налоговых доходов бюджета. В ближайшие годы принципиальными задачами фискальной политики являются: проведение налоговой реформы (ввод в действие налогового кодекса, повышение собираемости налогов); сокращение не эффективных бюджетных расходов и увеличение социальных расходов, важных в аспекте стимулирования экономического роста (на науку, образование, медицину). И особенного внимания, конечно же, требует ограничение наращивания нового долга.
Список использованной литературы.
1. «Финансы» уч.пособие под ред.А.М.Ковалевой, 3-е издание, Моска «Финансы и статистика» 2000 год.
2. «Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования» В.Н.Сумароков, Москва «Финансы и статистика» 1996 год
3. «Финансовая система РФ» А.З.Дадашев, Д.Г.Чернин, Москва «Инфра-М» 1997 год
4. «Государственные и муниципальные финансы» А.М.Бабич, Л.Н.Павлова «ЮНИТИ» Москва 2000 год
5. «Финансы для вузов» уч-к для вузов под ред. Л.А.Дробозиной, «ЮНИТИ», Москва 1999 год
6. «Финансы» 7/2000, статья Б.И.Златкис «ситуация с госдолгом нуждается в аналитиках»
7. «Рынок ценных бумаг» № 5(164)2000, статьи М.Галкина «долги России» и А.Лусникова «внешний долг РФ: экспортный вариант «пирамиды» или ресурс для экономического возрождения страны?»
8. «Рынок ценных бумаг» № 20(179) 2000, статья Н.Орловой «российский государственный долг после дефолта»
1
1
2
