Кск.об. = (ОФ / Выручка) * 365 дней
Инвестиционная деятельность предприятия
Понятие инвестиций и их классификация.
Источники финансирования инвестиционной деятельности.
Методы оценки инвестиционных проектов.
Финансовые инвестиции.
Закон РФ «об инвестиционной деятельности» от 1991 г.
Закон РФ «о финансовом лизинге» от 1998 г.
Инвестирование – это вложение средств в материальные / нематериальные активы с целью получения прибыли или соц. эффекта. В соответствии с Законом «об инвестиционной деятельности», определены следующие виды инвестиций:
Реальные > инвестиции во внеоборотные активы и оборотные средства. Понятие реальных инвестиций шире, чем понятие капитальных вложений, т.к. под понятие «капитальные вложения» не подпадали инвестиции в оборотные средства.
Финансовые > вложения, которые осуществляются с участием финансовых посредников (банки, финансовые компании, брокерские конторы и т.д.): вложения на банковский депозит, приобретение ценных бумаг, вложения в уставный капитал другой компании.
Они делятся на:
прямые (вложения в уставные капиталы, инвестиционные компании);
портфельные (через вторичный рынок).
Источники финансирования реальных инвестиций.
К капиталовложениям относятся затраты на:
создание ОФ (новое строительство);
реконструкция действующих ОФ;
расширение и техническое перевооружение ОФ;
приобретение ОФ.
Собственные источники:
Главным источником финансирования капитальных вложений являются амортизационные отчисления;
Фонды, формируемые из чистой прибыли:
фонд накопления;
фонд развития социальной сферы;
Нераспределенный остаток прибыли прошлых лет и отчетного года.
Источники, приравненные к собственным:
Прирост устойчивых пассивов. Текущие пассивы, которые носят устойчивый характер, отражаются в V разделе баланса и включают переходящий остаток задолженности перед бюджетом и бюджетным фондом, работниками (зарплата), расчеты с кредиторами (текущая кредиторская задолженность). В том случае, когда наблюдается увеличение текущих пассивов на конец периода, то предприятие вовлекает дополнительно средства своих кредиторов. В настоящее время, нет эффективного механизма регулирования кредиторской задолженности предприятия, и такие законодательные акты, как Закон «о банкротстве» пока не способны понижать кредиторскую задолженность, поскольку причины неплатежей очень многогранны, носят и макро-, и микро-, и политический характер. Реально регулировать величину кредиторской задолженности можно с помощью договорного права (штрафы, пени за просрочку).
Внешние источники:
Кредиты банков;
Займы других юридических лиц;
Выпуск ценных бумаг (акций и облигаций);
Финансовый лизинг;
Средства целевого финансирования (либо прямые бюджетные инвестиции на безвозмездной основе, либо бюджетные ссуды);
Средства материнской компании, либо отраслевых целевых фондов.
Структура источников финансирования:
Существуют различные критерии определения доли, уровня самофинансирования. В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных источников в пользу заемных средств.
Эффективность инвестиций.
При выборе инвестиционного проекта сопоставляются затраты, связанные с проектом, и отдача. До 1992 г. в СССР применялись следующие критерии, не утратившие отчасти свою актуальность до сих пор:
Срок окупаемости проекта;
Расчет эффективности проекта с помощью единого нормативного коэффициента эффективности Е (0,12 – 0,2).
Расчет срока окупаемости проекта основан на простом бухгалтерском методе сопоставления потоков затрат и поступлений.
Метод на основе единого коэффициента эффективности является бледным отражением западных методов на основе дисконтирования.
Дисконтирование – это учет фактора времени в финансовом расчете. С течением времени, капитал теряет свою ценность. Сила влияния времени на капитал зависит от 3-х факторов:
альтернативная отдача;
риск;
инфляция.
Цена отказа от альтернативных вложений – это, по сути дела, цена капитала WCC. Цена капитала – ставка процента.
Индивидуальная стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала. (WCC)
А) История
Б) по аналогии с другими проектами из этой области.
WCC»4 – 6%
Плата за риск
Чем больше рисковый проект, тем больше плату за риск нужно закладывать в ставку дисконтирования.»4 – 5 %
Инфляция»3%
Следовательно еденица приблизительного значения ставки дисконтирования, применимая в западных странах 15 – 20 % (сложили»1, 2, 3)
Матиматическая точка зрения дисконтирование – это операция, обратная начислению сложных процентов. При дисконтированиии должны определить будущие поступления.
DV = FV / (1+R)t
DV – Текущая стоимость.
FV – сами будущие поступления или затраты
t – количество периодов начисления
(1+R) – ставка дисконтирования (складывается из 1, 2, 3)
Главная сложность: правильно выбрать R и правильно расчитать денежные потоки, связанные с проектом.
Основой дисконтирования разработаны следующие методы оценки проектов.
Метод чистой текущей стоимости NPV
(1+R)t– lдисконтированный денежный поток
CJ – вложение капитала.
Предприятию нужно заменить станок на новый. Станок стоит 8000$ Предполагаемый срок службы станка 5 лет.
1 2 3 4 5е
000 1500 1500 1200 1000 8200 + 200 получаем
Продисконтированием при ставке 10 % то получим:
Тогда получится что NPV < 0 следовательно этот проект не приемлем для предприятия.
2. Внутренняя норма рентабельности JRR
Это такая величина ставки дисконта при которой чистая текущая стоимость проекта становится = 0. Или максимальная ставка дисконта которую выдерживает этот проект.
Чем выше JRR, тем лучше (тот проект предпочтителен).
21 % -ная ставка дисконтирования, при которой чистая стоимость проекта = 0. Для расчета внутренней нормы рентабельности в настоящее время используется компьютерная программа со встроенной функцией, т.к. расчет – способом подбора. В ручную с помощью метода линейной апроксимации.
A – стоимость дисконтирования при которой чистая текущая стоимость положительна.
B – ставка дисконтирования, при которой NPV (+) (-), В примере: > 21%
С – значение NPV
D – Чистая текущая стоимость (-)
Например при ставке дисконтирования 25 % - +85 т.р., а при ставке 30 % чистая текущая стоимость проекта - -67 т.р.
Финасовый лизинг.
Федеральный закон от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности, осуществляющих в форме капитальных вложений».
Федеральный закон «Об иностранных инвесторах» от 4 июля 1991 с изменениями от 10,02,1999 г.
По лизингу:
Постановление Правительства РФ от 21 июля 1997 года за № 915 О мероприятиях по развитию лизинга в РФ в 1997 – 2000 годах.
Октябрь 1998 года Федеральный закон о лизинге. Лизинг в международной практике считается способом инвестирования в основные фонды. Лизинговая деятельность требует лицензирования (компании в форме АО, преимущественно ОАО). Их количество в РФ незначительно. Условия очень жесткие: банковская гарантия, высокая ставка процента, в соответствии с Федеральным Законом сущность лизинга:
Это система экономических отношений по поводу приобретения в собственность имущества через его аренду. В настоящее время под лизингом понимается все формы аренды которая осуществляется через лизинговую компанию.
Основные формы лизинга:
внутренний лизинг
международный лизинг
Для осуществления международного лизинга – либо лизингодатель, либо лизингополучатель –нерезиденты. Если лизингодатель – резидент, попадает под действие закона РФ
долгосрочный
среднесрочный (1,5 - 3)
краткосрочный (> 1,5)
Финансовый лизинг
- Возвратный
- Оперативный
Финансовый лизинг, это такой вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю на определенный срок и на определенных условиях. При этом арендный срок лизинга должна быть соизмерием со сроком полной аммортизации.
«+» для лизингополучателя.
Современный закон дает возможность в количестве договора, внести пункт об ускорении амортизации. Амортизационные отчисления включает в состав с начала лизингополучателю, а затем поступает к лизингодателю.
Сохраняется срок перехода в собственность (получается не изношенное а списанное).
Финансовый лизинг выгоден лизингодателю, потому что имущество которое приобретается у производителя, приобретается за кредит, а расплачивается лизингополучатель. В течении срокализингодатель получает лизинг, платежи но в конце срока службы избавляется от имущества.
Возвратныйразновидность финансового лизинга, при которой продавец (поставщик предмета лизинга) одновременно выступает и как лизингополучатель.
Оперативный– вид лизинга, при котором лизингодатель закупает имущество без заказа лизингополучателем, и продает его лизингодателям во временое владение и пользование, т.е в данном случае предполагается что срок лизинга меньше срока амортизации (текущая аренда).
Для лизингополучателя оперативный лизинг выгоден тем что имущество не переходит в право собственности и нет проблем с его дальнейшей эксплуатацией и реализацией. Лизинг относится к разряду инвестиций, т.к. и лизингодатель и лизингополучатель в конечном счете являются инвесторами.
В соответствии с законом лизингополучатель обязан возместить лизингополучателю инвестиционные затраты и выплотит вознограждения.
Налог на имущество.
Расходы на транспортировку и установку, включая монтаж и расходы на обучение персонала лизингополучателя.
Расходы на охрану предмета лизинга и страхования.
Расходные выплаты % за пользование.
Плата за предает гарантий 3-им лицам.
Расходы на создание резервов в условиях капитального ремонта.
Расходы на оказание возмещающих в ходе эксплуатации дополнительных услуг.
Вознаграждения лизингодателя – денежная сумма, предусмотренная договором лизинга и включает в себя оплату услуг по осуществлению лизинговой сделки, процент за использование собственных средств лизингодателя.
А – амортизация
ПК – процент за кредит
ТП – таможенный платеж
НИ – налог на имущество
ВАД – вознаграждение лизингополучателю.
В дополнительные услуги:
- Техническое обслуживание
- Обучение персонала
- Расходы на регистрацию
Порядок расчета устанавливается договором, а периодичность платежей может быть различна.
Если рассматривать конкретный договор лизинга с позиции оценки инвестиционного проекта и применить методы, основанные на дисконтировании, то как правило, расчета, показывают окажутся в сумме меньше чем единовременная сумма которая требуется на приобретение имущества.
Если сравнить вариант приобретения имущества с помощью других средств кредита и возврат лизинга. Лизинг более предлагает, т.к. лизинговая компания получает кредит в банке , либо они используют собственные ресурсы.
В условиях рыночных отношений, формирование финансовых ресурсов предприятия и их размещение невозможно без функционирования фондового рынка (он существует, чтобы наиболее эффективно перераспределять капитал). Использование ФР в целях инвестирования предполагает формирование портфеля ценных бумаг.
Портфель – это совокупность финансовых активов с заданными свойствами. Такими свойствами являются ликвидность, доходность и безопасность. Т.о., формируются различные типы портфелей:
1) Портфель роста > ориентирован на растущие ценные бумаги. Их цель – увеличение капитала инвестора. Здесь рост не может быть бесконечным, т.е. он может прекратиться. Рынок «перегревается»Юпроисходит обвал (существует определенный риск);
2) Портфель дохода > получение стабильного дохода (дивидендов) и умеренный рост курсовой стоимости;
3) Портфель рискованного капитала > формируется из ценных бумаг молодых компаний (Юновые технологии). Но перспективы этого нового бизнеса весьма завуалированы;
4) Сбалансированный портфель > сочетание высокодоходных бумаг с умеренными (сочетание дохода и риска);
5) Специализированный портфель > может формироваться по другим признакам, например, по региональной или отраслевой принадлежности.
Критерии оптимальности (эффективности) портфеля определяются методами матем. статистики. Родоначальником теории портфеля является Г. Марковиц. Он разработал модель сочетания дохода и риска > оптимальный портфель с учетом доходности и риска.
Другой представитель, развивающий эту теорию – У. Шарп, который разработал модель Прогнозирования цены акций. Эта модель также используется для определения цены собственного капитала.
CAPM = Rf +*(Rm - Rf),
где Rf – доходность бумаг, свободных от риска (на Западе - это государственные ценные бумаги);
Rm – среднерыночная доходность;
–риск ценных бумаг конкретной компании.
Здесь увязывается колебание фондового индекса (Rm) и конкретных ценных бумаг. Это используется для прогнозирования
Взаимосвязи между риском и доходностью (%):
При оценке доходности портфеля используется метод средневзвешанной:
Удельный вес * доходность
Оптимальным считается наличие 10-15 видов бумаг. Если менее 10, то это опасно, т.к. уровень диверсификации недостаточенЮмогут быть рискованные бумаги. Если более 15, то сложно управлять таким портфелем.
Риски, связанные с формированием портфеля, относятся к финансовым рискам. Бывают разные риски (деловые, общепроизводственного характера, политические и т.д.).
С формированием портфеля связаны диверсифицированные риски (т.е. их можно снизить с помощью диверсификации): риски конкретной компании, отраслевые риски (это несистемные риски). Системных (недиверсифицированных) рисков нельзя избежать с помощью диверсификации (общеэкономические риски, инфляция, политические рискиЮ снижение процентной ставки, понижение курса валюты).
При выборе конкретных ЦБ и оценке их инвестиционных свойств, используется 2 вида анализа:
- фундаментальный;
- технический (им занимаются участники фондового рынка). Он основан на отслеживании колебаний курсовой стоимости ЦБ с целью их прогнозирования.
Нельзя опираться на данные только техн. анализа, т.к. за колебаниями рынка стоят конкретные экономические проблемыЮнужно использовать фундамент. анализ > он основан на анализе и оценке финансового состояния эмитента. По данным финансовой отчетности расчитываются и анализируются основные фин. коэффициенты, которые характеризуют ликвидность, платежеспособность, финансовую устойчивость, рентабельность. Именно финансовое положение эмитента является важнейшим фактором.
Кроме того, должна быть конфиденциальная информация об эмитенте.
Третий фактор – спекулятивный. Он связан с определенными рынками: объемы торгов, доля фьючерсных контрактов, инфляционные ожидания.
Курсовая стоимость– это рыночная стоимость, которая отражает соотношение между спросом и предложением в определенный интервал времени.
Ценные бумаги характеризуются:
1) Номинальной стоимостью;
2) Эмиссионной ценой >цена продажи ЦБ при ее первичном размещении (она может отличаться или совпадать с ном. стоимостью). Если ЭЦ больше, чем НС, то у предприятия возникает эмиссионный доход, который отражается в балансе в составе Добавочного капитала;
3) Балансовая стоимость > стоимость имущества АО, созданного за счет собственных источников;
4) Учетная стоимость > в бухучете и отчетности финансовые инвестиции отражаются отдельно в форме краткосрочных и отдельно в форме долгосрочных вложений. На счете «Долгосрочные финансовые вложения» 06 отражаются ЦБ больше 1 года (облигации и акции на неопределенный срок). Они отражаются по покупной стоимости (рыночной стоимости). Рыночная стоимость ЦБ неустойчива. Возникает положительная или отрицательная разница при изменении курсовой стоимости ЦБ. Положительная разница относится к результату, прибыли, нереализованному доходу. Если разница отрицательная, то она должна покрываться из специально созданных «резервов под обесценение ЦБ». На счете «Краткосрочные финансовые вложения» 58 записываются финансовые вложения до 1 года, акции, купленные с целью продажи в течении года.
5) Сформированный портфель ЦБ должен управляться. Его состояние должно постоянно отслеживаться, т.к. свойства ЦБ все время меняются. Чтобы поддерживать портфель с заданными свойствами в необходимом состоянии, производится ротация (замена) ЦБ. Чтобы управлять портфелем, на предприятии создается отдел по управлению, или нанимается специалист со специальной подготовкой.
Оборотные средства предприятия.
1) Понятие, значение и организация оборотных средств предприятия;
2) Планирование потребностей в оборотных средствах;
3) Показатели эффективности использования оборотных средств предприятия.
Оборотные средства – это денежные средства, вложенные в оборотные фонды и фонды обращения.
Оборотные производственные фонды складываются из:
1) производственных запасов (сырья, материалов, топлива, запчастей, МБП),
2) незавершенного производства,
3) расходов будущих периодов.
Фонды обращения – оборотные средства, которые находятся на стадии обращения. Они включают готовую продукцию, денежные средства на счетах в банке или в кассе, средства в расчетах потребителей (дебиторская задолженность). В балансе состояние оборотных средств отражается в II и III разделах актива баланса.
По источникам формирования оборотные средства предприятия делятся на собственные и привлеченные.
Собственные оборотные средства > при формировании предприятия таким источником является часть уставного капитала. Величина сформированного собственного капитала в последующие периоды колеблется и может увеличиться. Источником покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах является прирост кредиторской задолженности (устойчивые пассивы), приравненной к собственным средствам.
Оборотный капитал = оборотные средства
Чистый оборотный капитал = текущие активы (оборотные средства) – текущие пассивы (кредиторская задолженность + краткосрочные кредиты)
В период 1992-1994 гг. при высокой инфляции российские предприятия практически лишились собственных оборотных средств (осталось 1-10% в составе оборотных средств). В нормальном предприятии должно быть не менее 40% собственных средств. Отсутствие собственных оборотных средств – это одна из причин кризиса неплатежей. До 1992 г. предприятия регулярно получали практически беспроцентные кредиты на пополнение оборотных средств.
После 1992 г. при перестройке финансовой системы государства предприятия лишились этих кредитов, т.к. сформировалась система коммерческих банковЮвысокие проценты.
Т.о., основным внешним источником должны быть краткосрочные кредиты банков. Наиболее целесообразно привлекать кредиты предприятиям сезонного характера (например, с/х).
Кредитование сезонных отраслей является распространенной практикой во всем мире, т.к. нецелесообразно хранить чрезмерное количество денежных средств, т.к. это означает отвлечение средств из оборота, замедление оборачиваемости капиталаЮвозникает упущенная выгода.
Другим источником привлеченных средств является выпуск краткосрочных облигаций. В России узкий рынок облигаций. Другим привлеченными источниками пополнения оборотных средств является финансирование из централизованных источников (материнская компания), льготные бюджетные ссуды в определенных отраслях, спонсорская помощь, займы других юридических лиц, временная финансовая помощь других юридических лиц.
Оборотные средства в зависимости от условий хозяйствования и пинципов организации могут быть:
Нормированными (все материальные запасы – сурье, материалы, МБП, незавершенное производство, готовая продукция на складе)
Ненормированными
В основе нормирования – НОРМАТИВ. Норматив – это минимальная плановая потребность в оборотных средствах для осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают СОВОКУПНЫЕ НОРМАТИВЫ (характеризуют общую сумму оборотных средств за соответствующий плановый период) и ЧАСТНЫЕ НОРМАТИВЫ (характеризуют потребность в оборотных средствах по статьям оборотных средств).
Принципы и методы нормирования оборотных средств
Предприятие определяет нормативы по группам товарно-материальных ценностей
Рассчитывается размер однодневного запаса каждой группы
Определяется совокупные нормативы по всем статьям собственных оборотных средств
Нормативы должны отвечать следующим принципам:
Системности
Реальности
Научной обоснованности.
Методы нормирования
Метод прямого счета
Исходя из данных производственных программ, сметы затрат, плана материально-технического обеспечения, условий договоров, рассчитывается необходимая потребность в оборотных средствах
Аналитический метод
Необходимая потребность в оборотных средствах рассчитывается исходя из зависимости каких-либо элементов оборотных средств от объема производства. Например: совокупный норматив по товарно-материальным ценностям, установленный в тыс. руб. Рост товарной продукции в плановом периоде предусмотрен в размере 5%. А также предусматривается увеличение оборачиваемости оборотных средств в размере 3%. Норматив в плановом периоде определяется:
Опытно-статистический метод
Анализируются данные отчетного года, рассматриваются остатки оборотных средств по балансу, по всем статьям, исключаются ненужные товарно-материальные ценности.
