9.6 Денежные потоки для финансового планирования
Основным условием осуществления проекта являются положительные значения кумулятивной кассовой наличности на любом шаге расчета. На основании данных, полученных ранее, составляем таблицу денежных потоков для финансового планирования (таблица 9.8).
Дивиденды учредителям устанавливаем в размере 15%. По решению учредителей дивиденды выплачиваются, начиная со второго года реализации проекта.
Из таблицы 9.8 видно, что кумулятивная кассовая наличность имеет положительное значение на всех шагах расчета. Это подтверждает финансовую устойчивость проекта.
9.7 Модель дисконтированных денежных потоков
Цены. Расчет чистой текущей стоимости в пределах расчетного периода производим в базисных ценах, что соответствует этапу предварительного выбора.
Норма дисконта (Е=0,4) выбрана из следующих соображений:
Шставка процентов по вкладам – 19%;
Шдивиденды учредителям – 15%/
Шплата за риск – 6%
За точку приведения разновременных затрат и результатов принимаем конец первого года реализации проекта.
В этом случае коэффициент дисконтирования рассчитываем по формуле (9.1)
Аt
=1/ (1+Е)t-
1(9.1)
где At
-
- коэффициент дисконтирования;
Е – норма дисконта;t – номер шага расчета.
Расчет чистой текущей стоимости сведен в таблице (9.9).
Таблица 9.8
Денежные потоки для финансового планирования
|
Статьи
|
Этапы реализации проекта |
| |
строительство, монтаж, освоение рынка
|
| |
по месяцам
|
1. Приток наличностей (стр.1.1+1.2) | | | | | | | | | |
1.1 источники финансирования |
182300 |
31100 |
47155 |
50993,8 | | | | | |
1.2 выручка | | | | |
12000
|
14000 |
16000 |
18000 |
24000260002800028000 |
2. Отток наличности (стр.2.1+2.2+2.3+
2.4) | | | | | | |
12078.8 |
12953.2 |
15198.115964.416730.616730.6 |
2.1 общие инвестиции |
182200 |
31100 |
47155 |
50993,8 | | | | | |
2.2 издержки без амортизации (стр.8 табл.9.6) | | | | |
11208,6
|
11446,2 |
11683,8 |
11921,4 |
12634,212871,813109,413109,4 |
2.3 налоги | | | | | | |
395
|
1031.8
|
2563,93092.63621.23621.2 |
2.4 дивиденды , начиная со 2 года
3.Сальдо (стр.1-- стр.2) 100 0 0
0 791.4 2553.8 3921.2 5046.8 8801.9 10035.6 11269.4 11269.4 4. Кумулятивная кассовая наличность 100 100 100 100 891.4 3445.2 7366.4 12413.2 21215.1 31250.7 42520.1 53789.5
Окончание таблицы 9.8
Денежные потоки для финансового планирования
|
Статьи
|
Этапы реализации проекта |
| | |
| |
Предоставление услуг
|
| | |
| |
2
|
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
|
1. Приток наличности (стр.1.1+1.2)
|
720000
|
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
|
1.2 источники финансирования
| | | | | | | |
1.3 выручка |
720000
|
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
720000 |
|
2. Отток наличности (стр2.1+2.2+2.3+
2.4)
|
376868.8 |
376725.7 |
376581.6 |
376438.5 |
376304.4 |
376151.3 |
380932.2 |
2.1 общие инвестиции | | | |
10780 | | | |
2.2 издержки без амортизации (стр.8 табл. 9.6) |
169236
|
169236 |
169236 |
158456 |
169236 |
169236 |
174126 |
|
2.3 налоги ( табл.9.7)на финансовый результат + на прибыль
|
160915.5 |
160772.4 |
160628.3 |
160485.2 |
160351.1 |
160198 |
160088.9 |
2.4 дивиденды (15% годовых, начиная со 2 года) |
46717.3 |
46717.3 |
46717.3 |
46717.3 |
46717.3 |
46717.3 |
46717.3 |
3.Сальдо (стр.1-- стр. ) |
343131.2 |
343274.3 |
343418.4 |
343561.5 |
343695.6 |
343848.7 |
339067.8 |
4. Кумулятивная кассовая наличность (стр.3 нарастающим итогом) |
396920.7 |
740195 |
1083613.4 |
1427174.9 |
1770870.5 |
2114719.2 |
2453787 |
Таблица 9.9
Модель дисконтированных денежных потоков по годам реализации
Статьи 1 2 3 4 5 6 7 8 Ликвидационная стоимость 1. Приток наличности (стр.1.1+1.2)
1.1 выручка 168000 720000 720000 720000 720000 720000 720000 720000 1.2 ликвидационная стоимость (стр.1.2.1+стр.1.2.2) 142653 1.2.1 остаточная стоимость основных фондов (стр.8 табл. 9.2). 141294 1.2.2 оборотные средства – 100% (табл.9.3) 1359 2 Отток наличности (стр2.1+2.2+2.3) 414369.4 330151.5 330008.4 329864.3 329721.2 329587.1 329434 334214.9 2.1 общие инвестиции (стр.3 табл.9.4) 3028
08 10780 2.2 издержки без амортизации (стр.8 табл.9.6) 97984,8 169236 169236 169236 158456 169236 169236 174126 2.3 налоги (табл.9.8)
на финансовый результат + на прибыль
13576.6 160915.5 160772.4 160628.3 160485.2 160351.1 160198 160088.9
3. Чистый денежный поток (стр.1-стр.2)
-246369.4 389848.5 389991.6 390135.7 390278.8 390412.9 390566 385787.1 142653
4. Кумулятивный чистый денежный поток (стр.3 нарастающим итогом)
143479.1 533470.7 923606.4 1313885 1704298 2094864 2480651 2623304
Окончание таблицы 9.9
Статьи 1 2 3 4 5 6 7 8 Ликвидационная стоимость 5. Коэффициент дисконтирования
Lt=1/(1+Е)t+1при
Е=0,4 1 0,714 0,51 0,364 0,26 0,185 0,132 0,094 0,094 6. Чистая текущая стоимость (стр.3*стр.5) -246369.4 278351.2 198895.7 140448.8 101472.
4 72226.3 51554.7 36263.9 13409.3 7. Кумулятивная чистая стоимость
(стр.6 нарастающим итогом) 31981.8 230877.5 371326.3 472798.7 545025 596579.7 632843.6 646252.9
Основные результаты разделов:
Шмаксимальный денежный отток – 414369,4;
Шинтегральный экономический эффект – 646252,9;
Шпериод возврата инвестиций с дисконтированием – 1год 11 месяцев.
9.8 Внутренний коэффициент эффективности
Внутренний коэффициент эффективности – это такая норма дисконта (Евн),при котором интегральный экономический эффект за экономический срок жизни инвестиций равен нулю.
Расчет внутреннего коэффициента эффективности производим методом подбор. Результаты расчета сведены в таблице 9.10.
Таблица 9.10
Внутренний коэффициент эффективности
|
Статьи
|
Годы реализации проекта |
Ликвидационная стоимость |
1 2 3 4 5 6 7 8
1. Чистый денежный поток -246369.4 389848.5 389991.6 390135.7 390278.8 390412.9 390566 385787.1 142653 2.1 Коэффициент дисконтирования
Аtпри Е=0,8 1 0,55 0,308 0,171 0,095 0,052 0,029 0,016 0,016
2.2 Чистая текущая стоимость (стр.2.1*Аt) 214416.6 120117.4 66713.2 37076.4 20301.4 11326.4 6172.5 2282.4 2.3. Кумулятивная чистая стоимость -246369.4 -31952.8 88164.6 154877.8 191954.2 212255.6 223582 229754.5 229754.5 3.1 Коэффициент дисконтирования
Аtпри Е=1.6 1 0.384 0.147 0.056 0.021 0.0084 0.0032
0.0012 0.0012 3.2 Чистая текущая стоимость (стр.3.1*Аt) 149701.8 57328.7 21847.5 8195.8 3279.4 1249.8 462.9 171,1
3.3 Кумулятивная чистая стоимость -246369.4 -96667.6 -39338.9 -17491.4 -9295.6 -6016.2 -4766.4 -430
3.5 -4132.4
Продолжение таблицы 9.10
|
Статьи
|
Годы реализации проекта |
Ликвидационная стоимость |
1 2 3 4 5 6 7 8 4.1 Коэффициент дисконтирования
Аtпри Е=1,58 0,387 0,15 0,058 0,022 0,008 0,003 0,0013 0,0013 4.2 Чистая текущая стоимость (стр.3.1*Аt)
150871.3 58498.7 22627.8 8586.1 3123.3 1171.6 501.5 185.4 4.3 Кумулятивная чистая стоимость -246369.4 -95498.1 -36999.4 -14371.6 -5785.5 -2662.2 -1490.6 -989.1 -803.7
Внутренний коэффициент эффективности находим методом подбора.
Он будет составлять Евн
=1,578или 157,8%, что больше принятой нормы дисконта Евн
=0,4.
Следовательно, инвестиции в данный проект оправдаются.
9.9 Финансовый профиль проекта
По данным таблиц 9.9 и 9.10 производим построение графиков финансового профиля проекта:
Шчистых денежных потоков нарастающим итогом;
Шчистых текущих стоимостей нарастающим итогом при норме дисконта Е=0,4;
Шграфическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности.
Финансовый профиль проекта представлен на рисунке
По графикам уточним срок окупаемости инвестиций, который равен:
Шбез дисконтирования – 1 год;
Шс дисконтированием – 1 год 11 месяцев.
9.10. Определение точки безубыточности
Определение точки безубыточности проводиться в целях определения объема продаж, при котором покрываются все расходы, не имея прибыли, но и не неся убытков. По данным таблиц определяем точку безубыточного ведения хозяйства. Для этого используем формулу (9.2):
Vкр
=Упос
*V/Р-Упер(9.2)
где Vкр
– объем проданных часов, при котором достигается точка безубыточности;
V – годовой объем проданных часов;
Упос
– постоянные издержки на 1 час (57,9 руб.);
Упер
– переменные издержки на 1 час (47,52 руб.);
Р - свободная отпускная цена (400 руб.).
Vкр
=57,9*1800/(400-47,52)=295 (часа)
Графическое определение точки безубыточности.
9.11. Коэффициент финансовой устойчивости
Коэффициент финансовой устойчивости проекта определяется по формуле (9.3):
Ку
=V/Vкр(9,3)где Ку
– коэффициент финансовой устойчивости;
V – производственная программа;
Vкр
- объем проданных часов, при котором достигается точка безубыточности.
Ку=1800/295=6,1
9.12. Рентабельность основных фондов
Рентабельность основных фондов вычисляется по формуле (9.4):
R=Пч.ср
/К*100где R - рентабельность основных фондов;
ПЧ. СР – среднегодовое значение чистой прибыли;
К – стоимость основных фондов.
R =((2613414/8)/311449)*100=104
Таблица 9.11
Сводные финансово-экономические показатели проекта
|
Показатели
|
Единица измерения |
Численное значение |
|
1. Общие инвестициив том числе
1.1 первоначальные фиксированные инвестиции в основные фонды
1.2 оборотные средства
|
руб.
|
312808
311449
1359 |
|
2. Максимальный денежный отток
|
руб.
|
414369,4; |
|
3.Кумулятивный денежный поток
|
руб.
|
2623304 |
|
4. Интегральный экономический эффект (Е=0,4)
|
руб.
|
646252,9;
|
5.Внутренний коэффициент эффективности | |
1,578
|
|
6.Срок окупаемости инвестиций без дисконтирования
|
лет
|
1 |
|
7. Срок окупаемости инвестиций с дисконтированием.
|
лет
|
1 год 11 месяцев |
|
8. Точка безубыточного ведения хозяйства.
|
часов в год
|
295 |
|
9.Коэффициент финансовой устойчивости
|
%
|
6,1 |
|
10.Рентабельность основных фондов
|
%
|
104 |
|
11.Неразрывность денежных потоков
| |
Кумулятивная кассовая наличность положительна на каждом шаге расчета.
|
10.Заключение
Анализируя сводные финансово-экономические показатели проекта, можно сделать окончательные выводы о целесообразности данного бизнеса.
Реализация проекта обеспечивает положительный экономический эффект -646252,9 руб. за экономический срок жизни инвестиций при норме дисконта Е=0,4. Инвестиции в данный проект быстро окупаются за 1 год 11 месяцев. Внутренний коэффициент эффективности Е =1,578, что значительно больше принятой нормы дисконта Е=0,4 и позволяет увеличить дивиденды учредителям и зарплату персоналу. Коэффициент финансовой устойчивости показывает, что количество продаваемых часов за год больше объема проданных часов, при котором достигается точка безубыточности, в 6,1 раз и дает возможность сделать вывод о значительной финансовой устойчивости.
Таким образом, реализация данного проекта целесообразна.
Литература.
1. Любанова Т., Мясоедова Л. Бизнес-план. Опыт, проблемы. - Москва: «Издательство ПРИОР», 1999.
2. Непомнящий Е. Г. Методические указания по выполнению курсового проекта на тему «Технико-экономическое обоснование предпринимательского проекта». - Таганрог: ТРТУ, 1998.
3. Непомнящий Е. Г. Экономика и управление предприятием. –Таганрог: ТРТУ, 1997.
4. Кодекс закона о труде. –Москва: Юриздат, 1997.
5. Гольдштейн Г. Я. Основы менеджмента. . –Таганрог: ТРТУ, 1995.
6. Горелова А. Определяющая сила потребительских мотивов // Маркетинг, 1998, №3.
7. Моисеева Н., Кравченко Е., Аверьянов Н. Проектирование функционально-структурной организации фирмы // Маркетинг, 1998 №3.
8. Котлер Ф. Основы маркетинга. –Москва: Экономика, 1990.
9. Виленский П. Л., Рябикова Н. Я. Рекомендации по расчетам экономической эффективнности инвестиционных проектов. –Москва: 1995.
10. Абрамов А. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий. –Москва: АКДИ, 1994.
11. Перонко И.А. Налогообложение в России. –Экспертное бюро 1994.
12. Новиков М.В., Бронникова Т.С. Разработка бизнес-плана проекта. Таганрог: 1996.
13. Котлер Ф., Боуэн Д. Маркетинг гостеприимства, туризма. –Москва: ЮНИТИ, 1998.
14. Единые нормы амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства СССР. –Москва: 1991.
1
2
