-
Таблица 9.3.
Расчет точки безубыточности (тыс. Дал)
Объем инвестиций (тыс. $) |
24000
|
|
Средневзвешенная цена единицы продукции (тыс. $)
|
8,5
|
|
Средневзвешенная затраты на единицу продукции (тыс. $)
|
6,5
|
|
Средневзвешенная валовая маржа на единицу продукции (тыс. $)
|
2,0
|
|
точка безубыточности ( условные тыс. Дал) |
12000
|
|
в том числе | |
| пиво массовых сортов |
8400
|
|
пиво дорогих сортов |
3600
|
Таблица 9.4.
Показатели экономической эффективность инвестиций
|
Показатель
|
Обозначение |
Значение |
|
Срок окупаемости (месяцы)
|
PP
|
37 |
|
Индекс прибыльности
|
PI
|
1,05 |
|
Внутренняя норма рентабельности (%)
|
IRR
|
42,5 |
|
Чистый приведенный доход (USD)
|
NPV
|
15517000 |
СТРАХОВАНИЕ КОММЕРЧЕСКОГО РИСКА И ЮРИДИЧЕСКАЯ ЗАЩИТА
Для оценки риска проекта использовалась методика, предложенная Липсицом И.В. и Коссовым В.В., и известная как методика постадийной оценки риска.
В данной методике под риском понимается опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.
Т.к. рассматриваемый проект достаточно сложен в том отношении, что охватывает несколько достаточно четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, т.е. поподготовительной,строительнойстадиям и стадиифункционирования.
Постадийная оценка рисков основана на том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск по всему проекту. В настоящем роекте выделяются следующие стадии:
-подготовительная: выполнение всего комплекса работ, необходимого для начала реализации проекта;
-строительная: возведение необходимых зданий и сооружений, закупка и монтаж оборудования;
-функционирования: вывод проекта на полную мощность и получение прибыли.
По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, т.е. каждое из них рассматривается как не зависящее от других. В связи с этим первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков. Второй задачей является определение удельного веса каждого простого риска во всей их совокупности.
Характер инвестиционного проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу, оставляет единственную возможность для оценки значений рисков - использование мнений экспертов.
Для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов: Председатель Совета Директоров акционерного общества (1); Генеральный Директор аудиторской фирмы (2); главный специалист инвестиционного отдела коммерческого банка (3).
Разработчиками проекта был составлен перечень первичных рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:
- 0 - риск рассматривается как несущественный;
- 25 - риск, скорее всего, не реализуется;
- 50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;
- 75 - риск, скорее всего, проявится;
- 100 - риск наверняка реализуется.
Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике.
Три оценки сведены в среднюю, которая используется в дальнейших расчетах (см. графу 5 таблицы).
В графе 6 таблицы приведены оценки приоритетов, которые отражают важность каждого отдельного события для всего проекта. Обоснование приоритетов выполнено разработчиками проекта.
Вопрос о доступности подрядчиков на месте является обязательным для подготовительной стадии. Убежденность в их наличии является важным условием успеха дела. Все три эксперта единодушны в том, что с этой стороны неприятности не угрожают.
После определения вероятностей по простым рискам была проведена интегральная оценка риска. В соответствии с применяемой методикой интегральная оценка риска осуществлялась в два последовательных этапа: сначала определялась оценка риска для каждой из стадий, предварительно рассчитав риски для подстадий (композиций), стадии функционирования - финансово-экономической, технологической, социальной и экологической; после этого можно работать с объединенными рисками и дать оценку риска всего проекта на основе оценок риска отдельных стадий.
Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура взвешивания, для которой необходимо определить веса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта.
При этом использовалась единая систему весов для каждой композиции простых рисков, веса удовлетворяли естественному условию неотрицательности. а их сумма была равна единице.
Процедура взвешивания (определение веса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта) проводилась согласно следующим правилам:
-все простые риски могут быть проранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и т.д.;
-все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.
Определение приоритетов прямо связано с социально-экономической ситуацией в стране. Так как она существенным образом связана с неплатежами, то все риски, связанные с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальным факторам.
При анализе рисков рассматриваемого проекта были использованы три приоритета. Они определяют значения весов следующим образом: первый и последний приоритеты определяют соответственно максимальное и минимальное значение весов; веса, второй приоритет является средним арифметическим между ними, т.е. веса, соответствующие соседним приоритетам, являются эквидистантными.
Для получения значений веса каждого простого риска было принято отношение весов, соответствующих первому и третьему приоритетам, равное 10 и вес простого риска в третьем приоритете был принят равным 0,01.
При использовании средней арифметической вес одного простого риска в первом приоритете составит 0,1. Вес простого риска во втором приоритете составит 0,055=(0,01+0,1)/2.
Анализ рисков настоящего инвестиционного проекта приведен втаблице 10.1.
Таблица 10.1.
| | |
Эксперты
|
Сред- |
Прио- | | |
| |
Простые риски
|
Эксперт 1 |
Эксперт 2 |
Эксперт 3 |
няя Vi
| ритет Pi |
Wi
|
Pi |
| |
1
|
2 |
3 |
4 |
5
|
6
|
7 |
8 |
Подготовительная стадия |
1,67
|
|
1.
|
Удаленность от инженерных сетей
|
0
|
0 |
0 |
0 |
3 |
0,01 |
0,00 |
|
2.
|
Отношение местных властей
|
25
|
0 |
25 |
17 |
1 |
0,1 |
1,67 |
|
3.
|
Доступность подрядчиков на месте
|
0
|
0 |
0 |
0 |
3 |
0,01 |
0,00 |
|
Строительство
|
9,83
|
|
1.
|
Платежеспособность заказчика
|
0
|
25 |
25 |
17 |
1 |
0,1 |
1,67 |
|
2.
|
Непредвиденные затраты
|
50
|
50 |
75 |
58 |
1 |
0,1 |
5,83 |
|
3.
|
Валютный риск
|
25
|
0 |
25 |
17 |
1 |
0,1 |
1,67 |
|
4.
|
Недостатки проектно-изыскательских работ
|
25
|
50 |
25 |
33 |
3 |
0,01 |
0,33 |
|
5.
|
Несвоевременная поставка комплектующих
|
25
|
25 |
0 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
6.
|
Несвоевременная подготовка ИТР и рабочих
|
0
|
0 |
0 |
0 |
2 |
0,055 |
0,00 |
|
7.
|
Недобросовестность подрядчика
|
25
|
25 |
0 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
Функционирование
| | | |
10,29
|
|
Финансово-экономические:
|
6,25
|
|
1.
|
Неустойчивость спроса
|
25
|
25 |
50 |
33 |
3 |
0,01 |
0,33 |
|
2.
|
Появление альтернативного продукта (конкурента)
|
25
|
25 |
50 |
33 |
3 |
0,01 |
0,33 |
|
3.
|
Снижение цен конкурентами
|
25
|
25 |
25 |
25 |
3 |
0,01 |
0,25 |
|
4.
|
Увеличение производства у конкурентов
|
25
|
0 |
0 |
8 |
3 |
0,01 |
0,08 |
|
5.
|
Рост налогов
|
50
|
50 |
50 |
50 |
3 |
0,01 |
0,50 |
|
6.
|
Неплатежеспособность потребителей
|
0
|
0 |
25 |
8 |
1 |
0,1 |
0,83 |
|
7.
|
Рост цен на сырье, материалы, перевозки
|
50
|
50 |
25 |
42 |
3 |
0,01 |
0,42 |
|
8.
|
Зависимость от поставщиков
|
25
|
0 |
25 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
9.
|
Недостаток оборотных средств
|
25
|
25 |
50 |
33 |
1 |
0,1 |
3,33 |
|
Социальные:
|
2,46 |
1. |
Трудности с набором квалифицированной рабочей силы
|
0
|
0 |
25 |
8 |
3 |
0,01 |
0,08 |
|
2.
|
Угроза забастовки
|
25
|
25 |
0 |
17 |
1 |
0,1 |
1,67 |
|
3.
|
Отношение местных властей |
25
|
25 |
0 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
4.
|
Недостаточный уровень заработной платы
|
0
|
25 |
0 |
8 |
2 |
0,055 |
0,46 |
|
5.
|
Квалификация кадров
|
0
|
0 |
25 |
8 |
3 |
0,01 |
0,08 |
|
Технические:
|
1,33
|
|
1.
|
Нестабильность качества сырья и материалов
|
25
|
0 |
25 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
2.
|
Новизна технологии
|
0
|
25 |
25 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
3.
|
Недостаточная надежность технологии
|
0
|
25 |
25 |
17 |
2 |
0,055 |
0,92 |
|
4.
|
Отсутствие резерва мощности
|
0
|
25 |
0 |
8 |
3 |
0,01 |
0,08 |
|
Экологические:
|
0,25
|
|
1.
|
Вероятность залповых выбросов
|
0
|
25 |
25 |
17 |
3 |
0,01 |
0,17 |
|
2.
|
Вредность производства
|
0
|
25 |
0 |
8 |
3 |
0,01 |
0,08 |
| | | | |
Суммарный риск проекта | |
21,79
|
Из приведенных данных следует, что вероятность риска для подготовительной стадии - 1,67%, которая складывается из риска отношения с местными властями.
Строительная стадия отличается существенно более высоким уровнем риска, чем подготовительная. Особую опасность в ней представляют непредвиденные затраты, из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.
Обратим внимание на то, что один из простых рисков - несвоевременная подготовка ИТР и рабочих - признан экспертами несущественным. Все они выразили уверенность в том, что вероятность этого риска равна нулю.
Из результатов расчета финансово-экономических рисков следует, что средняя вероятность составляет примерно 6,25%, причем главной, доминирующими причинами этого является недостаток оборотных средств, вероятность существенного изменения налоговой системы и возможная неплатежеспособность потребителей.
Вероятность социальных рисков составляет 2,46%, причем их подавляющая часть обусловлена угрозой забастовки.
Среди технических рисков, как и следовало ожидать, наибольшие опасения вызывает недостаточная надежность технологии. Рассматриваемый проект не связан со значительными экологическими рисками.
Таким образом, сведенные воедино риски по композициям стадии функционирования приведены в таблице 10.2.
Таблица 10.2.
Композиции |
Риск |
Финансово-экономические |
6,25 |
Социальные |
2,46 |
Технические |
1,33 |
Экологические |
0,25 |
Итого |
10,29 |
Сведенные по всем стадиям инвестиционного проекта риски приведены в таблице 10.3.
Таблица 10.3.
Стадия |
Риск |
Подготовительная |
1,67 |
Строительная |
9,83 |
Функционирования |
10,29 |
Всего |
21,79 |
Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В таблице 10.4. приводятся наиболее значимые риски.
Таблица 10.4.
Непредвиденные затраты |
5,83
|
|
Недостаток оборотных средств
|
3,33
|
|
Валютный риск
|
1,67
|
|
Угроза забастовки
|
1,67
|
|
Платежеспособность потребителей
|
1,67
|
В качестве условий предотвращения рисков в бизнес-плане рассматриваются:
·заключение контрактов на поставку и выполнение работ на условиях «под ключ»;
·получение от первоклассных банков гарантий надлежащего исполнения контрактов;
·разработка системы мероприятий по снижению потребности предприятия в оборотных средствах за счет повышения ритмичности работы, уменьшения запасов, и работы с дебиторами;
·заключение долгосрочных контрактов с четкими условиями и штрафными санкциями;
·использование механизмов страхования валютных рисков (хеджирование, закрытие открытой валютной позиции и др.).
В целях юридической защиты прав инвестора, обеспечения гарантий реализации проекта и в качестве обеспечения исполнения обязательств по кредиту Совет директоров ОАО «N-ский пивоваренный завод» закладывает кредитору на весь срок действия кредитного договора пакет обыкновенных (голосующих) акций ОАО «N-ский пивоваренный завод», составляющий 25% уставного капитала общества. Для обеспечения возможности участия кредитора в управлении N-ПЗ на время действия договора залога Совет директоров N-ПЗ выдает доверенность для участия в управлении предприятием на весь закладываемый пакет акций.
ПЛАН РЕАЛИЗАЦИИ ПР
ОЕКТА
Для управления инвестиционным проектом развития ОАО «N-ский пивоваренный завод» по решению Советом Директоров общества будет создана рабочая группа под руководством Генерального директора предприятия. Генеральный директор N-ПЗ, являющийся в соответствии с Уставом единоличным исполнительным органом общества, своим приказом формирует рабочую группу, в состав которой будут введены ведущие специалисты предприятия, представители инвестора и банковские специалисты по проектному финансированию.
План реализации инвестиционного проекта развития производства на N-ПЗ включает следующие основные этапы:
1. Закупка технологического оборудования (в качестве поставщиков оборудования предполагается привлечь известные европейские фирмы-производители: «Альфа-Лаваль», «Тухенхаген», «Шенг», «Нагема», «Вестфалия-Сепаратор», «Италком», «Антон Ойлерт», «Данбру»).n
Строительство (возможные подрядчики «Дамбру», «Продмонтаж»).n
Монтаж технологического оборудования (возможные подрядчики: «Нагема», «Тухенхаген», «Продмонтаж», «Аттрактор ЛТД», «Дамбру»).
1. Организация службы маркетинга (силами N-ПЗ с использованием опыта передовых зарубежных и отечественных производителей).
1. Организация производственной деятельности (силами N-ПЗ с использованием опыта передовых зарубежных и отечественных производителей).
1. Организация финансовой деятельности (силами N-ПЗ и КБ «N-банк»).
Окончательный выбор поставщиков и подрядчиков для участия в реализации данного инвестиционного проекта будет произведен на конкурсной основе.
График реализации инвестиционного проекта приведен в таблице 5.
Планом развития производства на N-ПЗ предусмотрена реконструкция ряда основных и вспомогательных цехов (отделений).
График реконструкции объектов приведен в таблице 6.
Достижение запланированной в инвестиционном проекте объемов производства N-ПЗ предполагается осуществлять в три этапа.
·
На первом этапеидет полномасштабная реконструкция действующего производства и сохраняется запланированный на 1997 г. объем производства 5,0 млн. Дал в год.
·
На втором этапеидет ввод и освоение производственных мощностей, а объем производства достигает 8,3 млн. Дал в год.
·
На третьем этапедостигается максимальный объем производства 12,3 млн. Дал в год.
График наращивания объемов выпуска продукции на N-ПЗ представлен в таблице 11.1.
Таблица 11.1
|
Объем производства
|
По годам инвестиционного проекта |
|
млн. Дал
|
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
12,3 | | | | | | |
|
8,3
| | | | | | |
|
5,0
| | | | | | |
Учитывая повышенные требования к качеству продукции, предъявляемые рынком пива московского региона в ходе реализации инвестиционного проекта планируется произвести коренную реорганизацию подразделений(служб) ответственных за качество выпускаемого на N-ПЗ пива. В рамках планируемой реорганизации разрозненные подразделения предполагается объединить в жесткую вертикаль, пронизывающую все стадии технологического процесса (цеха и лаборатории), которая будет замкнута на заместителя генерального директора N-ПЗ по качеству. Функциями создаваемой на N-ПЗ вертикали качества будут:
·контроль и анализ качества разрабатываемой продукции;
·контроль и анализ качества сырья;
·контроль за соблюдением параметров технологических процессов;
·разработка мероприятий по повышению качества выпускаемой продукции.
1
Источник: «Эксперт», №22, 1997г.
2
Источник: «Финансовые известия», №41 (392),1997г.
3
Источник: «Эксперт», № 22, 1997г.
4
Источник: «Финансовые известия», №41 (392),1997г.
N-ский пивоваренный завод
Корпоративные финансы , http://www.cfin.ru 1
Общие исходные данные и условия
Стоимость технологического оборудования, строительно-монтажных работпо годам
По годам
Расчет оборотных средств
Общие инвестиции
Де-неж-ный поток по про-екту
Фи-нан-сово-эко-номи-ческие пока-затели про-екта
Источники финансирования проекта
Расчеты с бюджетом, банками, поставщиками
Кредиты и условия кредита
Производственно-сбытовые издержки
Нормы амортизационных отчислений
Ставка налогов
Рентные платежи
Отчисления
Отчет о доходах
По годам
Структура управления, накладные расходы, сбытовые операции, расходы на транспорт
Кадровое обеспечение, зарплата, соц. страх., пенсионные отчисления
Материальные затраты (включая импорт) - сырье, материалы, полуфабрикаты, пиво, энергия
Рынок: цена продукции, работ, услуг, объемы реализации на рынке
Корпоративные финансы , http://www.cfin.ru 2
