Коммерческий кредит. Реферат.

Страница: 4 из 8
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8

Наиболее быстрыми темпами в 60-е годы росли прямые государственные кредиты. С 1961 по 1967 г. среднегодовая сумма таких кредитов возросла более чем в 2 раза по сравнению со среднегодовой суммой их в течение предыдущего пятилетия (56- 60 гг.). Однако после резкого скачка на рубеже 50-60-х годов они росли сравнительно умеренными темпами. Им незначительно уступали по темпам роста кредиты международных организаций.
Более умеренными темпами рос объем частных (коммерческих и банковских) кредитов. Согласно данным МБРР, датированным 1967 г., задолженность развивающихся стран по фирменным кредитам в конце 1955 г. составила около 8 млрд.долл., в том числе по кредитам, полученным под гарантию правительств этих стран - 6 млрд.долл. По ориентировочным подсчетам на основе статистических данных ОЭСР и Комитета содействия развитию, роль отдельных видов международных кредитов с 1956 по 1967 гг. изменялась следующим образом (использованная часть в млрд.долл.):
1956 1960 1965 1967
ВИДЫ КРЕДИТА $ % $ % $ % $ %
международный кредит(всего) 2,43 100 3.59 100 6,55 100 8,24 100
- фирменные кредиты* 1,30 61,7 2,00 55,7 2,90 44.3 3,8 6,1
- прямые государственные 0.75 30,8 1,25 34,8 2,83 43.2 3,4 40,9
- кредиты международных
организаций 0,18 7,4 0,34 9,5 0,82 12,5 1,1 13,0

*-подсчеты ориентировочные

Относительное значение частных кредитов (основную массу которых составляют фирменные кредиты) в целом уменьшилоОтносительное значение частных кредитов (основную массу которых составляют фирменные кредиты) в целом уменьшилось, но первенства они не уступили.
Что касается развития международного кредита в отношениях между развитыми странами, то его роль заметно ослабла. Уменьшение притока американских кредитов в Западную Европу происходило за счет прямых государственных кредитов с прекращением деятельности различных программ и планов помощи. Рост притока частных капиталов (банковских и фирменных) не мог компенсировать такое сокращение объема государственных кредитов.
Одновременно с этим укрепились кредитные связи между западноевропейскими странами. Исключительную роль при этом играли частные кредиты. Предоставление государственных кредитов распространения не получило. Лишь в отдельных случаях такие кредиты используются для финансирования экспортных поставок военной техники.
Необходимость кредитования операций между промышленно развитыми странами была вызвана несколько иными причинами, чем в случае с развивающимися. Валютные проблемы, валютное регулирование после конца 50-х гг. играли здесь второстепенную роль или вообще не имели значения. Ограничение в отношении условий предоставления кредитов со стороны государственных организаций в торговле между развитыми странами тоже по существу не имели места. Условия платежа, как правило, регулировались исключительно экспортером и импортером. Поэтому, основной причиной использования иностранных кредитов является чисто коммерческая выгода, стремление получить заемные средства на наиболее выгодных условиях.
Возможность получения крупных займов у местных банков или на рынке ссудных капиталов (путем размещения облигаций) серьезно ограничивала роль международного кредита как средства финансирования импорта фирмами в развитых странах.
Наибольшее распространение получили фирменные кредиты, используемые для финансирование экспорта. Однако нередко они не опосредствовали товарные поставки, а предоставлялись для финансирования иностранных предприятий, в деятельности которых заинтересован кредитор. В 60-х гг. такая практика приобрела особый размах в Италии, где кредиты иностранных компаний своим дочерним предприятиям на срок более 5 лет могли предоставляться без предварительного разрешения казначейства и министерства внешней торговли.
Фирменные кредиты предоставлялись, в первую очередь, покупателям стран с высокой стоимостью кредита ( Япония, Италия и др.), но были случаи и экспортной продажи машин и оборудования в кредит и в ФРГ, Англию и США.
В конце 60-х гг. роль фирменных кредитов как средства форсирования сбыта на рынке развитых стран возросла. Получившая большое развитие практика продажи в рассрочку бытовых машин и производственною оборудования на внутреннем рынке этих стран заставила и иностранных поставщиков прибегнуть к ней.
Западноевропейские фирмы предоставляли кредиты на те же сроки, что и на денежном рынке страны импортера. Кредиты при продаже станков, грузовых машин, складского оборудования, строительных машин предоставлялись обычно на 2-3 года. Однако иностранные поставщики могли давать кредиты и на более длительные сроки. Наиболее гибкую политику в этом плане проводили фиЗападноевропейские фирмы предоставляли кредиты на те же сроки, что и на денежном рынке страны импортера. Кредиты при продаже станков, грузовых машин, складского оборудования, строительных машин предоставлялись обычно на 2-3 года. Однако иностранные поставщики могли давать кредиты и на более длительные сроки. Наиболее гибкую политику в этом плане проводили фирмы ФРГ. Например, при продаже станков на внутреннем рынке небольшие и средние итальянские фирмы получали рассрочку платежа до 2-3 лет. Фирмы же ФРГ поставляли в Италию станки в кредит на срок от 2 до 5 лет, а в период спада конъюнктуры в 1964-65 гг. даже на срок до 10 лет.
Фирмы-поставщики шли на предоставление кредитов иностранным покупателям подчас даже с большей задолженностью, чем банки страны-импортера. В свою очередь, фирмы-импортеры также предпочитали обращаться за кредитами к экспортерам, т.к. условия были выгоднее, а возникавшая задолженность не лишала их возможности получать кредиты у местных банков. Фирмы-кредиторы получали ссуды на экспортные нужды у своих банков, как правило, по льготным ставкам, а их кредитные операции гарантировались от различных рисков государственными страховыми компаниями.
Естественно, что острая конкурентная борьба с помощью экспортных кредитов имела место при продаже тех видов товаров, на рынке которых наблюдалась особенно плохая конъюнктура.
Даже в США представление прямых правительственных кредитов и прямых кредитов государственных кредито-финансовых организаций для финансирования экспорта в конце 60-х годов резко сократилось. Сокращение таких операций Экспортно-Импортным банком сопровождалось расширением практики предоставления американскими экспортерами фирменных кредитов.

3. Коммерческий кредит на современном этапе

В начале 70-х годов коммерческое кредитование все еще оставалось главным финансовым инструментом сбыта продукции в оптовом звене. Однако свойственная коммерческому кредиту угроза нарушения цепной платежной зависимости в процессе купли-продажи товара делала другие виды кредитования внешней торговли все более предпочтительными.
В современном мире львиная доля коммерческого кредита приходится на крупнейшие ТНК, которые имеют наиболее благоприятные условия реализации товаров и получения причитающихся платежей. Сила таких ТНК состоит в их способности осуществлять широкий выбор вариантов тактической политики по отношению к должникам и оценивать потенциальные возможности покупателей в более раннем получении финансовых ресурсов через классический метод учета и залога векселей и другие более современные формы банковского рефинансирования коммерческого кредита.
В настоящее время преобладающей на рынке становится тенденция к удлинению сроков реализации товаров, причем не только в фазах кризиса и депрессии, но и во время оживления и подъема. Если в прошлом веке наблюдалось ускорение реализации товаров (например, средний срок учета векселей в царской России сократился со 156 дней в 1870-1874 гг. до 92 дней в 1905-1909 гг. (аналогичные тенденции наблюдались и в других странах), и вплоть до 70-х годов типичным сроком учета векселя были 3 месяца), то сейчас получают развитие более длительные сроки учета векселей до 120-170 дней.
Наряду с развитием прямой продажи продукции ее конечному потребителю непосредственным производителем возрастает значение оптовых посредников, ' что способствует накоплению больших товарных запасов в различных торговых звеньях.
В последнее время ускоренно развивается торговля потребительскими товарами, которая все больше влияет на торговлю в целом, на производственный процесс и на развитие кардинальных связей между производителями и потребителями. Резко возрос товарооборот между компаниями, входящими в состав одной ТНК.
Все это во многом предопределило уровень и формы развития кредита во внешней торговле в 80-е годы.
В последнее время все больше и больше становится заметным государственное субсидирование экспорта. Правительства развитых стран стали чаще и в больших объемах направлять на эти цели часть мобилизованных у налогоплательщиков в бюджет средств для улучшения платежного баланса страны, поддержания уровня занятости и экономической активности в экспортных отраслях промышленности.
Поскольку экспортные кредиты в первую очередь требуют наличия больших денежных фондов, государство стремится снять с себя часть бремени по их аккумуляции и привлекает основную массу необходимых ресурсов с частных рынков капитала, а собственные бюджетные средства направляет только на доведение условий предоставления внешнеторговых кредитов до конкурентоспособного уровня, понижая процентные ставки по ним и увеличивая период кредитования. Соответственно, чем больше условия предоставления внешнеторговых кредитов отличаются от существующих на внутреннем рынке капитала, тем выше расходы правительства. Теоретически при такой системе субсидирования экспорта государство способно значительно "отрывать" условия своих кредитов от рыночных, но на практике его возможности в этом отношении не безграничны. Это вынуждает развитые страны искать компромиссы в данной области, т.е. определять рамки взаимосогласованных условий государственного финансирования внешней торговли.
Весной 1978 г. страны-члены ОЭСР, кроме Турции и Исландии, подписали соглашение об унификации экспортных кредитов, называемое чаще Консенсусом по экспортным кредитам. Это соглашение направлено на унификацию важнейших условий государственных экспортных кредитов: сроков, минимального размера процентной ставки, доли покрытия льготной ссудой стоимости контракта или минимального размера наличных платежей, круга подпадающих под него товаров и услуг. Все эти условия регулярно пересматриваются.
Рост доли государственного кредитования экспорта по сравнению с частным вызван меньшей выгодностью последнего. Эта сравнительная невыгодность заключается не только в рыночном уровне процентной ставки, но и в меньшем размере кредита, отсутствии автоматизма в его получении. Кроме того, развитие на международном ссудном рынке тенденции предоставления займов по "плавающим" ставкам значительно затрудняет оценку общей стоимости займа для должника, т.к. уровень процента заранее неизвестен.
Однако в 80-е годы одновременно с быстрым развитием государственного прямого банковского кредитования происходит и увеличение объема коммерческого кредитования и связанного с ним косвенного банковского кредита, хотя и гораздо меньшими темпами. Рост мирового внешнеторгового оборота (доля экспорта в мировом ВВП поднялась с 12% в 196Однако в 80-е годы одновременно с быстрым развитием государственного прямого банковского кредитования происходит и увеличение объема коммерческого кредитования и связанного с ним косвенного банковского кредита, хотя и гораздо меньшими темпами. Рост мирового внешнеторгового оборота (доля экспорта в мировом ВВП поднялась с 12% в 1960 г. до 22 % в 1980 г.), удлинение времени реализации товаров, увеличение числа посредников, форсирование (в том числе и государством) производства и реализации товаров - все это привело к необходимости для фирм увеличения объема продаж товаров в кредит.
Как уже отмечалось выше, в первой половине XX века при абсолютном росте объема коммерческого кредитования, его доля в опосредствовании внешнеторговых продаж имела тенденцию к снижению. Одна из причин этого процесса, продолжающегося и поныне, заключалось в формировании все большего числа монополий и укреплении их позиций в экономике, что способствовало росту продаж товаров конечному потребителю, минуя оптовых посредников. Кроме того, изменение роли банков означало, в частности, и снижение доли косвенного банковского кредитования по сравнению с прямым.
Существует внутренняя противоречивость развития коммерческого кредитования, которая обусловлена тем, что оно, с одной стороны, базируется на движении товаров и определено им, а с другой стороны, является одной из форм кредита вообще и отражает общее состояние его развития.
Коммерческий кредит самым тесным образом связан с банковским - банки производят акцепт, учет, переучет коммерческих векселей, принимают их в залог. Поскольку за каждым таким векселем стоят определенные товары, продажа которых позволяет погасить обязательства по нему, то эти операции с векселями считаются для банков наиболее безопасными и ликвидными.
Получили развитие и векселя, не базирующиеся на торговых сделках - финансовые векселя, плательщиками по которым выступают банки, а также "дружеские" векселя, взаимно выставляемые предпринимателями друг на друга с целью получения банковских ссуд.
Таким образом, векселю не всегда противостоят реальные товары, что часто приводит к серьезным затруднениям при превращении его в деньги.
В период экономического кризиса 1929-1933 годов и последующей депрессии четверть всех банкротств произошла вследствие неплатежеспособности векселедателя или гарантировавшего его банка.
В настоящее время проблема получения денег по векселям не только не ослабла, но, напротив, значительно возросла. Особенно актуальной стала проблема задержки возврата средств по векселю. По оценкам специалистов, почти каждый пятый вексель погашается с несоблюдением сроков. Все это замедляет нормальный кругооборот капитала, может подорвать доверие к корпорации и снизить ее конкурентоспособность. В связи с этим возрастает внимание корпораций к вопросам организации коммерческого кредита. Особенно активны в этой области ТНК.
Буржуазные экономисты выделяют следующие основные составляющие реализации: условия предоставления коммерческого кредита (количество гарантов, срока) , методы платежа (формы расчетов, оплата частями или целиком и т.д.), возможность отклонения объема товаров в каждой партии от заказанного количества. Эти элементы во многом определяют организацию механизма коммерческою кредитования.
В 70-х годах в крупных ТНК появились специальные отделы, занимающиеся коммерческим кредитованием, руководители этих отделов стали входитВ 70-х годах в крупных ТНК появились специальные отделы, занимающиеся коммерческим кредитованием, руководители этих отделов стали входить в советы управляющих. Первоначально основной задачей этих отделов был сбор платежей, причитающихся по векселям. В дальнейшем их функции расширились и стали охватывать:
iaaiecaoe aicaaenoaey ia iioaioeaeuiuo iaieaoaeuueeia;
ecoaiea ieaoaaniiniaiinoe eeeaioia;
acaaioeo iiauo oii eiiiaaneiai eaaeoa e ieaoaae.
Yoe ioaaeu oanii niooaieao n aaieaie, aaioaueie n aaenaeyie, ieiaaeaaueie OIE. Iaieia, o "American Steel" a ioaaea eiiiaaneiai eaaeoa aaioao aaieianeea neoauea, nicaaia eaoioaea aaenaeae, niaaeiaiiay yeaeoiiiuie eaiaeaie nayce n aaieianeei eiiiuoaii; iaainoaaeaiea aaieianeiai eaaeoa iia aaenaeu iienoiaeo iaeoeanee aaoiiaoeanee, a acoeuoaoa aaiiue ioaae OIE nanoaaony n aaieii.
Anee a 60-o aiaao OIE oaaeyee iaei aieiaiey aaeecaoee oiaaia, oi n 1973 a. iieiaiea acei eciaieeinu. Ii oaeie aoiia oiaaia (iaoou, aac, oaiaio, eioa e a.) niin noae a oaaiea aeeoaeuiiai aaiaie iaauoaou iaaeiaiea, a ii aoaei oiaaai (aaoiiiaeee, aiua iaoaeeu, noaa e a.) eiaei ianoi iioeaiiieiiia yaeaiea. Ana yoi iaeieei ciaeoaeuiue ioiaaoie ia acaeoea eiiiaaneiai eaaeoa e iiaaaaiea eiioaaaioia ie caeeaiee oiaiauo naaeie. Iniiaiui aeaieai iinoaaueeia noaei oneiaiea niea iieoaiey ieaoaa. Iaeeea aaenaey a iiooaea eiiiaoee ioiau ia aaaioeiaaei iieoaiea aaiaiuo naanoa, a a neoaa eo iieoaiey - aiciauaiea caoao ia iiecaianoai ec-ca eioeyoeiiiiai iioanna. Iniaaiii inoi aaiiay iiaeaia caoaaeaaea yeniioiua iinoaaee ec-ca aceeo aaeoiuo eieaaaiee.
O OIE a 80-a aiau iiecioee nauaciua nooeooiua naaeae a ninoaaa anonia, oiiao iiaeeecaoee naanoa e iaiaaeaieyo eo eniieuciaaiey. Iiaaaeyuae oaiaaioeae a yoeo eciaiaieyo noaiiaeony aicanoaiea iee aaieianeeo eaaeoia a aaeaiee iiiuoeaiiiai eaieoaea, iinoaiaiiia auoaniaiea e caiaia eie eiiiaaneiai eaaeoa. A iniiaa aaiiie oaiaaioee iaoiayony iauea iaiaaeaiey acaeoey aaieianeiai eaaeoiaaiey (oaaeeaiea iauaia, iiyaeaiea iiauo iaiaaeaiee e iaoaieciia eaaeoiuo aeiaiee), a oaea iienoiayuee iuia iaaoia io iaeiouanoaaiii einaaiiiai e iyiiio aaieianeiio eaaeoiaaie. Anee aua 20 eao iacaa aeaaiie oiiie eaaeoiaaiey aiaoiaoiaiaie aayoaeuiinoe OIE aue eaaeo iinoaaueea, oi iuia ii ciaeoaeuii onooiee naie iiceoee eaaeoo iieoiaoae e aoaei oiiai iyiiai aaieianeiai oeiaineiaaiey. Ii ioaiea Einoeoooa iaaoiaiaiuo enneaaiaaiee (OA), niioiioaiea caaieaiiinoe ii eiiiaaneiio e iyiiio aaieianeiio eaaeoiaaie aiaoiaoiaiauo naaeie eoiiaeoeo caiaaiiaaiiaeneeo OIE ninoaaeyei:

(a % %)

Aiau

caaieaiiinou ii iyiiio aaieianeiio eaaeoiaaie
Caaieaiiinou ii eiiiaaneiio eaaeoo

1958
1969
1975
1979
1984
1986-88
33,5
37.5
57.0
62,0
67,0
75.0
66,5
62.5
43,0
38,0
33,0
25,0

A iniiaa iaaoiaa io einaaiiiai e iyiiio aaieianeiio eaaeoiaaie iaoiayony neaaouea iioannu:
acaeoea e oeaieaiea naycae OIE n OIA;
oaaeeaiea caaieaiiinoe OIE;
eoiiua nooeooiua eciaiaiey a iiecaianoaa, iienoiayuea iia aicaaenoaeai niaaiaiiie IO.
A ianoiyuaa aaiy iaaiiaii aiaieou i iiaie oaca a acaeoee niina ia aaieianeea eaaeou, oaaeoaiuie aoaie eioiie yaeyony:
aceia oaaeeaiea niina;
anoeaiea iaiaaeaiee eniieuciaaiey aaieianeiai eaaeoa;
ciaeoaeuiia aciiiaacea aai oii.
Aaiee a oneiaeyo iinoiyiiuo iaooaiee ieaoaiie aenoeieeiu noaee ia oieuei anaoiuie oaioaie, oeouaaueie aaenaey, ii e naiaiaaciuie aaeoaie, aaoeeoueie niiu ii eo iieaoa. Iie noaee aeaaiuie iinoaaueeaie eioiiaoee i oeiainiaii ninoiyiee eiioaaaioia OIE. Iiauoaiiue niin eiaiii ia aaieianeee eaaeo ni noiiiu OIE iiaaaeai oaea eo iioaaiinoyie a oineiaaiee iiecaianoaa e aaeecaoee oiaaia e a neoiea eiioieuiuo iaeaoia aeoee aoaeo eiiiaiee. Ana yoi iiaeaeei ca niaie oeaieaiea iiauo, iaiu oaniuo aaeiauo naycae iaao OIE e OIA, eioiua a ciaeoaeuiie iaa iaaianaiu e ia eaaeoiaaiea aiaoiae oiaiaee.
Oaeei iaacii, iiii iineaaeou oaiaaioe iaaeeaeuiiai acaeoey eiiiaaneiai e aaieianeiai eaaeoiaaiey aiaoiae oiaiaee. Yoa oaiaaioey caeeaaony a iinoaiaiiii, iaaeaiiii, ii onoieeaii auoaniaiee aaieianeei eaaeoii eiiiaaneiai ec yoie noau. Ii yoi ia iciaaao, oi eiiiaaneea oiiu eaaeoiaaiey ooee a iioeia. E naaiaiy eiiiaaneee aaieianeee eaaeo ana aua ninoaaeyo naiaiaaciue neiaeic.

II. OIOAOEIAAIEA

A niaaiaiiie iaeoeea eiiiaaneee eaaeo a enoii aeaa iaeoeanee ia anoaaaony, ii aoiaeo a eaoaaie einaaiiiai aaieianeiai oeiaineiaaiey a eaanoaa aa iaaeuiie ninoaaiie anoe. Naiui aniinoaiaiiui iaoiaii aoeiaineiaaiey eiiiaaneiai eaaeoa yaeyaony oioaoeiaaiea.
Oioaoeiaaiea - oaiei, iauii oiioaaeyaiue aey iaiciaaiey iieoiee iaycaoaeunoa, iiaaoaiea eioiuo ieoiaeony ia eaeia-eeai aaiy a aoaouai e eioiua aicieeao a iioanna iinoaaee oiaaia e oneoa (aieuoae anou yeniioiuo iiaaoee) aac iaiioa ia eaiai iaauaouaai aieieea. Neiai "a forfait" oaioocneiai iienoiaaiey e auaaao ioeac io iaa, oi ninoaaeyao naio noou iiaaoee ii oioaoeiaaie.
Ie oioaoeiaaiee iiaaaao oaaiaaiey, iiaouaai ieiyou, iaieia, oiio iaaaiaiiai aaenaey, caueuaao naay io eaiai aaanna aeeaieai neia "aac iaiIe oioaoeiaaiee iiaaaao oaaiaaiey, iiaouaai ieiyou, iaieia, oiio iaaaiaiiai aaenaey, caueuaao naay io eaiai aaanna aeeaieai neia "aac iaiioa" a eiainnaiaio. Iiaaaoii oioaoeoaiiai aaenaey iauii yaeyaony yeniioa; ii aeoaiooao aai a eaanoaa ieaoaa ca oiaau e oneoae e noaieony iaaaaou ana enee e ioaaonoaaiiinou ca eieanneiaaiea oioaeoao (o.a. aaieo, oeouaauaio aaenaey) a iaiai ia iaiaaeaiio iieaoo iaeeiuie aaiuaaie.
Iauii oioaoeiaaie iiaeaao oiaiaua oaoou eee iinoua aaenaey, oioy oaiaoeanee caaieaiiinou a eaie oiia iiaea au auou oioaoeiaaia. Iaiaa oiioaaeoaeuiua oiiu aeeao aeeaaeoea e auoaeauea ec iaai ioniaiiua ieaoae. Iaiaeaaaiea iinouo e iaaaiaiuo aaenaeae iauyniyaony eo oiioaaeaieai a eaanoaa einooiaioia oiaiaiai oeiaineiaaiey a oaaiea aeeoaeuiiai aaiaie e naienoaaiiie ei iiaaoeiiiie iinoioa.
Ieiiaoaeuiue auai oiai eee eiiai ieaoaiiai naanoaa a iaaoiaiaiuo oiaiauo e eaaeoiuo naaeeao caaeneo io iiiaieneaiiuo eaeaneeo, yeiiiieaneeo e iieeoeaneeo niiaaaiee, oi ia iicaieyao auaaioaou eaeia-eeai iauaa iaaeei.
Anee eiiioa ia yaeyaony iaaieeanniui caaiueeii, iieucoueiny ianiiiaiiie aiooaoeae, eaay oioaoeoaiay caaieaiiinou iaycaoaeuii aieia auou aaaioeiaaia a oiia aaaey eee aaconeiaiie e aaciocuaiie aaieianeie aaaioee, ieaieaiie aey oioaeoaa.
Auiieiaiea yoiai oneiaey iniaaiii aaii, anee anniaoeaaou naaeeo iia oaeii caiey aa iaiaaoeiinoe, o.e. a neoaa iaieaoaa ni noiiiu aieieea, oioaeoa eae ia nai aaeinoaaiio aaaioe iiao iieieouny oieuei ia yoo oiio aaieianeie aaaioee.
Oioaoeiaaiea - iaeaieaa anoi ieiaiyaiay e aaiay ec naaianiiuo naaeie, iineieueo ioaaouaaao nie io 6 ianyoaa ai 5-6 eao. Iaiaei eaaue oioaeoa onoaiaaeeaaao naie aaiaiiua aiee, enoiay, aeaaiui iaacii, ec uiiiuo oneiaee aey iiaaaeaiiie naaeee.
Ie oioaoeiaaiee iieoiea aaenaeae inouanoaeyaony ca auaoii (aeneiioii) iioaioia aaainii ca aanu nie eaaeoa. Yeniioa, oaeei iaacii, oaeoeanee iaaauaao nai eaaeoio iiaaoe ii oiaiaie naaeea a iiaaoe n iaeeiinou. A yoii neoaa ii ioaaaao aaeinoaaiii eeou ca oaiaeaoaieoaeuiia ecaioiaeaiea e iinoaaeo oiaaia e iaaeeuiia ioiieaiea aieoiaioia ii iaycaoaeunoaai. Yoi iineaaiaa ianoiyoaeunoai aianoa n iaeeeai oeeneiaaiiie iioaioiie noaaee, aceiaaiie ca an iiaaoe a naiii aa iaaea, aaeaao oioaoeiaaiea aiieia ieaieaiie oneoaie aey yeniioaa e ioiineoaeuii iaaiiaie aeuoaiaoeaie aoaei niaaiaiiui oiiai eiiiaaneiai aoeiaineiaaiey.
Aicieeiiaaiea uiea oioaoeiaaiey iiaaaeaii eciaiaieyie a nooeooa ieiaie yeiiiieee, iienoaaoeie a eiioa 50-o - iaaea 60-o aiaia, eiaaa uiie iiaaaoa oiaaia iiecaianoaaiiiai iaciaaiey iinoaiaiii iaiaaciauaaeny a uiie iieoiaoaey yoeo oiaaia. Ciaeoaeuiia acaeoea iaaoiaiaiie oiaiaee niiiaiaaeinu oneeeaauaeny oaiaaioeae inoa oaaiaaiee eiiioaia iiaeeou nie oaaeoeiiiiai 90-180-aiaaiiai eiiiaaneiai eaaeoa. Yoi aaiy oaaeoaecoaony nieaieai oiaiy oaiiaiiiai iioeainoiyiey, iaaciaaaoaainy aneaanoaea iineaaiaiiie aaiannee e oieiaiie aieiu. Aiciaaiea oiaiauo ioiioaiee iaao noaiaie Caiaaiie e Ainoiiie Aaiiu e aicanoauay cAicieeiiaaiea uiea oioaoeiaaiey iiaaaeaii eciaiaieyie a nooeooa ieiaie yeiiiieee, iienoaaoeie a eiioa 50-o - iaaea 60-o aiaia, eiaaa uiie iiaaaoa oiaaia iiecaianoaaiiiai iaciaaiey iinoaiaiii iaiaaciauaaeny a uiie iieoiaoaey yoeo oiaaia. Ciaeoaeuiia acaeoea iaaoiaiaiie oiaiaee niiiaiaaeinu oneeeaauaeny oaiaaioeae inoa oaaiaaiee eiiioaia iiaeeou nie oaaeoeiiiiai 90-180-aiaaiiai eiiiaaneiai eaaeoa. Yoi aaiy oaaeoaecoaony nieaieai oiaiy oaiiaiiiai iioeainoiyiey, iaaciaaaoaainy aneaanoaea iineaaiaiiie aaiannee e oieiaiie aieiu. Aiciaaiea oiaiauo ioiioaiee iaao noaiaie Caiaaiie e Ainoiiie Aaiiu e aicanoauay ciaeiinou a ieiaie oiaiaea noai Acee, Aoeee e Eaoeineie Aiaeee nicaaee iiianoai oeiainiauo ooaiinoae, a iaao iaaau caiaaiiaaiiaeneeo yeniioaia. Aieaa oiai, iiyaeaiea yoeo iiauo uieia ieoeinu ia aaiy, eiaaa iaaiaieoaeuiua eiaanoeoeiiiua iaycaoaeunoaa yeniioeoueo oei iaiyonoaiaaee oeiaineiaaie eie naaianiiuo eaaeoia iinoaaueea ca nao nianoaaiiuo naanoa, a nouanoaouea aaiee auee ia a ninoiyiee iaaeieou oneoae, ieaaaiua yeniioaaie. Oaeei iaacii, oioaoeiaaiiua naanoaa iiyaeeenu a ioaao ia iaoaiaeaoaiaiiue e iinoiyiii anoouee niin ia iaaoiaiaiua eaaeou.
Ieiiaii naae eoiiaeoeo aaieia, aaenoaoueo ia uiea oioaoeiaaiey, noae Eaaeo Noec, a Oaaeoaey - iaaui eoiiui aaieianeei oaioii oioaoeiaaiey.
Aneia noaei iaaeaiui, oi oioaoeiaaiea - aunoi acaeaauayny ioaneu, oaaouay nicaaiey a aieao oaaeoeiiiie ooieoeiiaeuiie nooeoou aaiea niaoeaeuiiai iiaacaaeaiey. A aiiieiaiea e anoouaio iauaio naaeie aicieeea iaiaoiaeiinou a anoeaiee aayoaeuiinoe a aoaeo iaiaaeaieyo e iaaeiaie oneoa ii oeiaineiaaie aia iaaaeia aaieianeie iaeoeee. Iiyoiio n 1965 a. ienooieea e inouanoaeaie iiaaoee iaaay niaoeaeeceiaaiiay iaaiecaoey, caieiauayny eneeeoaeuii oioaoeiaaieai - eiiiaiey Finanz AG, Zurich, oeeeae eoiiaeoaai oaaeoaneiai aaiea.

Страница: 4 из 8
<-- предыдущая следующая -->

Перейти на страницу:
скачать реферат | 1 2 3 4 5 6 7 8

Aiau	caaieaiiinou ii iyiiio aaieianeiio eaaeoiaaie	Caaieaiiinou ii eiiiaaneiio eaaeoo
1958 1969 1975 1979 1984 1986-88	33,5 37.5 57.0 62,0 67,0 75.0	66,5 62.5 43,0 38,0 33,0 25,0