1.Введение в курс.
Ценная бумага - документ, определяющая имущественное право владельца ценной бумаги к лицу ее выдавшею (1); которая может переходить из рук в руки (2); которая приносит ее владельцу разовый или постоянный доход (3); 1,2,3 - необходимые условия ценной бумаги.
Эмитент - юридичесЭмитент - юридические лица, органы государственной и муниципальной власти, выпускающие ценные бумаги в обращение.
Эмиссия - процедура выпуска ценных бумаг в обращение.
Инвестор - лицо, приобретающее ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг делится на:
·первичный
включает в себя выпуск ценных бумаг в обращение и их приобретение первичными инвесторами
·вторичный
связан с обращением ценных бумаг, т.е. с их переходом из рук в руки по средством купли-продажи, обмена, дарения, наследования и т.д.
формы вторичного рынка:
·централизованный - фондовая биржа
·внебиржевой рынок
Участники рынка ценных бумаг:
·эмитенты
·инвесторы
·посредники: брокеры, дилеры, инвестиционные фонды
·институты и инфраструктуры: держатели реестра, депозитарии и клиринговые компании
Рынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦРынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦБ. Ценные бумаги имеют два вида прав:
·"на ценую бумагу" - право владельца ценной бумаги ее продать, подарить, передать по наследству и т.д.
·"из ценной бумаги" - те права, которые эмитент предаставляет инвестору и ради получения которых инвестор эту бумагу приобретает 2.Классификация ценных бумаг
Все ценные бумаги делятся на две группы:
ПЕРВЫЙ КРИТЕРИЙ:
·именные
1.эмитент ведет реестр владельцевв ценной бумаги, под которым в самом общем виде понимается список владельцев ценных бумаг эмитентов с указанием количества и типа принадлежащих им ценных бумаг
2.ценная бумага принадлежит лицу, зарегестрированному в реестре
3.права на ценную бумагу переходят только после перерегистрации прав в реестре
4.права из ценной бумаги реализуются лицу, зарегистрированому в реестре на определенную дату.
·на предъявителя:
1.эмитент реестра владельцев ценных бумаг не ведет
2.ценная бумага принадлежит тому, у кого она на руках
3.права на ценную бумагу переходят с переходом бумаги из рук в руки
4.права из ценной бумаги реализуются предъявителю бумаги
ВТОРОЙ КРИТЕЕРИЙ:
·документарные
·бездокументарные
бумага не имеющая материального выражения
ТРЕТИЙ КРИТЕЕРИЙ:
·долевые: владельцы являются собственниками имущества эмитента
·долговые: владельцы являются кредиторами эмитента
ЧЕТВЕРТЫЙ КРИТЕЕРИЙ:
·государственные
·муниципальные
·частные 3.Акции
Акция наделяет ее владельца статусАкция наделяет ее владельца статусом собственника АО и предоставляет ему следующие права:
1.получать прибыль АО пропорционально своей доле в уставном капитале
2.право на получение информации о деятельности АО
3.право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть из3.право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть избранным в руководящие органы АО
АО - самоуправляемая организация. Имеет следующую структуру управления:
Рыночная стоимость акции или курс акции = (дивиденд / депозитный процент ) * 100%
Логика формуЛогика формулы: владелец продает акцию, но хочет сохранить доход. Эта формула на рынке не работает, т.к. необходимо знать дивиденд, который будет выплачен в текущем году.
Виды дохода на акцию:
··дивиденд - часть чистой прибыли АО, предназначенной решением собрания акционеров к распределению на дивиденды, приходящейся на одну акцию
·курсовая разница - разница между ценой продажи и приобретения акции
·доходность - выраженная в процентах отношение дохода от акции к затратам на ее приобретение. Понятие доходности конкретизируется в конкретные показатели доходности:
1.показатель текущей доходности (норма дивиденда) = (дивиденд / курс акции) * 100%
2.совокупная доходность акции = сумма нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам.
Пример:
курс на начало года = 800
курс на середину года = 900
курс на конец года = 1000
годовой дивиденд = 40
Совокупная доходносСовокупная доходность на конец года = 24% и 30%.
Совокупная доходность на середину года = 15%.
Совокупная доходность - доходность не только на данный момент времени, но и за определенный период времени. На финансовом рынке доходности всех финансовых инструментов принято рассчитывать за год.
Инвестиционные свойства акций:
·доходность - один из трех критерий, в соответствии с которым принимается решение о приобретении или не приобретении акции
·надежность - вероятность получения назад вложенных в приобретение акций денег
··ликвидность - свойство или способность акции быть проданной (купленной) в относительно короткий период времени без убытка для продавца (покупателя). Все акции по ликвидности делятся на:
1.ликвидные - можно продать (купить) легко и быстро
2.малоликвидные - можно продать (купить)
3.не ликвидные - невозможно продать (купить)
В условиях России ликвидность - важнейшее свойстВ условиях России ликвидность - важнейшее свойство акции, т.к. только ликвидные акции обладают определенной надежностью и доходностью.
Классификация акций:
---===-----===---===---===---=== 4.Облигация
Дивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и наДивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и начисляет эмитент и перечисляет в бюджет.
Облигация - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в тесение облигационного срока, а по его окончанию - право на погашение облигации, т.е. получение назад номинальной стоимости облигации.
Сравнительный анализ акции и облигации:
1.акция - бумага бессрочная, а облигация - срочная
2.эмитент акции не обязан выкупать, а эмитент облигации - обязан выкупать (погашать)
3.по акциям не гарантировано получение никаких доходов, а по облигациям гарантировано получение доходов
4. 4.акция - высокодоходная, но рискованная, а облигация - менее доходная, но более надежная
5.акция абсолютно защищает от инфляции, а облигация беззащитна перед инфляцией
6.владелец акции - собственник имущества, а владелец облигации - кредитор общества
Главное достоинство облигации - их надежность, что обеспечивается:
·на законодательном уровне
·механизмом материального обеспечения облигационного займа, которое в случае не выполнения эмитентом своих обязательств по решению суда распродается, а вырученные деньги идут на выплаты владельцам облигаций
Классификация облигаций:
1.по собственности эмитента:
·государственные
·муниципальные
·частные
2.по форме получения дохода
·выигрышная
·купонная. по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода, равный отношению произведения номинала и купонной ставки к числу купонных периодов
·дисконтная. доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице номинальной стоимости и ее продажной цены
3.по способу погашения облигационного займа:
·сериальная. погашение происходит частями (траншами)
·отложенного фонда. эмитент периодически создает фонд погашения
·выкупного фонда
Рыночная стоимость облигации и факторы ее определяющие
состоит из суммы договорной цены и НКД. Договорная цена - цена о которой договариваются продавец и покупатель. Влияет на договорную цену:
·соотношение спроса/предложения
·инфляция однозначно уменьшает договорную цену, а дефляция - увеличивает
·от наличия альтернативных финансовых инструментов
НКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес прНКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес продавец включает в цену. Эта часть цены - НКД. Рыночная стоимость дисконтной облигации равна договорной цене.
Доходность облигации
Если договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надоЕсли договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надо рассчитывать. Выделяют два показателя доходности покупонной облигации:
1.текущая (доходность от текущих доходов)
2.доходность в период погашения (конечная доходность)
По дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В РоссПо дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В России платежи по облигациям выплачивают из чистой прибыли. Так как доходы от акций и облигаций выплачиваются из чистой прибыли, то установлен порядок выплат доходов по ценным бумагам: сначала выплачиваются доходы по облигациям, затем по привилигированным акциям, а затем дивиденды по обыкновенным акциям. 5.Государственные ценные бумаги.
ГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осущесГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осуществляет через официальных дилеров. Преобрести ГКО могут физические и юридические лица, резиденты и не резиденты.
МинФин - ЦБ - дилеры - клиент головной дипозитарий - субдипозитарий
Все желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиВсе желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное раВсе желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная сВсе желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная система,которая включает в себя головной депозитарий при ММВБ и субдипозитарии дилеров. В головном дипозитарии каждому дилеру открывается два счета: счет А - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для себя и счет Б - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а модилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а можно поиграть ими на вторичном рынке в торговой системе, т.е. продавать бумаги одной серии и покупать бумаги других серий. Расчетная система осуществляет взаимный расчет между официальными дилерами за проданные / купленные бумаги за сессию. На подобие рынка ГКО начали возникать региональные бумаги.
С целью С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - пС целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - переменная ставка купонного дохода, которая объявлялась для каждого купонного периода в отдельности за 7 дней до его начала. Эта ставка рассчитывалась как средневзвешенная доходность рынка ГКО за 3 месяца до рассчета данной ставки. Облигации государственного сберегательного займа с переменным купоном (ОГСЗОблигации государственного сберегательного займа с переменным купоном (ОГСЗ-ПК)
Документарная, на предъявителя, купонная, ставка на каждый купонный период рассчитывается отдельно. Срок выпуска - 1 и 2 года, разделенный на 4 купонных периодов. Эмитентом является МинФин, размещает ЦБ РФ. ЦБ РФ объявлял аукцион для всех желающих приобрести бумаги лотами. Цена лота 10.000 долл. США, Документарная, на предъявителя, купонная, ставка на каждый купонный период рассчитывается отдельно. Срок выпуска - 1 и 2 года, разделенный на 4 купонных периодов. Эмитентом является МинФин, размещает ЦБ РФ. ЦБ РФ объявлял аукцион для всех желающих приобрести бумаги лотами. Цена лота 10.000 долл. США, с указанием в заявке желаемой цены приобретения не ниже 98% от номинала. Удовлетворялись заявки с более высокими ценами покупки. Приобретая лот, КБ или ИК накидывали к цене свой процент и их продавали в розницу всем желающим и одновременно осуществляли покупку этих бумаг у всех желающих. Так как эти бумаги Документарная, на предъявителя, купонная, ставка на каждый купонный период рассчитывается отдельно. Срок выпуска - 1 и 2 года, разделенный на 4 купонных периодов. Эмитентом является МинФин, размещает ЦБ РФ. ЦБ РФ объявлял аукцион для всех желающих приобрести бумаги лотами. Цена лота 10.000 долл. США, с указанием в заявке желаемой цены приобретения не ниже 98% от номинала. Удовлетворялись заявки с более высокими ценами покупки. Приобретая лот, КБ или ИК накидывали к цене свой процент и их продавали в розницу всем желающим и одновременно осуществляли покупку этих бумаг у всех желающих. Так как эти бумаги были документарные и на предъявителя, то отпадала необходимость в депозитарной системе, что делало эту бумагу еще более удобным для физических лиц. Причины и последствия кризиса на рынке государственных ценных бумаг в 1998 г.
С февраля 1994 года, в котором были выпущены ГКО на 14 млрд. рублей, объемы выпуС февраля 1994 года, в котором были выпущены ГКО на 14 млрд. рублей, объемы выпуска ГКО увеличивались и погашение покрывалось за счет новых выпусков. Условие уверенной пирамиды - сумма на обслуживание государственного долга не должна превышать 10% расходной части бюджета. В бюджете 1998 года на обслуживание гос. долга шло 34,7%. Первичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок включает вПервичный рынок включает в себя:
·выпуск в обращение (эмиссия)
Виды эмиссий:
1.первичная (при учреждении АО)
акции распределяются только среди учредителей пропорционально их доли в уставном капитале
2.последующие (с целью увеличения уставного капитала)
распространяются среди всех желающих
·регистрация выпуска
выполняет функции:
1.разрешительная - принимается решение о разрешении
2.регистрирующая - информация о выпуске заносится в реестр ценных бумаг, обращающихся в РФ. Регистрация проходит в двух формах:
·через регистрацию или написание "Проспекта эмиссии"
·непосредственно регистрацию (не требует разрешения, проспекта эмиссии, происходит быстрее и обходится дешевле). Возможна в двух случаях:
а) при учреждении АО
б) при размещении бумаг в форме "Закрытой подписки"
·размещение выпуска среди первичных инвесторов
Формы:
·закрытая подписка среди ограниченного и заранее известного круга инвесторов
·открытая подписка среди заранее неизвестного и неограниченного кркга инвесторов Алгоритм первичного рынка
1.Конструирование предстоящего выпуска
2.Компетентные органы эмитента (совет директоров) принимают решение о выпуске ценных бумаг, которое (ре2.Компетентные органы эмитента (совет директоров) принимают решение о выпуске ценных бумаг, которое (решение) имеет одноименное название. Документ необходим по следующим причинам:
фиксируются права из ценной бумаги
необходим при регистрации выпуска
3.Пишется проспект эмиссии: предназначен для первичных инвесторов, дающий им полную информацию об эмитенте и предстоящем выпуске ценных бумаг. Состоит из трех3.Пишется проспект эмиссии: предназначен для первичных инвесторов, дающий им полную информацию об эмитенте и предстоящем выпуске ценных бумаг. Состоит из трех разделов:
·в первом разделе дается полная информация об эмитенте
·во втором разделе дается полная информация о финансовом состоянии эмитента
·в третьем разделе дается полная информация о предстоящем выпуске ценных бумаг
Перечень и структура информации регламентированы законодателПеречень и структура информации регламентированы законодательством.
4.Регистрация выпуска. Осуществляется ФКЦБ. Регистрация осуществляется по принципу "Выпуск будет автоматически разрешен, если эмитентом не нарушены нормы законодательства РФ". Наиболее частые причины запрета на выпуск:
·не полнота сведений в проспекте эмиссии
·убытки в бухгалтерском балансе
·неокончена процедура предыдущей эмиссии
5.Разрешается рекламная компания и печать бумаг в типографии
6.Размещение бумаг среди первичных инвесторов. Срок официального размещения - 1 год. В течение этого срока бумаги должны продаваться по единой цене. Эмитент не может разме6.Размещение бумаг среди первичных инвесторов. Срок официального размещения - 1 год. В течение этого срока бумаги должны продаваться по единой цене. Эмитент не может разместить болошее количество бумаг чем он зарегестрировал, но можно разместить меньшее количество бумаг, за исключением:
·КБ обязаны продать более 50% зарегестрированного количества бумаг по номиналу
·Эмитент сам берет ограничение по миннимальному количеству размещенных ценных бумаг
Размещение выпусков на рынке осуществляется через посредников. Составляется договор. Принципы договоров:
·"Принятие всех усилий"
·принцип твердого обязательства (посредник обязуется разместить весь выпуск)
··если посредник слабый или выпуск большой, то посредник заключает договоры с другими посредниками по размещению выпуска, в результате чего формируется "Эмиссионный синдикат"
7.Подведение итогов эмиссии и их регистрация.
С постоянными клиентами компания заключает договор о брокерском обслуживании. После заключения договора, клиенту открывается лицевой счет, на котором будут фиксиС постоянными клиентами компания заключает договор о брокерском обслуживании. После заключения договора, клиенту открывается лицевой счет, на котором будут фиксироваться принадлежащие ему в данный момент времени ценные бумаги и деньги. Постоянному клиенту разумнее работать с одним брокером, поэтому его (брокера) необходимо выбрать.
Как выбрать брокера:
·Необходимо соотнести с какими бумагами и где клиент хочет работать с возможностями брокера;
·Надо посмотреть набор услуг, которые оказывает компания. Минимальный набор услуг: совершение операций в интересах клиента, брокерская компания берет на себя обязанности по ренгистрации прав покупателя ценных бумаг;
