Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях РЕПО. Это преимущество становится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска государственных ценных бумаг и дифференциации их по доходности и срокам. Поэтому процентная ставка по операциям РЕПО является нижним пределом базовой ставки рефинансирования. В 1996 г. выпуск государственных долговых обязательств продолжает наращивать темпы. Эмиссия ГКО составила 6032,03 млр. Руб. Вторичный рынок также набирает обороты. Однако существовали трудности для субъектов хозяйствования в определении текущей стоимости ГКО. Операторы вторичного рынка заключали сделки купли-продажи ценных бумаг по ценам не биржевого рынка ввиду отсутствия биржевого рынка,хотя последний должен быть своеобразным маяком для определения стоимости бумаг (колебания между минимальной и максимальной ценой отдельных выпусков иногда доходили до 25%). Указом Президента Республики Беларусь от 09.04.96 № 139 “О преобразовании ЗАО “Межбанковская валютная биржа”” ЗАО “Межбанковская валютная биржа преобразовано в государственное учреждение “Межбанковская валютная биржа” (ГУ МВБ) и передано в ведение Национального банка. С этого момента Национальный банк активно включился в процесс организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь. Для устранения недостатков, оказывающих негативное воздействие на рынок государственных ценных бумаг, Национальный банк приступил к созданию торговой системы на базе ГУ МВБ., позволяющей ее участникам совершать в рамках торговой сессии неограниченное количество сделок с государственными ценными бумагами, а расчеты по ним и денежным средствам проводить один раз после закрытия торговых позиций. Создание биржевой системы позволит увеличить емкость рынка государственных ценных бумаг, сделает его более динамичным, ликвидным и интересным для широкого круга инвесторов, позволит устранить риски непоставки ценных бумаг и денег, что очень актуально на современном этапе развития не только для рынка ценных бумаг, но и всей сферы денежно-кредитных отношений Республики Беларусь.
Поэтому в целях упорядочения операций с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Национального банка Республики Беларусь, обеспечения государственного регулирования и организации вторичного рынка:
·в первом квартале 1997 г. введена в действие и эксплуатируется в ежедневном режиме электронная информационная система ГУ МВБ, которая позволяет упорядочить организацию вторичного рынка ГКО в части выставления котировок первичными инвесторами;
·издано совместное постановление Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка “О рынке государственных краткосрочных облигаций Республики Беларусь и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь” от 01.10.1997 г. №1305/23, в нем определено: обращение новых выпусков ГКО и ценных бумаг Национального банка на вторичном рынке осуществляются через торговую систему ГУ МВБ;
·решением Правления Национального банка от 24.09.97 г. утверждено “Временное положение об обращении государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь через ГУ МВБ”; в нем нашли отражение основные моменты (участники торгов, виды сделок, которые могут совершаться на бирже, порядок расчетов), направленные на дальнейшее совершенствование и установление прозрачности вторичного рынка;
·решением Совета Директоров Национального банка от 24.10.97 №42.1 утвержден “Порядок проведения операций по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь в ГУ МВБ”, в котором подробно расписана процедура функционирования торговой системы по государственным ценным бумагам.
Кроме того, с целью повышения заинтересованности инвесторов в приобретении ценных бумаг и повышении ликвидности данного рынка реализованы следующие мероприятия:
1.Национальный банк Республики Беларусь осуществляет предоставление ломбардных кредитов под залог государственных ценных бумаг;
2.Совершенствуется система средств при формировании в коммерческих банках фонда обязательных резервов, используемых на приобретение государственных ценных бумаг.
Все названные шаги направлены на повышение ликвидности государственных ценных бумаг и позволяет в ближайшее время упорядочить вторичный рынок государственных ценных бумаг, начать полноценную биржевую торговлю, сузить устанавливаемые операторами вторичного рынка спреды для каждого выпуска ценных бумаг, что повлечет за собой уменьшение колебаний цен на этом рынке и предоставит Национальному банку более качественные рычаги денежно-кредитного регулирования.
Операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами производятся также и для управления ликвидностью банковской системы.
Государственный кредит формирует часть государственного долга (внутреннего). Значительная доля государственного долга состоит из внешних займов, которые связаны с развитием международного кредита.
Международный кредит- движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов во временное пользование на условиях их платности, срочности, гарантии погашения, целенаправленности.[3]
Объективной основой развития международных отношений явились: выход производства за национальные рамки, усиление мирохозяйственных связей, углубление международного разделения труда, международное обобществление капитала, специализация и кооперирование производства.
Субъектами кредитных отношений выступают государства, банки, международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации, отдельные юридические лица. Международный кредит предоставляется за счет средств государства, фирм, предприятий, коллективных ссудных фондов, аккумулированных в международных валютно-кредитных и финансовых организациях.
Позитивная роль международного кредита в ускорении развития производственных сил путем обеспечения непрерывности процесса воспроизводства и его расширения.
Для межгосударственного кредита характерно то, что субъектами кредитных отношений выступают отдельные государства, а объектом перераспределения – их национальный доход.
В Республику Беларусь привлекаются иностранные кредиты (на основе соглашений между правительством РБ и правительством других государств) для поддержания экономических реформ, перехода к рыночной экономике, решения проблем, связанных с осуществлением структурной перестройки экономики, технического перевооружения и модернизации промышленности и сельского хозяйства, внедряя современные технологии, а также развития экспортного потенциала, насыщения внутреннего рынка товарами народного потребления, развития малого и среднего бизнеса и др.
Решения о привлечении и последующем использовании иностранных кредитов, формирующих внешнюю задолженность РБ, а также о предоставлении правительственных гарантий в отношении иностранных кредитов принимаются Кабинетом Министров РБ по согласованию с Президентом РБ на основании предложений Валютно-кредитной комиссии Кабинета Министров РБ.
4. Государственный долг, управление им.
Функционирование государственного кредита ведет к образованию государственного долга, представляющего собой всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая сумму начисленных процентов, которые должны быть по ним выплачены.
Государственный долг является наиболее полной количественной характеристикой кредитных отношений государства, отражающейся в статистической отчетности.[2]Величина государственного долга показывает лишь одну результативную сторону отношений: задолженность государства, образовавшуюся за период, соответствующий количеству лет функционирования самого долгосрочного действующего займа, срок погашения которого наступает в текущем году.
Государственный долг делится на:
·внешний;
·внутренний, который складывается из: задолженности по реализованным обязательствам государственных займов; задолженности по казначейским обязательствам; по заимствованиям средств ссудного фонда; средств, мобилизованных сберегательной и страховой системами.
Наличие государственного долга предполагает проведение мероприятий по управлению им, в число которых входят:
·выплата доходов кредиторам и погашение займов;
·изменение условий выпущенных займов;
·определение условий эмиссии;
·выпуск новых займов.
Выплата доходов по займам и их погашение обычно производится за счет бюджетных средств. В условиях значительного роста государственной задолженности и нарастающих бюджетных трудностей правительство прибегает к рефинансированию государственного долга. Под рефинансированием понимается погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов. Таким путем в бывшем СССР государство поступило, например, при погашении облигаций государственного 3%-го внутреннего выигрышного займа 1966 г. По истечении срока действия этого займа его облигации свободно обменивались в течении года на облигации аналогичного нового займа выпуска 1982 г. без уплаты курсовой разницы.[2]
Выплаты выигрышей, процентов и сумм по погашению займов составляют основную долю расходов по управлению государственным долгом. Сюда относятся также расходы по изготовлению, пересылке и реализации ценных бумаг государства, проведению тиражей выигрышей и некоторые другие расходы. Заботясь о повышении эффективности государственного кредита, правительство стремится к снижению всей совокупности расходов, что иногда достигается за счет специальных мер, в частности:
1.конверсии, консолидации, унификации, обмена облигаций по регрессивному соглашению;
2.отсрочки погашения долга;
3.аннулирования займа.
Под конверсией понимается изменение доходности займов. Оно может предусматривать как уменьшение, так и увеличение доходности ценных бумаг.
Под консолидацией займов понимается изменение их сроков обычно в сторону увеличения. Возможно совмещение консолидации с конверсией.
Обмен облигаций по регрессивному соотношению означает, что несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к к одной новой облигации. Эта мера эффективна тогда, когда погашение ранее выпущенных облигаций и уплату процентов по ним нужно осуществлять в новых полноценных деньгах.[2]
Отсрочка погашения займа используется правительством в случаях, когда выпуск новых займов не приносит экономического эффекта, поскольку большая часть поступлений от новых займов не приносит экономического эффекта, поскольку большая часть поступлений от новых займов направляется на погашение и выплату процентов по старым займам. При отсрочке погашения займов не только отодвигаются сроки, но и прекращается выплата доходов. В этом отличие отсрочки погашения от консолидации займов, при которомвладелец облигаций продолжает получать доход.
Анулирование государственного долга - крайняя мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займам, она является обычно следствием прихода к власти новых политических сил.
Государственный кредит служит мощным средством мобилизации в руках государства дополнительных финансовых ресурсов за счет временно свободных денежных средств физических и юридических лиц. В случае дефицитности государственного бюджета дополнительно мобилизуемые финансовые ресурсы направляются на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами.[2]При положительном бюджетном сальдо мобилизуемые с помощью государственного кредита средства используются для финансирования экономических и социальных программ. Поэтому государственный кредит является рычагом укрепления финансового положения государства, способствуя достижению равновесия между доходами и расходами государственного бюджета и выступая важным источником ускорения социально-экономического развития.
Существуют значительные резервы для повышения эффективности государственного кредита. В качестве неотложных мер могут быть осуществлены следующие мероприятия:
1.обеспечить реальную защиту прав интересов заимодателей и вкладчиков от инфляционных потерь путем переоценки номинальной стоимости облигаций, займов и вкладов в коммерческих банках;
2.повысить доходность отдельных государственных ценных бумаг и вкладных операций с тем, чтобы кредиторы государства были уверены в получении дохода на уровне не ниже сложившегося уровня инфляции в стране;
3.для пробуждения реального интереса физических и юридических лиц к кредитным операциям государства целесообразно не только защищать интересы кредиторов, но и максимально разнообразить условия выпускаемых займов (по срокам, по способам выплаты дохода, по доходности ценных бумаг, по обеспечению полной ликвидности облигаций);
4.расширить круг заимодателей за счет допуска к кредитным операциям государства всех без исключения предприятий, организаций, учреждений;
5.перейти при реализации государственных ценных о официального курса к рыночному, определяемому на основе реального спроса на фондовые ценности;
6.осуществить переход от безвозвратного бюджетного финансирования предприятий и организаций на оказание им помощи преимущественно путем предоставления казначейских ссуд;
7.отказаться от прямого безвозмездного и безвозвратного использования общегосударственного ссудного фонда в бюджетных целях и осуществлять привлечение ресурсов кредитных учреждений на нужды государства исключительно на началах: срочности, платности, возвратности.[2]
В первой половине 90-х гг в нашей стране бюджетные расходования на обслуживания внешнего и внутреннего государственного долга, выдаче ссуд под гарантию бюджета росли наиболее высокими темпами по сравнению с другими ассигнованиями. Наиболее высокими темпами растет задолженность странам дальнего зарубежья и международным финансовым организациям.
По данным информационно-аналитического бюллетеня Национального банка, около 70% привлеченных иностранных кредитов были направлены на валютно-неокупаемые проекты.
К внешнему долгу государства относится также задолженность Российской Федерации, которая постоянно растет. Однако кроме официального внешнего долга Беларусь имеет текущую задолженность России за поставляемые энергоносители. Нарастание государственного долга может привести к возрастанию долга уже без новых займов, лишь за счет роста расходов по его обслуживанию.
К сожалению, отрицательное сальдо внешней торговли страны, вызванное прежде всего, необходимостью приобретения энергоносителей для предприятий с их устаревшим энергоемким оборудованием и технологиями, говорит само за себя.
8.В СМИ сообщается о реальности подъема белорусской экономики и об общепризнанности этого явления, даже сообщалось о сокращении внешней задолженности Республики Беларусь с 928 млн. долларов США до 895 миллионов долларов. И все-таки, ситуация, сложившаяся на конец 1997 г. в экономике Республики Беларусь, не оставляет вариантов: в 1998 г.необходимо создать условия для макроэкономической и финансовой стабилизации в стране.[7]
Что же касается главных задач системы управления внешним долгом, то это прежде всего: обеспечение национальной экономики республики внешними источниками финансирования, достаточными для ее оптимального развития, осуществление контроля за эффективным использованием этих средств и за тем, чтобы их объем находился в соответствии с реальными возможностями страны обслуживать свой внешний долг.
В 1998 году продолжится работа по развитию рынка ценных бумаг с целью расширения неинфляционного кредитования дефицита государственного бюджета, сглаживания колебаний процентных ставок денежного рынка и поддержания ликвидности банковской системы.
Большое значение для использования рынка ценных бумаг в качестве заимствования финансовых средств для покрытия дефицита бюджета и инструмента регулирования банковской ликвидности и ставок денежного рынка будет уделено достижению согласованности действия Министерства финансов и Национального банка Республики Беларусь. Порядок такого взаимодействия будет определен в специальном соглашении между Министерством финансов и Национальным банком Республики Беларусь.
Осуществление комплекса мероприятий, направленных на регулярность проведения аукционов государственных ценных бумаг, защиту прав инвесторов, их широкое информирование о состоянии рынка ценных бумаг, обеспечение доходности ценных бумаг на положительном реальном уровне, создание надежной правовой и технической базы, позволит рынкуценных бумаг занять достойное место в финансовой системе страны. (“Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 1998 год”. Утверждено Постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь 23.12.97 № 28).
Литература:
1.“Теория финансов”, под общ. Редакцией Н.Е. Заяц, М.К.Фисенко, “Вышэйшая школа”, Минск, 1997 г.
2.В.И.Тарасов “Деньги, кредит, банки”, (курс лекций), ООО “Мисанта”, г. Минск, 1997 г.
3.“Деньги, кредит, банки”, под общей редакцией Г.И.Кравцовой, ООО “Мисанта”, г. Минск, 1997 г.
4.П.Волков “Муниципальные облигационные займы”, НЭГ, 1997 г. №6,
5.И.Крылович “Столица ищет варианты”, “Белорусский рынок”, 1997 г., №12,
6.Г.Бардхов “Особенности организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь”, “Банковский вестник”, 1998 г., №2
7.Г.Алейников “Подъем экономики Беларуси немыслим без финансовой стабилизации”, “Банковский вестник” №1 1998 г.
Законы:
1.Закон Республики Беларусь “О внутреннем государственном долге Республики Беларусь” от 27.05.93 г.
2.Закон Республики Беларусь “О бюджете Республики Беларусь на 1998 г.” от 29.12.97 №107-3
3.Постановление Совета |Министров РБ и Национального банка РБ “О погашении задолженности по иностранным кредитам” от 19.12.97 № 1682
4.Постановление Кабинета Министров РБ “О кредитовании кооперативного жилищного строительства в 1995 г.” №261 от 23.05.95 г.
5.Постановление Совета \министров РБ “О повышении эффективности использования иностранных кредитов” от 1.07.94 г. №488;
6.Постановление Совета Министров РБ “О совершенствовании организации работы по привлечению и использованию иностарнных кредитов, формирующих внешнюю задолженность РЕБ” от 8.02.93 г. № 63.
7.Порядок реализации иностранных кредитов, привлекаемых в республику под гарантии Правительства РБ
8.Постановление Совета Министров РБ “О совершенствовании механизма предотвращения образования просроченной задолженности по кредиатам, полученным под гарантии правительства республики Беларусь от правительств других государств, иностранных и международных финансово-кредитных организаций и банков” от 28.07.97 г. №967
9.Постановление Совета Министров РБ “Об урегулировании внутреннего валютного долга бывшего СССР” от 2.04.97 г. №274
10.Министерство финансов РБ “ Об утверждении условий выпуска, размещения, обращения, обслуживания и погашения долгосрочных государственных облигаций, не обращающихся на вторичном рынке ценных бумаг” от 1.09.97 г. №112
11.Постановление Кабинета Министров РБ “Об утверждении основных условий выпуска, обращения, погашения долгосрочных государственных облигаций Республики Беларусь”, 19.10.95 г. №583
12.Постановление Кабинета Министров РБ “О выпуске, обращении и погашении жилищных облигаций” от 6.06.96 г. №372
13.Закон Республики Беларусь “О льготном налогооблажении доходов (прибыли), полученных по операциям с ценными бумагами первого минского целевого облигационного жилищного займа” от 15.12.97 №105-3
